2013年至今，PTA期貨主力合約價(jià)格呈現(xiàn)單邊下挫的走勢(shì)。2013年年初，隨著PX進(jìn)口大幅增加，前期由于PTA產(chǎn)能增加造成的PX供不應(yīng)求的矛盾得到緩解，PTA期貨主力合約價(jià)格見(jiàn)頂后大幅下挫，之后由于供需關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，PTA期貨主力合約維持長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的大箱體行情。進(jìn)入2014年，由于PX價(jià)格大幅下挫，PTA期貨再次走弱，價(jià)格連創(chuàng)數(shù)年來(lái)新低。

　　回顧2013年至今的PTA期貨價(jià)格走勢(shì)不難看出四個(gè)明顯的階段：

　　第一階段，原材料成本上升，PTA價(jià)格走高（2013年1月～2月中旬）。2012年是國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅增加的一年，全年全國(guó)新增PTA產(chǎn)能1140萬(wàn)噸，并且基本上在四季度投產(chǎn)，但是由于PX產(chǎn)能增加幅度相對(duì)有限，所以在PTA產(chǎn)能大幅增加的同時(shí)也造成了原本就相對(duì)緊缺的PX更加供不應(yīng)求。在這種情況下，PTA企業(yè)開(kāi)始哄搶原材料，而PX生產(chǎn)企業(yè)由于價(jià)格談判上的強(qiáng)勢(shì)而抬高PX的價(jià)格，這使PTA的生產(chǎn)成本大幅增加，在2012年11月底至2013年2月初的短短3個(gè)月里，PTA期貨主力合約價(jià)格由2012年11月份的7600元/噸，漲至2月中旬最高的8950元/噸，漲幅達(dá)18%左右。

　　第二階段，PX進(jìn)口量增加，成本逐漸塌陷（2013年2月中旬～4月中旬）。由于國(guó)內(nèi)PX沒(méi)有定價(jià)權(quán)，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能被動(dòng)接受PX價(jià)格，這造成了化纖產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在PX生產(chǎn)企業(yè)。2012年年底PX價(jià)格大幅走高，讓出售PX的行為大幅獲利，加之PTA企業(yè)對(duì)于原材料PX價(jià)格走高造成的成本壓力過(guò)大的擔(dān)憂，促使國(guó)內(nèi)企業(yè)大量進(jìn)口PX。國(guó)內(nèi)企業(yè)的矯枉過(guò)正使原本供不應(yīng)求的PX庫(kù)存持續(xù)走高，原本高企的PX價(jià)格一瀉千里，PTA隨著PX價(jià)格下挫造成的成本塌陷大幅下挫，造成了PTA持續(xù)2個(gè)月的單邊下跌行情，將前期由PX價(jià)格走高引起的漲幅全部回吐，價(jià)格最低一度跌至7458元/噸。

　　第三階段，供需結(jié)構(gòu)弱平衡，PTA箱底運(yùn)行（2013年4中旬～12月）。進(jìn)入4月中旬，PX價(jià)格止跌企穩(wěn)，PTA價(jià)格也開(kāi)始筑底，但是在上游價(jià)格企穩(wěn)和下游消費(fèi)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的共同作用下，PTA持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的箱體行情。期間，由于原油大幅上漲，上游成本回升，PTA多次上沖8000元/噸一線，但是受PTA大幅增加的產(chǎn)能影響，價(jià)格始終未形成有效上漲。

　　第四階段，PX價(jià)格下跌，PTA大幅下挫（2014年1月至今）。就在市場(chǎng)認(rèn)為PTA已經(jīng)進(jìn)入底部的時(shí)候，由于PX價(jià)格大幅下挫，加之受PTA天量的倉(cāng)單壓制，PTA價(jià)格在2014年1月份大幅下挫。截至2014年1月30日，CZCE（鄭州商品交易所）PTA期貨主力合約1405合約報(bào)收于6860元/噸；2013年12月31日，PTA期貨主力合約1405合約報(bào)收于7362元/噸，下跌502元/噸，跌幅6.82%。

　　新的一年，無(wú)論是上游PX、PTA自身，還是下游聚酯的產(chǎn)能都將大幅增加，造成整個(gè)化纖產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。但是由于歐美經(jīng)濟(jì)疲軟和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，終端紡織行業(yè)不論外銷還是內(nèi)需的增加幅度都相對(duì)有限，終端消費(fèi)的增加有限將向上傳導(dǎo)造成化纖產(chǎn)業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)重大變化的前提下，PTA價(jià)格可能會(huì)由于季節(jié)性因素而出現(xiàn)小幅反彈，但是很難出現(xiàn)單邊大幅上漲行情。

