轉(zhuǎn)型并購(gòu)成今年服裝行業(yè)投資主線

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2015-06-09]  [齊魯證券]

　　年初至今紡織服裝板塊表現(xiàn)優(yōu)異,傳統(tǒng)思維已無法解釋。根據(jù)板塊流通市值加權(quán)平均計(jì)算,年初至今紡服板塊表現(xiàn)位列29個(gè)行業(yè)第4位,表現(xiàn)優(yōu)異。然而,無論從板塊公司收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)還是盈利能力來看,雖有不同程度的提升,但不足以支撐紡服公司目前的高估值,所以根據(jù)傳統(tǒng)思維,如果從收入端、凈利潤(rùn)端或者PE/PB端來研究,無法對(duì)目前板塊的漲幅給出一個(gè)相對(duì)合理的解釋。
　　轉(zhuǎn)型并購(gòu)是今年板塊投資主線。行業(yè)基本面亮點(diǎn)不多,熊市看業(yè)績(jī),牛市看題材。從行業(yè)基本面來看,居民收入增速放緩,消費(fèi)意愿平平,內(nèi)外需依舊低迷,大部分公司在經(jīng)歷了粗放外延的快速增長(zhǎng)階段以及子行業(yè)增速逐年趨緩的大背景下,主營(yíng)銷售壓力較大且短期無法看到較高業(yè)績(jī)彈性,因此借轉(zhuǎn)型、并購(gòu)之力做大市值是牛市最為有效的手段。各子行業(yè)轉(zhuǎn)型、并購(gòu)百花齊放,亮點(diǎn)頗多。家紡板塊:進(jìn)軍睡眠監(jiān)測(cè)、智能家居、大家居、大健康等領(lǐng)域;男裝板塊:金融、電商領(lǐng)域?yàn)檗D(zhuǎn)型主方向;休閑戶外板塊:涉足體育、文化、兒童、旅行、電商等多個(gè)領(lǐng)域;女裝板塊:代表者朗姿股份打造泛時(shí)尚生態(tài)圈;紡織板塊:八仙過海、各顯神通。除此之外,由于紡織行業(yè)有相當(dāng)一部分公司主業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)難度較大、市值小,具有殼價(jià)值,因此重組預(yù)期更強(qiáng)。
　　牛市典型路徑:增發(fā)、員工持股加減持。在紡織服裝行業(yè)大量公司經(jīng)營(yíng)不善,主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展空間不大的大背景下,這波牛市的典型路徑就是公司借增發(fā)、員工持股等手段,借轉(zhuǎn)型、并購(gòu)之力做大市值,隨后通過減持套現(xiàn)。目前來看已有多家公司進(jìn)行了增發(fā)、四家推出了杠桿程度不等的員工持股計(jì)劃、三家公司出現(xiàn)大股東大規(guī)模減持現(xiàn)象。
　　兩大維度選擇紡服板塊大牛股。維度一:題材彈性最大化。主要看公司轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的空間有多大,題材有多性感,對(duì)公司本身來說彈性夠不夠大,追尋這一邏輯我們重點(diǎn)推薦三大組合:華斯股份、朗姿股份、貴人鳥;維度二:題材、業(yè)績(jī)兼具。業(yè)績(jī)和題材兼具的公司業(yè)內(nèi)不多,具備此要素的公司將持續(xù)迎來“戴維斯雙擊”效應(yīng),基于此,我們篩選出美盛文化、華孚色紡以及羅萊家紡三大組合。