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近期，國際國內(nèi)原油價格沖高回落，同期PTA也跟隨弱勢調(diào)整，截至目前，PTA較近期5636元/噸高點回調(diào)幅度已達13%，原油價格回落卻不足6美元/桶。從成本端衡量，市場對PTA走勢無需過分擔(dān)憂，畢竟從各方給出的數(shù)據(jù)和預(yù)估看，雖國際油價中短期快速回落，但其導(dǎo)致成本塌陷的概率極低。結(jié)合PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身特性，未來原油依舊會通過PX價格為成本端助力，且PX端的價值洼地也會發(fā)揮更重要的作用。同時需求回升可能超出預(yù)期，也將推升PTA價格逐漸回歸。

上游PX價格堅挺

國際油價強勁最直接的邏輯是支撐石腦油和PX價格走勢，但由于起始于2019年的全球性PX產(chǎn)能擴張，導(dǎo)致PX價格和價值明顯弱于原油，且處價值洼地當(dāng)中。今年前10個月PX價格只是在1-3月緊密跟隨原油價格快速拉升，之后一直處相對橫盤振蕩走勢中，價格重心只是微幅提升。目前PX加工利潤只有150美元/噸左右，這極大地限制中期的供給預(yù)期，在低利潤下，PX價格有望突破前期的平臺整理，預(yù)期會向上拉升200美元/噸左右，價格有望觸及1000-1100美元/噸附近。PX預(yù)期的強勢回歸，對PTA成本端的拉升要強于原油，進而使PTA與原油之間的相對貼水得到修復(fù)，對PTA的支撐拉動作用會持續(xù)顯現(xiàn)。

企業(yè)停產(chǎn)檢修增加

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2021年11月和12月國內(nèi)裝置檢修相對有限，并且也基本符合預(yù)期，11月虹港檢修可能進入尾聲，恒力和四川能投保持檢修停機狀態(tài)；12月預(yù)計東亞石化、福建百宏和英力士都將進入停機檢修，大致?lián)p失產(chǎn)能30萬噸。目前國內(nèi)PTA行業(yè)加工利潤處于相對低位，這一方面限制實際產(chǎn)能的利用率，另一方面也會限制企業(yè)開工率的提升。如果未來PX價格出現(xiàn)階段性調(diào)升，將進一步壓制PTA加工利潤，那么企業(yè)停產(chǎn)檢修將增加，這點目前可能還沒有完全反映到盤面價格當(dāng)中。

目前市場普遍認(rèn)為，未來PTA可能迎來階段性累庫階段，通過盤面價格和現(xiàn)貨走勢包括靜態(tài)觀察，這種觀點存在一定的道理。可是從市場更遠一些的預(yù)期看，行業(yè)低利潤不足以支撐較高的開工率，停機、限產(chǎn)、產(chǎn)能恢復(fù)延后等都有可能出現(xiàn)，且超預(yù)期地出現(xiàn)產(chǎn)量縮減，從動態(tài)看，這有可能是未來價格的提升潛力所在。

聚酯行業(yè)開工率高企

數(shù)據(jù)顯示，1-10月中國出口紡織紗線、織物及制品1177億美元，同比下降9.1%，1-10月出口服裝及衣著附件1389億美元，同比增長25.2%；10月國內(nèi)出口紡織品125億美元，同比增幅7%以上；服裝及衣著附件164萬噸，同比增長25%。以上數(shù)據(jù)說明疫情因素限制國外基礎(chǔ)材料的加工消費空間，但剛性紡織品消費依舊存在，且一定程度的份額被國內(nèi)取代。隨著國外疫情限制的放開，經(jīng)濟的相對恢復(fù)，紡織品需求有望進一步增長，這對提升國內(nèi)整體聚酯消費空間存在積極作用。

綜合看，當(dāng)前國內(nèi)PTA價格走勢并沒有完全跟隨國際油價的步伐，但成本端支撐猶存，加上PX價格有望提升，這將促使PTA打開進一步的上漲空間。未來PTA的走勢重點依舊是自身供需矛盾的化解和修復(fù)，產(chǎn)需雙增的情況可能會出現(xiàn)，在這個過程中，階段性供需錯配是刺激價格提升的關(guān)鍵點。