　　全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處疲軟境地

　　大宗商品難現(xiàn)大幅上漲行情

　　從目前全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，雖然每個(gè)國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況各不相同，但是整體上全球主要經(jīng)濟(jì)體都處于滯漲、衰退和復(fù)蘇階段。其中，美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，整體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始回暖，我們認(rèn)為美國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期階段，在這個(gè)階段中，雖然市場(chǎng)信心將會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初級(jí)階段，市場(chǎng)對(duì)于股票和債券的追捧程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大宗商品。

　　美國(guó)和中國(guó)GDP增速

　　歐元區(qū)方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯甚至衰退，利率維持在較低水平。我們認(rèn)為目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然處在衰退期。此外，中國(guó)作為世界主要經(jīng)濟(jì)體，整體經(jīng)濟(jì)處在滯漲期，經(jīng)濟(jì)增速下滑，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在這個(gè)大環(huán)境下，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的化纖企業(yè)的生存將會(huì)受到威脅，中小型化纖企業(yè)一旦不能夠長(zhǎng)時(shí)間承受由產(chǎn)品低售價(jià)所帶來(lái)的微利甚至虧損，勢(shì)必將會(huì)被淘汰。

　　綜上所述，全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然處在較為疲軟的境地之中，因此在這個(gè)時(shí)期，大宗商品很難出現(xiàn)大幅上漲的行情。加之作為油化工源頭的原油價(jià)格如果過(guò)高，可能會(huì)抑制全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因此我們認(rèn)為，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行環(huán)境來(lái)看，WTI原油很難長(zhǎng)期維持在100美元/桶以上的高位，這在整體上奠定了油化工品易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

　　美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)壓制原油價(jià)格

　　人民幣升值間接打擊PTA需求

　　從外匯的角度來(lái)看，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在穩(wěn)步進(jìn)行，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2013年12月18日宣布2014年1月將把購(gòu)債規(guī)模從850億美元削減至750億美元，并且在2014年底將全部QE（貨幣量化寬松）全部收回。未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)告別寬松的貨幣環(huán)境，比以往較少的貨幣追逐與之前一樣的商品，這將會(huì)壓制大宗商品的價(jià)格，而對(duì)于金融屬性較強(qiáng)的原油的價(jià)格更將會(huì)形成強(qiáng)勁的壓制。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示降低利率的期限延長(zhǎng)，這可能會(huì)緩解流動(dòng)性不足帶來(lái)的對(duì)于大宗商品的利空。此外，由于歐洲方面經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐洲央行宣布長(zhǎng)期維持低利率政策，加之全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)美強(qiáng)歐弱的格局，未來(lái)美元指數(shù)可能也將會(huì)維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的格局，這可能會(huì)壓制原油的價(jià)格，一旦原油的價(jià)格重心下移，PTA的價(jià)格勢(shì)必受到影響。

　　美元指數(shù)、美元兌人民幣匯率走勢(shì)圖

　　從另一個(gè)角度來(lái)看，在全球重要經(jīng)濟(jì)體之中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處在領(lǐng)先地位，加之市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較有信心，因此人民幣進(jìn)入上漲周期。2013年12月31日人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.0969，2012年12月31日人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.2855，上漲3%。由于我國(guó)生產(chǎn)PTA的原材料PX主要需要進(jìn)口，因此人民幣的升值將會(huì)使購(gòu)買(mǎi)PX的成本降低，從而壓低PTA生產(chǎn)成本。而另一方面，PTA的終端紡織行業(yè)很大的需求來(lái)自國(guó)外，人民幣的升值將會(huì)使中國(guó)紡織產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失，這間接影響了PTA的需求。人民幣的升值在兩方面對(duì)PTA的價(jià)格產(chǎn)生了不利的影響，雖然在短時(shí)間內(nèi)這種影響可能不會(huì)顯現(xiàn)，但是中長(zhǎng)期人民幣升值的趨勢(shì)將會(huì)對(duì)于PTA的價(jià)格形成強(qiáng)勁的壓制。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段市場(chǎng)更追捧股票

