摘要、導(dǎo)讀：
　　中國棉花豐產(chǎn)，全球棉花供應(yīng)較充足。2011/2012年度，國際棉花供應(yīng)略大于需求170萬噸，中國棉花產(chǎn)量有望增產(chǎn)12%，達到740萬噸。全球棉價整體價格重心較2010年度下移。
　　國內(nèi)棉花需求。由于棉價傳導(dǎo)的延遲性，高價棉對需求的抑制作用將延續(xù)至2011年底。但是棉價與棉型化纖（滌綸短纖、粘膠短纖）的價差逐步回歸，若棉價維持穩(wěn)定，將有利于紡織企業(yè)增大棉花的使用比例。預(yù)計總需求在970萬噸。
　　中國棉花進口。中國以19800不限量收儲可能導(dǎo)致紡織企業(yè)大量進口外棉。但是美國棉花減產(chǎn)及印度棉花出口政策的不確定將導(dǎo)致中國進口外棉的數(shù)量比較有限，另外進口外棉的來源也將更加多樣化。
　　宏觀環(huán)境及政策影響分析。國內(nèi)宏觀調(diào)控重心仍為穩(wěn)物價，但是使用貨幣工具將相對謹慎，綜合財政手段，調(diào)整匯率和稅率的可能性較大。國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)政策回歸傳統(tǒng)，收儲政策對棉價產(chǎn)生階段性支撐。
　　棉花市場第四季度展望。在收儲期間，國內(nèi)棉價圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但是從棉花短期供需情況看，9月、10月現(xiàn)貨市場棉價可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，相對市場價格較低，12月中旬開始，棉價逐漸探底回升。

棉花市場形勢分析及2011年四季度展望

　　2011年三季度，棉花市場主要呈現(xiàn)以下幾個特點：一新棉上市較早，豐產(chǎn)預(yù)期較大；二是棉紡原料價差回歸，紡織企業(yè)用棉比例可能增加；三是進口棉市場回暖，外棉優(yōu)勢體現(xiàn)；四是紡織出口量縮價增，用棉需求短期難以明顯增加；五是臨時收儲政策對棉價產(chǎn)生支撐，但收儲節(jié)奏影響新棉收購價格；六是宏觀政策仍以穩(wěn)物價為主，人民幣對美元匯率或加速升值，對中小紡織企業(yè)不利。
　　一、新棉上市早，豐產(chǎn)預(yù)期大
　　從新棉生長狀況看，三大棉區(qū)新棉整體長勢良好，前期的干旱和洪澇災(zāi)害未對長江流域棉花生產(chǎn)產(chǎn)生明顯影響，氣象條件對棉花生長較為有利，若7、8月份未出現(xiàn)較大災(zāi)害性天氣，預(yù)計新年度棉花產(chǎn)量和質(zhì)量都將明顯增加。

　　其中，黃河流域新棉質(zhì)量較好，預(yù)計新棉整體等級提高，新疆棉質(zhì)量優(yōu)勢不明顯。中高等級棉價差將有所縮小，撮合市場與期貨市場價差也將有所縮小。
　　二、棉紡原料價差回歸，紡織企業(yè)用棉比例可能增加

　　截止8月底，國內(nèi)滌綸短纖目前在13300元/噸，較二季度末上漲550；粘膠短纖國內(nèi)均價在18900元/噸，較二季度末上漲650，棉粘價差縮小至500元左右，棉滌價差縮小至6000元左右，三大棉紡原料價格回落至20000元/噸以內(nèi)，且價差出現(xiàn)回歸。部分紡織企業(yè)表示，若棉價能夠穩(wěn)定，后市將考慮增大棉花的使用比例而降低滌綸纖維的使用比例。
　　三、進口棉市場回暖，外棉優(yōu)勢體現(xiàn)
　　受中國收儲政策影響，ICE期棉遠、近月合約價差縮小，目前在95-105美分附近震蕩，外棉期現(xiàn)基差逐步穩(wěn)定在10美分左右。外棉進口價格由二季度最高比國內(nèi)價格高8000元/噸逐漸回歸，目前與國內(nèi)現(xiàn)貨價格略低或持平，外棉價格優(yōu)勢再度顯現(xiàn)。由于預(yù)期2011年度中國將加大棉花進口，8月份進口棉配額價格已經(jīng)略有走高。

　　四、紡織出口量縮價增，用棉需求短期難以明顯增加
　　從紡織品出口市場看，整體呈現(xiàn)量縮價增態(tài)勢。國內(nèi)紡織品服裝出口同比增長25.4%，出口單價大幅增長是出口增長的主要原因，紡織品服裝平均較上年度提高15-30%，分產(chǎn)品看，紗線、面料出口平均單價提高30%，服裝出口單價提高20%，但出口數(shù)量僅維持穩(wěn)定甚至略有下降。

