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　　“美棉選擇在鄭棉已連創(chuàng)本年度高點(diǎn)的大牛市行情中發(fā)力，耐人尋味??！”作為棉花期貨市場(chǎng)的老手，李浩（化名）敏感地發(fā)現(xiàn)，近期內(nèi)外棉的行情不簡(jiǎn)單。

　　今年國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)的大級(jí)別牛市行情，確實(shí)讓空頭們心服口服，不過7月13日美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布全球棉花供需預(yù)測(cè)月報(bào)前后，一直“高冷”的美棉卻高調(diào)配合鄭棉漲勢(shì)，成為壓垮不少空頭的最后一根稻草。在業(yè)內(nèi)人士看來，中國(guó)棉花確實(shí)一直在漲，但美棉始終沒有發(fā)力，而等到7月初有套利空間之后，USDA數(shù)據(jù)卻極度利多，進(jìn)口棉花成本因此被大幅抬升。

　　回顧歷史，新興市場(chǎng)國(guó)家在USDA報(bào)告上的吃虧已不鮮見，那這次的棉市異動(dòng)，是陰謀還是陽(yáng)謀？被一紙報(bào)告牽著鼻子走的現(xiàn)狀還會(huì)持續(xù)多久？

　　美棉突襲：壓垮空頭的最后一根稻草

　　“想不到鄭棉這波行情走得這么猛，7月12日盤中碰到漲停板又回落之后，我就反手做空，卻立馬又被洗出來。”談及這波鄭棉行情，李浩心情有些復(fù)雜，既有服氣，又有不甘，還有惋惜——“畢竟這種大級(jí)別的牛市行情，多少年才能碰到一次。”

　　時(shí)間回到6月，當(dāng)時(shí)鄭棉已經(jīng)過1個(gè)多月的整理，又準(zhǔn)備開始上攻，當(dāng)時(shí)，李浩就躍躍欲試了。“考慮到4月已漲得很兇了，6月中旬那時(shí)，我覺得應(yīng)該起不來，就想著逢高做空。”

　　于是那1個(gè)月內(nèi)，李浩先后在鄭棉主力合約的13000元/噸、14500元/噸、15100元/噸附近開空單，但結(jié)果都是“賠了夫人又折兵”——他眼睜睜地看著棉花期價(jià)升破16000元/噸。

　　失意的可能不只是李浩。棉花大鱷林廣茂曾對(duì)棉價(jià)作出這一預(yù)言：“未來一年大漲大跌，小漲小跌，不漲陰跌。”至少目前來看，結(jié)果并不如這位曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的獵棉者所言。

　　當(dāng)時(shí)，圈中的一則段子很好地描述了棉市空頭的境遇：棉花就像一個(gè)小孩，他先扇你一耳光，你本想一記重拳過去，他哇了一聲，你心軟過去一看，卻又挨了他一腿。

　　其實(shí)，讓李浩等空頭心有不甘的，還不僅是對(duì)牛市的錯(cuò)誤估計(jì)，而是原本“高冷”的美國(guó)洲際交易所（ICE）棉花期價(jià)的“突然配合”。

　　7月12日，USDA發(fā)布全球棉花供需預(yù)測(cè)月報(bào)，下調(diào)了2015/16和2016/17年度的全球棉花產(chǎn)量，顯著調(diào)增消費(fèi)量，因此這兩個(gè)年度的全球棉花庫(kù)存均下調(diào)。2016/17年度的全球期初庫(kù)存下調(diào)39.4萬噸，主要是中國(guó)2015/16年度的消費(fèi)量上調(diào)32.7萬噸，近期企業(yè)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉的強(qiáng)勁需求顯示紡紗廠的消費(fèi)量要高于之前的估計(jì)。2016/17年度的中國(guó)消費(fèi)量也同樣上調(diào)。

　　在報(bào)告的意外刺激之下，ICE棉花期貨“撒歡兒”式上漲。7月12日，ICE期棉盤中突破70美分/磅，13日更是封上漲停。如果加上此前2個(gè)交易日的“預(yù)熱”，美棉主力合約在6個(gè)交易日內(nèi)大漲了14.58%。

　　“近期內(nèi)外盤關(guān)聯(lián)度非常高，投資者需同時(shí)關(guān)注內(nèi)外盤走勢(shì)。”銀河期貨紡織事業(yè)部研究員劉倩楠指出，由于6月底USDA大幅上調(diào)美棉種植面積，對(duì)于USDA7月報(bào)，市場(chǎng)抱有美棉上調(diào)產(chǎn)量的預(yù)期，結(jié)果USDA月報(bào)如期上調(diào)產(chǎn)量之后還大幅下調(diào)巴基斯坦棉花和印度棉花產(chǎn)量及上調(diào)中國(guó)消費(fèi)量，結(jié)果全球期末庫(kù)存超預(yù)期減少，引起ICE期棉價(jià)格大幅拉漲。而中國(guó)儲(chǔ)備棉的高價(jià)成交和印度棉花價(jià)格的節(jié)節(jié)上漲也助推ICE期棉的漲勢(shì)。