　　原油風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)減少削弱成本支撐

　　從2014年來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)正處在緩慢的復(fù)蘇階段，雖然經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)提振市場(chǎng)的信心，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，市場(chǎng)更追捧的將是股票等投資產(chǎn)品，而過(guò)高的原油價(jià)格將會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因此原油的價(jià)格很難維持在高位。此外，2013年12月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布消減QE（貨幣量化寬松政策），雖然在消減QE的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將會(huì)將低利率政策長(zhǎng)期維持下去，但是全球已經(jīng)告別了寬松的貨幣環(huán)境，這對(duì)于整體大宗商品都將形成強(qiáng)勁的壓制，原油的價(jià)格重心也恐將下移。伊朗核問(wèn)題得到了妥善的解決，伊核問(wèn)題短期內(nèi)爆發(fā)的可能性已經(jīng)大大降低。敘利亞正式加入反化學(xué)武器組織并保證不再使用化學(xué)武器，敘利亞和西方國(guó)家的矛盾表面上有所緩和，加上敘利亞問(wèn)題關(guān)系俄羅斯和中國(guó)的切身利益，敘利亞問(wèn)題未來(lái)可能朝著長(zhǎng)期化和復(fù)雜化的趨勢(shì)發(fā)展下去。在這種環(huán)境下，雖然原油的價(jià)格可能受季節(jié)性因素和突發(fā)因素出現(xiàn)階段性漲跌，但是整體很難出現(xiàn)大幅的上漲走勢(shì)，這在成本上決定了原油對(duì)于化工品的成本支撐力度較往年有所下降。

　　2014年國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能4775萬(wàn)噸

　　大量廉價(jià)進(jìn)口PX將涌入中國(guó)市場(chǎng)

　　PX是PTA的直接上游，從最近幾年的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，PX價(jià)格的走勢(shì)對(duì)于PTA價(jià)格的影響很大。2014年底國(guó)內(nèi)PTA的總產(chǎn)能大致在4775萬(wàn)噸，假設(shè)國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能全年全線開(kāi)車，大致需求3127.625萬(wàn)噸PX，2013年國(guó)內(nèi)PX的產(chǎn)能大致在1066萬(wàn)噸，2014年新增PX產(chǎn)能大致為245萬(wàn)噸，即2014年國(guó)內(nèi)PX總產(chǎn)能大致在1311萬(wàn)噸，短缺1816.625萬(wàn)噸，這部分需要進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)。

　　2014年是亞洲PX產(chǎn)能急劇增加的一年，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)PX進(jìn)口量持續(xù)增加，2013年國(guó)內(nèi)進(jìn)口PX為9052885.9噸，2012年國(guó)內(nèi)進(jìn)口PX為6285828.603噸，增加2767057.297噸，增加44.02%。預(yù)計(jì)2014年P(guān)X的供給將會(huì)更加寬松，大量廉價(jià)的進(jìn)口PX將會(huì)涌入中國(guó)市場(chǎng)，PX供不應(yīng)求的時(shí)代將會(huì)一去不復(fù)返，這將會(huì)壓低PTA生產(chǎn)成本，成本塌陷將會(huì)壓制PTA的價(jià)格。

　　2013年P(guān)TA整體開(kāi)工率68.38%

　　PTA市場(chǎng)不易出現(xiàn)供給短缺現(xiàn)象

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期2013年國(guó)內(nèi)PTA的產(chǎn)能將會(huì)大幅增加，但是據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，由于PTA經(jīng)營(yíng)情況惡化的原因，PTA大量產(chǎn)能沒(méi)有在當(dāng)年投產(chǎn)。而據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2014年將是PTA產(chǎn)能急劇增加的一年，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能大致在1465萬(wàn)噸左右，目前PTA產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩，這部分產(chǎn)能的投產(chǎn)將會(huì)使原本就不景氣的PTA產(chǎn)業(yè)更加惡化。

　　從另一個(gè)角度來(lái)看，由于產(chǎn)能的大幅增加，PTA的開(kāi)工率逐年下降，PTA很難出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，而產(chǎn)能增加導(dǎo)致PTA生產(chǎn)企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，小型PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)更加艱難。2013年P(guān)TA的整體開(kāi)工率為68.38%，較前些年80%的開(kāi)工率下降明顯，開(kāi)工率的下降是產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩和下游需求不振的共同產(chǎn)物，低開(kāi)工率意味著PTA的生產(chǎn)潛能巨大，除非價(jià)格跌破市場(chǎng)普遍廠商成本價(jià)格，否則PTA市場(chǎng)很難出現(xiàn)供給短缺的現(xiàn)象。

　　綜上所述，在這種大環(huán)境下，PTA的整體運(yùn)行很難較2013年有所改善，PTA行業(yè)在未來(lái)可能朝淘汰落后產(chǎn)能和兼并重組的方向發(fā)展，在淘汰落后產(chǎn)能和企業(yè)“大魚(yú)吃小魚(yú)”這個(gè)過(guò)程中，除非出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則PTA的價(jià)格將會(huì)在低位徘徊，即使進(jìn)入消費(fèi)旺季，PTA也很難出現(xiàn)大幅上漲。

