目前，國內(nèi)棉花市場處在新陳對接的重要時間節(jié)點，在當(dāng)前的市場形勢下，調(diào)控政策的選取應(yīng)注意不能用全局性的方法去解決結(jié)構(gòu)性矛盾。
　　分析結(jié)論
　　綜合分析，歷時16個月的棉價回落周期有望結(jié)束，以新陳對接期為起點的棉價波段性上升行情可期。當(dāng)我們謹(jǐn)慎的時候，要看到國家儲備的穩(wěn)定性，要看到中國乃至全球庫存消費比居高中的“水分”。樂觀的時候，也要看到天量國家儲備的雙向性，但這個雙刃劍理應(yīng)不會在內(nèi)外棉價差居高的時候出鞘，理應(yīng)不會對結(jié)構(gòu)性矛盾使用全局性做法，理應(yīng)不會去打壓我國紡織工業(yè)的競爭力。也就是說，我們不能看到有國家儲備這個“定心丸”就忽視供求問題，但那需要具備另外一個時空、另外一個價格、另外一個供求的前提條件。
　　政策的方向和力量
　　第一，直接影響力即將發(fā)揮作用。臨時收儲政策的價格目標(biāo)是20400元/噸，2月底發(fā)布的《2012年度棉花臨時收儲預(yù)案》其本質(zhì)是一個收購要約，是在棉花種植前向棉農(nóng)預(yù)先發(fā)出的收購要約。重慶會議是再確認(rèn)，濟南會議是個反復(fù)確認(rèn)。
　　第二，“拋儲”還是“增配”？近日市場傳言國家將拋儲以及發(fā)放配額，經(jīng)有關(guān)方面證實，國家目前暫無此類計劃。但從問題的提出來看，沒有新陳交替期供求矛盾，就不會空穴來風(fēng)。而解決的主要辦法無非是三種：　
　　　1.按兵不動。后兩個月的新陳棉花對接期，內(nèi)棉供應(yīng)緊張，價格上升，外棉失去了主要出口目標(biāo)而下行。則國內(nèi)紡織業(yè)比較成本上升，承壓繼續(xù)加大，預(yù)后不良。　
　　　2.拋儲。增加國內(nèi)即期供給，實際上也增加了全球即期供給。倒推一下：港口外棉充盈，拋儲會使國內(nèi)棉價下跌，外棉價格跌得不僅快而且更深，對國內(nèi)紡織企業(yè)會更不利，不符合趨利避害的原則。當(dāng)前的市場背景是國內(nèi)工商供求矛盾，我們不大可能用全球性的辦法來應(yīng)對國內(nèi)的矛盾。　
　　　3.增配?？梢?，如果宏觀部門認(rèn)為有必要緩解的話，“增配”是個選項。增加配額不增加全球即期供給，反而可以解決內(nèi)外結(jié)構(gòu)矛盾。這個政策選項無論從理論上還是從效果上和拋儲相比都是優(yōu)選項。
　　那么“增配”這一結(jié)構(gòu)性行為會打壓棉花價格嗎？有需求的增配未必是利空。這個問題取決于兩個變量，一個是全球商業(yè)庫存，一個是增配數(shù)量，核心變量是全球商業(yè)庫存。而全球商業(yè)庫存在被注入增配這個沖擊性變量的同時會發(fā)生變局。在全球商業(yè)庫存居高的前提下，這個變局發(fā)生會使內(nèi)外棉價在配額使用期保持相對較穩(wěn)的狀態(tài)。在全球商業(yè)庫存較低的前提下，這個變局發(fā)生會向有利于中國紡織的方向發(fā)展，那就是外棉快速上升，內(nèi)外價差縮減并向新棉臨時收儲目標(biāo)價靠近。
　　究其本質(zhì)，拋儲和增配其實是一回事，如果拋儲的“附件和背書”是增加國家進口的話。歸根結(jié)蒂看，就是國家政策取向不應(yīng)該、也不會用增加供給這種全局性做法，去解決內(nèi)外棉的結(jié)構(gòu)性問題。
　　第三，對于兩次臨時收儲價格的合理性問題，我們認(rèn)為不無道理。原因有三：一是中國是個發(fā)展中的大國，仍處于快速發(fā)展的運行軌跡中，而此期間經(jīng)濟增長、工資上升、成本推進、物價合理上升是存在內(nèi)生動力的，因而是必然的，也是趨勢性的。二是金融改革快速推進，人民幣國際化是一個不可逆轉(zhuǎn)的進程和戰(zhàn)略方向，此期間匯率變動更是個常態(tài)。上述兩點決定了棉花定價基礎(chǔ)上移是合理的。三是耕種的勞動力對比價值，結(jié)合棉花生產(chǎn)的特點，收儲價必須能夠保護棉農(nóng)利益。四是根據(jù)經(jīng)驗，1：8的糧棉比價具有合理性。
