一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一低開(kāi)于59.95美分，低開(kāi)低走，下跌0.90美分；周二探低回升，小幅上漲0.20美分，盤中最低至58.97美分，這是本周的最低點(diǎn)；周三和周四連續(xù)兩日低開(kāi)高走，分別上漲0.26美分和0.78美分；周五收陰走低，下跌0.78美分，收回周四反彈幅度，盤中最高至60.91美分，這是本周的最高點(diǎn)。周五收盤于59.64美分，本周合計(jì)下跌0.44美分，成交72451手增加22230手，持倉(cāng)約12.5萬(wàn)手減少543手。
　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一開(kāi)盤于12700元，低開(kāi)調(diào)整，下跌90元，盤中最低至12640元，這是本周的最低點(diǎn)；周二高開(kāi)高走，上漲45元；周三和周四連續(xù)兩日低開(kāi)高走，分別上漲95元和180元，其中周四最高至13150元，這是本周的最高點(diǎn)；周五繼續(xù)走高，上漲60元。周五收盤于13090元，本周合計(jì)上漲290元，成交約252.2萬(wàn)手減少81.8萬(wàn)手，持倉(cāng)約52.8萬(wàn)手增加11916手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：11月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為54.8，弱于預(yù)期，但略好于前值；11月ISM制造業(yè)指數(shù)58.7，好于預(yù)期，但弱于前值；11月ADP就業(yè)人數(shù)20.8萬(wàn)，預(yù)期為22.2萬(wàn)，前值為23萬(wàn)；美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為29.7萬(wàn)，預(yù)期29.5萬(wàn)，前值31.3萬(wàn)；11月失業(yè)率為5.8%，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.2萬(wàn)，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的23萬(wàn)，并高于前值21.4萬(wàn)，為2012年1月以來(lái)最大增幅。歐元區(qū)方面：本周公布的意大利、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為49、48.4、49.5、53.5和50.1，英國(guó)和法國(guó)好于預(yù)期前值，英國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，其它國(guó)家偏弱；歐元區(qū)11月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為51.1，創(chuàng)16個(gè)月新低，新訂單增長(zhǎng)減弱，新增業(yè)務(wù)下滑，拖累經(jīng)濟(jì)；意大利第三季度GDP年率終值為-0.5%，弱于預(yù)期和前值，增長(zhǎng)繼續(xù)萎縮；歐元區(qū)10月零售銷售年率為1.4%，預(yù)期為1.6%，前值為0.3%；歐元區(qū)第三季度GDP年率終值為0.8%，預(yù)期和前值為0.8%；歐洲央行將2014年GDP增速預(yù)期從0.9%下調(diào)至0.8%，將2015年通脹率預(yù)期從1.1%下調(diào)至0.7%；法蘭克福匯報(bào)消息，一些歐洲央行官員認(rèn)為，歐洲央行應(yīng)在明年1月22日的貨幣政策會(huì)議上批準(zhǔn)QE，但歐洲央行內(nèi)部央行內(nèi)部分歧顯著，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉暗示，不會(huì)因德國(guó)或者其他任何人的反對(duì)而萎縮不前。中國(guó)方面：11月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)50.3，預(yù)期50.5，前值50.8;
　　11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值50，市場(chǎng)預(yù)期和前值為50；政治局5日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2015年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出，要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
　　2、ICE棉花期價(jià)小幅下跌，總體上延續(xù)了低位調(diào)整行情
　　本周ICE棉花期價(jià)表現(xiàn)為沖高回落，其中本周二至周五表現(xiàn)為上漲，支撐因素一是逢低買盤支撐，周二棉價(jià)在在外圍商品普跌的壓力之下走低，原油、CBOT谷物類商品價(jià)格下跌，整體投資市場(chǎng)氛圍偏空，3月合約盤中最低至58.97美分，之后出現(xiàn)快速的上下震蕩，逢低買盤使棉價(jià)脫離盤中低點(diǎn)，反彈收漲，擺脫了周邊商品的利空影響。二是棉價(jià)低位震蕩整理，沒(méi)有向下突破，鄭棉期貨反彈對(duì)ICE棉花期價(jià)也有所利好，各國(guó)的支持政策也有助于棉價(jià)穩(wěn)定并有所反彈，表現(xiàn)為低開(kāi)高走，棉紡廠買盤逢低跟進(jìn)，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，另外農(nóng)戶惜售，比如，印度棉花價(jià)格下跌，當(dāng)?shù)孛揶r(nóng)有意拖延籽棉交售，主產(chǎn)棉國(guó)加大了對(duì)本國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的支持力度，比如印度要求本國(guó)棉花公司按最低支持價(jià)不限量收購(gòu)，這一定程度上會(huì)緩解價(jià)格的下跌步伐。三是銷售數(shù)據(jù)利好支撐，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止11月27日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花出口凈銷售167000包，較之前一周減少138700包，減少幅度為45.4%，主要出口目的地為中國(guó)大陸、印尼和韓國(guó)，2014/15年度棉花出口裝船106500包，較前周減少1100包，減少幅度為1.02%。主要運(yùn)往中國(guó)大陸、土耳其和墨西哥，銷售數(shù)量盡管不如之前一周，但在市場(chǎng)預(yù)期疲軟之下，這個(gè)銷售數(shù)據(jù)已實(shí)屬不錯(cuò)，也顯示了價(jià)格在五年低點(diǎn)附近，棉紡廠買入的積極性提高。