　　聚酯產(chǎn)能增加遭遇消費(fèi)瓶頸

　　化纖行業(yè)整體價(jià)格重心下移

　　2014年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到5010萬(wàn)噸，從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能持續(xù)增加，客觀上增加了PTA的理論需求。雖然聚酯企業(yè)的產(chǎn)能增加了，但是市場(chǎng)對(duì)于PTA的實(shí)際需求并沒(méi)有增加，2012年聚酯企業(yè)整體的開(kāi)工率在84.17%，而2013年聚酯企業(yè)整體的開(kāi)工率大致為68.10%，結(jié)合2012年3960萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能和2013年4353萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，2012年聚酯的實(shí)際產(chǎn)量為3333.132萬(wàn)噸，2013年聚酯的實(shí)際產(chǎn)量為2964.393萬(wàn)噸，說(shuō)明實(shí)際中聚酯的產(chǎn)量非但沒(méi)有因?yàn)楫a(chǎn)能的增加而增加，反而下降了。

　　就終端市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)的紡織銷售整體狀況處在持穩(wěn)的狀態(tài)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，國(guó)內(nèi)需求大幅增加的可能性已經(jīng)開(kāi)始下降。而歐美方面，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖然正在緩慢復(fù)蘇，但是仍然處在復(fù)蘇的初級(jí)階段，而歐洲的經(jīng)濟(jì)仍然在衰退期，市場(chǎng)需求很難得到提振。因此我們認(rèn)為，2014年的終端紡織消費(fèi)將趨于穩(wěn)定，可能會(huì)由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而有所增加，但是增加的幅度相對(duì)有限，這使下游聚酯產(chǎn)能的增加很難真正得到釋放，換來(lái)更多的是聚酯開(kāi)工率的下降，這也說(shuō)明目前整體化纖產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　此外，由于中國(guó)勞動(dòng)力成本逐漸增加，加之由于人口老齡化而造成的用工荒的出現(xiàn)，使歐美紡織制造業(yè)逐漸向東南亞和印度轉(zhuǎn)移，這種趨勢(shì)在未來(lái)也將繼續(xù)，終端消費(fèi)不再增加，使上游的供給遭受瓶頸，由于供給的過(guò)剩，廠商之間只有通過(guò)壓低價(jià)格來(lái)占有市場(chǎng)，這決定了未來(lái)化纖行業(yè)整體的價(jià)格重心下移。

　　停止收儲(chǔ)加速棉花價(jià)格市場(chǎng)化

　　棉花消費(fèi)量增加擠占化纖地盤(pán)

　　國(guó)內(nèi)棉花在2014年將會(huì)停止收儲(chǔ)而改為直接補(bǔ)貼，以往棉花收儲(chǔ)價(jià)格在20400元/噸，但是現(xiàn)在改為直接補(bǔ)貼棉農(nóng)，這意味著今后國(guó)家只對(duì)棉農(nóng)進(jìn)行保護(hù)，而對(duì)于榨花廠和中間商的利益不再直接保護(hù)，這可能會(huì)加速棉花價(jià)格的市場(chǎng)化，使棉花的價(jià)格靠攏國(guó)際棉花16000元/噸的價(jià)格。

　　此外，國(guó)家已經(jīng)有1000萬(wàn)噸棉花的國(guó)儲(chǔ)，大量的棉花儲(chǔ)備對(duì)于棉花的價(jià)格將會(huì)形成強(qiáng)勁的壓制。綜上所述，我們認(rèn)為今年棉花的價(jià)格將會(huì)走弱，市場(chǎng)可能會(huì)增加對(duì)于棉花的消費(fèi)，而棉花的消費(fèi)將會(huì)擠占化纖產(chǎn)品的市場(chǎng)，因此棉花價(jià)格走低將會(huì)對(duì)棉花的替代品PTA的價(jià)格形成強(qiáng)勁的壓制。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)陣痛波及化纖行業(yè)

　　訂單外移終端需求增速放緩

　　眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國(guó)家正在致力于淘汰落后產(chǎn)能，將能源消耗巨大、經(jīng)濟(jì)效益較低、環(huán)境污染嚴(yán)重的企業(yè)淘汰，由勞動(dòng)力密集型經(jīng)濟(jì)向資本和技術(shù)密集型經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。在這種趨勢(shì)的帶動(dòng)下，以往江浙地區(qū)的小型紡織企業(yè)逐漸被淘汰，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的陣痛將影響化纖行業(yè)。