　　隨著棉價上漲的在產(chǎn)業(yè)鏈的繼續(xù)傳導(dǎo)，國內(nèi)棉制服裝的出口單價繼續(xù)提高，2011年底之前棉花消費量不會有明顯提振。原因有三：
　　首先，棉價傳導(dǎo)周期約半年，國內(nèi)棉價從2011年3月份開始回落，但是在6月份，國內(nèi)現(xiàn)貨價格仍在25000元/噸附近，同比漲幅超過40%，在2011年底之前，服裝原料成本難下降；第二，服裝零售商全球化采購策略以及網(wǎng)絡(luò)銷售模式導(dǎo)致訂單向東南亞國家轉(zhuǎn)移、服裝生產(chǎn)地向消費地轉(zhuǎn)移，紡織品服裝訂單以小、短、快為主，大額訂單難有明顯增加；第三，紡織服裝行業(yè)人工、物流、資金等各項成本呈現(xiàn)上升趨勢，原料下跌難以改變紡織服裝行業(yè)整體成本上升的趨勢，較大的通脹壓力影響了紡織服裝的消費需求。

　　五、臨時收儲政策對棉價產(chǎn)生支撐，收儲節(jié)奏影響新棉收購價格
　　與往年棉花收儲政策不同，2011年的臨時收儲預(yù)案的特點主要有二：一是限價不限量，符合要求的皮棉均可交儲，在臨時收儲預(yù)案實施期間，約有120個工作日，按照以往每日收儲2萬噸計算，若每日收儲計劃全部完成，則可收儲240萬噸，相當于全國1/3的產(chǎn)量，足以影響市場供需關(guān)系；二是將籽棉收購價、棉籽價格與皮棉價格走勢聯(lián)動起來，對棉農(nóng)種棉收益形成一定的保護，臨時收儲的執(zhí)行時間也同時是新棉集中上市、收購、加工的時間。主要也是為保護棉農(nóng)的利益，穩(wěn)定國內(nèi)棉花供應(yīng)。

　　另外，此次交儲企業(yè)所需交納的履約保證金為300元/噸，為今年來交儲最低水平，降低了企業(yè)交儲的違約成本，反映出國家支持棉企靈活選擇市場，收儲僅作為保底工具的意圖。預(yù)計在收儲預(yù)案啟動期間，棉價跌破19800的持續(xù)時間比較有限，更大可能為圍繞20000元/噸上下窄幅波動。在9月下旬-11月中旬新棉大量上市期間，收儲節(jié)奏可能決定了收購價格的水平。
　　六、宏觀政策仍以穩(wěn)物價為主，人民幣加速升值對中小紡織企業(yè)不利
　　由于美國繼續(xù)推出第三輪量化寬松的可能性較大，全球貨幣流動性規(guī)模仍有繼續(xù)增加的可能。豬肉價格持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲壓力仍較大。國家發(fā)改委、央行的負責(zé)人多次強調(diào)近期宏觀調(diào)控的重心仍將以穩(wěn)物價為主。但貨幣手段調(diào)整空間有限，使用貨幣工具將相對謹慎，綜合財政手段，調(diào)整匯率和稅率的可能性較大。人民幣升值速度可能加快。
　　2011年6、7、8三個月人民幣對美元升值幅度分別為0.2%、0.44%、0.77%，從8月11日起，人民幣兌美元匯率進入“6.3時代”。人民幣加速升值不利于紡織企業(yè)接單，不利于棉花市場轉(zhuǎn)暖。

　　棉花市場四季度展望
　　預(yù)計四季度，國內(nèi)棉價圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但從棉花短期供需情況看，9月、10月現(xiàn)貨市場棉價可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，市場價格相對走低，12月中旬開始，棉價逐漸探底回升。影響市場的有以下幾個因素：
　　1、資金。影響新棉收購價格的一個重要因素是資金。2010年度國內(nèi)棉花收購形勢是“資金多棉花少”，而2011年度國內(nèi)整體呈現(xiàn)“資金少棉花多”的格局。農(nóng)發(fā)行貸款可能在9月下旬開始發(fā)放，由于部分棉花企業(yè)在棉價大起大落中出現(xiàn)虧損，在央行持續(xù)收緊流動性的操作中，紡織企業(yè)、棉花企業(yè)流動資金均較為有限?；久娴淖兓百Y金的緊張將限制棉價的波動區(qū)間。
　　2、美國及印度的棉花出口情況。預(yù)計中國將在2011年度增大棉花進口補充國庫以滿足紡織用棉需求。中國從美國及印度進口棉花的比例占進口總量的65%以上，但美國主要棉區(qū)減產(chǎn)及印度棉花出口政策不確定給2011年度的進口市場增加了不確定性。應(yīng)積極關(guān)注美國新棉產(chǎn)量及質(zhì)量，印度棉花出口政策的變化也需及時關(guān)注。2011年度，國內(nèi)紡織企業(yè)可能積極從多個國家采購?fù)饷蓿惯M口棉市場呈現(xiàn)多樣化的特點。

　　3、宏觀經(jīng)濟。全球整體仍處于金融危機后的恢復(fù)階段，全球經(jīng)濟面臨經(jīng)濟增長速度下滑和通貨膨脹的雙重壓力，存在較大不確定性。不排除部分國家主權(quán)債務(wù)問題進一步發(fā)酵的可能。