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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一小幅高開(kāi)于60.70美分，高開(kāi)低走，收陰下跌0.01美分；周二低開(kāi)低走，下跌0.28美分；周三大幅反彈，上漲2.27美分，盤(pán)中最低至59.83美分，這是本周的最低點(diǎn)；周四繼續(xù)沖高，上漲0.47美分，盤(pán)中最高至63.41美分，這是本周的最高點(diǎn)；周五窄幅調(diào)整，下跌0.13美分。周五收盤(pán)于62.82美分，本周合計(jì)上漲2.32美分，成交86389手減少3262手，持倉(cāng)102395手減少6976手。
　　鄭棉期貨：主力1509月合約周一略有高開(kāi)于13485元，高開(kāi)低走，下跌60元，盤(pán)中最高至13490元，這是本周的最高點(diǎn)；周二和周三連續(xù)兩日走低，分別下跌55元和60元；周四沖高回落，最終繼續(xù)收跌，下跌80元；周五高開(kāi)低走，下跌45元，盤(pán)中最低至13130元，這是本周的最低點(diǎn)。周五收盤(pán)于13180元，成交約30.3萬(wàn)手增加47000手，持倉(cāng)約18萬(wàn)手增加49822手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：3月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)6.9，預(yù)期8.0，前值7.78；2月工業(yè)生產(chǎn)月率0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.2%；2月制造業(yè)生產(chǎn)月率-0.2%，預(yù)期0.0%，前值0.2%；2月新屋開(kāi)工89.7萬(wàn)，預(yù)期104.8萬(wàn)，前值106.5萬(wàn)；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)29.1萬(wàn)，預(yù)期29.3萬(wàn)，前值28.9萬(wàn)；2月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率0.2%，預(yù)期和前值0.2%；3月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)5.0，預(yù)期7.0，前值5.2；美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明顯示，在加息時(shí)機(jī)選擇的問(wèn)題上聯(lián)儲(chǔ)去掉耐心這一措辭，并大幅下調(diào)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，依然認(rèn)為0-0.25%的超低利率政策是恰當(dāng)?shù)?，聲明暗示美?lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備以較小幅度加息，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早將于6月加息。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率終值0.6%，預(yù)期0.6%，前值-1.6%；德國(guó)3月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)54.8，預(yù)期59.4，前值53；歐元區(qū)第四季度就業(yè)人數(shù)變化季率0.1%，前值0.2%；英國(guó)1月3個(gè)月ILO失業(yè)人數(shù)變化-10.2萬(wàn)，前值-9.7萬(wàn)，英國(guó)2月失業(yè)率2.4%，預(yù)期2.4%，前值2.5%；歐央行通過(guò)第3輪定向長(zhǎng)期再融資操作，放出978億歐元的資金，歐洲央行寄希望于量貨寬松推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的回暖。
　　2、ICE棉花期價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，上行阻力依然較大
　　庫(kù)存高企及中國(guó)需求疲軟繼續(xù)打壓棉價(jià)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告顯示2014/15年全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.1006億包至紀(jì)錄高位，主因是中國(guó)需求減少，中國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存升至6496萬(wàn)包，并且數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月棉花進(jìn)口159100噸，較上年同期減少35.3%，較上月減少0.21萬(wàn)噸，2014/15年度前6個(gè)月，棉花進(jìn)口同比減少47%，作為全球最大的棉花消費(fèi)國(guó)，中國(guó)進(jìn)口減少將對(duì)全球供應(yīng)格局產(chǎn)生負(fù)面影響；二是外圍商品下跌拖累，原油價(jià)格繼續(xù)下跌，CBOT谷物類(lèi)也延續(xù)跌勢(shì)，棉花跟隨便周邊市場(chǎng)跌勢(shì)，承壓下行。ICE棉花期貨周一和周二延續(xù)之前兩周的下跌走勢(shì)，但跌幅已大大收窄。
