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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一低開于62.75美分，低開低走，收陰下跌0.72美分，盤中最高至63.14美分，這是本周的最高點(diǎn)；周二繼續(xù)低開低走，收陰下跌1.38美分；周三高開低走，收陰下跌0.54美分；周四高開高走，收陰上漲0.89美分，盤中最低至60.26美分，這是本周的最低點(diǎn)；周五低開低走，下跌0.72美分。周五收盤于60.50美分，本周合計(jì)下跌2.47美分，成交89651手增加24181手，持倉(cāng)約10.9萬(wàn)手減少11162手。
　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一低開于13135元，低開低走，收陰下跌50元；周二周三連續(xù)走低，分別下跌35元和10元，其中周三最低至13020元，這是本周的最低點(diǎn)；周四低開高走，上漲80元，盤中最高至13285元，這是本周的最高點(diǎn)；周五窄幅調(diào)整，下跌5元。周五收盤于13140元，本周合計(jì)下跌20元，成交約36萬(wàn)手減少約31萬(wàn)手，持倉(cāng)約19萬(wàn)手減少5.2萬(wàn)手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：2月零售銷售月率-0.6%，預(yù)期0.3%，前值-0.8%；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28.9萬(wàn)，預(yù)期為30.5萬(wàn)，前值32萬(wàn)；美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值91.2，預(yù)期95.7，前值95.4；丹斯克銀行將美國(guó)第1季度GDP季率增速?gòu)?.7%下調(diào)至1.7%，并將全年GDP增速預(yù)期從3.0%下調(diào)至2.8%；勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增加29.5萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期的23.5萬(wàn)人，失業(yè)率降至5.5%，創(chuàng)7年新低，3月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)將召開貨幣會(huì)議，該會(huì)議為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)3月Sentix投資者信心指數(shù)18.6，預(yù)期15，前值12.4；法國(guó)1月工業(yè)生產(chǎn)年率0.6%，前值-0.1%；意大利1月工業(yè)生產(chǎn)年率為-2.2%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；英國(guó)1月制造業(yè)生產(chǎn)年率1.9%，預(yù)期2.6%，前值2.4%；歐元區(qū)1月工業(yè)生產(chǎn)年率1.2%，預(yù)期0.1%，前值-0.2%；歐央行行長(zhǎng)表示，他相信央行的購(gòu)債計(jì)劃已經(jīng)開始發(fā)揮作用，這使經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和通脹預(yù)估上修；調(diào)查顯示，歐元區(qū)通脹率將在2015年年底之前開始上升，脫離目前的負(fù)值區(qū)域，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)存在，概率達(dá)到25%。中國(guó)方面：2月零售銷售年率為10.7%，預(yù)期11.6%，前值12%；2月工業(yè)生產(chǎn)年率6.8%，預(yù)期7.7%，前值8.3%；統(tǒng)計(jì)局公布，2月CPI同比上漲1.4%，環(huán)比上漲1.2%，高于預(yù)期，其中，食品，非食品價(jià)格分別同比上漲2.4%、0.9%，2月PPI同比下降4.8%，環(huán)比下降0.7%，低于預(yù)期；中國(guó)內(nèi)需低迷，大宗商品價(jià)格處于低位，PPI同比跌幅仍擴(kuò)大；李克強(qiáng)表示，實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)目標(biāo)并非易事，發(fā)展經(jīng)濟(jì)注意質(zhì)量效益，促中國(guó)經(jīng)濟(jì)由中低端向中高端升級(jí)。
　　2、ICE棉花期貨繼續(xù)下跌，走出11個(gè)月來最大周度跌幅
　　本周ICE棉花期貨市場(chǎng)由利空因主導(dǎo)，主要利空一是投資者對(duì)于需求的憂慮使棉價(jià)承壓，自上周中國(guó)大陸取消大量訂單的傳聞之后，棉價(jià)一直承壓下跌，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截止2月26日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花出口銷售凈減62500包，較之前一周和此前4周均值顯著下滑，主要出口目的地為泰國(guó)、埃及和中國(guó)臺(tái)灣，中國(guó)大陸取消113900包訂單，使周度銷售凈減少，這印證之前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)取消訂單的傳言，投資者擔(dān)憂訂單被取消的情況