　　另外，研讀臨時收儲政策，我們可以清晰地看出，這個政策簡直就是一項要約，一項對棉農(nóng)發(fā)出的、以軋花環(huán)節(jié)為中轉(zhuǎn)的皮棉要約，一項不定量、買進方式不可撤銷的遠期要約。在棉農(nóng)應(yīng)答的前提下就變成了潛在的遠期合約。遠期合約不就是期貨合約的前身么？既然推出棉花期貨的宗旨就是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，那么我們?yōu)槭裁床荒苡檬袌龅霓k法去解決市場的問題呢？　
　　棉花新陳對接期的供求
　　1.國內(nèi)工商庫存低于需求。棉花信息網(wǎng)6月份商業(yè)庫存調(diào)查顯示，截止到6月底全國商業(yè)庫存173萬噸，其中內(nèi)地商業(yè)庫存量133萬噸，除去港口進口棉花，內(nèi)地可供應(yīng)地產(chǎn)棉不多。其他統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份以來，國內(nèi)外市場棉花價格持續(xù)下滑，國內(nèi)部分紡織企業(yè)開始補充棉花庫存，結(jié)束了棉花庫存連續(xù)下滑局面。期貨倉單從5月中旬的峰值14萬噸減少到目前的10萬噸。
　　2.峰值中的國家儲備。構(gòu)成國家儲備的2011/2012棉花年度內(nèi)棉花收儲量是313萬噸(這還不包括之前年度的存底和本年度的外棉收購)，占據(jù)USDA全球期末庫存1452萬噸的22%，占國內(nèi)期末庫存595萬噸的53%。這是一個具有發(fā)言權(quán)的數(shù)字。
　　3.北半球新棉種植下降。今年北半球中國、美國、巴基斯坦等國植棉面積縮減已成定局。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的最新調(diào)查結(jié)果顯示，2012年全國棉花實播面積7178.7萬畝，同比減少763.1萬畝，降幅9.6%。美國農(nóng)業(yè)部6月29日發(fā)布的實際播面積報告顯示，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14%。至6月21日，印度已播種新花面積同比落后14.6%。巴基斯坦因水資源持續(xù)短缺，新棉種植面積同比下降10%。
　　4.生長進入決定產(chǎn)、質(zhì)量關(guān)鍵期。目前，北半球新棉普遍進入現(xiàn)蕾和坐果期，印度新花播種進度同比減幅大，旱情漸成困擾棉農(nóng)的主要問題。之前美棉及印度棉都受到干旱天氣的困擾，近期國內(nèi)三大棉區(qū)均遭遇了不同程度的強對流天氣，新疆阿瓦提遭遇冰雹天氣，黃河流域和長江流域遭遇強降雨。
　　在種植減量的情況下，棉花生長關(guān)鍵期的氣候變化往往是一個沖擊性變量，往年也是如此，今年可能會更甚。
　　紡織業(yè)承壓
　　時至7月下旬，又到了決定棉價波動和棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要時間節(jié)點。這個節(jié)點有3個背景：1.紡織形勢依然低迷；2.年度臨時收儲政策即將實施；3.新棉生長進入關(guān)鍵期，新陳棉花對接期來臨。
　　其一，原料成本對外競爭力下降。盡管本棉花年度國家收儲313萬噸，但是國內(nèi)外棉花價格自2011年10月份以來持續(xù)運行于收儲價下方。此期間內(nèi)外棉價差處于高水平(年度均值5000/噸)，因此紡織業(yè)承受了較大的內(nèi)外價差加大的壓力。其二，主要外需目標(biāo)——歐、美的經(jīng)濟形勢，一個是債務(wù)危機愈演愈烈，一個是低位徘徊復(fù)蘇乏力。我國紡織品出口增速下行的壓力仍然較大。其三，成本加大。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年城鎮(zhèn)居民工資性收入同比名義增長13.0%，外出務(wù)工勞動力月均收入同比增長14.9%。另外，資金緊張造成的持續(xù)利率高水平對于承壓中的紡織工業(yè)來說是雪上加霜。資金緊張不僅拉高了成本，而且直接抑制紡企的正常庫存，弱化了產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。這也是棉花年度中前期價格螺旋下跌的原因之一?？梢哉f，目前紡織業(yè)的承壓程度和持續(xù)期遠大于次貸危機的2008年。