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　　一、行情回顧

　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于74.73美分，低開低走，下跌1.34美分，盤中最高至75.07美分，這是本周的最高點(diǎn)；周二探低回升，收回部分跌幅，下跌0.11美分；周三和周四繼續(xù)走低，分別下跌0.93美分和0.41美分，其中周四最低至71.52美分，這是本周的最低點(diǎn)，周五美國獨(dú)立日休市，本周合計(jì)下跌2.79美分，周四收盤于72.06美分，成交52691手減少19318手，持倉120295手增加1243手。

　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一開盤于15360元，低開高走，上漲40元，盤中最高至15434元，這是本周的最高點(diǎn)；周二低開低走，收陰下跌155元；周三和周四繼續(xù)以陰線收跌，分別下跌245元和210元；周五低開高走，上漲50元，盤中最低至14750元，這是本周的最低點(diǎn)，本周合計(jì)下跌520元的，周五收盤于14850元，成交約39.6萬手增加21.5萬手，持倉234876手，增加45484手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：6月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)62.6，預(yù)期63，前值65.5；6月達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)11.4，好于預(yù)期和前值；6月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值57.3，預(yù)期57.5，前值57.5；6月ISM制造業(yè)指數(shù)55.3，預(yù)期55.9，前值55.4；上周初請失業(yè)金人數(shù)31.5萬，預(yù)期31.3萬，前值31.2萬；美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加28.8萬，增幅超出預(yù)期的21.2萬，失業(yè)率從6.3%降至近六年低點(diǎn)6.1%。歐元區(qū)方面：德國5月零售銷售年率1.9%，預(yù)期1.0%，前值3.4%；意大利6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)52.6，預(yù)期53.2，前值53.2；法國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值48.2，預(yù)期和前值47.8；德國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值52，預(yù)期52.4，前值52.4；歐元區(qū)6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值51.8，預(yù)期和前值51.9；英國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)57.5，預(yù)期51.9，前值51.9；歐元區(qū)5月失業(yè)率11.6%，低于預(yù)期和前值；歐元區(qū)第一季度GDP年率終值0.9%，季率終值0.2%；歐洲央行宣布維持基準(zhǔn)利率于0.15%不變，同時維持-0.1%的隔夜存款利率不變，在上個月推出大規(guī)模寬松措施之后，市場普遍預(yù)計(jì)歐洲央行將對繼續(xù)寬松采取謹(jǐn)慎態(tài)度，短期再度寬松的可能性不大。中國方面：6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值50.7，5月終值是49.4，這是連續(xù)四個月上升，創(chuàng)六個月高點(diǎn)，并且是自去年12月以來首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間；房地產(chǎn)領(lǐng)域仍對增長形成拖累，融資偏緊也依然制約投資增速進(jìn)一步提升，短期內(nèi)政策還將延續(xù)寬松的基調(diào)。

　　2、消息面對棉價構(gòu)成利空，ICE棉花期價連續(xù)四日下跌，延續(xù)跌勢。

　　本周消息面主要有以下幾點(diǎn)：一是美國農(nóng)業(yè)部公布棉花種植面積預(yù)估報告，報告顯示，美國2014年所有棉花種植面積將達(dá)到1136.9萬英畝，3月預(yù)估為1110.1萬英畝，2013年實(shí)際棉花種植面積為1040.7萬英畝，較去年種植面積增加了9%，增幅大于預(yù)期，最大的棉區(qū)西南棉區(qū)德州面積為645萬英畝，同比增加11.2%，東南棉區(qū)佐治亞州145萬英畝，同比增加5.8%；二是美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截止6月29日當(dāng)周，美國棉花生長優(yōu)良率為53%，現(xiàn)蕾率為36%，結(jié)鈴率為7%，較之前一周提升，并好于去年同期；三是德州降雨，天氣改善，過去幾年中，德州深受干旱困擾，曾一度大幅推升棉價，當(dāng)前天氣的改善有利作物的生長，美國是全球最大的棉花出口國，德州是美國主要棉花產(chǎn)區(qū)，德克薩斯州連續(xù)幾周出現(xiàn)降雨，降雨量相當(dāng)不錯，是2007年以來種植期雨量最大的一年；四是美國農(nóng)業(yè)部公布的棉花周度銷售數(shù)據(jù)不佳，周四美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截止6月26日當(dāng)周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售34900包，出口主要目的地為中國大陸、土耳其和中國臺灣，越南取消2013/14年度數(shù)量為18400包的訂單，2014/15年度出口凈銷售59700包，越南是美國棉花的第四大買家，大量取消訂單，加重了市場對于供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。

　　從以上四點(diǎn)信息可以看出，種植面積增加，天氣形勢好轉(zhuǎn)將會使美國棉花產(chǎn)量大幅提升，而棉花銷售情況不利，越南取消訂單，需求大國中國正在進(jìn)行棉花改革，由收儲向直補(bǔ)過渡，經(jīng)過之前的大幅下跌，中國國內(nèi)棉花價格與國際棉價的價差大大縮小，提升了其國內(nèi)棉花的優(yōu)勢，并且其國內(nèi)龐大的庫存需要處理，將會將直接減少對于外棉的需求。美棉供應(yīng)增加而需求萎縮，致使結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加，2014/15年度美國棉花年末庫存將提升至430萬噸，增加59%，創(chuàng)六年來最高，并且是2005年以來最大年度增幅。國際棉花咨詢委員會（ICAC）稱全球2014/15年度棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存將至2140萬噸紀(jì)錄高位，較當(dāng)前年度增加6%；利空的基本面打壓棉價連續(xù)四個交易日收陰走低，價格跌至2012年12月以來的低位，周二因自逢低買盤和周四非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利好支撐棉價盤中有所反彈，但難以改變市場的弱勢跌勢格局。

