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自春節(jié)假期以來，短纖價(jià)格一路振蕩下行，成本驅(qū)動(dòng)占據(jù)主導(dǎo)地位，加工費(fèi)持續(xù)低迷，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)虧損嚴(yán)重。此外，節(jié)后終端負(fù)荷提升和訂單下達(dá)也不及預(yù)期。隨著“金三銀四”傳統(tǒng)旺季到來，下游紗線、水刺等行業(yè)訂單能否有序恢復(fù)，短纖行業(yè)供需矛盾又能否得到解決呢？

關(guān)注下游終端復(fù)工及裝置檢修情況

原料端價(jià)格維持振蕩走勢(shì)

原油方面，隨著3月初OPEC+會(huì)議落地，沙特和俄羅斯等多個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)油國(guó)決定將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2季度末以平衡市場(chǎng)供應(yīng)情況。該消息一出，WTI原油一度突破80美元/桶關(guān)口。OPEC+給予市場(chǎng)信心，短期市場(chǎng)需求旺盛。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能在6月落地，從而刺激消費(fèi)潛力，改善供需關(guān)系。與此同時(shí)，俄羅斯有史以來首次啟動(dòng)原油價(jià)格下限機(jī)制，設(shè)定烏拉爾原油最低限價(jià)65美元/桶。此外，俄羅斯還進(jìn)一步宣布削減47.1萬桶/日原油產(chǎn)出，此舉大幅提振油市信心，油價(jià)隨之走強(qiáng)。

地緣局勢(shì)方面，加沙地帶?；鹫勁邢萑肜Ь?，需要注意的是，當(dāng)前巴以是否能達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議及整個(gè)中東局勢(shì)是否降溫，對(duì)原油市場(chǎng)影響將是迅速和短暫的。

其他原料方面，短纖聚合成本在6600元/噸上下波動(dòng)，截至3月6日，PX價(jià)格漲后回落，周均價(jià)環(huán)比略有上漲。石腦油在原油反彈和亞洲石腦油裂解開工上升影響下，3月第1周漲幅較為明顯，PXN則被壓縮至350美元/噸以下。PX雖有遠(yuǎn)月檢修季供應(yīng)減量預(yù)期支撐及進(jìn)入產(chǎn)能投放周期末尾的現(xiàn)實(shí)支撐，但當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，多空因素牽制下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PX價(jià)格走勢(shì)振蕩。

PTA方面，期貨價(jià)格振蕩整理，PTA加工差在2月底一度壓縮至300元/噸以下，截至3月4日恢復(fù)至425元/噸。春節(jié)假期后聚酯提負(fù)速度偏慢，不及預(yù)期，PTA供需整體表現(xiàn)偏弱，2月22日，PTA工廠庫(kù)存高達(dá)7.51天；2月29日PTA工廠庫(kù)存大幅下降16.64%至6.26天，2月累庫(kù)達(dá)50萬噸。預(yù)計(jì)短期PTA仍以消化庫(kù)存為主，基差偏弱運(yùn)行。3月聚酯負(fù)荷或按預(yù)期回升，但PTA部分裝置檢修有推遲可能，意味著3月PTA去庫(kù)預(yù)期可能無法兌現(xiàn)。不過PX檢修計(jì)劃相對(duì)明確，對(duì)PTA價(jià)格仍有一定支撐作用。

乙二醇方面，價(jià)格振蕩下行，市場(chǎng)交投氣氛較冷清。截至2月29日華東港口庫(kù)存小幅上漲至76.69萬噸，乙二醇負(fù)荷回升至67.73%。伴隨部分煤制乙二醇裝置減停產(chǎn)及重啟出料，國(guó)內(nèi)乙二醇負(fù)荷仍可能進(jìn)一步下降。后續(xù)伴隨進(jìn)口到貨增加，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存小幅回升，乙二醇價(jià)格維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。

整體看，短纖在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中離原油較遠(yuǎn)，僅靠原油價(jià)格堅(jiān)挺帶來的成本支撐較弱，整個(gè)2月短線價(jià)格主要仍跟隨PTA和乙二醇價(jià)格振蕩下行。

