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一方面，7-8月為傳統(tǒng)紡織消費(fèi)淡季，關(guān)注“金九銀十”能否推動(dòng)織廠補(bǔ)庫，向上游形成正反饋；另一方面，當(dāng)前外棉進(jìn)口窗口打開，對(duì)于直接獲得配額的企業(yè)來說，存在套利機(jī)會(huì)。

近期棉花走勢強(qiáng)勁，突破17000元/噸關(guān)口。盡管美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告影響中性偏空，但鄭棉依舊維持強(qiáng)勢。目前隨著組合拳政策落地，棉價(jià)后市將何去何從，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

USDA7月供需報(bào)告中性偏空

全球方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)7月供需報(bào)告，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量小幅增加2.6萬噸，消費(fèi)量下調(diào)12萬噸，進(jìn)出口貿(mào)易量小幅調(diào)減5萬噸；期初庫存主要因阿根廷資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行10年的歷史修訂而增加23萬噸，期末庫存調(diào)增37.5萬噸。整體影響中性偏空。

美棉方面，盡管種植面積減少16.9萬英畝，但由于西得州降雨量緩解旱情，收獲面積增加11.7萬英畝，因此預(yù)計(jì)2023/24年度棉花產(chǎn)量仍將保持在359.2萬噸。此外美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測出口下降5.4萬噸，期末庫存上調(diào)6.5萬噸，整體影響中性偏空。

美國農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告未對(duì)2023/24年度我國棉花產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)整，維持588萬噸，同比減產(chǎn)約12%。整體上，市場認(rèn)可我國新年度棉花減產(chǎn)預(yù)期，但減產(chǎn)幅度還存在分歧，我們認(rèn)為最終減產(chǎn)5-8%，約550-570萬噸，后期也會(huì)根據(jù)天氣動(dòng)態(tài)調(diào)整。

7月上旬我國北方普遍面臨高溫天氣，新疆氣溫同比明顯偏高，6月至7月上旬氣溫偏高已解決前期積溫偏低的問題。但7-8月的持續(xù)高溫天氣可能會(huì)影響棉花坐桃。關(guān)注未來15天新疆各地區(qū)天氣，巴州、阿克蘇、博州、昌吉州等地區(qū)最高溫度將超過35℃，若在35℃以上持續(xù)7天以上，則會(huì)影響棉花生長，同時(shí)高溫天氣可能帶來水資源匱乏，輪灌可能導(dǎo)致灌溉節(jié)奏滯后。

內(nèi)強(qiáng)外弱格局延續(xù)

7月18日國家出臺(tái)拋儲(chǔ)政策，預(yù)計(jì)7月下旬開始拋儲(chǔ)，按照當(dāng)前市場價(jià)格測算，拋儲(chǔ)價(jià)在16946元/噸左右，僅限紡織用棉企業(yè)采購，且不能轉(zhuǎn)賣。但沒有明確拋儲(chǔ)總量，給市場留出一定心理博弈空間。從目前情況測算，預(yù)計(jì)8月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存在130萬噸左右，低于去年同期40-60萬噸，如果拋儲(chǔ)30萬噸，僅可補(bǔ)充部分缺口。

此外7月21日國家增發(fā)75萬噸滑準(zhǔn)稅配額，考慮到今年此前尚未發(fā)過滑準(zhǔn)稅配額，從數(shù)量上看，同比僅增加35萬噸。當(dāng)前外棉進(jìn)口窗口打開，對(duì)于直接獲得配額的企業(yè)存在套利機(jī)會(huì)。

2023-2025新疆棉目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策進(jìn)一步細(xì)化，明確定量510萬噸補(bǔ)貼，目標(biāo)價(jià)格仍為18600元/噸。同時(shí)也規(guī)范轉(zhuǎn)圈棉等不符合規(guī)定的棉花，不得享受補(bǔ)貼。預(yù)計(jì)2023/24年度新棉官方統(tǒng)計(jì)口徑會(huì)擠出“水分”，合理下調(diào)。

下游消費(fèi)出現(xiàn)疲態(tài)，即期紡紗虧損已達(dá)到1660元/噸，新疆紡紗僅維持盈虧平衡附近，雖紗廠開機(jī)率整體高于過去5年平均水平，但廣東個(gè)別小廠難以為繼，開始調(diào)降開機(jī)負(fù)荷。紡廠原料庫存維持接近1個(gè)月水平，但紗線庫存上升；織廠原料庫存較低，由于成品庫存去化速度偏慢，原料補(bǔ)庫意愿偏弱。7-8月為傳統(tǒng)紡織消費(fèi)淡季，關(guān)注“金九銀十”能否推動(dòng)織廠補(bǔ)庫，向上游形成正反饋。

整體來看，棉市內(nèi)強(qiáng)外弱格局延續(xù)，當(dāng)下棉花交易的主要矛盾點(diǎn)集中在新疆高溫天氣、拋儲(chǔ)及發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額等政策。相關(guān)政策落地可能會(huì)影響2309與2401合約價(jià)差結(jié)構(gòu)，但不改中長期棉花價(jià)格上漲趨勢。