　　周三和周四棉價(jià)反彈，支撐性因素，一是美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，暗示即將開(kāi)始升息，但升息的步伐可能更加緩慢，聲明發(fā)布后，美元大跌，原油、CBOT谷物類(lèi)以及其它大宗商品多表現(xiàn)為上漲，美國(guó)三大股指上升，ICE棉花期價(jià)在周三也擴(kuò)大了漲幅；二是銷(xiāo)售數(shù)據(jù)利好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截止3月12日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花出口凈銷(xiāo)售238600包，較之前一周和此前四周均值都顯著增加，主要出口目的地為中國(guó)大陸、韓國(guó)和土耳其，出口裝船296000包，較之前一周減少4%，但較此前四周均值增加3%，主要運(yùn)向中國(guó)大陸和越南。中國(guó)及東南亞國(guó)家仍為美棉的主要買(mǎi)家，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求減少的憂(yōu)慮減輕；三是技術(shù)面支撐，價(jià)格一度跌破60美分，近兩周可以看出，在接近60美分附近，價(jià)格出現(xiàn)了一定的抗跌性，另外基于對(duì)高等級(jí)的需求，當(dāng)前價(jià)位也吸引了紡企對(duì)棉花的采購(gòu)，逢低買(mǎi)盤(pán)跟進(jìn)。這些因支撐了周三和周四棉價(jià)上漲。
　　周四觸及兩周高位，周五上漲乏力，窄幅調(diào)整，小幅下跌，基本面改善不多，沒(méi)有新的利多刺激，投機(jī)多頭信心不足，部分多單獲利了結(jié)。
　　3、鄭棉期價(jià)下跌，現(xiàn)貨成交緩慢，市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)
　　本周鄭棉期貨繼續(xù)收陰走低，連續(xù)三周下跌且跌幅擴(kuò)大，市場(chǎng)延續(xù)了跌勢(shì)。現(xiàn)貨價(jià)格疲軟且成交緩慢，3月20日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)13448點(diǎn)，下跌18點(diǎn)，在鄭棉期貨連續(xù)下跌之后，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨走弱，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)依然冷清，黃河流域棉企業(yè)下調(diào)棉價(jià)，河北等地內(nèi)地產(chǎn)3128級(jí)棉花成交13000元/噸，近日有100-200元/噸的下跌，單筆交易數(shù)量較少，現(xiàn)貨銷(xiāo)售難。新疆方面，3月以來(lái)新疆內(nèi)外棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)逐漸活躍，詢(xún)價(jià)、看貨增多，入疆采購(gòu)的多是中間商，貿(mào)易公司，看者多，實(shí)際成交較少，紡企依然處于觀望狀態(tài)，在內(nèi)地新疆3級(jí)機(jī)采棉主流銷(xiāo)售價(jià)格在13400-13500元/噸，手摘棉在14400-14500元/噸，銷(xiāo)售進(jìn)度較緩慢。銀行要求棉企3月底前還清部分貸款，一些棉企認(rèn)為棉價(jià)后期將觸底反彈，這種預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)于月底歸還銀行貸款，部分企業(yè)通過(guò)一些渠道做質(zhì)押融資，并不急于拋售棉花，而有的則認(rèn)為融資成本太高，加快出貨，回籠資金，市場(chǎng)看法分歧，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)偏弱。
　　下游紡企采購(gòu)謹(jǐn)慎，一是因純棉價(jià)整體行情偏弱，購(gòu)銷(xiāo)清淡，特別是中低檔紗線，國(guó)產(chǎn)紗線難以應(yīng)對(duì)進(jìn)口低檔低支紗的競(jìng)爭(zhēng)，受沖擊較大，企業(yè)效益較低，二是棉花價(jià)格疲軟，期貨價(jià)格的大幅下跌拉低了紡企對(duì)棉價(jià)的預(yù)期；三是比較關(guān)鍵的一點(diǎn)，紡企資金普遍緊張，要么產(chǎn)品庫(kù)存較高，需要加緊銷(xiāo)售回籠資金，要么銷(xiāo)售之后賒銷(xiāo)回款緩慢，無(wú)太多的資金去采購(gòu)，只能隨用隨買(mǎi)。