現(xiàn)貨端加工費(fèi)存修復(fù)預(yù)期

截至2月29日，我國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存13.21天，較前一期下降0.71天；物理庫(kù)存23.03天，較前一期下滑0.91天。雖短纖工廠仍有部分檢修裝置尚未重啟，但節(jié)后下游負(fù)荷提升緩慢，目前仍未達(dá)到去年同期水平，導(dǎo)致短纖工廠假期累積的庫(kù)存消化十分緩慢，現(xiàn)貨流動(dòng)性相對(duì)充裕。且滌紗企業(yè)節(jié)后原料備貨積極性偏弱，截至2月29日，純滌紗原料備貨平均13.45天，較前一周下滑0.30天。下游內(nèi)貿(mào)訂單啟動(dòng)略顯緩慢，疊加紗廠開工不及往年同期，目前仍處于提升狀態(tài)，紗企多先消耗自有庫(kù)存，觀望氛圍濃厚下，原料采買熱情缺乏。此外，滌紗廠節(jié)前庫(kù)存已有明顯去化，且多數(shù)工廠訂單可接至2月底至3月中，并且節(jié)前由于短纖價(jià)格持續(xù)上漲，紗廠在自身加工費(fèi)低位下備貨水平并不高，故而預(yù)計(jì)節(jié)后可能仍存一波剛需備貨行情。

現(xiàn)貨流動(dòng)性充裕而需求不足的背景下，短纖工廠現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低位。春節(jié)后短纖加工費(fèi)持續(xù)在600-700元/噸附近運(yùn)行，工廠皆虧損嚴(yán)重。短纖、瓶片利潤(rùn)較差，已低至3年來低點(diǎn)水平。

但回顧往年同期走勢(shì)，春節(jié)后由于現(xiàn)貨供應(yīng)充裕而需求恢復(fù)不足的問題導(dǎo)致的加工費(fèi)嚴(yán)重壓縮的問題幾乎每年都有出現(xiàn)。目前看，上周湖州中磊公布一套30萬噸/年短纖裝置的檢修計(jì)劃，同時(shí)目前短纖裝置總體僅維持70%附近的負(fù)荷，不及去年同期負(fù)荷和產(chǎn)量水平。由于加工費(fèi)的持續(xù)低位或能加速緩和行業(yè)供需矛盾，后續(xù)短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)仍存一定修復(fù)預(yù)期，且部分短纖工廠檢修時(shí)間較長(zhǎng)，后續(xù)工廠累庫(kù)壓力將有所減輕。

需求恢復(fù)有待進(jìn)一步觀察

開工方面，縱觀整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前正處擴(kuò)能高峰期下，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，節(jié)后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率也偏低于預(yù)期。從滌綸短纖自身供需看，由于加工費(fèi)持續(xù)低位，春節(jié)假期期間短纖工廠檢修力度較大，產(chǎn)能利用率最低達(dá)到61.51%，遠(yuǎn)低于聚酯綜合產(chǎn)能利用率。

節(jié)前下游純滌紗企業(yè)部分訂單良好，但2月初假日臨近對(duì)短纖價(jià)格的向下傳導(dǎo)產(chǎn)生不少阻礙。節(jié)后歸來，在庫(kù)存經(jīng)歷一定的消化后滌紗企業(yè)加工費(fèi)得到一定修復(fù)，但福建地區(qū)的滌紗工廠仍處虧損中。正月十五之后，伴隨工人陸續(xù)到位，紗廠負(fù)荷也提升明顯。截至2月29日，純滌紗行業(yè)平均開工率在62.78%，較前周上升10.46%，需求緩慢恢復(fù)，且受工人復(fù)工進(jìn)程影響，負(fù)荷暫未恢復(fù)到正常水平，但相比節(jié)后仍呈提升狀態(tài)；全國(guó)棉紡織綜合開工率為50.73%，較前周開工增加18.60%。但受限于工人復(fù)工及資金、訂單情況等，織造業(yè)開工率仍未恢復(fù)到正常水平。

從滌紗企業(yè)庫(kù)存看，目前純滌紗行業(yè)周均庫(kù)存下降2.26天，基本處3年來偏低水平，但當(dāng)前庫(kù)存的偏低水平主要是由于節(jié)后新訂單下達(dá)依舊有限，且節(jié)前部分企業(yè)外貿(mào)訂單由于擔(dān)憂地緣局勢(shì)影響運(yùn)輸時(shí)間而進(jìn)行提前動(dòng)作，總體而言下游消費(fèi)仍不及預(yù)期。但與此同時(shí)，有部分工廠反饋，進(jìn)入3月，春夏面料詢單氣氛明顯好轉(zhuǎn)，加上中間商詢價(jià)力度加強(qiáng)，坯布走貨情緒有所好轉(zhuǎn)。目前開工工廠在做訂單多數(shù)以年前訂單為主，新訂單目前反饋分化較大，外貿(mào)訂單較為混雜，市場(chǎng)仍存較強(qiáng)的謹(jǐn)慎情緒，需求恢復(fù)有待進(jìn)一步觀察。

