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　　正當(dāng)市場(chǎng)人士因今年國(guó)家將調(diào)整棉花收儲(chǔ)政策而普遍預(yù)測(cè)棉花價(jià)格會(huì)有一個(gè)漫長(zhǎng)而慘淡的下跌過(guò)程之際，一根長(zhǎng)陽(yáng)拔地而起，鄭棉1501主力合約出現(xiàn)了今年以來(lái)的日交易最大漲幅，成交量和持倉(cāng)量也都創(chuàng)出自2013年以來(lái)的最高記錄。市場(chǎng)導(dǎo)向這只看不見(jiàn)的大手正在將囚困棉花期價(jià)多年的政策性牢籠撕開(kāi)，今年棉花期貨市場(chǎng)將會(huì)好戲連臺(tái)。

　　政策春風(fēng)吹拂棉花期貨市場(chǎng)

　　根據(jù)2014年中央一號(hào)文件關(guān)于啟動(dòng)新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)的要求，4月5日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標(biāo)價(jià)格為19800元/噸。此舉標(biāo)志著實(shí)施了三年的棉花敞開(kāi)收儲(chǔ)政策首先在新疆正式結(jié)束。取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策而改為實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格政策后，生產(chǎn)者按市場(chǎng)價(jià)格出售棉花。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家根據(jù)目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對(duì)試點(diǎn)地區(qū)生產(chǎn)者給予補(bǔ)貼；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家不發(fā)放補(bǔ)貼。

　　由于19800元/噸的目標(biāo)價(jià)格大大高于此前市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)之前一直在15700—16000元/噸區(qū)域徘徊的鄭棉1501主力合約來(lái)說(shuō)，由于正好趕上享受這一政策而出現(xiàn)報(bào)復(fù)性補(bǔ)漲行情。與收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸相比，19800元/噸的目標(biāo)價(jià)格要低600元/噸，這是國(guó)家愿意拿出的價(jià)格補(bǔ)貼。但如果棉價(jià)太低，大大低于目前國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花拋儲(chǔ)競(jìng)賣底價(jià)17250元/噸，則國(guó)家無(wú)法承受，還不如用20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格收儲(chǔ)。因此，國(guó)家對(duì)棉價(jià)最低的容忍底線應(yīng)該是在拋儲(chǔ)價(jià)17250元/噸下方600元，也就是16650元/噸的位置。

　　內(nèi)外棉巨額價(jià)差的溝壑開(kāi)始填平

　　長(zhǎng)期以來(lái)，因國(guó)內(nèi)20400元/噸畸高的收儲(chǔ)價(jià)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外同級(jí)別棉花一直呈現(xiàn)4000—5000元/噸的巨額價(jià)差。但在年初國(guó)家將取消收儲(chǔ)政策的預(yù)期下，鄭棉遠(yuǎn)期合約1501掛牌當(dāng)天開(kāi)盤價(jià)僅16150元/噸，遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)近月合約19000—20000元/噸的期價(jià)水平，再加上一季度鄭棉1501合約一直處于下跌之中，不到16000元/噸的價(jià)格與一季度持續(xù)上漲的美棉價(jià)差逐漸靠攏。

　　截至4月14日，中國(guó)棉花進(jìn)口指數(shù)收于95.45美分/磅，折滑準(zhǔn)稅約為15970元/噸，與同級(jí)國(guó)產(chǎn)棉1501合約期貨收盤價(jià)16140元/噸十分吻合。這是棉花市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)所沒(méi)有的現(xiàn)象。如果再加上港口費(fèi)用等雜費(fèi)，進(jìn)口美棉的成本甚至將略高于在期貨市場(chǎng)購(gòu)買的成本。因此，16000元/噸以下的鄭棉期價(jià)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　拋儲(chǔ)政策的調(diào)整意味深長(zhǎng)

　　從去年11月28日開(kāi)始的新一輪儲(chǔ)備棉投放目前正在持續(xù)進(jìn)行中，拋儲(chǔ)將持續(xù)到今年8月底。分析本次拋儲(chǔ)的進(jìn)程可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)積極的現(xiàn)象，那就是近期拋儲(chǔ)政策的調(diào)整有利于加快棉花的去庫(kù)存進(jìn)程。在此輪儲(chǔ)備棉投放初期至3月底前，國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉競(jìng)拍底價(jià)為18000元/噸，并且不搭售進(jìn)口棉配額，導(dǎo)致競(jìng)拍缺乏吸引力。

　　隨后國(guó)家調(diào)整拋儲(chǔ)政策，決定自4月1日起標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉競(jìng)賣底價(jià)由18000元/噸調(diào)整為17250元/噸，并且實(shí)行國(guó)產(chǎn)棉與儲(chǔ)備進(jìn)口棉按3：1的比例捆綁搭配銷售，還取消了紡織企業(yè)購(gòu)買儲(chǔ)備棉的數(shù)量限制，取消了為防止“轉(zhuǎn)圈棉”對(duì)新申請(qǐng)競(jìng)拍的紡織企業(yè)需繳納50萬(wàn)元保證金的要求。這一系列的利好措施大大提高了拋儲(chǔ)棉的成交數(shù)量。政策調(diào)整前的11月28日—3月31日共83個(gè)交易日，儲(chǔ)備棉投放累計(jì)成交總量71.774萬(wàn)噸，日均成交僅0.865萬(wàn)噸。調(diào)整政策后的4月1日—8日僅5個(gè)交易日，儲(chǔ)備棉累計(jì)成交總量21.457萬(wàn)噸，日均成交4.291萬(wàn)噸，增幅近5倍?？梢钥匆?jiàn)新拋儲(chǔ)政策的效果。

　　拋儲(chǔ)意味著去庫(kù)存，在任何情況下，開(kāi)始去庫(kù)存化都是一種利多的起點(diǎn)，一旦有去庫(kù)存的措施出臺(tái)，期價(jià)就大漲。不僅馬來(lái)西亞棕櫚油是如此，就連黃金期價(jià)也是在美聯(lián)儲(chǔ)1月正式實(shí)施QE3看似利空的舉動(dòng)后才開(kāi)始大漲的。總之，一系列的利好顯示長(zhǎng)期籠罩在國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)上利空的基本面因素，正在悄然發(fā)生著質(zhì)的轉(zhuǎn)變。