后期棉價(jià)預(yù)計(jì)在振蕩中重心上抬
美國(guó)“禁棉令”對(duì)新疆棉需求影響有限
9月7日《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道,三位知情人士透露,特朗普政府正在考慮一項(xiàng)禁令,禁止由中國(guó)新疆地區(qū)的棉花制成的部分或全部產(chǎn)品,潛在禁令可能最早于9月8日發(fā)布。
9月14日美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局在官網(wǎng)發(fā)布聲明,禁止從6家中國(guó)企業(yè)或機(jī)構(gòu)進(jìn)口棉花、服裝、真發(fā)制品、計(jì)算機(jī)零件及其他商品。有消息稱(chēng),特朗普政府?dāng)R置對(duì)來(lái)自中國(guó)新疆地區(qū)的棉花和西紅柿產(chǎn)品的廣泛進(jìn)口禁令。
美國(guó)政府暫時(shí)撤銷(xiāo)對(duì)中國(guó)新疆地區(qū)的棉花、西紅柿產(chǎn)品的全面禁令,有助于市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn),盤(pán)面回升上行。但實(shí)際上,若美國(guó)政府全面對(duì)新疆棉產(chǎn)品實(shí)行禁令,情緒上也不必過(guò)于悲觀,對(duì)新疆棉需求影響也并沒(méi)有那么大。
新疆棉是我國(guó)棉花供應(yīng)主力軍,但用于下游終端紡服消費(fèi)的棉花原料除新疆棉還有內(nèi)地棉、進(jìn)口棉、進(jìn)口棉紗。下表大致估算每個(gè)環(huán)節(jié)棉花數(shù)量,若紡服產(chǎn)品按照1∶1的比例進(jìn)行內(nèi)銷(xiāo)和出口的分配,其中美國(guó)和歐盟的出口比例分別大約占中國(guó)紡服出口的16.6%和16.8%,折算成棉花數(shù)量分別80萬(wàn)噸,相對(duì)于500萬(wàn)噸新疆棉產(chǎn)量來(lái)說(shuō)是比較小的。該表是大致估算,中國(guó)對(duì)美國(guó)紡服出口比例=中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口金額/中國(guó)紡織品服裝出口金額,沒(méi)有細(xì)分含棉類(lèi)紡服產(chǎn)品的占比。
表為棉花出口占比的測(cè)算(單位:萬(wàn)噸)
美國(guó)政府對(duì)新疆棉禁令產(chǎn)生的影響更多是市場(chǎng)情緒影響,如果美國(guó)政府不暫時(shí)撤銷(xiāo)對(duì)新疆棉全面進(jìn)口禁令,中國(guó)方面不排除會(huì)做出反制措施,若如此,未來(lái)中美貿(mào)易也將存在變數(shù)。
圖為中國(guó)向美國(guó)出口棉花周簽約量(單位:萬(wàn)噸)
圖為美棉對(duì)外累計(jì)簽約量(單位:萬(wàn)噸)
2019/20年度,隨著中美第一階段關(guān)稅協(xié)議達(dá)成,中國(guó)對(duì)美棉保持較高的購(gòu)買(mǎi)量。2019/20年度中國(guó)對(duì)美棉累計(jì)簽約量同比增加1倍以上,中國(guó)強(qiáng)勁購(gòu)買(mǎi)需求也對(duì)ICE期棉上漲形成助力,2020/21年度需繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系及中國(guó)對(duì)美棉購(gòu)買(mǎi)情況。
圖為美國(guó)棉花產(chǎn)量、消費(fèi)、出口情況(單位:萬(wàn)噸)
圖為美國(guó)棉花期末庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)及庫(kù)存消費(fèi)比(單位:%)
9月USDA報(bào)告下調(diào)全球棉花期末庫(kù)存
9月11日,USDA公布最新的棉花供需報(bào)告,其將全球棉花2020/21年度的期初庫(kù)存下調(diào)24萬(wàn)噸,期末庫(kù)存也相應(yīng)下調(diào)23萬(wàn)噸,利多棉價(jià)。2020/21年度,據(jù)USDA預(yù)估,全球棉花產(chǎn)量同比減少104萬(wàn)噸,消費(fèi)回升230萬(wàn)噸,但依舊是供大于需的格局,期末庫(kù)存進(jìn)一步積累,壓力增大,但庫(kù)存消費(fèi)比較上一年度下降5%,表明基本面存在邊際略微向好的局面。
表為全球棉花供需平衡情況(單位:萬(wàn)噸)
主產(chǎn)國(guó)方面,USDA報(bào)告將美國(guó)2020/21年度棉花產(chǎn)量較上個(gè)月預(yù)估下調(diào)22萬(wàn)噸,期末庫(kù)存下調(diào)9萬(wàn)噸,2020/21年度美國(guó)期末庫(kù)存同比上一年度近乎持平,此前是累庫(kù)存預(yù)期,預(yù)期轉(zhuǎn)好。
圖為印度棉花產(chǎn)量、消費(fèi)、出口情況(單位:萬(wàn)噸)
印度方面,2020/21年度棉花期初庫(kù)存預(yù)估也較8月下調(diào)29萬(wàn)噸,期末庫(kù)存下調(diào)25萬(wàn)噸。整體看,2020/21年度印度棉花產(chǎn)量同比增加11萬(wàn)噸,期末庫(kù)存增加76萬(wàn)噸,庫(kù)銷(xiāo)比增加5.6%,印度庫(kù)存基本面壓力依舊是比較大的。
