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作為公認的產(chǎn)能過剩品種，PTA的每次上漲從不乏看空的聲音，但并未阻擋PTA春節(jié)后持續(xù)上漲。其中，成本在本輪上漲中起到?jīng)Q定性作用，在上游成本端出現(xiàn)下跌之前，PTA不具備做空條件。

產(chǎn)能過剩利潤壓縮，并不意味著價格一定下跌

近年來PTA產(chǎn)能擴張迅速，庫存高企，供給過剩問題一直比較突出，但供給過剩最直接影響的是企業(yè)生產(chǎn)利潤而不是PTA的絕對價格。1月以來，隨著原油走強帶動PX價格的回升，PTA加工費收縮明顯，PTA現(xiàn)貨加工費從去年12月底的550元/噸左右一路下行至2月下旬不足300元/噸。工廠生產(chǎn)已沒有利潤，因此PTA工廠3月、4月檢修計劃增多，加工費壓縮空間變窄，成本對PTA價格的影響更加明顯。原油進一步走強后，PTA從2月22日開始連續(xù)大漲，上周跟隨原油高位回落后再次回升?？傊?，PTA走強主要推動因素是成本，前提是加工費不斷壓縮。

OPEC+產(chǎn)油國會議利好超預期，原油短期難回落

市場普遍預期4月沙特將取消額外100萬桶的減產(chǎn)，同時OPEC+產(chǎn)油國還將增產(chǎn)50萬桶。最終OPEC+產(chǎn)油國會議結(jié)果超出預期，非但沙特未取消額外減產(chǎn)，其他國家增產(chǎn)也不及預期(4月僅俄羅斯和哈薩克斯坦合計增產(chǎn)15萬桶)，超預期的利好已推動油價連續(xù)上漲。

在產(chǎn)油國維持減產(chǎn)利好基礎上，本周還有美國1.9萬億美元經(jīng)濟刺激方案即將通過。利好疊加利好，原油大概率仍將維持易漲難跌的態(tài)勢。而要改變原油趨勢性方向主要還是要看供給側(cè)，一個是伊朗供給，目前美伊談判還處在僵持階段，油價走高可能刺激伊朗作出讓步以盡快恢復出口；另一個還是OPEC+產(chǎn)油國產(chǎn)量問題，增產(chǎn)是遲早的，但市場預期增產(chǎn)可能要到3月下旬。同時，除供給層面外，還需要注意的是美國貨幣政策可能的轉(zhuǎn)向預期及美元指數(shù)走強對原油的階段性沖擊。上述潛在利空兌現(xiàn)尚需要時間，3月下旬之前原油大概率將維持偏強走勢。

聚酯利潤、開工快速回升，PTA需求有保障

目前，PTA下游聚酯整體開工率已回升至90%，達到春節(jié)前正常水平，聚酯開工回升速度要快于往年同期。這與“就地過年”倡議有關，更重要的是市場對春節(jié)后紡織服裝需求的樂觀預期提振終端補庫熱情，聚酯產(chǎn)品價格持續(xù)走高，利潤向好，這進一步刺激節(jié)后聚酯端開工的快速恢復。盡管上游原料PTA和MEG價格近期漲幅較大，但3月5日與2月初相比，短纖現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤上漲200-300元/噸，DTY、POY長絲生產(chǎn)利潤上漲400-600元/噸。

聚酯產(chǎn)品利潤向好說明下游終端需求改善比較明顯。接下來，聚酯開工率仍將維持在高位，PTA和MEG需求持續(xù)向好，全球疫情改善提振市場對紡織的需求，目前江浙織機開工率也已回升到80%左右正常水平。

后市展望

PTA后市還是要看成本，由于加工費收縮空間有限，近期成本影響非常明顯，走勢緊跟原油。在原油向好推動下，PTA大概率將維持偏強走勢。若是3月、4月大量裝置檢修計劃兌現(xiàn)，PTA強勢將更可持續(xù)，目前PTA做空時機還未到。