棉花在經(jīng)過7月中上旬的活躍后，近期受到國(guó)家儲(chǔ)備棉拋售和現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)上漲幅度過大的壓力，同時(shí)，進(jìn)入調(diào)整蓄勢(shì)期。而外盤：美國(guó)棉花在接觸到68美分的技術(shù)升幅后也隨之進(jìn)行技術(shù)調(diào)整。內(nèi)外的壓力使棉花進(jìn)入了短暫的休整期，期價(jià)相應(yīng)回調(diào)以消化前期相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格超漲的部分。 我們認(rèn)為，不論是國(guó)外棉花還是國(guó)內(nèi)棉花，都運(yùn)行在一個(gè)明確的牛市格局當(dāng)中，而且這個(gè)牛市遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者的思路仍應(yīng)該維持做多。 國(guó)際棉價(jià)將展開上漲 過去半個(gè)月內(nèi)，國(guó)際棉花市場(chǎng)的新意不多，美國(guó)棉花期價(jià)的走勢(shì)繼續(xù)在種植面積大幅減少的核心因素刺激下，維持著強(qiáng)勢(shì)的格局。值得關(guān)注的是國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）在8月1日發(fā)布預(yù)期，稱07/08年度全球棉花價(jià)格有望提升到71美分/磅，較06/07年度高出12美分。ICAC預(yù)計(jì)07/08年度全球棉花期末庫(kù)存將下降170萬噸，庫(kù)存量為1040萬噸。同時(shí)，由于消費(fèi)的繼續(xù)增加，全球棉花消費(fèi)量增加到2690萬噸，較06/07年度增加2%。ICAC認(rèn)為，中國(guó)在07/08的棉花進(jìn)口需求將有大幅增加，導(dǎo)致全球棉花出口量增加80萬噸，達(dá)到900萬噸的規(guī)模。 同時(shí)主產(chǎn)國(guó)美國(guó)的棉花的種植優(yōu)良率則出現(xiàn)下降，截至7月29日，其優(yōu)良率為54%，較前一周下降2%。當(dāng)周的棉花現(xiàn)蕾率90%，低于5年均值3%；結(jié)鈴率57%更是低于5年均值10個(gè)百分點(diǎn)。 總體而言，支撐棉花價(jià)格走升的因素沒有削弱，但新的實(shí)質(zhì)性利多因素不強(qiáng)。市場(chǎng)在等待消費(fèi)層面利多因素的強(qiáng)化，即來自中國(guó)的采購(gòu)涌現(xiàn)在全球棉花貿(mào)易市場(chǎng)上。從中線技術(shù)觀點(diǎn)看，美國(guó)棉花指數(shù)繼續(xù)收盤穩(wěn)定在黃金分割0.618分位61.5美分的上位，確認(rèn)其對(duì)3年整理平臺(tái)上沿58美分突破的有效性，上漲空間仍將展開。 國(guó)儲(chǔ)棉拍賣抑制棉價(jià)上漲 近期對(duì)國(guó)內(nèi)棉花影響最大的事件莫過于國(guó)儲(chǔ)從7月16日開始的30萬噸國(guó)家儲(chǔ)備棉拍賣。我們注意到鄭棉主力801合約也正是在該日觸及15475的高點(diǎn)后開始回落，短期內(nèi)一度出現(xiàn)接近800點(diǎn)的調(diào)整幅度。 我們認(rèn)為國(guó)家儲(chǔ)備棉的投放在短期內(nèi)確實(shí)起到了平抑棉價(jià)過快上漲的目的，特別由于本次國(guó)家儲(chǔ)備棉的構(gòu)成基本是由中華棉花集團(tuán)有限公司管理的共18.3萬噸，其中1997年之前的儲(chǔ)備棉9.7萬噸，1997年之前的出疆棉8.6萬噸；由中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司管理的11.7萬噸，絕大多數(shù)為2003年度生產(chǎn)的棉花。低等級(jí)棉花價(jià)格受到抑制的跡象最為明顯。對(duì)比現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，從7月16日以來，328B級(jí)棉漲幅為420元/噸，527級(jí)棉漲幅為419元/噸，而229級(jí)棉的漲幅則達(dá)到了509元/噸，其中229級(jí)棉價(jià)格未曾有任何的回落。 國(guó)家儲(chǔ)備棉投放的每日滿額成交和高等級(jí)棉價(jià)不受影響，這事實(shí)上傳遞給我們以下信息：首先：本次投放的儲(chǔ)備棉儲(chǔ)備時(shí)間皆相當(dāng)久遠(yuǎn)，品質(zhì)和等級(jí)低劣，但仍保持了每次的滿額成交，表明市場(chǎng)上仍是處于消費(fèi)旺盛、供應(yīng)緊張的格局。現(xiàn)貨價(jià)格的繼續(xù)上漲也佐證這一點(diǎn)其次，沒有受到平抑的高等級(jí)棉花價(jià)格上漲幅度更大，同樣表明市場(chǎng)的需求仍難以得到滿足，存量的高等級(jí)棉花仍處于市場(chǎng)的追買之中。 特別要注意的是在7月30日后，各等級(jí)棉價(jià)再次出現(xiàn)齊頭并進(jìn)的格局，隨著國(guó)家儲(chǔ)備棉的投放進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)再次進(jìn)入對(duì)棉價(jià)走高的預(yù)期當(dāng)中。 關(guān)于新棉上市價(jià)的預(yù)期 目前距離國(guó)內(nèi)新棉上市尚有一段時(shí)間，但關(guān)于新棉開秤價(jià)的已經(jīng)出現(xiàn)爭(zhēng)論，收棉企業(yè)預(yù)計(jì)將維持在2.8-3.2元/斤，與棉農(nóng)的預(yù)計(jì)的3.5-4元/斤甚至以上相差較大。我們認(rèn)為在此討論新棉收購(gòu)將維持于什么價(jià)格沒有意思，但可以預(yù)期的是：新棉上市時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)惜售的格局。 我們注意到截至8月2日，鄭棉指數(shù)為14714，當(dāng)日同等級(jí)的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為14553，兩者價(jià)差為161元/噸，位于合理價(jià)差的下位，而8月3日，期貨價(jià)格即出現(xiàn)大幅上漲，價(jià)差回升到384元/噸。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為期現(xiàn)價(jià)差應(yīng)維持在500-800元/噸，是為合理。過去20天內(nèi)，328B級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲了420元/噸，已經(jīng)再次給出期價(jià)的走升空間。 我們認(rèn)為由美國(guó)棉花大幅減產(chǎn)所引發(fā)的牛市結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)刻。市場(chǎng)在等待中國(guó)的貿(mào)易買盤返回全球貿(mào)易市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，以便將牛市進(jìn)行深化。就國(guó)內(nèi)而言，供應(yīng)的緊張?jiān)诙唐谀酥林衅趦?nèi)皆無法有效化解，現(xiàn)貨的走升再次給予期價(jià)向上的空間和基礎(chǔ)。 （以上不代表本觀點(diǎn)僅供參考）