圖為印度棉花期末庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
中國(guó)方面,USDA將2020/21年度中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)16萬(wàn)噸,期末庫(kù)存上調(diào)20萬(wàn)噸,庫(kù)銷(xiāo)比上調(diào)2.5%,報(bào)告偏空。但整體看,2020/21年度中國(guó)基本面是棉花主產(chǎn)國(guó)里最好的,期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比均同比下滑,庫(kù)存壓力較2019/20年度減輕。
國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)持續(xù)向好提振棉價(jià)
國(guó)儲(chǔ)棉持續(xù)保持高成交率,除滿(mǎn)足生產(chǎn)外,也反映出較強(qiáng)的資金需求
圖為國(guó)儲(chǔ)棉輪出情況
圖為國(guó)儲(chǔ)棉輪出成交價(jià)格
截至2020年8月底棉花商業(yè)庫(kù)存251萬(wàn)噸,同比減11萬(wàn)噸
圖為棉花商業(yè)庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
從7月1日到目前,國(guó)儲(chǔ)棉輪出持續(xù)保持非常高的成交率,除9月9日因價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致成交率下滑至93%外,其他所有拍賣(mài)日都保持百分百成交率,如此高的拍賣(mài)熱情,一方面是因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)棉價(jià)格較低,性?xún)r(jià)比高,滿(mǎn)足紡織企業(yè)生產(chǎn)需求;另外一方面,除紡織企業(yè)外,貿(mào)易商參與熱情也非常高,這體現(xiàn)市場(chǎng)資金需求也是較強(qiáng)烈的。
截至8月底,棉花商業(yè)庫(kù)存251萬(wàn)噸,同比減少11萬(wàn)噸。截至7月底,全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約199萬(wàn)噸,環(huán)比減少42萬(wàn)噸,同比減少40萬(wàn)噸。此前棉花商業(yè)庫(kù)存是高于去年同期水平的,且是歷年同期最高的,壓力很大,但2季度開(kāi)始棉花去庫(kù)存速度加快,庫(kù)存轉(zhuǎn)為低于去年同期。
圖為商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
下游旺季,紡織企業(yè)增開(kāi)機(jī)、增原料購(gòu)買(mǎi)、成品去庫(kù)存
8月中旬開(kāi)始,下游需求轉(zhuǎn)好,訂單增加,紡織企業(yè)持續(xù)4周開(kāi)機(jī)率環(huán)比增加,原料庫(kù)存增加明顯,成品庫(kù)存去化加速,紡企棉紗庫(kù)存及織廠(chǎng)坯布庫(kù)存均從同比增加轉(zhuǎn)為同比減少,紡織企業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好提振棉價(jià)。
圖為純棉紗廠(chǎng)負(fù)荷(單位:%)
圖為全棉坯布負(fù)荷(單位:%)
全球供需邊際轉(zhuǎn)好給予棉價(jià)支撐
外盤(pán)方面。USDA9月報(bào)告顯示全球棉花期末庫(kù)存預(yù)估下調(diào),供需狀況邊際轉(zhuǎn)好,一定程度給予全球棉價(jià)支撐,但新冠肺炎疫情和消費(fèi)仍是影響棉價(jià)走勢(shì)主要因素,后期棉價(jià)預(yù)計(jì)維持振蕩中重心上抬走勢(shì)。
內(nèi)盤(pán)方面。盤(pán)面大幅下滑后,利空消化,市場(chǎng)情緒緩和,美國(guó)方面暫緩對(duì)新疆棉禁令,均助推棉價(jià)反彈修復(fù),目前鄭棉1月合約運(yùn)行在12700-12800元/噸。國(guó)內(nèi)鄭棉基本面處邊際好轉(zhuǎn)局面,不管是商業(yè)庫(kù)存去化速度加快,還是下游消費(fèi)轉(zhuǎn)好、原料采購(gòu)增加,均對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)給予支撐。在利空消息消化后,鄭棉重新回歸基本面邏輯,基本面轉(zhuǎn)好使得棉價(jià)下方存在支撐,但上方受到疫情的限制,經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)需要時(shí)間恢復(fù),突破性上漲仍缺乏推動(dòng)力,整體看,鄭棉處區(qū)間波動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì),但由于近期下跌幅度過(guò)大,存在進(jìn)一步向上修復(fù)需求。
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