一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是造成紡織行業(yè)不景氣的根本原因
　　內(nèi)外棉花價(jià)差過大不是影響紡織的根本因素，根本是在于國際的宏觀形勢；研究發(fā)現(xiàn)，紡織品的需求彈性較大，不同于糧食，糧食的需求比較有剛性，在目前經(jīng)濟(jì)狀況下，人們的需求可能會萎縮的比較厲害。
　　從全球的紡織品情況來看，以美國為例，美國在全球的紡織品進(jìn)口2012年1-4月份整體下降了8%；在棉紡織品出口國中，中國出口下降的最少，出口下降了4%，印度也下降了4%，而周邊國家下降幅度很大。雖然周邊國家棉價(jià)很便宜，但其出口也不行，故可看出，導(dǎo)致整個紡織行業(yè)的不景氣，是宏觀環(huán)境在起到?jīng)Q定性作用。
　　另外中國目前的紡織大國地位，短期內(nèi)難以形成大規(guī)模的轉(zhuǎn)移。歷史上，紡織產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，歐洲→美國→日本→中國→其他地區(qū)，每一次大轉(zhuǎn)移至少需要30年左右的時間，目前中國的紡織產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，全球繞不開中國這個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，雖然棉花內(nèi)外價(jià)差增大，中國的紡織出口在全球還是具備優(yōu)勢的。
　　二、短期拋儲概率很低，但存在增發(fā)小部分棉花加工貿(mào)易配額的可能
　　目前市場在謠傳拋儲100萬噸，拋儲價(jià)18500元/噸，而且還要發(fā)配額，我們認(rèn)為目前拋儲備不大可能，原因在于：
　?。?）從拋儲的時點(diǎn)推斷，如果現(xiàn)在拋儲，考慮到結(jié)算手續(xù)等流程環(huán)節(jié)，棉花到紡織廠應(yīng)該也得9月份，即并不能有效解決紡織企業(yè)的用棉需求。
　?。?）從拋儲的效果推斷，如果18500元/噸拋售的話，則向市場傳遞了信號是中國政府可以高買低賣，即19800元/噸收儲，這樣給市場傳遞的信號是2012年20400元/噸收購，則2013年內(nèi)同樣可以低價(jià)拋售，這樣導(dǎo)致棉花生產(chǎn)商、貿(mào)易商面臨虧損可能，從而明顯增大了政府的再收儲壓力，因?yàn)闆]人敢?guī)齑婷藁?，所以拋儲的概率很低?br /> 　　此外，即使拋儲的話，數(shù)量也非常小，可能是歷史陳棉，20-30萬噸左右，但同樣從時間點(diǎn)因素考慮的話，概率也很低。
　　配額方面，為了平衡各方面的利益，可能會增發(fā)一部分加工貿(mào)易配額，因?yàn)楦劭诘拿藁ǚe壓比較嚴(yán)重，港口的費(fèi)用也很多，但一般貿(mào)易配額估計(jì)不會發(fā)放。
　　三、中國政府收儲態(tài)度堅(jiān)定，庫容不用擔(dān)心收儲方面，中國政府的收儲態(tài)度很堅(jiān)定；最近發(fā)改委發(fā)布的農(nóng)業(yè)十二五規(guī)劃，也是逐漸增加農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度，中國政府的收儲態(tài)度方面沒有問題；從資金上來看，中國收儲棉花的財(cái)政資金壓力不是很大。
　　庫容方面，據(jù)我們的調(diào)查顯示，中國專業(yè)的棉花庫容量不低于1000萬噸，還不包括在建的庫容，庫容不用擔(dān)心，所以20400元/噸的敞開收儲執(zhí)行上是不成問題。
　　四、下游市場略有好轉(zhuǎn)
　　據(jù)我們監(jiān)測顯示，下游紗布產(chǎn)品的銷售在好轉(zhuǎn)，化纖類產(chǎn)品更明顯些；
　　另從棉花的現(xiàn)貨價(jià)格來看，確實(shí)在向上動，市場的棉花資源有一點(diǎn)緊張，但不是特別明顯；
　　從期貨的倉單量看，前兩個月16萬噸，目前是8萬噸，兩個月的時間內(nèi)減少一半；
　　所以整個市場的情況在好轉(zhuǎn)。
