一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：周一開(kāi)盤(pán)于78.20美分，收陰走低，下跌0.49美分；周二略有低開(kāi)，繼續(xù)走低，下跌0.15美分；周三高開(kāi)高走，盤(pán)中大幅沖高，最高至79.45美分，這是本周的最高點(diǎn)，也是近兩周的高點(diǎn)，沖高回落，收漲0.58美分；周四繼續(xù)收陽(yáng)，上漲0.21美分；周五收陰回落，下跌1.12美分，盤(pán)中最低至76.65美分，這是本周的最低點(diǎn)。最終本周合計(jì)下跌0.97美分，報(bào)收于77.23美分，成交67176手大幅減少，持倉(cāng)111850手小幅增加。
　　鄭棉期貨：周一略有高開(kāi)于18630元，高開(kāi)低走，下跌200元；周二低開(kāi)高走，下跌10元，盤(pán)中最低下探至18310元，這是本周的最低點(diǎn)，也是該合約8月以來(lái)的低點(diǎn)；周三和周四連續(xù)兩天走高，分別收陽(yáng)上漲140元和65元，基本收回了周一陰跌的幅度；周四最高至18635元，這是本周的最高點(diǎn)；周五低開(kāi)，之后收回絕大部分盤(pán)中跌幅，下跌5元。本周合計(jì)下跌10元，報(bào)收于18610元，成交約12.5萬(wàn)手，持倉(cāng)64686手，都較之前一周大幅增加。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。1、美國(guó)方面：11月NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)信心指數(shù)為54，至5個(gè)月來(lái)低點(diǎn)，但連續(xù)六個(gè)月處于50一線上方；10月零售銷售月率為0.4%，好于市場(chǎng)預(yù)期和前值，零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)；10月成屋銷售月率為-3.2%，市場(chǎng)預(yù)期為-2.7%，前值為-1.9%；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為32.3萬(wàn)人，減少1.6萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期；11月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為54.3，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期和前值，為8個(gè)月高點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克周二表示，聯(lián)儲(chǔ)將在“必要的時(shí)期內(nèi)”維持超寬松貨幣政策，而且只有在可以確定就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)完善后，才會(huì)開(kāi)始縮減購(gòu)債；美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的10月會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)狀況允許，可能在未來(lái)幾次會(huì)議中的某一次決定開(kāi)始縮減購(gòu)債。很多委員強(qiáng)調(diào)當(dāng)前資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐元區(qū)方面：意大利9月工業(yè)訂單年率為7.3%，前值為-6.80%；德國(guó)和歐元區(qū)11月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)分別為60.2、54.6，都好于上月數(shù)據(jù)；法國(guó)、德國(guó)和歐元區(qū)11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值分別為47.8、52.5、51.5，法國(guó)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，且數(shù)據(jù)維持在景氣線下方，顯示經(jīng)濟(jì)面持續(xù)疲軟，德國(guó)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，并好于上月，德國(guó)11月GDP數(shù)據(jù)符合預(yù)期并與前值一致，德國(guó)11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)好于預(yù)期和前值，顯示歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體德國(guó)經(jīng)濟(jì)好于其它國(guó)家，歐元區(qū)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)符合預(yù)期并好于前值，而綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)以及消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期。中國(guó)方面：10月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.6%，前值為0.9%；11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值為50.4，市場(chǎng)預(yù)期為50.8，前值50.9，新出口訂單指數(shù)回落至49.4，為三個(gè)月低點(diǎn)，這拉低了11月制造業(yè)PMI數(shù)值。其它主要經(jīng)濟(jì)體：澳大利亞9月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.3%，前值為-0.2%；日本9月領(lǐng)先指標(biāo)終值為109.2，前值為106.8。
　　2、ICE棉花期價(jià)本周盤(pán)中略有反彈，走高回落，延續(xù)下跌之勢(shì)。本周主要消息面：一、美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截止11月17日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為68%，之前一周為56%，去年同期為82%，五年均值為75%；二、美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止11月7日當(dāng)周，美國(guó)2013/14年度棉花出口凈銷售472800包，2014/15年度棉花出口凈銷售9200包；三、截止11月21日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存為213061包。
