PTA下跌空間不大 有望維持低位震蕩

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2015-08-25]  [期貨日?qǐng)?bào)]

　　兩千多年前，蔡澤在拜見秦國(guó)丞相范雎時(shí)說(shuō)：“日中則移，月滿則虧，物盛則衰，天之常數(shù)也。”2011年至今，PTA期貨的走勢(shì)很好地詮釋了這句名言。

　　眾所周知，2010年以前，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)紡織行業(yè)的需求飛速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)PTA的產(chǎn)能不能滿足需求，國(guó)內(nèi)需要大量進(jìn)口PTA。此外，次貸危機(jī)之后，美國(guó)執(zhí)行了貨幣寬松政策，隨著流動(dòng)性的泛濫，大宗商品開啟了持續(xù)上漲之門。但是，2010年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期到來(lái)，下游需求持續(xù)低迷。而這時(shí)，前期投資的PTA產(chǎn)能又集中釋放，特別是2014年下半年原油的暴跌對(duì)PTA的“補(bǔ)刀”，導(dǎo)致PTA主力合約價(jià)格由12396元/噸最低跌至4352元/噸，基本上可以說(shuō)是“從哪里站起來(lái)，又重新跌到哪里去”。

　　但是，中國(guó)古代經(jīng)典不但有闡述盛極而衰的名言，《易經(jīng)》中也有否極泰來(lái)的闡述。PTA會(huì)不會(huì)否極泰來(lái)呢？筆者認(rèn)為，這是必須的。股票可能由于企業(yè)倒閉變得一文不值，而PTA畢竟是一種商品，其價(jià)格不可能無(wú)休止地下跌。PTA價(jià)格現(xiàn)在見底了嗎？如果見底了，那么什么時(shí)候能夠上漲呢？筆者認(rèn)為，PTA的上漲要分三步走。

　　第一，成本要上去。目前，PTA整體處于供給過(guò)剩格局中，供給曲線相對(duì)平坦，減產(chǎn)保價(jià)對(duì)于價(jià)格的提振作用并不明顯，很多PTA生產(chǎn)企業(yè)的出廠價(jià)幾乎在成本線附近，因此PTA價(jià)格對(duì)成本的反應(yīng)相對(duì)敏感。上文已經(jīng)提到，油價(jià)暴跌是造成PTA腰斬的“元兇”之一，那么油價(jià)什么時(shí)候能夠上漲呢？油價(jià)此輪暴跌是由頁(yè)巖油技術(shù)造成的供需失衡引起的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，短期內(nèi)全球需求出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的可能性較低，油價(jià)的企穩(wěn)是要靠全球范圍的減產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。幾大投行認(rèn)為，至少要到2016年年底，原油市場(chǎng)供需格局才能達(dá)到新的平衡。

　　第二，供給要壓縮。產(chǎn)能過(guò)剩應(yīng)該是PTA暴跌的最主要原因。供需兩端中，需求非但沒(méi)有下降，實(shí)際上反而是增加的，只是需求增速相對(duì)低于PTA產(chǎn)能增速。一旦PTA供給過(guò)剩問(wèn)題得到解決，PTA“涅槃重生”的日子也就來(lái)了。目前來(lái)看，PTA新增產(chǎn)能已經(jīng)基本上投產(chǎn)，考慮到政府會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)控對(duì)過(guò)剩行業(yè)項(xiàng)目的審批，未來(lái)PTA產(chǎn)能進(jìn)一步增加的可能性非常小。PTA價(jià)格處于低位時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)都在虧損，而大家又都在堅(jiān)持。雖然淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的周期較長(zhǎng)，但今年遠(yuǎn)東石化的倒閉已經(jīng)標(biāo)志著這一過(guò)程的開始。

　　第三，需求要釋放。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)在所難免，即使通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，像PTA這種初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)行業(yè)，需求也很難出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。特別是由于勞動(dòng)力成本的上升，歐美服裝加工企業(yè)紛紛回流本國(guó)或者向東南亞轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)PTA的需求更是難“逆襲”。筆者認(rèn)為，PTA行業(yè)的出路可能是生產(chǎn)成滌綸之后，出口東南亞，而它的實(shí)現(xiàn)是非常漫長(zhǎng)的。

　　筆者闡述了PTA下跌的原因和未來(lái)上漲的條件，目前來(lái)看，PTA市場(chǎng)利空因素惡化的空間較小，意味著PTA價(jià)格下跌的空間不大了。與此同時(shí)，上漲的三大條件在短時(shí)間內(nèi)也很難實(shí)現(xiàn)。因此，今年P(guān)TA市場(chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)觸底反彈并大幅上漲的走勢(shì)。