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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于低開于72美分，低開低走，下跌1.85美分，日內(nèi)最高為72.06美分，這也是本周最高點；周二沖高回落，繼續(xù)走低，下跌0.11美分；周三和周四繼續(xù)弱勢下行，分別下跌0.43美分和1.12美分；周五繼續(xù)下挫，下跌0.43美分，最低至67.10美分，這是本周的最低點；周五收盤于68.12美分，本周合計下跌3.94美分，成交80943手，持倉118782手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一略有低開于14820元，低開低走，下跌340元，盤中最高至14830元，這是本周的最高點；周二低開高走，上漲115元；周三和周四連續(xù)兩天低開低走，分別下跌105元和145元；周五繼續(xù)走低，下跌145元；周五收盤于14230元，本周合計下跌620元，成交約67.3萬手，持倉312022手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業(yè)金人數(shù)30.4萬，預期31.5萬，前值31.5萬；美聯(lián)儲會議紀要稱：“如果經(jīng)濟按照聯(lián)邦公開市場委員(FOMC)預測的那樣向前發(fā)展、確保今后的每次會議都能縮減資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模，那么最后一次縮減將在10月份的會議后進行。”國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德表示，今年下半年全球經(jīng)濟活動復蘇有望加速，美國經(jīng)濟料將持續(xù)加速增長。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)7月Sentix投資者信心指數(shù)10.1，預期7.8，前值8.5；德國5月工業(yè)生產(chǎn)年率1.3%，預期3.6%，前值1.8%；英國5月制造業(yè)生產(chǎn)年率3.7%，預期5.6%，前值4.4%；英國5月工業(yè)生產(chǎn)年率2.3%，預期3.2%，前值3%；葡萄牙最大的上市銀行圣靈銀行大股東出現(xiàn)財務危機，恐慌情緒蔓延至金融市場，市場擔憂其財務問題會波及葡萄牙公共財政，甚至禍及歐洲及美股市場，穆迪和標準普爾降低了圣靈銀行的債務評級，對其持負面展望，可能會進一步下調(diào)評級，之后葡萄牙著手平息銀行風暴，歐盟委員會支持葡萄牙聲明，歐洲市場暫時恢復穩(wěn)定。中國方面：6月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率-1.1%，預期-1.0%，前值-1.4%；6月消費者物價指數(shù)年率2.3%，預期2.4%，前值2.5%；PPI同比跌幅繼續(xù)收窄，顯示國內(nèi)工業(yè)需求有所回暖，本月食品價格漲勢趨緩，非食品價格持平，CPI小幅回落；海關(guān)總署發(fā)布，6月出口同比增長7.2%，相對5月小幅反彈，但不及預期，進口同比增長5.5%，略低于預期，當月貿(mào)易順差316億美元，數(shù)據(jù)顯示外圍經(jīng)濟溫和復蘇，國內(nèi)微刺激，穩(wěn)外貿(mào)措施陸續(xù)推出，出口景氣仍在回升；李克強最近多次表示，二季度經(jīng)濟發(fā)展狀況比一季度有所改善，今年有信心能夠?qū)崿F(xiàn)7.5%左右的目標。
　　2、美棉產(chǎn)量增加預期以及利空月度供需報告公布，ICE棉花期價繼續(xù)大幅下跌