可能會(huì)持續(xù)，繼續(xù)打壓本周棉價(jià)；二是美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二公布的月度報(bào)告利空，報(bào)告顯示，2014/15年度，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估為1608萬(wàn)包、出口預(yù)估為1070萬(wàn)包、年末庫(kù)存預(yù)估為420萬(wàn)包；印度棉花產(chǎn)量預(yù)估為3050萬(wàn)包，棉花生產(chǎn)大國(guó)美國(guó)和印度主要產(chǎn)出數(shù)據(jù)基本未變，主要是中國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)變動(dòng)，2014/15年度年末庫(kù)存預(yù)估為6496萬(wàn)包，2月預(yù)估為6446萬(wàn)包，而中國(guó)棉花產(chǎn)量3000萬(wàn)包和進(jìn)口預(yù)估730萬(wàn)包未變，中國(guó)供應(yīng)數(shù)據(jù)未變、而結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存增加，可見需求預(yù)估降低，消費(fèi)萎縮，這也是美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)第5個(gè)月下調(diào)中國(guó)消費(fèi)預(yù)估。中國(guó)庫(kù)存上升使全球年末庫(kù)存增加，全球棉花年末庫(kù)存預(yù)估為1.1006億包，2月預(yù)估為1.0984億包，令市場(chǎng)基本面更加偏空；三是美元走強(qiáng)，美元表現(xiàn)為上升勢(shì)頭，截止本周五，美元指數(shù)升至100上方，這種強(qiáng)勢(shì)上漲也打壓大宗商品價(jià)格，大宗商品價(jià)格多表現(xiàn)疲軟，美國(guó)股指走低，也拖累棉價(jià)。本周基本面整體利空，打壓棉價(jià)在本周五個(gè)交易日有四個(gè)表現(xiàn)收陰下跌。
　　本周僅周四表現(xiàn)為上漲，一方面是周度銷售量由負(fù)轉(zhuǎn)正，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止3月5日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花口凈銷售增加36800包，主要出口目的地為中國(guó)大陸、臺(tái)灣和泰國(guó)，盡管土耳其和墨西哥取消一些訂單，但總體出口量較之前一周和此前四周均顯著增加，出口裝船307800包，較之前一周減少15%，但較此前4周均值增加9%，這大大緩解市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)持續(xù)取消訂單的憂慮；二是ICE棉花期價(jià)5月合約跌至60美分附近，價(jià)格在此位有一定支撐，不僅吸引棉紡廠逢低買入，也吸引部分投機(jī)多頭跟進(jìn)，令棉價(jià)在周四反彈，跌勢(shì)趨緩。
　　3、鄭棉期貨跌勢(shì)趨緩，仍屬弱勢(shì)行情
　　本周鄭棉期貨前3個(gè)交易日延續(xù)下跌，周四的反彈令大部分跌幅收回，雖本周沒大的實(shí)質(zhì)跌幅，但整體仍較疲軟，不利因素一是受外棉下跌影響，ICE棉花期價(jià)走出16個(gè)月以來的最長(zhǎng)一波跌勢(shì)，鄭棉期貨走勢(shì)與ICE棉花期價(jià)較為協(xié)調(diào)，也是除周四外，其余幾日都表現(xiàn)為收陰下跌；二是市場(chǎng)傳聞繼續(xù)使棉價(jià)承壓，市場(chǎng)傳言新疆兵團(tuán)對(duì)大客戶和大單成交給予300-500元/噸的優(yōu)惠，新疆兵團(tuán)某師負(fù)責(zé)人表示，該傳言不可信，但討論過根據(jù)企業(yè)的采購(gòu)量給予一定的優(yōu)惠，最終沒有定論也沒有形成文件，但這至少反映了棉花銷售遇到一定的困難，并且兵團(tuán)的降價(jià)傳言使地方企業(yè)的銷售壓力上升；三是需求疲軟，供應(yīng)過剩，這是棉價(jià)下跌的最根本原因，上下游基本面需求依然不佳，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)了中國(guó)棉花需求預(yù)估，并上調(diào)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估數(shù)量，顯示中國(guó)供應(yīng)過剩形勢(shì)更趨嚴(yán)重，拖累鄭棉期價(jià)下跌。
　　現(xiàn)貨相對(duì)穩(wěn)定，沒有突出的下跌幅度，3月13日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)13466點(diǎn)，下跌12點(diǎn)，運(yùn)至內(nèi)地的3128級(jí)新疆手采棉毛重報(bào)價(jià)集中在13800-14000元/噸，質(zhì)量較好的報(bào)價(jià)在14200元/噸附近，實(shí)際成交有小幅下調(diào)，兵團(tuán)棉花質(zhì)量好，而地方加工的棉花質(zhì)量參差不齊，如果兵團(tuán)繼續(xù)下調(diào)皮棉價(jià)格，新疆棉的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將繼續(xù)提高，地方棉企在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步被削弱。下游紡企多數(shù)已開工，很多紡企保持較低的原料庫(kù)存過年，年后補(bǔ)庫(kù)的需求增加，近期很多企業(yè)赴新疆采購(gòu)，市場(chǎng)詢價(jià)和采購(gòu)較之前活躍度增加，新疆棉和通關(guān)外棉較受歡迎，地產(chǎn)棉少人問津。下游坯布、服裝未見明顯好轉(zhuǎn)，多數(shù)企業(yè)堅(jiān)持以銷定產(chǎn)，且棉紡企資金短缺，產(chǎn)品庫(kù)存高問題，將抑制其對(duì)原料的采購(gòu)意愿，所以盡管市場(chǎng)活躍度有所改善，現(xiàn)貨實(shí)際成交并沒有突出的增加。