　　此外，由于中國(guó)勞動(dòng)力成本逐漸增加，以往作為優(yōu)勢(shì)的低廉勞動(dòng)力已經(jīng)不再是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，加之歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，因此國(guó)外的紡織加工企業(yè)很多向其國(guó)內(nèi)或者東南亞轉(zhuǎn)移，這也使以往的“世界工廠”名不副實(shí)，紡織加工企業(yè)的外移也將使外需下降。

　　PTA未來(lái)開(kāi)工率可能維持在60%

　　產(chǎn)能大幅增加轉(zhuǎn)向淘汰剩余產(chǎn)能

　　基于對(duì)PTA基本面的分析，我們認(rèn)為2014年仍然是化纖行業(yè)比較艱難的一年。

　　首先在上游方面，美國(guó)正式開(kāi)始消減QE（貨幣量化寬松政策），雖然同時(shí)宣布將會(huì)維持低利率，但是這預(yù)示著未來(lái)全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境已經(jīng)開(kāi)始收緊，將會(huì)壓制金融屬性較強(qiáng)的原油的價(jià)格。此外，明年是亞洲PX產(chǎn)能大幅增加的一年，PX的產(chǎn)能一直存在瓶頸，使PTA的產(chǎn)能很難得到真正釋放，但是隨著PX產(chǎn)能的增加，PX由供給不足轉(zhuǎn)為供給過(guò)剩，PX的價(jià)格可能會(huì)相對(duì)走低，成本塌陷將會(huì)壓低PTA的價(jià)格。

　　在中游方面，2014年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅增加，增加量為1465萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PTA的產(chǎn)能達(dá)到4775萬(wàn)噸，2013年P(guān)TA的開(kāi)工率大致在68.57%，國(guó)內(nèi)實(shí)際的產(chǎn)量大致在2270萬(wàn)噸，那么在需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，2014年國(guó)內(nèi)PTA新增的1465萬(wàn)噸產(chǎn)能將會(huì)繼續(xù)壓制PTA的開(kāi)工率，PTA未來(lái)的開(kāi)工率可能將會(huì)維持在50%～60%附近，這可能會(huì)使大部分資金不夠雄厚的中小企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，使PTA生產(chǎn)行業(yè)由產(chǎn)能大幅增加轉(zhuǎn)向淘汰剩余產(chǎn)能。

　　在下游市場(chǎng)及終端市場(chǎng)方面，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在緩慢進(jìn)行，但是由于目前正處在復(fù)蘇的初級(jí)階段，對(duì)于服裝需求很難有重大改善，加之整體服裝制造業(yè)向東南亞的轉(zhuǎn)移，外需在2014年很難有明顯改善。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在面臨轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增幅正在下滑，因此內(nèi)需對(duì)于紡織行業(yè)的提振作用有限。

　　2014年P(guān)TA運(yùn)行上限8400元/噸

　　很難有效跌破7000元/噸整數(shù)關(guān)口

　　綜上所述，PTA目前的格局是：上游由于原油的弱勢(shì)和PX、PTA產(chǎn)能的大幅增加而成本塌陷；下游雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然相對(duì)比較脆弱，需求以穩(wěn)定為主。所以我們認(rèn)為，PTA在2014年的運(yùn)行以弱勢(shì)為主，運(yùn)行的區(qū)間大致在7000～8400元/噸。

　　2014年1月到2中旬，屬于PTA的消費(fèi)淡季，聚酯企業(yè)備貨意愿不強(qiáng)，加之隨著北半球冬季的結(jié)束，取暖油的消費(fèi)開(kāi)始下降，PTA在成本和消費(fèi)疲弱的共同作用下，有可能仍將維持弱勢(shì)。

　　2014年2月中旬到4月中旬，由于聚酯企業(yè)開(kāi)始為夏裝消費(fèi)備貨，PTA的價(jià)格可能會(huì)觸底反彈，如果上游原油能夠配合，運(yùn)行的高點(diǎn)可能在8400元/噸附近。

　　2014年4月中旬至8月底，雖然在夏季，受上游原油進(jìn)入消費(fèi)旺季和聚酯瓶片消費(fèi)增加的提振，但是由于聚酯纖維進(jìn)入消費(fèi)淡季，PTA的價(jià)格以弱勢(shì)或振蕩為主。

　　2014年8月底至國(guó)慶前，PTA再次迎來(lái)消費(fèi)旺季，但是隨著PTA產(chǎn)能增加的落實(shí)，PTA的價(jià)格重心將會(huì)下移，很難突破前期8400元/噸的高點(diǎn)。國(guó)慶之后，PTA再次進(jìn)入淡季，恐將繼續(xù)下行，但是我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)重大利空的前提下，PTA價(jià)格很難有效跌破7000元/噸的整數(shù)關(guān)口。