　　據(jù)中國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，2013年中國(guó)棉花總產(chǎn)量料為667.8萬(wàn)噸，較上一年減少12.3%，之前美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報(bào)告也將2013/14年度中國(guó)棉花產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)包，至3250萬(wàn)包，折合為708萬(wàn)噸，這是近期市場(chǎng)鮮有的利多消息，該因素支撐棉價(jià)盤(pán)中走高，3月合約最高升至79.45美分兩周高點(diǎn)，周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告顯示美棉出口量延續(xù)了之前幾周的強(qiáng)勁勢(shì)頭，這也是近期主要的利多點(diǎn)，支撐了周四棉價(jià)繼續(xù)反彈，這些利多點(diǎn)的支撐使本周內(nèi)出現(xiàn)的連續(xù)兩日反彈，但這遠(yuǎn)不能扭轉(zhuǎn)整個(gè)市場(chǎng)的弱勢(shì)。
　　美棉采摘慢于往年，但采摘進(jìn)度每周都有大的提高，收獲期的好天氣提高了棉花的收割進(jìn)度，也提高了棉花品質(zhì)和產(chǎn)量，ICE棉花可交割庫(kù)存持續(xù)攀升至21萬(wàn)包以上，而月初不足15萬(wàn)包。產(chǎn)量方面，除中國(guó)等個(gè)別國(guó)家外，2013/14年全球棉花主產(chǎn)國(guó)的棉花產(chǎn)量多數(shù)高于最初的預(yù)期，比如美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)期雖然處于三年低位，但11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示產(chǎn)量預(yù)估為1311萬(wàn)包，高于之前幾個(gè)月的預(yù)估，印度的棉花產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高至2900萬(wàn)包，以及巴西、印度以及希臘產(chǎn)量的提高將抵消比如中國(guó)、烏茲別克斯坦棉花產(chǎn)量的下降，據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度全球棉花產(chǎn)量將達(dá)2570萬(wàn)噸，比消費(fèi)高出200萬(wàn)噸，期末庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄，其中國(guó)國(guó)占總庫(kù)存的55%，供應(yīng)過(guò)剩憂慮不減，中國(guó)政策面的不確定也影響了相關(guān)企業(yè)對(duì)進(jìn)口棉的需求，比如中國(guó)大量庫(kù)存需要售出緩解，拋儲(chǔ)預(yù)期加重了中國(guó)紡織企業(yè)在原料采購(gòu)上的觀望情緒；比如配額政策的不確定性，使棉花進(jìn)口貿(mào)易商對(duì)遠(yuǎn)期進(jìn)口訂單謹(jǐn)慎，這將影響美印等棉花出口國(guó)的出口量?？傮w可能看出，當(dāng)前的多頭因素僅僅使棉價(jià)短線反彈，市場(chǎng)基本面因素中空頭占主流，空頭繼續(xù)占主導(dǎo)地位。
　　3、鄭棉期貨價(jià)格先抑后揚(yáng)，拋儲(chǔ)傳言以及過(guò)剩預(yù)期打壓了周一棉價(jià)大幅走低，按慣例，新年度棉花收儲(chǔ)之時(shí)，陳棉拋向市場(chǎng)以騰出庫(kù)容，目前中國(guó)棉花庫(kù)存龐大，雖然政策遲遲沒(méi)有落實(shí)，但這只是時(shí)間問(wèn)題，拋儲(chǔ)在所難免。全球棉花過(guò)剩以及中國(guó)庫(kù)存攀升，這些因素抑制了棉價(jià)反彈，打壓鄭棉期貨1405月合約價(jià)格周一跌至8月以來(lái)的低點(diǎn)，之后減產(chǎn)預(yù)期和收儲(chǔ)量提高也支撐了棉價(jià)走高，據(jù)相關(guān)行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，受主產(chǎn)區(qū)新疆和長(zhǎng)江流域的不利天氣影響，棉花單產(chǎn)水平同比普遍下降，2013年中國(guó)棉花產(chǎn)量較上一年減少12%，天氣損害致使籽棉衣分整體偏低，僵瓣和霉瓣大量增加，品級(jí)降低；收儲(chǔ)方面，本周五個(gè)交易日，周一至周五實(shí)際成交分別成交84680噸、86000噸、75860噸、46200噸和188480噸，合計(jì)481220，本周僅一周的實(shí)際成交占總收儲(chǔ)量的五分之一，其中一半以上為骨干企業(yè)成交，截止11月22日2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交2646200噸，收儲(chǔ)使大量棉花資源被封存，尤其是優(yōu)質(zhì)棉資源流通量大大減少，這兩個(gè)主要因素支撐了棉價(jià)反彈，價(jià)格重心又回至原震蕩區(qū)間，總體保持了區(qū)間調(diào)整走勢(shì)。
　　新棉方面，受拋儲(chǔ)預(yù)期以及對(duì)棉價(jià)后勢(shì)不樂(lè)觀影響，棉農(nóng)惜售心理有所松動(dòng)，籽棉價(jià)格穩(wěn)中有所回落，白棉3級(jí)收購(gòu)價(jià)格大致4.30-4.40元/斤，多數(shù)地區(qū)籽棉采摘基本結(jié)束，隨著氣溫的降低，霜黃棉和僵瓣棉比例上升，目前停收棉企增多，籽棉質(zhì)量下降，交儲(chǔ)難度增加，棉企交儲(chǔ)利潤(rùn)低，現(xiàn)貨銷售不暢，棉籽和籽棉價(jià)格不穩(wěn)，企業(yè)加工風(fēng)險(xiǎn)增加，雖然部分地區(qū)籽棉交售度慢，棉農(nóng)手中有優(yōu)質(zhì)籽棉庫(kù)存，但棉販和棉企收購(gòu)也不積極。
