1、粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能不斷縮減,供需失衡逐漸顯現(xiàn)。新鄉(xiāng)化纖(000949,股吧)的產(chǎn)品主要包括粘膠長(zhǎng)絲、粘膠短纖、氨綸和部分自用的棉漿粕。粘膠長(zhǎng)絲年產(chǎn)量6萬(wàn)噸,位居國(guó)內(nèi)首位。近年來(lái),粘膠產(chǎn)能不斷縮減,目前全球產(chǎn)能僅36萬(wàn)噸,中國(guó)產(chǎn)能約20萬(wàn)噸。

　　工信部10年發(fā)布“粘膠纖維行業(yè)準(zhǔn)入條件”中,明確提出,嚴(yán)禁新建粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目。長(zhǎng)絲行業(yè)新進(jìn)之路基本被阻斷,而現(xiàn)有企業(yè)改造長(zhǎng)絲生產(chǎn)線,規(guī)模均要求達(dá)到1萬(wàn)噸以上,加之從新建生產(chǎn)線到達(dá)產(chǎn),一般均需要一兩年時(shí)間。因此,我們認(rèn)為,近一兩年粘膠長(zhǎng)絲供需失衡的局面很難得到緩解,長(zhǎng)絲產(chǎn)品利潤(rùn)將大幅改觀。

　　2、漿粕供應(yīng)局面改善,粘膠原料成本下降。二季度以來(lái),棉花價(jià)格直線下跌,跌幅接近30%,受棉價(jià)深跌的影響,棉短絨和棉漿價(jià)格也開始補(bǔ)跌。盡管粘膠短纖價(jià)格也一路下滑,但其與棉漿粕的價(jià)差并沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化。預(yù)計(jì)全年棉花總產(chǎn)量可達(dá)739萬(wàn)噸,較上年增長(zhǎng)18.61%,棉短絨和棉漿粕供應(yīng)量也將相應(yīng)增加。

　　溶解漿方面,受去年漿粕價(jià)格暴漲的影響,大量溶解漿改建、新建項(xiàng)目一哄而上,預(yù)計(jì)11年國(guó)內(nèi)將新增溶解漿產(chǎn)能超過(guò)120萬(wàn)噸。漿粕供應(yīng)不足導(dǎo)致價(jià)格堅(jiān)挺,占據(jù)粘膠產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤(rùn)的的局面將得到扭轉(zhuǎn)。

　　新鄉(xiāng)化纖10年底在新疆圖設(shè)立全資子公司“新疆白鷺纖維有限公司”,組織實(shí)施“年產(chǎn)10萬(wàn)噸新型纖維素項(xiàng)目一期工程”,為新鄉(xiāng)化纖長(zhǎng)期穩(wěn)定地提供高品質(zhì)、高質(zhì)量的棉漿粕原料,產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸,粘膠產(chǎn)品利潤(rùn)將有效升。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2011、2012、2013年的EPS分別為0.39元、0.55元和0.62元。對(duì)應(yīng)PE分別為16X、12X、10X。給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游紡織服裝業(yè)需求嚴(yán)重萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。