　　國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差方面：3月13日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為68.46美分，較上周五上漲1.43美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別10774元/噸和13433元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別2692元/噸和33元/噸，價(jià)差較之前一周分別擴(kuò)大209元/噸和104元/噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨指數(shù)微幅下跌，而國(guó)際棉價(jià)跌幅較大，使國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大。
　　——技術(shù)面
　　本周繼續(xù)上周的下跌走勢(shì)，連續(xù)收陰下跌，價(jià)格重心被拉低，但較上周不同的是，本周周內(nèi)出現(xiàn)不小的反彈，價(jià)格接近60美分遇到一些支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格在60美分附近將有一定的反復(fù)，但市場(chǎng)整體仍屬調(diào)整下跌行情。
　　本周先抑后揚(yáng)，周內(nèi)跌幅較小，周四的反彈令大部分跌幅收回，價(jià)格接近13000附近出現(xiàn)一些抗跌性，仍沒有擺脫弱勢(shì)格局，短期內(nèi)有望轉(zhuǎn)為調(diào)整反復(fù)行情。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)推高美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，這是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)；近一兩周公布的一些歐元區(qū)關(guān)鍵數(shù)據(jù)得到改善，但整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍比較脆弱，存在較大的不確定性；中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)，力撐增長(zhǎng)保持中高速增長(zhǎng)。
　　ICE棉花期價(jià)本周延續(xù)跌勢(shì)，中國(guó)取消大量訂單令棉價(jià)續(xù)跌，從目前來看這個(gè)因素可能是短時(shí)的不利因素，主要的利空點(diǎn)是中國(guó)疲弱的需求及全球龐大庫(kù)存給棉花市場(chǎng)造成威脅，中國(guó)需求減弱，需求預(yù)估下調(diào)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上升，全球棉花庫(kù)存升至紀(jì)錄高位，供應(yīng)過剩之勢(shì)更趨嚴(yán)重，將壓低全球棉價(jià)的價(jià)格重心。全球過剩的棉花一半以上在中國(guó)，如何處理這部分庫(kù)存，是影響全球供需格局、影響價(jià)格的關(guān)鍵，這是令棉價(jià)自2月下旬高位回落，走出16個(gè)月來最大的一波跌幅的主因，也是后勢(shì)棉價(jià)的持續(xù)壓力。中國(guó)取消部分棉花進(jìn)口訂單，從月度報(bào)告來看并不影響美棉出口大局，美棉銷售形勢(shì)仍然看好，且價(jià)格跌至低位，也將吸引部分買盤跟進(jìn)，有益于棉價(jià)企穩(wěn)。
　　國(guó)內(nèi)上下游陸續(xù)開工，活躍度較之前增加，但棉市實(shí)際購(gòu)銷依然清淡，鄭棉期貨、國(guó)際棉價(jià)格下跌令市場(chǎng)氛圍不佳，國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)非但沒有改善向好，反而加重，供應(yīng)過剩預(yù)期將繼續(xù)抑制棉價(jià)反彈，也令下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎?，F(xiàn)貨受到一定的拖累，但相對(duì)穩(wěn)定，這種相對(duì)穩(wěn)定的前提是配額限制發(fā)放及儲(chǔ)備棉暫未投放，關(guān)稅內(nèi)配額有限，目前市場(chǎng)可流通的優(yōu)質(zhì)棉資源主要是新疆棉，持有這些資源的企業(yè)力挺棉價(jià)，紡企在采購(gòu)上也青睞這部分資源。
　　ICE棉花期價(jià)5月合約暫時(shí)支撐于60美分附近，鄭棉期貨1505月合約在13000附近有所企穩(wěn)，盡管國(guó)內(nèi)外棉價(jià)在下跌中遇到一些支撐，近期有望在支撐位附近表現(xiàn)為調(diào)整，但整體還沒有脫離弱勢(shì)，市場(chǎng)形勢(shì)依然偏空，暫時(shí)維持空頭思路。