總的來說，地緣風(fēng)險(xiǎn)不穩(wěn)定因素較多，疊加OPEC+考慮減產(chǎn)延續(xù)，原油或延續(xù)偏強(qiáng)格局，底部支撐相對(duì)穩(wěn)固。節(jié)后春季訂單陸續(xù)到來，聚酯鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，但供應(yīng)相對(duì)充足，終端需求恢復(fù)情況仍需觀察。目前聚酯原料端處多空交織、等待進(jìn)一步利好的狀態(tài)；而聚酯產(chǎn)品雖產(chǎn)銷暫未有明顯改善，但庫(kù)存仍處于可控范圍，成本支撐下，價(jià)格走勢(shì)也相對(duì)堅(jiān)挺。后市關(guān)注聚酯下游終端復(fù)工及PTA裝置檢修情況。

短期在成本與供需的博弈下，短纖絕對(duì)價(jià)格的波動(dòng)空間相對(duì)較小。中長(zhǎng)線看，3月下旬后PX及PTA端陸續(xù)進(jìn)入春檢，成本帶來的支撐預(yù)計(jì)加強(qiáng)，且2024年短纖投產(chǎn)并不算太多，伴隨消費(fèi)端陸續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)線市場(chǎng)謹(jǐn)慎看漲。加工費(fèi)方面，短期在短纖工廠低負(fù)荷與下游陸續(xù)恢復(fù)的背景下存在一定修復(fù)預(yù)期，但修復(fù)幅度預(yù)計(jì)有限。(作者單位：中州期貨)

分析人士：“金三銀四”存在一定的變量

春節(jié)假期后短纖期現(xiàn)貨價(jià)格高開低走，持續(xù)走弱，截至3月8日，短纖期貨主力2405合約價(jià)格跌至7268元/噸，較節(jié)前收盤價(jià)7446元/噸下跌178元/噸。這一走勢(shì)也令短纖市場(chǎng)意外，原本“金三銀四”是傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)對(duì)行情抱有一定向好預(yù)期，但是春節(jié)假期后短纖價(jià)格持續(xù)回落確實(shí)出乎意料。

據(jù)方正中期期貨分析師俞楊烽介紹，春節(jié)假期前，短纖市場(chǎng)對(duì)節(jié)后需求抱有一定期望，使得期貨走勢(shì)強(qiáng)于現(xiàn)貨。然而，春節(jié)假期后，下游開工恢復(fù)偏慢，市場(chǎng)以剛需為主，工廠產(chǎn)銷率平均在50%以內(nèi)波動(dòng)，疊加成本走弱導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格振蕩下行。在弱現(xiàn)實(shí)的壓力下，期貨價(jià)格也不斷向現(xiàn)貨回歸。

采訪中了解到，節(jié)后短纖期現(xiàn)兩市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)偏弱，主要是受高庫(kù)存和弱成本影響。

“從基本面看，短纖紡紗類需求近2年受長(zhǎng)絲等產(chǎn)品替代等影響，需求表現(xiàn)相對(duì)偏弱。短纖產(chǎn)品庫(kù)存壓力偏高，節(jié)前庫(kù)存在15.9天，假期期間開工降至6成，節(jié)后仍累庫(kù)至20天附近，短纖庫(kù)存處季節(jié)性高位，壓制價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)。”紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹說。

此外從加工費(fèi)看，短纖加工費(fèi)在2023年年底跌至800元/噸以下，進(jìn)入2024年后多數(shù)時(shí)間維持在700-800元/噸，處近3年低位?！皬幕钇跖c加工費(fèi)走弱等情況能看出短纖現(xiàn)貨流動(dòng)充裕，成本端的走弱也令短纖期貨價(jià)格持續(xù)走弱。”物產(chǎn)中大期貨能化組組長(zhǎng)謝雯稱。

