一、行情回顧
　　2013年一季度，美棉保持強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)創(chuàng)出新高，3月中旬一度接近94美分，外盤(pán)走強(qiáng)對(duì)內(nèi)盤(pán)有所提振；鄭棉1月份初啟動(dòng)上漲，1月底突破收儲(chǔ)價(jià)，最高漲至20500元/噸上方，但隨著價(jià)格超過(guò)收儲(chǔ)價(jià)，上行壓力較大，在多頭大量集中平倉(cāng)下，價(jià)格迅速大幅回落；2月中下旬，期價(jià)數(shù)次下探19650一線，未有效下破，隨后在此位置再次展開(kāi)反彈，3月中旬短暫突破前高后再次出現(xiàn)多頭集中平倉(cāng)導(dǎo)致期價(jià)高位回落的局面。
　　一季度反彈一是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，金融市場(chǎng)整體的樂(lè)觀情緒升溫，對(duì)鄭棉也有提振；二是中國(guó)大量收儲(chǔ)后，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，但國(guó)際棉花資源減少，紡織用棉國(guó)積極采購(gòu)美棉，推動(dòng)外盤(pán)上漲，進(jìn)而提振國(guó)內(nèi)；三是拋儲(chǔ)公告出臺(tái)，但配額暫緩發(fā)放，政策方面的利空程度弱于預(yù)期，加之傳言甚久，政策正式公布后短期內(nèi)利空出盡；四是期新棉倉(cāng)單較少，市場(chǎng)對(duì)逼倉(cāng)預(yù)期較強(qiáng)；五從技術(shù)角度看，鄭棉在19000-20000區(qū)間震蕩8個(gè)多月，屢次下探未有效突破，做空動(dòng)能有一定消耗。
　　整體上，一季度鄭棉走勢(shì)反彈，沖高遇阻，回撤幅度較大，當(dāng)前維持震蕩，區(qū)間進(jìn)一步收窄，表現(xiàn)為上有支撐、下有壓力，震蕩底部抬高。由于缺少趨勢(shì)行情，短線在投機(jī)資金炒作下波動(dòng)有所加大。

　　二、外棉報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，內(nèi)外價(jià)差明顯縮小
　　由于內(nèi)外價(jià)差巨大，地產(chǎn)棉現(xiàn)貨清淡，棉企將交儲(chǔ)作為主要銷售途徑，積極收購(gòu)，現(xiàn)貨商交儲(chǔ)進(jìn)度遠(yuǎn)快于上年同期，市場(chǎng)可用低價(jià)棉資源減少，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)；但紡企青睞使用儲(chǔ)備棉和外棉，因此，現(xiàn)貨成交仍然清淡。此外，由于收儲(chǔ)不包括長(zhǎng)絨棉，本年度長(zhǎng)絨棉種植面積下降，加工廠也不愿意收購(gòu)長(zhǎng)絨棉，其收購(gòu)價(jià)一度低于細(xì)絨棉。大量收儲(chǔ)后，隨著高等級(jí)現(xiàn)貨資源趨緊，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)絨棉需求提升，推動(dòng)長(zhǎng)絨棉價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。

　　進(jìn)口棉方面，由于ICE持續(xù)上漲，進(jìn)口棉港口報(bào)價(jià)上調(diào)，達(dá)到90-105美分左右；而國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格保持穩(wěn)定，內(nèi)外棉價(jià)差明顯縮小，貿(mào)易商的利潤(rùn)空間壓縮，訂貨謹(jǐn)慎。目前多數(shù)棉花使用40%通關(guān)后價(jià)格已經(jīng)高于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)棉價(jià)格，缺乏優(yōu)勢(shì)。中等級(jí)外棉折進(jìn)口棉港口提貨價(jià)較國(guó)內(nèi)棉價(jià)（1%關(guān)稅下）已從去年的近6000元/噸縮小至4000元/噸以內(nèi)；滑準(zhǔn)稅下的內(nèi)外價(jià)差在至4000元/噸左右。
　　年初發(fā)放了89.4萬(wàn)噸關(guān)稅配額后，沒(méi)有增發(fā)配額消息；由于配額緊缺，加之外棉價(jià)格上漲導(dǎo)致全關(guān)稅通關(guān)不劃算，因此，港口外棉積壓，保稅區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)壓力加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月份港口未通關(guān)的棉花達(dá)到70萬(wàn)噸左右。3月份紡織企業(yè)陸續(xù)收到發(fā)放配額的通知，一部分是加工貿(mào)易配額，一部分是與拋儲(chǔ)搭售的配額。
　　由于國(guó)家正在拋儲(chǔ)，希望輪出儲(chǔ)備騰出部分庫(kù)容，因此，截至目前，今年配額發(fā)放數(shù)量少于去年同期。