　　但長期來看，還要看宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度。
　　五、棉價(jià)短期偏強(qiáng)，價(jià)格向收儲價(jià)靠攏；長期看宏觀所以我們對棉花的判斷，短期是偏強(qiáng)，長期來看，要關(guān)注宏觀環(huán)境回暖的持續(xù)性；又因國家的儲備量也不小，長期看還是大的震蕩格局，目前處于震蕩區(qū)間內(nèi)中等偏下的位置。
　　具體價(jià)位上，短期價(jià)格向收儲價(jià)20400元/噸靠攏，但是高于還是低于收儲價(jià)，還有待進(jìn)一步跟蹤。
　　如果政策、宏觀沒有大的變化，18000、19000元/噸的棉價(jià)應(yīng)該是個底部，但向上的空間也不是很大，估計(jì)2000元/噸左右的漲幅空間，國際棉價(jià)應(yīng)該80、90美分/磅的水平上。
　　六、問答環(huán)節(jié)
　　Q1：中國收儲抬升棉價(jià)，是否會進(jìn)一步增大內(nèi)外棉花的價(jià)差？
　　目前外棉也在走好，如果宏觀轉(zhuǎn)好，國外的棉花需求能夠上來，而且由于中國的收儲拉動，印度、巴基斯坦、越南的可用棉花資源下降；具體恢復(fù)有多大，還是看宏觀的恢復(fù)程度。
　　Q2：短期外圍棉價(jià)走強(qiáng)的原因是什么？
　?。?）外圍宏觀的確在有所好轉(zhuǎn)，恐慌程度降低；
　?。?）天氣異常因素下，減產(chǎn)預(yù)期；
　　（3）印度資源偏緊，因?yàn)橛《让蕹隹诹撕芏?，庫存有限，雖然需求也在下降，但是需求一旦恢復(fù)起來，價(jià)格有上漲動力。
　　Q3：當(dāng)前國內(nèi)棉價(jià)略有好轉(zhuǎn)的原因是什么？
　?。?）收儲很近；
　?。?）有減產(chǎn)的預(yù)期；
　?。?）紡織廠需求有點(diǎn)好轉(zhuǎn)；
　　但長期還是看不清楚的。
　　Q4：棉花已在庫的數(shù)量多少、儲備的時間對棉花的等級影響如何？
　　中國政府2011/12年度收了312萬噸的國內(nèi)產(chǎn)棉，陳棉30多萬噸，中儲棉另外又從國外采購了100萬噸，總計(jì)450、460萬噸的規(guī)模。
　　中儲棉的100萬噸棉花進(jìn)口是不用市場的配額資源的。
　　此外，棉花的等級會隨著存放時間增加而降級變色，但使用角度來看，隨著印染技術(shù)的提升，影響不是很大。
　　Q5：未來收儲的數(shù)量如何判斷？拋儲的時間是什么時候？
　　看天氣狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如果宏觀轉(zhuǎn)好，需求上來，則收儲的量不是很大；如果天氣很好，宏觀很差，則收購的量不會很小，例如300、400萬噸的規(guī)模，但收儲的量也不會太大，因?yàn)檫M(jìn)口有配額管制，國內(nèi)紡織的需求也不可能降到500萬噸以下。所以，具體的收儲數(shù)量還是看天氣和宏觀的變量因素的。
　　此外，從棉花收儲歷史來看，1997年，收儲170萬噸，占據(jù)產(chǎn)量50%，2003年全拋出來了；2008年金融危機(jī)，收購了300萬噸，占據(jù)產(chǎn)量的40%。即歷史角度看，中國收儲也曾經(jīng)達(dá)到高位，故目前棉花的收儲也不是特別多，無需過度擔(dān)憂。
　　目前國家拋儲的態(tài)度是取決于市場價(jià)格，如果價(jià)格到20000以上，可能會拋儲，但2013年五一之前可能看不到拋儲的執(zhí)行。
　　配額方面，可能會增加加工貿(mào)易配額，可能會有，但不會太多；
　　Q6：最近天氣對棉花產(chǎn)量的影響如何，當(dāng)前國內(nèi)棉花產(chǎn)量的分布如何？美國的干旱對和國內(nèi)雨澇的天氣對棉花產(chǎn)量還是有一定不利影響的。
　　目前到十一之前的天氣狀況是影響棉花產(chǎn)量的關(guān)鍵時間段；如果天氣正常的話，中國棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)650-670萬噸。
