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　　6月11日，央行發(fā)布了“5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”和“5月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”。有兩個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注：一是人民幣存款同比大幅多增而貸款同比少增，顯示銀行體系未將增長的資金來源充分運(yùn)用于放貸，這可能是因?yàn)殂y行惜貸情緒較濃；二是社會融資規(guī)模繼續(xù)同比少增，其中債券凈融資比去年同期少了近一半，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求有所減少。

　　這進(jìn)一步證實(shí)了人們的判斷：金融市場流動性充裕，銀行也不缺錢，但資金并沒有順暢地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。這一判斷幾乎已經(jīng)成為共識，但如何解決問題，卻存在著爭議。有人主張，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)一步寬松，通過降準(zhǔn)降息繼續(xù)“放水”。我們認(rèn)為，這顯然不是對癥下藥的辦法，目前急需要做的是疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，需要做的是修好資金從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的“渠道”。

　　而且，我們從5月金融數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，降準(zhǔn)的必要性大大減弱了。5月新增人民幣存款達(dá)到了3.23萬億元，同比多增1.50萬億元，幾乎相當(dāng)于一季度整個(gè)季度的人民幣增量。為什么5月人民幣存款增加如此之多？可能與外匯儲備增長有關(guān)，但具體原因我們目前還不得而知。5月新增的存款，其中大部分不用上繳存款準(zhǔn)備金，這意味著銀行的超額準(zhǔn)備金率進(jìn)一步提高了。

　　5月新增的3.23萬億元存款，有1.94萬億元是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款。這部分存款在2015年之后才被納入各項(xiàng)存款口徑，并計(jì)繳存款準(zhǔn)備金，但適用的法定存款準(zhǔn)備金率為0。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款包括證券及交易結(jié)算類存款、表外理財(cái)、證券投資基金等，這類存款大幅增長，跟目前股市行情大好有關(guān)，人們紛紛將存款用于購買股票或基金與理財(cái)產(chǎn)品。4月和5月兩個(gè)月，住戶存款共減少1.49萬億元，而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2.97萬億元。前者需要繳納存款準(zhǔn)備金，而后者不需要繳納存款準(zhǔn)備金，因此，在存款結(jié)構(gòu)發(fā)生改變的情況下，央行調(diào)整存款口徑就相當(dāng)于降準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，在存款余額增長的情況下，4月的準(zhǔn)備金余額較3月卻下降了。這說明，存款準(zhǔn)備金率并未束縛銀行信貸的增長，目前降準(zhǔn)并無必要性。同樣，在非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款納入各項(xiàng)存款口徑后，存貸比也不是束縛貸款增長的主要因素，一季度末存貸比為65.7%，距離75%的上限還比較遠(yuǎn)。

　　實(shí)際上，今年以來，銀行放貸還是比較努力的，前5個(gè)月中有3個(gè)月的貸款是同比多增，5月末貸款余額同比增長14%，比去年同期還高0.1個(gè)百分點(diǎn)。在社會融資規(guī)模中，人民幣貸款是同比多增，而委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券凈融資都是同比少增。這說明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金同比減少，主要原因不是銀行惜貸，而是企業(yè)借貸意愿不強(qiáng)和其他的原因。