　　三、供應(yīng)
　　（一）拋儲(chǔ)7月底結(jié)束，陳棉已拋完
　　2013年1月7日-12日，國(guó)家相繼出臺(tái)三個(gè)公告，表示將于2013年1月14日起向市場(chǎng)投放部分國(guó)家儲(chǔ)備棉。
　　1.價(jià)格。此次拋儲(chǔ)價(jià)由2012年9月的18500元/噸提高至2013年的19000元/噸，拋儲(chǔ)資源不但有2011年度的國(guó)產(chǎn)棉，還包含2011年之前的進(jìn)口棉和2008年的國(guó)產(chǎn)棉以及2012年度收儲(chǔ)的國(guó)產(chǎn)新棉。
　　2.檢驗(yàn)。2011年及之前的國(guó)儲(chǔ)棉要重新進(jìn)行質(zhì)量抽檢，重量不重新檢驗(yàn)，且進(jìn)口棉和2008年的國(guó)產(chǎn)棉按凈重結(jié)算。陳棉重新檢驗(yàn)時(shí)出現(xiàn)降級(jí)，企業(yè)實(shí)際接拍的價(jià)格低于19000元/噸。
　　3.數(shù)量。相關(guān)部門(mén)18日發(fā)布公告稱，棉花儲(chǔ)備充足，近期已安排出庫(kù)檢驗(yàn)數(shù)量超過(guò)300萬(wàn)噸，希望參與企業(yè)理性競(jìng)價(jià)。
　　3月4日，發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司在當(dāng)日發(fā)布的月報(bào)中稱，本輪拋儲(chǔ)持續(xù)到7月底，拋儲(chǔ)總量450萬(wàn)噸。
　　成交情況：截止3月22日，計(jì)劃拋儲(chǔ)總量300.7萬(wàn)噸，總成交87.8萬(wàn)噸，成交比例29.18%。其中國(guó)產(chǎn)棉成交76.5萬(wàn)噸，進(jìn)口棉成交11.3萬(wàn)噸。平均每日成交2.25萬(wàn)噸，期間最高成交價(jià)20330元/噸，最低成交價(jià)16840元/噸。
　　2011年以前的國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口陳棉出庫(kù)重新公檢，質(zhì)量遭降級(jí)，且以凈重結(jié)算，因此實(shí)際接拍價(jià)格降低，企業(yè)積極競(jìng)拍；隨著這部分陳棉拋售完畢，目前拋儲(chǔ)資源以2011/12年度棉花為主，但由于以公重結(jié)算，存在虧重問(wèn)題，實(shí)際接拍成本抬高。紡企熱情一度下降；不過(guò)隨著節(jié)后開(kāi)工率上升，企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)需求，也擔(dān)心如果申請(qǐng)競(jìng)拍額度沒(méi)有用完會(huì)影響以后的申請(qǐng)。因此，近日競(jìng)拍熱情有所恢復(fù)。按日均2.25萬(wàn)噸的成交計(jì)算，一個(gè)月的拋儲(chǔ)總量在50萬(wàn)噸左右，數(shù)量較大，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和外盤(pán)均有抑制。