就成本端來講，PX和PTA在假期期間累庫(kù)壓力偏高?！半m地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致原油價(jià)格偏強(qiáng)對(duì)聚酯盤面有所支撐，但PX開工率增加，且純苯效益較好，工廠歧化開工增加，純苯增加的同時(shí)也導(dǎo)致PX產(chǎn)出增加，PX供應(yīng)壓力日漸增強(qiáng)，而調(diào)油利好尚未兌現(xiàn)?！敝x雯稱。

據(jù)謝雯介紹，節(jié)后聚酯開工恢復(fù)較慢，春節(jié)前下游部分采購(gòu)前置，PTA基差走弱，PTA加工費(fèi)處于低位，PX需求增幅受限，3月、4月、5月的PX現(xiàn)貨貼水成交?！癙TA和PX價(jià)格走弱，成本端利空短纖價(jià)格?！敝x雯說。

劉思琪認(rèn)為，成本偏弱下，短纖大幅上漲的驅(qū)動(dòng)有限，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖“金三銀四”到來，下游紗廠開工率會(huì)升至高位，短纖庫(kù)存有望下降。在她看來，“金三銀四”是上半年傳統(tǒng)的旺季，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需春夏訂單需求仍然有期待，外需隨著海外服裝庫(kù)存下降或有補(bǔ)庫(kù)存的需求，內(nèi)外需或逐步改善?！坝捎谀壳皫?kù)存有一定壓力，成本端PX倉(cāng)單壓力仍然在，短纖大幅上漲的驅(qū)動(dòng)不明顯。隨著需求改善，短纖的加工費(fèi)預(yù)計(jì)有所修復(fù)，目前短纖加工差已經(jīng)修復(fù)至800元/噸偏上水平?！眲⑺肩鞣Q。

對(duì)此，俞楊烽也表示，短纖期貨的主要驅(qū)動(dòng)力仍在于成本端，但是在偏低的加工費(fèi)下，預(yù)計(jì)表現(xiàn)為相對(duì)易漲難跌，尤其是需求在實(shí)質(zhì)性回升的背景下，其加工費(fèi)會(huì)有所修復(fù)?！霸诙汤w加工費(fèi)偏低、下游原料庫(kù)存相對(duì)偏少的現(xiàn)狀下，如果‘金三銀四’下游訂單增多帶來對(duì)短纖需求回升，則其價(jià)格有一定上漲的機(jī)會(huì)。”他稱。

值得注意的是，相較于往年同期，今年短纖市場(chǎng)中“金三銀四”存在一定的變量。

俞楊烽表示，目前，短纖庫(kù)存偏高，高達(dá)20多天；下游純滌紗成品庫(kù)存仍高于歷史同期，為20天附近，同比增加1天；下游純滌紗原料庫(kù)存僅13天附近，為近4年以來新低?！叭绻K端需求改善呈現(xiàn)正反饋，需要經(jīng)過純滌紗成品消耗、原料補(bǔ)貨、短纖庫(kù)存消耗等多道環(huán)節(jié)，使得短纖價(jià)格反應(yīng)會(huì)有時(shí)滯?！彼Q。

在謝雯看來，相較往年同期，今年短纖市場(chǎng)中“金三銀四”存在地緣風(fēng)險(xiǎn)、加工費(fèi)低迷、PTA加工費(fèi)偏低及PX調(diào)油需求未兌現(xiàn)的特點(diǎn)。因此，短纖庫(kù)存偏高背景下，市場(chǎng)對(duì)“金三銀四”較為期待，短纖的低負(fù)荷與需求的恢復(fù)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)短纖加工費(fèi)修復(fù)較為盼望。

展望后市，俞楊烽認(rèn)為，短纖市場(chǎng)主導(dǎo)因素仍在于成本和需求。“短期看，一方面成本端在累庫(kù)壓力下，預(yù)計(jì)維持相對(duì)偏弱走勢(shì)；另一方面，需求恢復(fù)仍將偏慢，基于此，短纖價(jià)格仍將呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)?！彼f。

“短期看，短纖期貨價(jià)格的修復(fù)空間有限，后期主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格變化的主要因素還在于成本端是否有好轉(zhuǎn)跡象。”謝雯表示，需要進(jìn)一步驗(yàn)證PTA加工費(fèi)有好轉(zhuǎn)或者調(diào)油需求按預(yù)期啟動(dòng)。