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　　7月中下旬，PTA上漲行情啟動，截至8月下旬，指數(shù)合約強勢上漲超過2000元/噸，其間鮮見調整。雖下游滌絲步步跟漲，但終端織造企業(yè)苦不堪言。8月下旬，下游滌絲停止追漲，減產動作自織造環(huán)節(jié)向上游聚酯蔓延，PTA價格承壓調整。截至9月中旬，PTA期貨指數(shù)大幅調整，回到7000元/噸附近。

　　由于PTA價格調整，PX價格卻繼續(xù)堅挺，PTA現(xiàn)貨加工費已壓縮至正常水平，而盤面加工費過低，成本支撐作用顯現(xiàn)。另外，隨著原料價格下跌，下游織造環(huán)節(jié)利潤好轉，受工人結束休假、下半年旺季訂單等因素支撐，預期消費較國慶節(jié)前回升，這將對PTA價格有所提振。

　　成本支撐顯現(xiàn)

　　由于國內聚酯行業(yè)景氣度不斷攀升，對PTA的消耗量維持高位，1-9月國內PTA產量超3000萬噸，同比增長預期在16%，行業(yè)內在產裝置超產現(xiàn)象比較普遍。7-8月PTA價格大幅上漲，導致利潤明顯上升，部分長停的老裝置，如揚子石化60萬噸裝置、佳龍石化60萬噸裝置重啟。我國PTA產量大幅增長對應的PX需求也同步增長。據(jù)中國化纖信息網統(tǒng)計，8月PX社會庫存約230萬噸，是2017年2月以來的最低，庫存消費比為96%，供應緊張。PX供應緊張，一方面是國內消費旺盛，另一方面與國外裝置輪流檢修有關。

　　PX強勢局面自7月底延續(xù)至今，雖9月中下旬一度出現(xiàn)調整，但PX-石腦油價差維持在600美元/噸高位不變。雖?；?60萬噸裝置重啟試車，但實際投產不確定，難在短期內形成有效供應。因此，在10月的ACP談判過程中，賣方維持偏高報價，但實際并未達成，可見市場對PX后市存在較大分歧。不過，從目前PX價格來看，10月5日CFR臺灣報價為1323美元/噸，這個PTA成本價超7000元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費在800元/噸附近振蕩，期貨1901合約盤面價格折算PTA加工已嚴重虧損。由此來看，成本支撐限制PTA價格的調整空間。

　　消費提振可期

　　聚酯企業(yè)產成品庫存數(shù)據(jù)顯示，下游織造企業(yè)對原料的追漲至8月中旬，8月底因原料價格持續(xù)快速上漲超出織造企業(yè)承受范圍，企業(yè)接單困難，開始減少備貨，下調織機負荷，并借中秋和國慶雙節(jié)給工人放假。不過，隨著原料價格調整及節(jié)后工人返崗，下半年內銷和出口訂單會有所體現(xiàn)，織造開工率將逐漸回升。

　　此外，1個月原料庫存已消化殆盡，國慶節(jié)前后備貨在預期之中，且隨著原料價格企穩(wěn)回升，下游備貨積極性提高。實際上，CCF數(shù)據(jù)顯示，在國慶節(jié)期間，聚酯平均產銷為8成，較9月4-5成的平均產銷水平明顯回升，預期聚酯產品銷售還會集中爆發(fā)。消費萎縮因原料價格上漲導致，所以隨著原料價格回落，消費還有回升的可能，這將提振PTA價格。

　　綜上所述，從成本和消費兩個角度來看，PTA價格在國慶節(jié)后繼續(xù)調整的空間不大，一旦原料價格企穩(wěn)，下游消費顯現(xiàn)，PTA價格還有反彈可能，短期維持易漲難跌的局面。不過，8月底高點是成本、消費、資金等多因素共振的結果，考慮到未來PX供應會明顯增加，所以PX未來利潤壓縮空間較大。另外，聚酯行業(yè)景氣周期延續(xù)2年，將逐漸由高潮回落，PTA價格恐難逾越前高。(標題：國投安信期貨：PTA短期易漲難跌)