　　中信期貨研究員王燕也表示，外盤方面，7月中旬以來，美棉上漲的動(dòng)力主要來自于印度方面。2015/16年度印度國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)疊加出口強(qiáng)勁，其國(guó)內(nèi)棉花缺口在下半年度顯現(xiàn)。5月下旬以來，印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)上漲，其國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)為降低生產(chǎn)成本，加大棉花進(jìn)口量，對(duì)美棉價(jià)格形成支撐。“綜合來看，美棉和鄭棉價(jià)格走勢(shì)相關(guān)度極高，相關(guān)系數(shù)0.9，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格相互影響。”

　　美棉這一“援兵”的奇襲，使得原本有所回調(diào)的鄭棉再度昂首向上，也像最后一根稻草一般，徹底打垮圍追堵截的空頭們。

　　USDA：一份報(bào)告引發(fā)的“口水官司”

　　USDA報(bào)告的“變臉史”上，經(jīng)常伴隨著中國(guó)人的吃虧。此次USDA報(bào)告出爐之后，市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)質(zhì)疑之聲。

　　“中國(guó)棉花一直在漲這沒錯(cuò)，但美棉始終沒有發(fā)力，而等到7月初有套利空間之后，USDA數(shù)據(jù)卻極度利多，進(jìn)口棉花成本被大幅抬升。”卓創(chuàng)資訊農(nóng)產(chǎn)品分析師張彥杰告訴中國(guó)證券報(bào)記者，與此前的案例相似，USDA的報(bào)告經(jīng)常是讓買家吃虧。

　　另有業(yè)內(nèi)人士分析，此次資金趁USDA報(bào)告出臺(tái)時(shí)機(jī)熱炒ICE期棉，屬于徹頭徹尾的“陰謀”，是一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)、印度、巴基斯坦等發(fā)展中國(guó)家紡織企業(yè)利潤(rùn)的“巧取豪奪”。首先，這有利于2016/17年度美棉高價(jià)簽約出口。2016/17年度美棉是全球棉花流通中的“主角”，制造棉花供應(yīng)危機(jī)，可以讓包括中國(guó)在內(nèi)的棉花買家心甘情愿高價(jià)簽約。其次，蠶食主要棉花出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手印度的國(guó)際市場(chǎng)份額。第三，打壓中國(guó)紡織品服裝出口競(jìng)爭(zhēng)力。ICE期棉選擇在鄭棉已連創(chuàng)本年度高點(diǎn)的行情中發(fā)力，通過相互呼應(yīng)，助推鄭棉的漲勢(shì)，從而加劇整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈“腸梗阻”問題。

　　其中是否有“陰謀”的成分，或許尚難確認(rèn)，但不少美國(guó)以外的資本市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)玩家都因缺乏定價(jià)權(quán)而吃虧，這卻是事實(shí)。“大豆風(fēng)波”就是悲情的一幕。2001年至2004年，中國(guó)在3年內(nèi)遭遇2次“大豆風(fēng)波”。第一次是在2001年下半年至2002年初。2000年，由于利潤(rùn)可觀，國(guó)內(nèi)油脂加工企業(yè)大批進(jìn)入大豆市場(chǎng)，可隨著加工規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)過剩。同時(shí)，美國(guó)、南美大豆豐收，對(duì)大豆市場(chǎng)形成利空壓力。就在此時(shí)，美國(guó)基金又以瘟疫為題材，在CBOT大盤上大肆炒作，外盤大豆期貨價(jià)格順勢(shì)下滑。進(jìn)口大豆到我國(guó)口岸的價(jià)格最低跌至約175美元/噸，而前期很多國(guó)內(nèi)企業(yè)在約225美元/噸簽約，因無法避險(xiǎn)而瀕臨破產(chǎn)。

　　第二次風(fēng)波發(fā)生在2004年。2003/04年度，USDA的1份關(guān)于該年度美國(guó)大豆減產(chǎn)的報(bào)告，助推CBOT大豆價(jià)格高歌猛進(jìn)，中國(guó)大豆壓榨企業(yè)不得不在高價(jià)位簽訂大量進(jìn)口合同?？墒?個(gè)月后，USDA就“糾正”了原先的觀點(diǎn)，國(guó)際金融炒家旋即開始狂拋大豆，大豆價(jià)格暴跌。有數(shù)據(jù)稱，此次風(fēng)波導(dǎo)致中國(guó)70%壓榨企業(yè)停產(chǎn)，保守估計(jì)損失40億元。

