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2月以來鄭棉出現(xiàn)回調(diào)走勢。在此之前，鄭棉連續(xù)反彈3個(gè)月。那么鄭棉回調(diào)原因是什么？后期怎么走？

回顧歷史行情，鄭棉與美棉去年維持振蕩下跌格局至10月末，鄭棉最低跌至12270元/噸附近，同期美棉最低跌至70美分/磅關(guān)鍵點(diǎn)位，之后強(qiáng)勢反彈，鄭棉受其影響同步反彈。去年11月中旬，隨著國家防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，央行與銀保監(jiān)發(fā)布16條支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的金融措施，市場對2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖信心倍增，棉花消費(fèi)預(yù)期同步抬升。此時(shí)棉價(jià)仍處歷史低估值水平，新棉雖確定增產(chǎn)但供應(yīng)后移，春節(jié)前諸多利多因素引發(fā)鄭棉持續(xù)上行至14300元/噸附近。紗廠原料棉花與成品棉紗庫存均較低，春節(jié)后訂單回流推動(dòng)紗廠補(bǔ)庫或助推棉價(jià)上行，加之春節(jié)前貿(mào)易商、部分下游企業(yè)提前備貨使得市場相對火熱，棉價(jià)再次啟動(dòng)上漲行情。春節(jié)后訂單恢復(fù)有限，不及此前預(yù)期，同時(shí)遠(yuǎn)高于預(yù)期的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)使市場擔(dān)憂增加，造成商品普跌，棉價(jià)下調(diào)。

對于后市，筆者認(rèn)為，年度視角下棉花供需仍偏寬松，棉價(jià)或?qū)⒃诔掷m(xù)數(shù)月的消費(fèi)驗(yàn)證中維持振蕩，隨后將在4、5月消費(fèi)逐步塵埃落定時(shí)步入下行通道。

供給端方面，綜合各家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2022/23年度棉花全國總產(chǎn)量同比增產(chǎn)11%，未來仍有調(diào)增可能。全國棉花交易市場數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后加工廠恢復(fù)較快，截至2月14日，新疆棉花加工量達(dá)到541.59萬噸，同比增加18.07萬噸，以當(dāng)前速度預(yù)計(jì)在3月中旬能基本完成加工。同期新疆棉花公檢量達(dá)到507.24萬噸，同比落后2.62萬噸，預(yù)計(jì)在4月上旬能基本完成公檢工作。近幾個(gè)月由于巴西棉陸續(xù)到港，棉花進(jìn)口量呈現(xiàn)季節(jié)性增加，本棉花年度9月至12月累計(jì)進(jìn)口57萬噸，同比增長20萬噸。但由于內(nèi)外棉價(jià)倒掛，我國對外棉采購量較低，未來到港量將有所下降。在暫不考慮國儲(chǔ)下，總體上供應(yīng)高于上一年度。

從需求端看，國內(nèi)終端紡服市場分為外需市場和內(nèi)需市場。外需方面，受海外宏觀衰退預(yù)期影響，其紡服需求下降，我國出口訂單同步萎縮。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年9-12月出口紡織服裝1027.57億美元，同比降低141.8億美元，降幅12.1%。由于上一年度出口數(shù)據(jù)基數(shù)較高，且海外衰退趨勢短期難改，后期紡服出口累計(jì)值預(yù)計(jì)維持此降幅。內(nèi)需方面，去年年底以來，國內(nèi)各地均快速恢復(fù)正常狀態(tài)，人員及貨物流動(dòng)增加，經(jīng)濟(jì)逐步回暖。世界貨幣基金組織在1月末發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)測中國2023年GDP增速5.3%。筆者推算，2022/23年度棉花總需求相比上一年度將有所下降，期末庫存累積，庫消比抬升，棉價(jià)承壓。

元宵節(jié)后紗廠、織廠訂單有所回暖，但回暖程度有限，缺少長單，企業(yè)對后期需求多持觀望態(tài)度。即便當(dāng)前紡紗利潤尚可，補(bǔ)庫意愿也并不強(qiáng)烈，在訂單沒有大幅好轉(zhuǎn)前，棉價(jià)上方高度受限。

由于“金三銀四”未至，消費(fèi)恢復(fù)情況尚不明確。此外數(shù)據(jù)顯示紗廠棉紗庫存約17天，仍處低位，織廠棉紗庫存處歷史中位約14天，但絕對值較低，對棉價(jià)有所支撐。因此若下游需求無大幅轉(zhuǎn)變，棉價(jià)走勢將維持振蕩，直到消費(fèi)趨于明朗時(shí)才能確定方向。筆者認(rèn)為，棉價(jià)逐步走弱的可能性更高，重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)。