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原油價(jià)格下跌導(dǎo)致成本支撐走弱，而PTA、MEG本身也面臨春節(jié)累庫(kù)壓力，各地推遲企業(yè)復(fù)工使得紡織需求撲朔迷離，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈情況整體偏空。

油價(jià)下跌，成本支撐走弱

受國(guó)內(nèi)疫情影響，市場(chǎng)擔(dān)憂原油需求增長(zhǎng)減緩，世界衛(wèi)生組織宣布將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。美國(guó)原油庫(kù)存增加幅度大于預(yù)期，為去年11月以來(lái)最大增幅，也促使國(guó)際油價(jià)加速下跌。石腦油、MX和PX價(jià)格緊隨原油下行，PX價(jià)格走弱，直接拉低PTA生產(chǎn)成本，以28美元/噸下跌空間來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)PTA原材料成本將下降130元/噸。

裝置開(kāi)工偏高，庫(kù)存壓力較大

在產(chǎn)能方面，去年11月新鳳鳴220萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)，12月中泰昆玉120萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，今年1月恒力石化4#共計(jì)250萬(wàn)噸產(chǎn)能完成投放，3個(gè)月內(nèi)PTA新增產(chǎn)能590萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能達(dá)到5800萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能超過(guò)5200萬(wàn)噸。而在裝置開(kāi)工方面，春節(jié)前國(guó)內(nèi)PTA廠商開(kāi)工逐漸回升至89.5%，春節(jié)期間逸盛大連225萬(wàn)噸裝置重啟，逸盛寧波1#和華彬石化140萬(wàn)噸裝置停車，目前損失產(chǎn)能總共400萬(wàn)噸，PTA有效開(kāi)工升至90%以上，達(dá)到近4年來(lái)同期高位。

在產(chǎn)能大擴(kuò)張背景下，裝置高開(kāi)工將帶來(lái)PTA庫(kù)存的快速累積。春節(jié)前PTA社會(huì)流通庫(kù)存達(dá)到141.7萬(wàn)噸，較去年11月初增長(zhǎng)19.5%。之后隨著PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，聚酯檢修增加，PTA企業(yè)維持高開(kāi)工，PTA庫(kù)存將有明顯增長(zhǎng)，且目前下游需求尚無(wú)法恢復(fù)，累庫(kù)周期將延續(xù)。PTA過(guò)高庫(kù)存將是春節(jié)后PTA價(jià)格走勢(shì)主要壓力。

聚酯檢修較多，紡織受疫情影響較大

季節(jié)性淡季疊加產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，聚酯開(kāi)工并不樂(lè)觀。春節(jié)期間是聚酯企業(yè)檢修的旺季，裝置開(kāi)工會(huì)出現(xiàn)一定下滑，同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配問(wèn)題，聚酯滌綸端生產(chǎn)虧損較大，去年年末便有聚酯企業(yè)停產(chǎn)抵制較高的材料價(jià)格，還出現(xiàn)了行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)30%的情況。根據(jù)卓創(chuàng)的統(tǒng)計(jì)，截至2月2日，國(guó)內(nèi)檢修的聚酯滌綸產(chǎn)能共計(jì)1205萬(wàn)噸，較春節(jié)前增加約300萬(wàn)噸，計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能約250萬(wàn)噸。即便有如此規(guī)模大的檢修，但是終端紡織開(kāi)工難以上升，也會(huì)使聚酯滌綸企業(yè)累庫(kù)持續(xù)。

在下游行業(yè)中，受本輪疫情影響較大的將是紡織行業(yè)，一方面疫情將沖擊紡織服裝消費(fèi)，另一方面各地區(qū)推遲企業(yè)復(fù)工，紡企開(kāi)工時(shí)間較計(jì)劃普遍推遲5-10天。據(jù)疫情防控需要，居民多宅在家中，消費(fèi)需求下降，同時(shí)個(gè)別地區(qū)出臺(tái)政策，除了生活必需的超市、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、藥店等營(yíng)業(yè)外，其余均被強(qiáng)制關(guān)閉。在企業(yè)復(fù)工方面，各地區(qū)開(kāi)工時(shí)間不早于2月9日24時(shí)，湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)將開(kāi)工時(shí)間推遲得更久，江浙地區(qū)目前復(fù)工時(shí)間為不早于2月9日24時(shí)，推遲有1周多，同時(shí)參考往年江浙織機(jī)開(kāi)工回升時(shí)間周期，開(kāi)工回升至8成估計(jì)要到3月中下旬。

紡織服裝出口也面臨疫情考驗(yàn)。疫情一方面影響短期國(guó)內(nèi)紡織服裝生產(chǎn)，另一方面世界衛(wèi)生組織宣布將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，對(duì)紡織品出口影響也需要關(guān)注。

從成本角度看，油價(jià)大跌將拖累PTA、MEG走弱，但PX價(jià)格更弱，PTA下跌空間更大。從供給角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)PTA和MEG企業(yè)開(kāi)工目前均處高位，都存在累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，但PTA庫(kù)存壓力更大，一方面產(chǎn)能擴(kuò)張590萬(wàn)噸，另一方面是開(kāi)工處往年同期高位，而MEG存在港口庫(kù)存累積情況不確定性。在需求方面，紡織終端受到的沖擊最為明顯，一方面終端紡織服裝消費(fèi)停滯，另一方面節(jié)后開(kāi)工推遲，勞動(dòng)密集型的紡織行業(yè)開(kāi)工恢復(fù)情況也值得關(guān)注?？傮w看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艽舜我咔橛绊戄^明顯，且明顯偏空，建議逢高做空。