ICE美棉小幅上漲。隔夜美棉繼續(xù)上漲，3月合約結(jié)算價94.21，漲82點，5月合約結(jié)算價95.49，漲70點。由于投資者積極建倉，截至2月1日的持倉量創(chuàng)年度新高。

　　美棉簽約為負(fù)，裝運量創(chuàng)年度新高。USDA出口報告顯示，春節(jié)期間中國大量取消簽約，截至1月26日一周，美國2011/12年度陸地棉凈簽約為-3.72萬噸，但是出運8.3萬噸，創(chuàng)年度新高；中國凈簽-4.14萬噸，裝運5.82萬噸。中國大量取消前期簽約，一是近期價格下跌導(dǎo)致違約，二是貿(mào)易商缺少配額，三是目前美棉已簽約99%，外商或用其他產(chǎn)地棉替代美棉，顯示為取消。2、3月是美棉裝運高峰，隨著大部分美棉已經(jīng)簽約，接下來裝運量可能會維持在高位。

　　現(xiàn)貨報價上漲，紡企采購一般。3日，河北冀州4級籽棉收購報價3.88元/斤，衣分率35%、回潮率9%（下同），衣分率35%以下的統(tǒng)花收購報價3.73元/斤，均較節(jié)前上漲0.07-0.10元/斤，但是棉農(nóng)交售量不大。目前加工出的4級皮棉成本19000元/噸左右。據(jù)悉，由于期價持續(xù)上漲，有企業(yè)開始制作期貨倉單，不過數(shù)量有限，因為期貨倉單加工難度比交儲高。3日該市弱3級皮棉成交價（不能合格交儲棉，提貨價、公定結(jié)算、帶票）19900元/噸，主流4級地產(chǎn)棉18900元/噸，5級17000元/噸，均較節(jié)前上漲10-200元/噸，但是銷售不佳。山東、江浙、福建一帶紡企稱，由于外棉報價便宜，加之節(jié)后招工難、用工成本增加，且2月份還是銷售淡季，因此開機(jī)率下降，采購信心不足。

　　棉紗報價堅挺，成交不多。近日棉紗市場穩(wěn)中有漲，錢清市場全棉紗32S針織主流價26000-26500元/噸，32S精梳主流價30000-30500純滌紗上漲明顯，32S機(jī)織主流價17300元/噸左右，但是暫無成交。人棉30S機(jī)織主流價格堅挺，30S針織主流價22000元/噸左右。但是市場總體交易鮮有。

　　鄭棉增倉上漲。3日，鄭棉小幅高開，盤初下探后回升，午盤在股指帶領(lǐng)下逐漸擴(kuò)大漲幅，尾盤收于近高點。1205收于21520，漲55點，1209收于22170，漲80點。當(dāng)日總成交9.49萬手，較前一交易日增加1.62萬手；總持倉33.7萬，增加8890手。

　　本周鄭棉創(chuàng)出新高后震蕩回調(diào)，周五在高位企穩(wěn)。鄭棉自去年11月下旬二次探底后回升反彈，原因一是收儲，二是宏觀政策轉(zhuǎn)向。就第一點來說，雖然棉花下游需求狀況較差，且外棉在價格上較地產(chǎn)棉有很大優(yōu)勢，但是由于政府在本年度啟動不限量收儲的政策，限制期貨市場的下行空間，所以盡管需求低迷、現(xiàn)貨疲軟，但是期貨市場做空動能不足，使得期價并未跌破19800的收儲價；且隨著收儲量不斷增加，收儲的作用從托底轉(zhuǎn)為支撐。這也是為什么反彈前期較為艱難，每次上漲后便減倉回調(diào)，而后期上漲則。

　　第二點，去年10月底，溫總理的講話首先確認(rèn)了政策預(yù)調(diào)微調(diào)的預(yù)期，11月底央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，微調(diào)空間進(jìn)一步打開，政策見底成為事實。宏觀轉(zhuǎn)暖是推動整個市場轉(zhuǎn)向的根本原因。

　　正是基于以上原因，棉花在消費低迷的情況下觸底反彈。市場反彈到目前的價位，上述兩點還能否繼續(xù)提供支持?；久嫔?，截至1月20日，收儲累計成交247.6萬噸，其中新疆成交151.9萬噸。如果按本年度740萬噸的產(chǎn)量預(yù)期計算，本年度收儲已經(jīng)吸收國內(nèi)逾1/3的資源，且相關(guān)部門還從國際市場上進(jìn)口100萬噸外棉，市場上流通資源進(jìn)一步減少。春節(jié)前企業(yè)交儲量下滑，一方面是期價上漲令企業(yè)產(chǎn)生觀望心理，一方面是節(jié)前工廠陸續(xù)停收放假。從目前的情況下，由于期價漲幅較大，疆內(nèi)交儲量可能會繼續(xù)維持在低位，但內(nèi)地低等級棉交儲仍然有較大利潤空間，且回款較快，預(yù)計內(nèi)地企業(yè)仍然會加大交儲。如果節(jié)后交儲量回升，那么將對沖現(xiàn)貨低迷的狀況，對市場仍然是支撐。此外，隨著小麥、秈稻收儲價出臺，預(yù)計下年度棉花收儲價也即將公布，且相關(guān)方已經(jīng)表示不會低于本年度的水平。因此，在3月底之前鄭棉底部被進(jìn)一步抬升，深跌可能性不大。

　　宏觀方面，由于政府仍然會考慮通脹再次抬頭的風(fēng)險，所以在放松政策方面仍然謹(jǐn)慎。但是政策已然轉(zhuǎn)向，且機(jī)構(gòu)仍然預(yù)計央行會在1季度下調(diào)1次存準(zhǔn)。

　　盤面看，鄭棉持續(xù)上漲后在盤中完成調(diào)整，短期走勢較樂觀，總持倉為去年10月底以來的最高水平，但是紡企的接貨能力有待驗證。因此建議謹(jǐn)慎樂觀，多單暫時可繼續(xù)持有。

　　棉花及紗線、坯布價格風(fēng)險防范咨詢：銀河期貨青島營業(yè)部　劉耀　電話：0532-80661672　QQ：75088936