市場充滿著未知的驚喜。正當(dāng)人們?yōu)橐患径确e累的較高PTA(5480,56.00,1.03%)社會庫存怎么消化而焦慮時，4月6日漳州古雷PX裝置發(fā)生爆炸點燃了二季度初PTA的上漲行情。截至4月27日，PTA主力1509合約走高778元/噸至5452元/噸，月漲幅超過16%。臨近月底，PTA反彈勢頭有所減緩，甚至有階段性見頂?shù)内厔?，筆者試圖從前期反彈的推動因素，分析PTA后續(xù)行情的可能性走勢。

　　成本支撐尚在，PTA開工有望提升

　　漳州古雷PX裝置爆炸后，拖累翔鷺石化450萬噸PTA裝置未如期開車，現(xiàn)貨市場的集中采購?fù)茲q了PTA價格，同時合約貨的被動減少也使得下游企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場，客觀加大了PTA的需求量。短期供需矛盾減緩時，揚子石化MEG裝置爆炸再次刺激了市場的敏感神經(jīng)。在突發(fā)事件的支撐下，PX和石腦油價差恢復(fù)至8個月高位411美元/噸，PTA和PX加工成本也擴大至600元/噸的水平，并且PX和PTA同步去庫存，行業(yè)庫存整體向下轉(zhuǎn)移。

　　突發(fā)事件也進一步擴大了PTA和聚酯開工的剪刀差。截至4月24日，PTA和聚酯的開工率分別錄得58.5%和84%，以月均開工和產(chǎn)能來計算，聚酯對PTA的需求開工率為65.3%，小幅高于4月PTA開工率63.4%，數(shù)據(jù)上社會庫存亦處于去化狀態(tài)。但本周逸盛大連220萬噸和寧波臺化120萬噸PTA裝置的重啟，以及珠海BP125萬噸PTA裝置的恢復(fù)，將填補翔鷺石化的供應(yīng)缺口，PTA開工率將明顯提升，供應(yīng)端小幅寬松，現(xiàn)貨價格上漲將乏力。

　　后期原料PX方面，國內(nèi)供應(yīng)端依舊受到影響?？陀^上，較高的石腦油和PX價差有刺激裝置提升負荷的可能，但實際上國內(nèi)福佳大化兩套70萬噸裝置將輪流檢修，漳州裝置重啟延遲，中金石化160萬噸開車時間未定，以及韓國HC石化118萬噸裝置檢修等都將支撐PX價格。由此預(yù)計，PX回落難度較大，或?qū)⒕S持高位振蕩。

　　終端需求未跟進，滌絲面臨跌價風(fēng)險

　　PTA本輪行情也得到了加彈織造的實質(zhì)配合，因企業(yè)之前的備貨將于3月底4月初耗盡，剛性需求在原料的暴漲下得到釋放，同時也有部分企業(yè)投機性備貨的參與。幾輪火爆產(chǎn)銷也使得滌絲庫存快速下降，江浙滌絲POY、FDY、DTY的平均庫存分別從4月初的13天、15天、25天附近降至目前的5.5天、8天、13.1天，部分工廠甚至已經(jīng)開工數(shù)天，滌絲庫存處于偏低水平，短期沒有出貨壓力。

　　從以上分析可以看出，PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在本輪反彈中均明顯提價。那么，終端需求的跟進情況如何，成本能否順利向下轉(zhuǎn)移關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈價格反彈的持續(xù)性。據(jù)了解，目前坯布銷售內(nèi)貿(mào)順暢，但價格上漲緩慢，完全沒有跟上滌絲的漲幅，并且外貿(mào)銷售未有明顯好轉(zhuǎn)，以當(dāng)前坯布售價和絲價成本來計算，多數(shù)坯布經(jīng)營處于虧損狀態(tài)。同時小加彈廠DTY的情況也不樂觀。因此，筆者認為在盈利水平和銷售均不順暢的情況下，備貨較多聚酯原料的加彈織造企業(yè)后續(xù)將更多以剛需采購為主。

　　綜上所述，PX短期高位振蕩將發(fā)揮其對PTA的成本支撐作用，但部分PTA裝置的重啟將提升總供應(yīng)量，并且終端需求未及時跟進將拖累加彈織造的備貨需求，傳導(dǎo)至絲價的產(chǎn)銷回落將不支撐原料PTA價格的再次上漲，急速拉升后的PTA價格或面臨階段性見頂風(fēng)險。