　　但以上這些還是短期因素，市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有完全擺脫負(fù)面因素的影響，價(jià)格在低位吸引棉廠需求及投機(jī)買盤跟進(jìn)，而價(jià)格上漲時(shí)也會(huì)遭受農(nóng)戶及投機(jī)賣壓。國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)公布的報(bào)告顯示，全球2014/15年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)持穩(wěn)于2620萬(wàn)噸，全球棉花貿(mào)易預(yù)計(jì)減少100萬(wàn)噸至790萬(wàn)噸，連續(xù)第三個(gè)年度下滑，2014/15年度中國(guó)棉花進(jìn)口量降至不足200萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)服務(wù)處在網(wǎng)站上公布的報(bào)告中稱，在8月1日開(kāi)始的12個(gè)月內(nèi)，中國(guó)棉花進(jìn)口量將為152.4萬(wàn)噸，低于去年同期的307.5萬(wàn)噸。中國(guó)需求下滑以及高庫(kù)存使全球棉花供應(yīng)過(guò)剩程度突出，三大棉花主產(chǎn)國(guó)印度、中國(guó)和美國(guó)新棉上市，供應(yīng)增加，
　　ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存增至4萬(wàn)包，顯示市場(chǎng)供應(yīng)逐漸寬松。另外美國(guó)公布的就業(yè)報(bào)告強(qiáng)勁，提振股市，支撐大宗商品價(jià)格上漲，但這也令美元指數(shù)升至五年半高位，美元上漲，令以美元計(jì)價(jià)的商品變得更為昂貴，而對(duì)處于全球供應(yīng)寬松供應(yīng)過(guò)剩的棉花來(lái)說(shuō)，這種利空壓力更大，本周一和周五都表現(xiàn)為在價(jià)格連續(xù)反彈之后回落。總體上本周小幅下跌，仍延續(xù)了調(diào)整行情。
　　3、鄭棉期貨逆勢(shì)收高，走出一波反彈行情
　　鄭棉期貨低開(kāi)高走，延續(xù)了之前一周的反彈行情，支撐鄭棉期貨價(jià)格上漲因素主要有，一是國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)差較大，期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，鄭棉期貨1501月合約的波動(dòng)區(qū)間為12985-13365元，1505月合約的波動(dòng)區(qū)間為12640-13150元，本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)為13958，較上周五下跌267點(diǎn)，現(xiàn)貨皮棉內(nèi)地3級(jí)白棉主流價(jià)格為13700元/噸，新疆棉站臺(tái)報(bào)價(jià)為13700-13800元/噸，運(yùn)至內(nèi)地的3128級(jí)新疆棉報(bào)價(jià)為14400-14500元/噸，全國(guó)各地本周3128B級(jí)現(xiàn)貨均價(jià)在13800元/噸左右，以上數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，期現(xiàn)價(jià)差較大，現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)高于期價(jià)，因此現(xiàn)貨的下跌對(duì)期貨影響暫時(shí)有限，處于低位的期貨價(jià)格有了一定的反彈動(dòng)力。二是國(guó)內(nèi)限制棉花進(jìn)口以及儲(chǔ)備棉投放暫時(shí)不進(jìn)行，目前棉廠、棉商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，尤其是高品質(zhì)棉，價(jià)格堅(jiān)挺，隨著紡織企業(yè)庫(kù)存的消耗，
　　大約一個(gè)月左右，市場(chǎng)將迎來(lái)一次補(bǔ)庫(kù)購(gòu)銷的小高峰，對(duì)棉價(jià)有一定提振。三是宏觀政策刺激，降息之后，投資者對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，有望推升大宗商品價(jià)格。所以盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)冷清，期貨價(jià)格還是出現(xiàn)了連續(xù)的反彈行情。