　　（二）收儲(chǔ)量龐大
　　在政府不限量收儲(chǔ)的支持下，現(xiàn)貨商全力交儲(chǔ)，截止3月22日參與公檢的棉花93%已交儲(chǔ)。

　　截至2013年3月22日，2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交664.3萬(wàn)噸，較上年同期增加364.8萬(wàn)噸，其中新疆累計(jì)成交254.6萬(wàn)噸，較上年同期增89.4萬(wàn)噸，內(nèi)地累計(jì)成交217萬(wàn)噸，較上年同期增82.7萬(wàn)噸；骨干企業(yè)共累計(jì)成交172.7萬(wàn)噸。
　　（三）倉(cāng)單分析
　　一季度，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)減少，截止3月22日，鄭棉期貨倉(cāng)單數(shù)量為111張，折4440噸，較12月底減少15880噸。從倉(cāng)單結(jié)構(gòu)看，新疆棉倉(cāng)單有37張，占倉(cāng)單總量的33.3%，較上月提升5.5個(gè)百分點(diǎn)，其余均為地產(chǎn)棉。從棉花等級(jí)看，3級(jí)及以上的棉花倉(cāng)單58張，占倉(cāng)單總量的52.3%，較上月個(gè)提升20.6個(gè)百分點(diǎn)，其余為四級(jí)棉。
　　大量收儲(chǔ)后，市場(chǎng)上可用于期貨交割的棉花資源有限，加之拋儲(chǔ)公告中明確表示儲(chǔ)備棉不可用于期貨、撮合交割，因此期貨撮合市場(chǎng)上新棉倉(cāng)單不足，由此一度引發(fā)投資者較強(qiáng)的逼倉(cāng)預(yù)期，且期貨、撮合兩個(gè)市場(chǎng)上均在有這種預(yù)期。但目前期貨05合約的持倉(cāng)僅1.7萬(wàn)手，逐日遞減，預(yù)期到4月份持倉(cāng)會(huì)很低，多空意義已經(jīng)不大。
　　截至3月22日，期貨市場(chǎng)新棉倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)共91張（3640噸），較12月底減少3200噸；其中新棉倉(cāng)單僅2440噸。

　　（四）國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口
　　2013年1月進(jìn)口棉花45.8萬(wàn)噸，是歷史上1月份進(jìn)口最多；2月份我國(guó)進(jìn)口棉花37.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.2%，同比減少38.5%。
　　今年1-2月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花83.6萬(wàn)噸，同比減少11.3%。2012/13年度（2012年9月-2013年1月），我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花220.7萬(wàn)噸，同比減少15.6%。此外，2012年全年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花達(dá)到513.7萬(wàn)噸，同比增加52.7%。
　　1月份進(jìn)口量刷新歷史同期紀(jì)錄，一是89.4萬(wàn)噸的關(guān)稅內(nèi)配額如期下發(fā)，二是采用全關(guān)稅方式通關(guān)仍有利潤(rùn)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份到港報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)中，約50%的棉花以關(guān)稅內(nèi)配額報(bào)關(guān)，約40%棉花以全額關(guān)稅方式報(bào)關(guān)。

　　1、2月印度棉進(jìn)口量分別達(dá)到17.3萬(wàn)噸和18.4萬(wàn)噸，達(dá)到本年度單月最高水平，占當(dāng)月進(jìn)口總量的37.7%和48.5%。
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉出口周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，美國(guó)凈出售2012/13年度美256.4萬(wàn)噸，已裝運(yùn)170萬(wàn)噸；已簽約出售2013/14年度棉花25.4萬(wàn)噸、2014/15年度棉花0.3萬(wàn)噸。
　　其中，中國(guó)凈簽約本年度美棉100.4萬(wàn)噸，占美棉總出口量的39.2%；已裝運(yùn)74.8萬(wàn)噸，占美棉總裝運(yùn)量的44%。

　　截至3月14日，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)陸地棉數(shù)量同比減少31.2%，但美棉出口總量?jī)H減少3.5%，這主要由于其他紡織國(guó)用棉需求明顯提升，出現(xiàn)這種情況一方面是因?yàn)橹袊?guó)連續(xù)兩年大量收儲(chǔ)后，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，但國(guó)際資源整體減少；另一方面是全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，紡織業(yè)整體有所改善。