　　美國作為全球最大的棉花出口國，之前一周美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的種植面積預估報告顯示，美國2014年所有棉花種植面積將達到1136.9萬英畝，高于3月報告預估，并較2013年實際棉花種植面積增加了9%，增幅大于預期。最大的產(chǎn)棉州德克薩斯州降雨，天氣繼續(xù)改善，有利于作物生長。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截止7月6日當周，美國棉花生長優(yōu)良率為55%，之前一周為53%，去年同期為44%；現(xiàn)蕾率為53%，結(jié)鈴率為12%，棉花生長各項指標較之前一個報告周期提升并好于去年同期。種植面積增加且生長優(yōu)良率提高，美國棉花產(chǎn)量提高的預期強烈，而需求面并不被看好，越南取消訂單，中國正在進行棉花制度改革，由收儲轉(zhuǎn)變?yōu)橹毖a，這將使其國內(nèi)棉價與國際接軌，從而提高國產(chǎn)棉競爭力而減少進口棉需求，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止7月3日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售67700包，主要出口目的地是土耳其、越南和中國臺灣；2014/15年度棉花出口凈銷售203300包，出口銷售量較之前一個報告周期大幅增加，但這并沒有給市場帶來明顯的積極影響，市場的關(guān)注點在于美國農(nóng)業(yè)部周五公布的月度供需報告。
　　美國農(nóng)業(yè)部周五公布的7月供需報告顯示，2014/15年度美國棉花產(chǎn)量預估為1650萬包，6月預估為1500萬包；年末庫存預估為520萬包，6月預估為340萬包；出口預估為1020萬包，6月預估為970萬包。2014/15年度美國產(chǎn)量預估增加150萬包，而出口預估僅增加50萬包，致使年末庫存預估大幅增加，幾乎為2013/14年末庫存預估值的2倍。2014/15年度中國棉花產(chǎn)量預估為2950萬包未變，，進口預估為800萬包未變年末庫存預計估為6226萬包，6月預估為6076萬包，中國產(chǎn)量預估和進口預估值未變，供應量穩(wěn)定，而年末庫存增加150萬包，可見需求是萎縮的，也預示著其國內(nèi)龐大的庫存處理緩慢。全球2014/15年度棉花年末庫存預估為1.0568億包，6月預估為1.0271億包，2013/14年度棉花年末庫存預估為1.0056億包，6月預估為9900萬包，這兩個年度的年末庫存都被調(diào)高，連續(xù)兩個年度全球范圍內(nèi)棉花供應過剩形勢非但沒有減輕，反而加重。市場對此的預期以及到該預期落實，ICE棉花期貨表現(xiàn)為大幅下跌，另外外圍市場整體疲軟，貴金屬、原油、美國股市以及CBOT谷物類價格下跌，也拖累了棉價走低。
　　3、基本面疲軟，市場觀望氛圍濃厚，期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌
　　鄭棉期貨跟隨外棉下跌，本周擴大跌幅，1501月合約價格一度接近14100附近，延續(xù)了下跌趨勢，期貨市場的這種氛圍影響至現(xiàn)貨市場，使現(xiàn)貨市場氛圍悲觀。7月11日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報17273點，本周下跌45點；本周儲備棉投放471451.3906噸，實際成交60493.8409噸，成交比例約為12.83%，舊國標國產(chǎn)棉成交較少，其中周四無成交，日成交平均價折328棉最高為17347元/噸，最低為17269元/噸，新國標國產(chǎn)棉日成交平均價最高為16999元/噸，最低為16931元/噸，周五投放的進口棉共計成交3187余噸，成交比例0.08%，最高成交價17130元/噸，最低為16230元/噸?，F(xiàn)貨皮棉報價繼續(xù)微幅下跌走勢，儲備棉成交清淡，去庫存緩慢。外棉和鄭棉期貨的大幅下跌，以及現(xiàn)貨市場的疲軟，加上新棉即將上市，給了市場以較大的壓力和看空氛圍，國內(nèi)皮棉市場現(xiàn)貨報價混亂，市場對后勢棉價依然看跌，有庫存的棉企憂慮較深，出貨意愿較大。