　　新棉方面，新疆新棉采摘臨近尾聲，籽棉霜后花占比較大，質(zhì)量下滑，總量偏低，新疆不少軋花廠停收。站臺(tái)購(gòu)銷氛圍冷清，銷售進(jìn)度同比續(xù)降，但軋花廠普遍認(rèn)為棉價(jià)難有下調(diào)空間，而鄭棉期貨以及現(xiàn)貨撮合價(jià)格居于低位，使紡織企業(yè)對(duì)棉價(jià)的心理價(jià)位偏低。在新疆的大多數(shù)棉商、經(jīng)銷商撤回內(nèi)地，各站臺(tái)一片冷清。新疆自治區(qū)首批棉花直補(bǔ)資金陸續(xù)到位，已下?lián)艿娇κ?、阿克蘇、博州等地區(qū)的基本農(nóng)戶手中，首批畝均補(bǔ)貼191元。而內(nèi)地各主產(chǎn)棉省的補(bǔ)貼細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)，棉農(nóng)依然有惜售心理，棉企收購(gòu)謹(jǐn)慎，開(kāi)秤較早的企業(yè)在銷售時(shí)已出現(xiàn)虧損，現(xiàn)有庫(kù)存的皮棉價(jià)值也縮水，一些企業(yè)對(duì)后勢(shì)不看好的企業(yè)選擇甩貨?？傊?，內(nèi)地的植棉優(yōu)勢(shì)逐漸消失，棉花種植面積下降成趨勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差方面：12月5日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為71.60美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為11261元/噸和13692元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為2697元/噸和266元/噸，價(jià)差較11月28日（上周五）分別縮小424元/噸和350元/噸，國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低，國(guó)產(chǎn)紗線的使用量較之前增加，并且中國(guó)限制棉花的進(jìn)口，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)棉花資源的消化。
　　——技術(shù)面
　　盡管周二至周四連續(xù)反彈，但不及周一和周五的下跌幅度，使本周以下跌收陰，總體上維持了調(diào)整，價(jià)格居于主要均線下方，仍屬偏空行情。
　　本周僅有周一回落調(diào)整，周二至周五都表現(xiàn)為反彈上漲行情，盡管阻力較大，但市場(chǎng)氛圍積極，價(jià)格重心上移至13000上方，有繼續(xù)反彈之勢(shì)。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期升溫。歐洲經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，刺激舉措也正處于討論預(yù)期中，盡管歐洲央行內(nèi)部分歧顯著，但實(shí)施QE計(jì)劃是一件大概率的事。中國(guó)未來(lái)一周的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)將明年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7%，將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
　　ICE棉花期價(jià)近期低位調(diào)整，下部顯出一些買盤支撐，加上中國(guó)棉花期價(jià)穩(wěn)定并有所上漲，使市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，市場(chǎng)過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間處于偏空勢(shì)頭，以大幅下跌的形式對(duì)空頭因素有了較充分的消化，沒(méi)有新的利空刺激，價(jià)格維持了相對(duì)的穩(wěn)定，后勢(shì)也出現(xiàn)一些可炒作的多頭因素，一是高等級(jí)棉供應(yīng)短缺可能使棉價(jià)走高，中國(guó)也有這種因素，全球范圍內(nèi)也存在這種炒作可能，二是各國(guó)貨幣政策刺激，中國(guó)降息，施行貨幣寬松，股市出現(xiàn)大漲，歐盟也有望實(shí)施QE計(jì)劃，這可能會(huì)推高包括棉花在內(nèi)的大宗商品價(jià)格，三是未來(lái)對(duì)種植面積的炒作，盡管現(xiàn)在還早，但遠(yuǎn)期合約可能會(huì)有這種趨向，InformaEconomics預(yù)計(jì)明年美國(guó)農(nóng)戶美國(guó)棉花種植面積為943萬(wàn)英畝，將減少14%，這將是2009年以來(lái)的最小種植面積，因棉價(jià)低致農(nóng)戶種植信心不足，中國(guó)也有這種趨向，這些因素將促使逢低買盤介入，但I(xiàn)CE棉花期價(jià)暫時(shí)還難以脫離上有阻力下有支撐的震蕩調(diào)整行情，供應(yīng)過(guò)剩的形勢(shì)難支持棉價(jià)出現(xiàn)突破性的上漲。
　　在國(guó)際棉價(jià)及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨下跌的情況下，鄭棉期貨出現(xiàn)一波反彈行情。而過(guò)去一段時(shí)間，鄭棉期貨下跌的深度要遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨，對(duì)于空頭因素的消化更為充分，所以鄭棉期貨近期表現(xiàn)出的反彈可要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于現(xiàn)貨和國(guó)際棉價(jià)，走出較為明顯的反彈走勢(shì)，這是對(duì)于過(guò)去過(guò)分下跌的修正，而并非是趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，未來(lái)補(bǔ)庫(kù)的增加或許也會(huì)支撐棉價(jià)再度有價(jià)格重心的抬移，但這些也只能定性為反彈，市場(chǎng)的大格局沒(méi)有變，新棉加上國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)需求，棉價(jià)難有大漲。
　　總體來(lái)看，無(wú)論是美棉還是鄭棉，整體都是處于低位震蕩，未來(lái)一周，ICE棉花期貨3月合約有望繼續(xù)支撐于58美分附近，表現(xiàn)為反彈調(diào)整，鄭棉期價(jià)有望繼續(xù)小幅上攻，操作上，鄭棉期貨1505月合約可考慮以12900一線為支撐，逢低介入多單，注意止損。