　　2月下旬至3月下旬，中國(guó)裝運(yùn)美棉數(shù)量約16萬(wàn)噸，保持穩(wěn)定升趨勢(shì)，預(yù)期3月份中國(guó)進(jìn)口外棉數(shù)量在35-40萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2012/2013年度中國(guó)棉花進(jìn)口量為280萬(wàn)噸，與上月持平。

　　四、預(yù)期美棉面積下滑
　　據(jù)美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)（NCC）發(fā)布的美棉種植意向報(bào)告，2013/14年度美棉種植面積預(yù)期為901.5萬(wàn)英畝，較本年度減少26.8%。其中陸地棉面積預(yù)期為881.2萬(wàn)英畝，同比減少27%；預(yù)期皮馬棉面積20.3萬(wàn)英畝，同比減少15%。
　　NCC副會(huì)長(zhǎng)蓋里·阿達(dá)姆斯指出，目前預(yù)計(jì)的只是意向面積，實(shí)際面積還要看后期的天氣情況，特別是西南棉區(qū)的情況。棉花價(jià)格不如其他作物有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是造成面積減少的主要原因。
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)期，2013/14年度美國(guó)陸地棉種植面積預(yù)期980萬(wàn)英畝，較2012/13年度減少19%。預(yù)計(jì)總產(chǎn)為304.8萬(wàn)噸，較本年度減少17.7%。該面積預(yù)測(cè)高于NCC的意向調(diào)查。3月28日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布下年度植棉面積預(yù)測(cè)。
　　整體上，兩家機(jī)構(gòu)都預(yù)期下年度美棉面積會(huì)減少，但是具體的減少幅度有待進(jìn)一步關(guān)注。

　　五、消費(fèi)
　　（一）紡織中下游企業(yè)運(yùn)行情況分析
　　國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)整體表現(xiàn)為：棉價(jià)上漲帶動(dòng)紗價(jià)穩(wěn)中偏漲，紗線市場(chǎng)因夏季襯衣面料與高檔家紡用紗訂單增加，使得紗線市場(chǎng)中高支紗需求旺盛；同時(shí)高等級(jí)棉花（含長(zhǎng)絨棉）價(jià)格上漲，受原料成本與需求支撐，中高支紗線價(jià)格看漲。由于印度、巴基斯坦棉棉紗進(jìn)口量大幅增加，沖擊低端棉紗市場(chǎng)，市場(chǎng)份額遭到擠占。
　　春節(jié)后紡紗、布報(bào)價(jià)上調(diào)，高配精梳棉紗的調(diào)漲幅度在1000-1500元/噸，而低支紗和普梳紗的漲幅普遍在300-400元/噸；棉坯上漲幅度在0.10-0.20元/米。
　　中國(guó)紡織經(jīng)濟(jì)研究中心主任孫淮濱出席活動(dòng)并表示，2012年，我國(guó)紡織行業(yè)比較艱難，預(yù)期2013年紡織行業(yè)發(fā)展情況會(huì)好于去年，而且將呈前高后低態(tài)勢(shì)，但要注意仍存在很多不利因素，尤其是棉花差價(jià)、成本上升等問(wèn)題。

　　從紡織企業(yè)進(jìn)口棉紗的數(shù)量變化看，2013年1月份，中國(guó)進(jìn)口棉紗18.2萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高；2月進(jìn)口棉紗10.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少43.8%，同比減少17.1%，這主要受春節(jié)因素影響，以農(nóng)歷比，同比仍是增長(zhǎng)。
　　2012年2月份以來(lái)，單月棉紗進(jìn)口量都保持在10萬(wàn)噸以上，全年進(jìn)口棉紗累計(jì)達(dá)到152.8萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)68.9%。由于國(guó)內(nèi)棉價(jià)長(zhǎng)期居于高位，大量進(jìn)口棉紗對(duì)紡織用棉產(chǎn)生替代。

　　（二）紡織企業(yè)原料消費(fèi)結(jié)構(gòu)
　　從棉紡用原料走勢(shì)看，一季度國(guó)內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)定，化纖價(jià)格先上漲，后回落，滌綸價(jià)格后期跌幅較大。整體上，一季度棉花和化纖價(jià)差較12月底收窄。截止3月22日，棉價(jià)與滌綸短纖價(jià)差在9000元左右，較12月底縮小了約900元/噸；棉粘價(jià)差在4980元左右，縮小了500元/噸左右。目前拋儲(chǔ)持續(xù)，且價(jià)格較低，若化纖價(jià)格不穩(wěn)，而棉價(jià)保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)企業(yè)用棉量會(huì)增加。