　　2010年，中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)直言“中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易體系的定價(jià)權(quán)幾乎全面崩潰”，“中國(guó)當(dāng)前面臨的一大問題就是大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失”。

　　陰謀？陽(yáng)謀？

　　USDA報(bào)告的“魔力”從何而來？對(duì)此，中糧期貨研究員孟金輝表示，USDA報(bào)告在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是期貨市場(chǎng)中，可謂全球影響力最大、最權(quán)威的報(bào)告。它的影響力源自于兩方面：首先，歷史上，美國(guó)是大豆、玉米、棉花等大宗農(nóng)產(chǎn)品的最大出口國(guó)，這幫助美國(guó)成為全球大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心。而全球機(jī)構(gòu)套保和基金投資等，都會(huì)依據(jù)其報(bào)告進(jìn)行期貨交易。

　　其次，ABCD等全球最大糧商，把“期貨盤面+升貼水”的定價(jià)模式推廣至全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中，這更加鞏固美國(guó)的各大期貨交易所的全球定價(jià)中心地位，也就更加確定USDA報(bào)告對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格尤其是期貨價(jià)格的巨大影響力。

　　反思最近這一次的USDA報(bào)告和國(guó)內(nèi)棉市動(dòng)向，劉倩楠坦言，由于目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉的輪出底價(jià)參考COTLOOK棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，而USDA的報(bào)告對(duì)國(guó)際棉花價(jià)格走勢(shì)影響非常大，而且國(guó)際棉花價(jià)格走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花整體漲跌氛圍上影響也較大，所以業(yè)內(nèi)人士分析棉價(jià)時(shí)必須關(guān)注USDA的報(bào)告。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部為了保護(hù)自己棉農(nóng)的利益，會(huì)在調(diào)整供需平衡時(shí)盡量向著有利于美棉價(jià)格方面調(diào)整。但是，國(guó)際上沒有其他的更加權(quán)威的報(bào)告，國(guó)內(nèi)急需一套權(quán)威部門發(fā)布，盡量真實(shí)、客觀的報(bào)告。

　　不過，孟金輝則指出，不能據(jù)此認(rèn)為USDA存在所謂操縱價(jià)格行為。據(jù)他介紹，USDA月度報(bào)告是基于各種調(diào)研（CROPTOUR是最為中國(guó)人熟知的之一）和美國(guó)各大企業(yè)上報(bào)給USDA數(shù)據(jù)整理加工發(fā)布的。雖因其數(shù)據(jù)偶有不準(zhǔn)，會(huì)導(dǎo)致后期價(jià)格劇烈波動(dòng)，但事實(shí)上USDA數(shù)據(jù)是全球發(fā)布的，全球大型貿(mào)易商、加工商、基金及各種投資者都在參考和依據(jù)其做出自己的獨(dú)立判斷。“近幾年，中國(guó)的私募基金大佬們，不僅在LME是決定全球金屬價(jià)格走勢(shì)的重要參與者；而且美國(guó)的CME交易所的大豆、玉米、小麥，ICE的原糖、棉花、咖啡等品種中，中國(guó)資金都是很重要的市場(chǎng)參與者。這些基金中都有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)USDA各種報(bào)告的預(yù)判和解讀。”

　　南華期貨分析師傅小燕提醒，作為權(quán)威發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品供需數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)，USDA報(bào)告當(dāng)然對(duì)市場(chǎng)有一定影響力，但市場(chǎng)也要有自己的判斷力，尤其是當(dāng)報(bào)告與自身思維邏輯相反時(shí)，更要充分驗(yàn)證。

　　不論如何，全球市場(chǎng)被一份報(bào)告“牽著鼻子走”的困境可能將逐步改變。王燕指出，農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)信息司于2015年12月31日發(fā)布的《農(nóng)業(yè)部關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村大數(shù)據(jù)發(fā)展的實(shí)施意見》中指出，鞏固和提升現(xiàn)有監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)渠道，健全基點(diǎn)縣和樣本名錄，完善村縣數(shù)據(jù)采集體系，開展對(duì)歷史數(shù)據(jù)的清洗和校準(zhǔn)，系統(tǒng)梳理農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、消費(fèi)、庫(kù)存、貿(mào)易、價(jià)格、成本收益“六大核心數(shù)據(jù)”，建立重要農(nóng)產(chǎn)品供需平衡表制度。

　　另有業(yè)內(nèi)人士建議，要利用好國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，兩種資源。這一過程中尤其要利用好期貨這一天然的避險(xiǎn)工具。為此，首先要完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)；其次，需要強(qiáng)化期貨市場(chǎng)參與主體的培育，繼續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，為中國(guó)市場(chǎng)建立可靠的供應(yīng)關(guān)系，獲取更多的國(guó)際定價(jià)權(quán)。美棉突襲：壓垮空頭的最后一根稻草