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目前雖在低加工差下，PTA裝置檢修增多，但在新產(chǎn)能投放和聚酯產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱的背景下，PTA漲幅有限。在聚酯負(fù)荷維持高位和PTA出口市場好轉(zhuǎn)的背景下，PTA維持去庫行情，但在基差走強(qiáng)刺激下，倉單流入現(xiàn)貨市場，對(duì)沖PTA利好，壓制PTA期貨價(jià)格。進(jìn)入4月，聚酯價(jià)格與產(chǎn)銷將取決于終端訂單情況，上下游博弈加劇，但整體支撐較強(qiáng)。在PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，市場情緒偏謹(jǐn)慎，因此我們認(rèn)為未來PTA將面臨較大下行壓力，宜布局遠(yuǎn)期空單。

PX供應(yīng)偏緊，價(jià)格或偏暖運(yùn)行

進(jìn)入4月，全球量化寬松延續(xù)，且美國新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將提振美國經(jīng)濟(jì)。OPEC+會(huì)議增產(chǎn)力度低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將小幅偏暖運(yùn)行，成本支撐較強(qiáng)。國內(nèi)仍有355萬噸PX裝置停車，且仍存裝置檢修計(jì)劃，供應(yīng)依然處偏緊狀態(tài)。但下游PTA檢修增多，PX需求量減少，市場情緒偏謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)PX價(jià)格將偏暖運(yùn)行，加工差依然處低位。

PTA維持去庫，但投產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)

從PTA供應(yīng)端看，3月PTA開工率逐步走低，減產(chǎn)降負(fù)增多，社會(huì)庫存從3月初的436萬噸減少至月底的404萬噸，兌現(xiàn)去庫預(yù)期。

進(jìn)入4月，在新裝置投產(chǎn)預(yù)期和倉單不斷流出壓制現(xiàn)貨的背景下，PTA加工差將維持低位。在低加工差驅(qū)動(dòng)下，PTA工廠檢修意愿增強(qiáng)，PTA負(fù)荷不斷走低。下游聚酯負(fù)荷維持高位，預(yù)計(jì)4月PTA庫存將持續(xù)下降。PTA倉單繼續(xù)注銷，預(yù)計(jì)倉單數(shù)量也將繼續(xù)減少。我們認(rèn)為進(jìn)入4月PTA加工差將維持低位，PTA價(jià)格將窄幅偏強(qiáng)運(yùn)行。

聚酯負(fù)荷維持高位，支撐較強(qiáng)

4月聚酯產(chǎn)品理論盈利偏好，預(yù)估4月聚酯開工負(fù)荷維持高位。4月聚酯產(chǎn)能計(jì)劃檢修10萬噸、計(jì)劃重啟70萬噸、計(jì)劃新增50萬噸，預(yù)估聚酯開工負(fù)荷可能在91.5%左右。

預(yù)計(jì)下游備貨在清明前后消耗殆盡，但對(duì)目前聚酯價(jià)格，下游工廠接受度有限，采購意愿不足。目前織造負(fù)荷較高，剛需較強(qiáng)。但聚酯負(fù)荷同樣較強(qiáng)，使得聚酯庫存累積較快。且海外訂單尚未定論，如果訂單情緒好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)將被迫接受高企的聚酯價(jià)格；如果訂單情況改善有限，聚酯企業(yè)將被迫降價(jià)，使得產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)庫存轉(zhuǎn)移。但總的來說，4月聚酯將逐步去庫，對(duì)PTA支撐較強(qiáng)。

進(jìn)入4月，聚酯企業(yè)和下游的矛盾將加劇，但無論訂單是否好轉(zhuǎn)，聚酯都將實(shí)現(xiàn)庫存的轉(zhuǎn)移。聚酯庫存壓力有限，聚酯端負(fù)荷將繼續(xù)維持在較高水平，我們認(rèn)為聚酯端對(duì)PTA的支撐將較明顯，4月PTA以窄幅偏強(qiáng)運(yùn)行為主。但隨著新裝置投產(chǎn)時(shí)間臨近，市場情緒偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)未來PTA將面臨較大下行壓力，空頭配置最為適宜。