　　新疆產(chǎn)量基本穩(wěn)定，2012年新疆產(chǎn)量應(yīng)該占據(jù)50%多點(diǎn)；內(nèi)地有所減少，華北地區(qū)產(chǎn)量在萎縮，冀魯豫一直在減；長江流域的種植面積相對穩(wěn)定。
　　Q7：棉價(jià)波動的歷史特征如何？
　?。?）棉花國內(nèi)、國外價(jià)格存在較大關(guān)聯(lián)度，總的來看二者大趨勢是一致的。
　?。?）中國鄭棉期貨價(jià)格比較主動，且趨勢上是外盤更主動些，因?yàn)榇筅厔萆线€都是中國先啟動的。
　?。?）棉價(jià)的波動周期大概是8年左右一個周期、例如1995年棉花是一個高點(diǎn)，到了22000；2003年是一個高峰，到了19000；2011年一個高點(diǎn)，到了30000多。
　　一般高點(diǎn)過后，有個3年左右的平穩(wěn)期。
　?。?）1噸棉花的價(jià)格一般是一噸小麥價(jià)格的8倍，最低6倍、最高達(dá)14倍，目前收儲價(jià)格是按照棉糧10倍的比例定的。
　　Q8：美國、印度、中國棉花種植比較
　　美國、印度、中國棉花的單產(chǎn)成本差距比較大，中國最高，因?yàn)橹袊蔷?xì)作的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)；美國是農(nóng)場制、比較粗放方式，印度是靠天吃飯，科技水平比較低，目前是慢慢接受了轉(zhuǎn)基因棉花，單產(chǎn)是最低。
　　具體成本數(shù)據(jù)方面，比較復(fù)雜，其中國內(nèi)新疆棉種植成本1500-1700元/噸之間；美國的政府補(bǔ)貼制度非常健全。
　　Q9:全球的棉花產(chǎn)量和庫存是什么樣水平？
　　全球棉花的產(chǎn)量方面，目前預(yù)計(jì)2500萬噸，南半球產(chǎn)量已定，但比例不高，南半球產(chǎn)區(qū)主要有澳大利亞、巴西，但主要產(chǎn)量在北半球，占據(jù)80%-90%比例，2012年度棉花產(chǎn)量應(yīng)該是比2011年度低些。全球棉花年度的期末庫存為1500萬噸。
　　Q10：目前國內(nèi)紡織企業(yè)有點(diǎn)回暖的原因是什么？
　　根據(jù)對紗布銷量的定點(diǎn)監(jiān)測顯示，一周之前就感覺到后道環(huán)節(jié)在動。紡織狀況確實(shí)在回暖，紗、布的價(jià)格在走高。目前布的庫存偏高、紗的庫存有所回落，雖然和歷史相比仍是高位，庫存壓力仍在，目前僅是短期啟動些，原因在于棉花價(jià)格穩(wěn)住，后道環(huán)節(jié)也就該買則買；此外，下游也在為秋冬季產(chǎn)品訂單準(zhǔn)備。
　　Q11:內(nèi)外價(jià)差增大，依然選擇中國紡織產(chǎn)品的原因是什么？
　　面對價(jià)差不利局面，國外依然選擇中國紡織產(chǎn)品的原因在于，中國紡織產(chǎn)品具備服務(wù)、質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)鏈完整等優(yōu)勢。雖然紡織行業(yè)向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢不會變，但目前轉(zhuǎn)移還僅是剛開始階段。
　　內(nèi)外價(jià)差的增大小于價(jià)格的不穩(wěn)定對紡織企業(yè)的不利影響；因棉價(jià)的穩(wěn)定才有利于紡織企業(yè)訂單的安排。
　　歷史上來看，內(nèi)外棉花2000-3000元/噸的價(jià)差也是比較正常的（因?yàn)橹袊怯妹薜谝淮髧?，只?012年特殊增大至5000元/噸的高位（國內(nèi)外的價(jià)差是把通關(guān)的各種費(fèi)用、稅率都折算在內(nèi)之后比較的）。
　　Q12:當(dāng)前棉市的操作問題？
　?。?）目前建議做多棉花，價(jià)位是向收儲價(jià)20400靠攏，具體差距多少還待定；
　?。?）現(xiàn)在買棉花，然后向國家交儲的套利操作，在理論上不具備可行性，因?yàn)閲沂諆Φ氖切旅?，而非陳棉?br />  

　　中國銀河期貨公司棉花產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理 張洪洲