　　棉花新政策配套的細則沒有出臺，有關(guān)部門稱今年的目標價格補貼形式60%按棉農(nóng)實際種植面積補，40%按籽棉交售量補，目標補貼價為19800元/噸，傳聞版本較多，市場觀望氛圍強烈，一些棉企對去新疆租賃及包廠事項猶豫不敢決斷。原料價格的不斷下跌，用棉企業(yè)采購回來就是虧本，加上訂單少，紗線銷售不暢，紡織企業(yè)不敢大量采購，多維持較低的庫存，市場信心不足，下游純棉紗采購銷售情況沒有明顯好轉(zhuǎn)，目前冀魯豫地區(qū)C32S主流成交價在24500-25000元/噸，較高價格在26000元/噸，產(chǎn)品銷售緩慢致企業(yè)庫存偏高，資金周轉(zhuǎn)困難。一些有實力的企業(yè)也采取了一些措施，比如積極用非棉代替純棉，比如化纖等，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　新棉方面：長江流域、黃河流域部分地區(qū)雨水較多，棉田土壤濕氣過重，對棉花生長發(fā)育不利，部分棉田不同程度發(fā)生病蟲害。新疆新棉長勢差于去年，近期天氣表現(xiàn)良好有望縮小與去年的差距，阿克蘇等地棉區(qū)出現(xiàn)病蟲害，農(nóng)民積極防治。
　　國內(nèi)外棉價差方面：7月11日本周五，進口棉花價格指數(shù)M級棉報價為84.99美分，進口棉花1%關(guān)稅和滑準稅下折價分別為13364元/噸和14915元/噸，與當日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進口棉的價差分別為3909/噸和2358元/噸，價差較7月4日（上周五）分別擴大536元和332元/噸，進口棉大幅下跌而國內(nèi)現(xiàn)貨棉價跌幅較小，使內(nèi)外棉價差擴大。
　　——技術(shù)面
　　本周低開低走，連續(xù)五個交易日收陰下跌，周二沖高但沒能守住漲幅，市場延續(xù)了下跌趨勢，空頭力量依然較大，繼續(xù)維持空頭思路的同時也要看到價格的下跌使風險在釋放，注意跌反彈行情。
　　本周僅周三表現(xiàn)為上漲，其余幾日都為低開低走，在下跌中成交放量，持倉增加，顯示資金積極的一面，后勢行情波幅將加大，市場總體延續(xù)下跌走勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯(lián)儲首次給出資產(chǎn)購買計劃的明確終止日期，此后美國宏觀面的注意力將轉(zhuǎn)向首次加息。葡萄牙銀行事件給了市場一個警示，全球金融市場深度關(guān)聯(lián)，歐債危機因素并沒有消除，沒有得到根本解決，隨時可能會重新影響市場。近期發(fā)布的匯豐、官方PMI等有關(guān)中國的數(shù)據(jù)延續(xù)反彈，但中國經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎并不牢固，預計下半年將有更多穩(wěn)增長的政策出臺。
　　美棉產(chǎn)量增加預期以及全球范圍內(nèi)棉花供應過剩的壓力打壓棉價下行，及至美國農(nóng)業(yè)部月度報告公布，市場預期得到落實，ICE棉花期貨價格近幾周的大幅下跌都是在消化這些利空預期，美棉結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加、中國消費萎縮以及全球供應過剩加重形勢短時不可扭轉(zhuǎn)，這將是未來市場將繼續(xù)面臨的沉重壓力，但在大幅下跌及消息落實之后，市場短時的風險和壓力得以釋放，近期ICE棉花期價跌勢將有望趨緩，甚至會暫時企穩(wěn)并有所反彈，但這并不代表趨勢的終結(jié)，僅僅是調(diào)整，棉花行情趨勢依然是處于下跌趨勢中。
　　紡織市場景氣程度不高，現(xiàn)貨市場幾無好消息可言，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨還沒有像鄭棉期貨一樣有深度的下跌，僅僅是只差一跌，內(nèi)外棉價差擴大，國內(nèi)棉花的競爭力在逐漸轉(zhuǎn)弱，目前的競拍底價已經(jīng)不適應市場的形勢，照此形勢發(fā)展，儲備棉競拍底價將在新一輪投放中有望被調(diào)低，現(xiàn)貨價格也將跟進補跌，那時，直補細則出臺，市場形勢將逐漸明朗，內(nèi)外棉價將逐步接軌，國內(nèi)現(xiàn)貨價格下跌已不可避免。而鄭棉期貨與外棉下跌幾近同步，風險也逐步釋放，大跌之后謹防反彈。
　　鑒于月度報告落實并對利空因素進行了消化，未來一周，ICE棉花期價和鄭棉期價跌勢都有望趨緩調(diào)整，并有可能出現(xiàn)短時的企穩(wěn)反彈行情，操作上，空單可適當逢低減倉。