　　（三）紡織出口改善
　　從紡織服裝出口情況看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外需改善，1、2月份的紡織出口數(shù)據(jù)有明顯改善，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。1月紡織品服裝出口246.91億美元，環(huán)比增長(zhǎng)2.45%，同比增長(zhǎng)10.69%，為連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。其中紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口91.81億美元，同比增長(zhǎng)19.59%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口155.11億美元，同比增長(zhǎng)12.05%。1月出口大幅增長(zhǎng)也與春節(jié)錯(cuò)位有關(guān)。
　　2月紡織品服裝出口額約164.76億美元，同比增加69.65%，增幅較上月擴(kuò)大54.91個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少33.3%。其中出口紡織紗線、織物及制品58.88億美元，同比增加38.08%，環(huán)比減少35.9%，服裝及衣著附件出口105.88億美元，同比增加94.4%，環(huán)比減少31.73%。
　　2013年1-2月，紡織品服裝累計(jì)出口411.67億美元，比去年同期增加99.37億美元。同比增加31.82%，增幅較去年同期擴(kuò)大34.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　目前看，紡織出口轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)基本確立，但持續(xù)性有待關(guān)注，復(fù)蘇節(jié)奏仍需確認(rèn)。

　　預(yù)計(jì)2012/2013 年度國(guó)內(nèi)用棉消費(fèi)預(yù)期在840 萬(wàn)噸，較上月持平。
　　（五）供需平衡表

　　六、宏觀分析
　　近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱，中國(guó)2月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值50.4，為四個(gè)月低位；3月份PMI初值為51.7，較2月份有所提升，為連續(xù)第5個(gè)月維持?jǐn)U張。2月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI),較1月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，與歷史同期環(huán)比平均下降0.3個(gè)百分點(diǎn)一致，歷史上3月PMI平均環(huán)比反彈約3.1%。PMI數(shù)據(jù)均表明中國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張活動(dòng)放緩，但連續(xù)數(shù)月保持在50榮枯分水嶺以上，表明經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)未變。此外，2月份的數(shù)據(jù)一定程度上該數(shù)據(jù)也受到春節(jié)假期的影響。

　　七、總結(jié)及操作建議
　　本來(lái)拋儲(chǔ)持續(xù)到7月底，總量450萬(wàn)噸，按目前成交看，預(yù)期最終不會(huì)拋出450萬(wàn)噸，而拋儲(chǔ)數(shù)量不足會(huì)使下年度收儲(chǔ)在庫(kù)容方面面臨壓力；如果政府為了騰庫(kù)而拋出更多棉花，或推遲發(fā)放配額的時(shí)間。
　　3月份本年度收儲(chǔ)將結(jié)束，目前下年度收儲(chǔ)成焦點(diǎn)，預(yù)期2013/14年度的收儲(chǔ)價(jià)最低為20400元/噸，與本年度持平；但是否繼續(xù)不限量收儲(chǔ)以及相關(guān)細(xì)則有待進(jìn)一步關(guān)注。
　　美棉因外圍需求好轉(zhuǎn)，一季度累計(jì)漲幅較大，目前高位回調(diào)；但國(guó)內(nèi)庫(kù)存龐大，壓力大于外盤(pán)，如果下年度中國(guó)繼續(xù)不限量收儲(chǔ)，對(duì)外盤(pán)仍有提振。
　　綜合以上幾點(diǎn)，在政策不明及需求沒(méi)有顯著改善的情況下，鄭棉期貨難有趨勢(shì)行情，整體仍維持區(qū)間震蕩，大區(qū)間在19000-21000，小區(qū)間19500-20500，考慮到期貨撮合新棉倉(cāng)單均不足，投機(jī)資金會(huì)借機(jī)短線炒作；目前的走勢(shì)不宜套利和套保，操作上以短線為主。