紡織內(nèi)需疲弱，出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。內(nèi)需方面，2013年1～2月中國紡織服裝國內(nèi)零售額同比僅增9.4%，為十年最低值。出口方面，2013年1-3月中國紡織品服裝累計出口578.86億美元，同比增長15.76%，增速較1-2月份的31.87%大幅回落，但仍然反映出出口呈現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢。產(chǎn)業(yè)鏈庫存方面，內(nèi)需疲弱導(dǎo)致國內(nèi)零售終端庫存消化不暢；紡織企業(yè)目前產(chǎn)成品(布)庫存水平高位，而其原料(棉、化纖)庫存很低。
　　2013年3月化纖價格多數(shù)下跌，二季度走勢具有不確定性，需觀察終端需求以及產(chǎn)業(yè)鏈去庫存情況。3月旺季不旺，下游節(jié)后開工情況低于預(yù)期，導(dǎo)致主要化纖產(chǎn)品庫存積壓，價格下跌，尤以滌綸為甚，長絲、短纖分別下跌6.7%、11.6%。4月以來，化纖庫存壓力有所減輕，尤其滌綸庫存大幅下降，價格出現(xiàn)反彈。但下游紡織企業(yè)產(chǎn)品庫存有所積壓。只有終端需求有效啟動，帶動紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存向下游轉(zhuǎn)移，化纖企業(yè)的庫存才能夠進(jìn)一步去化，進(jìn)而帶動化纖價格走出谷底。
　　一季度盈利情況，滌綸、PTA環(huán)比下行；其余品種多數(shù)環(huán)比好轉(zhuǎn)。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一季度盈利表現(xiàn)較差，尤以PTA為甚。一季度PTA與原料價差均值不到600元/噸，行業(yè)內(nèi)成本控制最好的企業(yè)在該價差低于700元/噸時即已陷入虧損。錦綸、氨綸、粘膠短纖一季度價差情況環(huán)比基本持平或小幅好轉(zhuǎn)。己內(nèi)酰胺與純苯價差一季度大幅好轉(zhuǎn)，這主要得益于前期一直保持強(qiáng)勢的純苯價格近期跌幅較大。
　　中長期而言，供給和需求仍然是行業(yè)盈利趨勢的決定性因素。2013年，預(yù)期氨綸供需格局正式扭轉(zhuǎn)，過剩產(chǎn)能將開始消化，開工率和盈利水平將出現(xiàn)環(huán)比提升態(tài)勢。滌綸、錦綸、粘膠短纖2013年產(chǎn)能增速預(yù)計仍將大于需求增速，但滌綸、錦綸將有望受益原料大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)移。PTA、己內(nèi)酰胺將是2013年供給壓力和盈利壓力較大的品種。PX新產(chǎn)能受到環(huán)保及輿論限制，料將維持其在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上盈利最好品種的地位。煤制乙二醇在聚酯領(lǐng)域的應(yīng)用推進(jìn)速度，將是影響滌綸盈利恢復(fù)程度的不確定因素。
　　風(fēng)險因素：棉價大幅下跌的風(fēng)險；國內(nèi)終端需求持續(xù)萎靡的風(fēng)險。
　　行業(yè)投資策略。由于化纖行業(yè)整體供大于求的局面短期仍難扭轉(zhuǎn)，維持行業(yè)“中性”評級。分產(chǎn)品來看，我們認(rèn)為2013年，僅氨綸將現(xiàn)供需改善；滌綸、錦綸、粘膠新增產(chǎn)能仍將大于需求增長，但滌綸、錦綸將能受益原料擴(kuò)能。