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從現(xiàn)在到2021年年底，聚酯類商品都應(yīng)以逢低買入為主，理由如下：一是聚酯類商品成本支撐依舊強(qiáng)勁，原油、煤炭?jī)r(jià)格難以趨勢(shì)性走弱，需求有增量，供應(yīng)受限是能源品種共同特征。二是PTA和MEG供應(yīng)整體可控，MEG下半年有大規(guī)模檢修，PTA今年新產(chǎn)能已釋放完畢。三是“金九銀十”是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，雖較高的海運(yùn)費(fèi)減弱歐美補(bǔ)庫(kù)積極性，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季仍可期待。

化工品有成本支撐

目前原油陷入橫盤整理態(tài)勢(shì)。8月初國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)疫情，政府倡導(dǎo)民眾非必要不出行，且對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)實(shí)施封閉式管理，包括南京、鄭州、長(zhǎng)沙在內(nèi)的8個(gè)大型城市交通擁堵時(shí)長(zhǎng)都驟然下降，國(guó)內(nèi)航空飛行量短時(shí)間內(nèi)也驟降30%多。受此影響，原油價(jià)格小幅回調(diào)。8月中旬國(guó)內(nèi)新增病例和中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)均出現(xiàn)拐頭，疫情沖擊逐步淡化，原油價(jià)格趨勢(shì)性走弱概率很小。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格受到保供和需求淡季的利空影響短暫回落，考慮到我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的中長(zhǎng)期規(guī)劃，及煤炭低庫(kù)存，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)走弱概率并不大，后期更可能維持寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。

另一方面，2021年迄今，PTA和MEG產(chǎn)能均出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，同比增速分別16%和26%。雖如此，但2個(gè)品種庫(kù)存卻并沒(méi)有累積太多。背后最主要原因是，較低的加工費(fèi)導(dǎo)致工廠生產(chǎn)積極性受到限制。2021年接下來(lái)幾個(gè)月，PTA社會(huì)庫(kù)存和倉(cāng)單量將比上半年更低，PTA沒(méi)有新增產(chǎn)能投放，PTA主流工廠主動(dòng)控制市場(chǎng)貨源積極性會(huì)更高；MEG仍有新增產(chǎn)能計(jì)劃投放，然而8月是海外裝置檢修高峰，9-12月是國(guó)內(nèi)煤化工企業(yè)檢修高峰，MEG庫(kù)存大幅累積可能性較低。

傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)

聚酯終端是紡織服裝，紡織服裝具有非常強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，下半年銷量通常高于上半年。從近十年國(guó)內(nèi)服裝鞋帽零售額絕對(duì)值走勢(shì)看，每年6月、7月為季節(jié)性低點(diǎn)，8月與7月基本持平，9-12月逐漸走高。我們認(rèn)為2021年也不會(huì)例外。國(guó)內(nèi)每年有“雙11”“雙12”消費(fèi)高峰，海外有圣誕、新年雙節(jié)消費(fèi)狂潮。

下半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)高峰仍會(huì)到來(lái)，但海外卻存在一定的不確定性。與2020年相比，2021年歐美有了更高的疫苗接種率，歐美消費(fèi)積極性也更高。我們跟蹤數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前美國(guó)服裝批發(fā)商庫(kù)存銷售比處2010年以來(lái)最低值，批發(fā)商有補(bǔ)庫(kù)需求。但疫情影響集裝箱中轉(zhuǎn)效率，運(yùn)力大幅下滑，運(yùn)費(fèi)急劇攀升，現(xiàn)階段運(yùn)費(fèi)是制約國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)最大的桎梏。雖運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，但1-6月我國(guó)集裝箱吞吐量同比仍增長(zhǎng)15%，比2019年同期增長(zhǎng)8.8%。在8月15日當(dāng)周的主要航線中，中國(guó)到美國(guó)西海岸和東海岸的運(yùn)費(fèi)及歐洲到美國(guó)東海岸的運(yùn)費(fèi)均出現(xiàn)環(huán)比下降。海運(yùn)費(fèi)若能下滑將極大地提振我國(guó)紡織服裝出口。

綜上所述，我們認(rèn)為3、4季度聚酯原料的成本端有一定支撐，同時(shí)需求端預(yù)期良好，投資者不必過(guò)于悲觀。若海運(yùn)費(fèi)有所下降，則聚酯原料價(jià)格存在沖擊前高可能。