　　4、下游紗線市場(chǎng)不佳，紡企經(jīng)營(yíng)壓力不減。傳言稱國(guó)家將以18000元/噸甚至更低的價(jià)格格銷售儲(chǔ)備棉，這遠(yuǎn)低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)負(fù)面影響較大，現(xiàn)貨價(jià)格也表現(xiàn)疲軟，11月22日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)328棉報(bào)19677點(diǎn)，較上周五下跌43點(diǎn)，棉花價(jià)格疲軟，低價(jià)拋儲(chǔ)預(yù)期也使紗線價(jià)格承壓，當(dāng)前純棉紗銷售難度加大，紡織企業(yè)出貨意愿較強(qiáng)，部分企業(yè)讓利促銷，以緩解當(dāng)前產(chǎn)品庫(kù)存壓力以及規(guī)避后勢(shì)下跌風(fēng)險(xiǎn)，目前冀魯豫C32S主流成交價(jià)在25500元/噸附近，較高價(jià)格在26500元/噸左右。據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)最新公布的資料顯示，10月份棉紡企業(yè)產(chǎn)量和銷量環(huán)比減少，由于對(duì)拋儲(chǔ)預(yù)期加大，采購(gòu)原棉極為謹(jǐn)慎，原料庫(kù)存環(huán)比減少9.4%，下游訂單量減小，紗布產(chǎn)量也環(huán)比減少，市場(chǎng)需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品庫(kù)存環(huán)比增加，紗庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，其中純棉紗庫(kù)存增長(zhǎng)12.8%，紗布總體銷售不暢，差于9月，進(jìn)口棉紗增加，擠占了國(guó)產(chǎn)紗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額，銷售量環(huán)比下降。進(jìn)入11月這種形勢(shì)沒(méi)有明顯改善跡象，紡織企業(yè)原料庫(kù)存降低，不得不采購(gòu)地產(chǎn)棉或者進(jìn)口棉，但都是隨用隨買。
　　內(nèi)外棉價(jià)差方面：11月22日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉花報(bào)價(jià)為89.50美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為14029元/噸和15042元/噸，與上周五相比變動(dòng)不大，與11月22日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國(guó)內(nèi)棉與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為5648元/噸和4635元/噸，價(jià)差較上周五略有縮小，但仍維持巨大的價(jià)差。內(nèi)外棉價(jià)格到掛，外棉對(duì)國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)吸引力較大，進(jìn)口棉紗成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，具備較大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)紗線市場(chǎng)。
　　——技術(shù)面：
　　本周反彈受阻，維持盤(pán)整之勢(shì)，但周五回落，跌幅較大，拉低了價(jià)格重心，價(jià)格仍處于均線下方，連續(xù)7周收陰，維持弱勢(shì)下跌格局。
　　本周低開(kāi)，再次探低，之后快速回升收回大部分跌幅，在低位時(shí)成交增加，主力多頭和空頭持倉(cāng)都有增加，價(jià)格下跌吸引了資金的參與，顯示下部有一定的支撐。目前總體維持了調(diào)整格局，市場(chǎng)形勢(shì)依然偏空。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議：
　　經(jīng)濟(jì)面，美國(guó)方面關(guān)注的重點(diǎn)還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程以及圍繞刺激規(guī)模是否縮減等相關(guān)政策，伯南克表示將在短期內(nèi)維持利率在接近零的水準(zhǔn)，直至失業(yè)率降至6.5%以下，這種確認(rèn)對(duì)大宗商品利好，但還存載較大的不確定性，這是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)仍顯疲軟，復(fù)蘇進(jìn)度并不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增能較上月略有回落，預(yù)示今年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭發(fā)可能會(huì)有所減弱。
　　美棉面臨的市場(chǎng)前景不佳，供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期難消，棉花市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力降低，這種疲弱的形勢(shì)在未來(lái)一周內(nèi)難以改變，下行趨勢(shì)依然延續(xù)，關(guān)注3月合約76美分附近能否有效支撐。國(guó)內(nèi)棉價(jià)受益于收儲(chǔ)及減產(chǎn)預(yù)期，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，從價(jià)格下跌時(shí)吸引資金進(jìn)場(chǎng)這方面來(lái)看，鄭棉期貨下方是有一定的支撐。下有支撐，上又受拋儲(chǔ)預(yù)期及供應(yīng)充足形勢(shì)的打壓，新年度棉花政策將由直補(bǔ)政策替代收儲(chǔ)，政策實(shí)施后棉價(jià)將跟國(guó)際接軌，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將會(huì)有大幅的補(bǔ)跌，而另一方面實(shí)施直補(bǔ)后，庫(kù)容將會(huì)緩解，拋儲(chǔ)的力度可能沒(méi)有預(yù)期的大，總之，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將繼續(xù)由政策面左右。
　　預(yù)計(jì)本周ICE棉花期價(jià)弱勢(shì)下跌格局將延續(xù)，下方支撐關(guān)注76美分，鄭棉期價(jià)表現(xiàn)為區(qū)間調(diào)整，目前反彈受阻，上方短線阻力為19000、18800元，可考慮逢高做空，短線操作。