　　國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差方面：3月20日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)70.39美分，較上周五上漲1.93美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別11072元/噸和13591元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別2376元/噸和-143元/噸，價(jià)差較之前一周分別縮小316元/噸和176元/噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨指數(shù)微幅下跌，而國(guó)際棉價(jià)漲幅較大，使國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小，國(guó)際棉價(jià)仍遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)棉，進(jìn)口紗線在國(guó)內(nèi)有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。。
　　——技術(shù)面
　　本周先抑后揚(yáng)，價(jià)格一度跌破60美分，之后大幅回升，錄得周度漲幅，終止之前連續(xù)兩周的下跌行情，但這種上漲難有持續(xù)性，價(jià)格將由連續(xù)的下跌轉(zhuǎn)為調(diào)整，下方支撐在60美分附近。
　　本周高開(kāi)低走，錄得連續(xù)三周下跌，市場(chǎng)走勢(shì)延續(xù)了弱勢(shì)下跌格局，從周度來(lái)看，在下跌中，成交量也逐漸增加，風(fēng)險(xiǎn)也逐漸得以釋放，謹(jǐn)防觸低反彈，出現(xiàn)修正行情，下方支撐在13000附近。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出、制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭疲軟，零售銷(xiāo)售、建筑及房屋開(kāi)工等方面數(shù)據(jù)疲軟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度更為緩和，這種短期的降溫可能是暫時(shí)的，需要未來(lái)的數(shù)據(jù)繼續(xù)印證，美聯(lián)儲(chǔ)仍處在加息的路上，這是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。歐央行QE計(jì)劃和歐元走軟都正在幫助歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但該政策也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依靠此政策解決不了根本問(wèn)題，一些關(guān)鍵性的問(wèn)題仍需要解決，歐元區(qū)仍存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于求穩(wěn)階段，在新常態(tài)下政府會(huì)保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行，運(yùn)用政策回旋的余地仍較大。
　　本周ICE棉花期價(jià)總體收漲，從支撐因素來(lái)看，外圍市場(chǎng)的支撐是暫時(shí)的，技術(shù)面支撐也僅僅是支撐，拉動(dòng)能力不足，周度銷(xiāo)售利好也難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)需求不足供應(yīng)巨大的格局，市場(chǎng)心態(tài)并不樂(lè)觀，多頭沒(méi)有足夠的持續(xù)的信心，這些支撐拉動(dòng)作用是短期性的，市場(chǎng)對(duì)于棉價(jià)的承受能力沒(méi)有提高，中國(guó)疲軟的需求預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)改善，且全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄高位，供應(yīng)充足，仍將令棉價(jià)承壓，沒(méi)有新的利多，價(jià)格上漲乏力，難有過(guò)高的反彈幅度。
　　中國(guó)國(guó)內(nèi)紡企采購(gòu)謹(jǐn)慎，盡管市場(chǎng)對(duì)下月之后的棉價(jià)有上漲的預(yù)期，這種預(yù)期一是高等級(jí)棉供應(yīng)偏緊，且當(dāng)前棉價(jià)已跌至成本價(jià)位；二是紡企庫(kù)存較低，有補(bǔ)庫(kù)的需求，這有助于棉價(jià)的企穩(wěn)并有所上漲，但難有突出的行情，全球和國(guó)內(nèi)棉花仍是供應(yīng)過(guò)剩，1000多萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉是棉價(jià)面臨的巨大壓力，紡企紗、布庫(kù)存積壓較大，非棉纖維替代以及低價(jià)進(jìn)口紗線的沖擊，都將對(duì)國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)是一種沖擊，上下游的需求暫時(shí)看不到有持續(xù)樂(lè)觀向好的跡象。
　　目前ICE棉花期價(jià)5月合約暫時(shí)支撐于60美分，鄭棉期貨1509月在13000上方企穩(wěn)，未來(lái)一周難有趨勢(shì)性動(dòng)向，有望表現(xiàn)為偏空調(diào)整行情。