　　3、國內(nèi)紡織市場形勢變動不大，繼續(xù)淡季疲軟勢頭，棉價延續(xù)跌勢。

　　鄭棉期貨本周低開低走，收陰破位下跌，打破了之前的盤整格局，價格重心下移，延續(xù)了下跌趨勢?，F(xiàn)貨面，7月4日本周五，中國棉花價格指數(shù)3128B棉報17318點(diǎn)，本周下跌19點(diǎn)；儲備棉本周投放491298.181噸，實(shí)際成交62147.8475噸，成交比例約12.65%，其中舊國標(biāo)棉日成交平均價折328棉最高為17365元/噸，最低為17257元/噸，新國標(biāo)國產(chǎn)棉日成交平均價最高17089元/噸，最低16870元/噸，周五投放的進(jìn)口棉共成交3414余噸，成交比例0.08%，最高成交價為16990元/噸，最低成交價為16260元/噸?，F(xiàn)貨皮棉價格繼續(xù)疲軟下跌，儲備棉成交清淡，市場格局較之前一周并沒有大的改變。棉花加工企業(yè)在等待政策的出臺，以按排生產(chǎn)經(jīng)營，直補(bǔ)實(shí)施細(xì)則未公布，市場傳聞較多，存在變數(shù)，另外新疆南疆地區(qū)社會仍然不穩(wěn)定，一些企業(yè)是否去新疆包廠還難以決定。

　　在鄭棉期貨大幅下跌以及現(xiàn)貨皮棉價格下調(diào)形勢下，下游紗線市場呈弱勢，紡織企業(yè)難接到大訂單，多是老客戶小批采購，企業(yè)產(chǎn)品庫存水平較去年明顯增加，一些企業(yè)為了回籠資金，優(yōu)惠出貨，目前冀魯豫C32S實(shí)際成交價在24500-25000元/噸，較高價格在26000元/噸左右。紡織企業(yè)心態(tài)悲觀，市場淡季現(xiàn)象較重，近期在疲軟的市場中也出現(xiàn)一些積極因素，下游秋冬面料訂單開始出現(xiàn)打樣，個別前期停產(chǎn)歇業(yè)的小廠有重新開始生產(chǎn)現(xiàn)象，常規(guī)低價紗走貨尚可，高支紗走貨一般，另外國內(nèi)棉花原料價格回落，降低了國產(chǎn)紗線的生產(chǎn)成本，國產(chǎn)紗線與進(jìn)口紗線價差收縮，國產(chǎn)紗線競爭力提高，部分訂單回流。但這些因素還不足以改變市場的弱勢格局，紡織企業(yè)核算各項(xiàng)成本后，盈利較難。

　　國內(nèi)外棉價差方面：7月4日本周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價為88.74美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別為13945元/噸和15292元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別為3373/噸和2026元/噸，價差較6月27日（上周五）分別擴(kuò)大296元和188元/噸，進(jìn)口棉下跌幅度遠(yuǎn)大于國內(nèi)，使內(nèi)外棉價差小幅縮小。

　　——技術(shù)面

　　本周除周五休市外，連續(xù)交易的四個交易日都是收陰下跌，沒有出現(xiàn)有力的抵抗，也沒有明顯的止跌跡象，價格居于均線下方，延續(xù)了下跌趨勢。
　　

　　本周先揚(yáng)后抑制，周二和周四的連續(xù)三日收陰下跌拉低了本周價格重心，最終表現(xiàn)為低開低走，大幅下跌的行情，在下跌中激發(fā)了資金的參與，成交放量，跌破15000關(guān)口且價格居于均線下方，總體為下跌趨勢的延續(xù)。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國6月就業(yè)報告表現(xiàn)強(qiáng)勁，引發(fā)投資者對美聯(lián)儲加息提前的預(yù)期，歐元區(qū)6月通脹保持在低位，將使歐洲央行將維持更長時間寬松政策，中國制造業(yè)數(shù)據(jù)利好，顯示了在在一系列微刺激政策下，中國經(jīng)濟(jì)企業(yè)穩(wěn)態(tài)勢已確立。

　　ICE棉花期貨下跌中出現(xiàn)一些逢低買盤以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面的支撐因素，但相比占據(jù)主導(dǎo)的空頭力量，這些買盤的力量或者是利好因素的支撐還是較弱，還不足以支撐棉價回升，目前價格并沒有止跌的跡象，天氣的好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量的增加，未來美國產(chǎn)量及結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)據(jù)將有望繼續(xù)上調(diào)，全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存也有望上調(diào)，全球棉花市場面臨的供應(yīng)過剩形勢將繼續(xù)對棉價構(gòu)成利空。

　　中國國內(nèi)不論是原料棉花還是下游產(chǎn)品銷售依然清淡，下游市場并沒有給上游有支撐作用。國內(nèi)盡管今年種植面積減少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)降低至600萬噸左右，但要加上國儲龐大的庫存，供應(yīng)依然充足，而需求并沒有明顯增加甚至是萎縮，供應(yīng)過剩供需矛盾仍相當(dāng)嚴(yán)重。國內(nèi)由收儲變?yōu)橹毖a(bǔ)，收儲之類的政策底在未來一年將會消失，國內(nèi)棉價將繼續(xù)向國際價格靠攏，縮小內(nèi)外棉價的差距，但也有利于提高國內(nèi)棉花的競爭力，利于紡織企業(yè)參與國際競爭。

　　未來一周的行情仍不容樂觀，延續(xù)跌勢的概率較大，建議繼續(xù)維持空頭思路，操作上空單持有，注意止盈。