高庫存、消費差成常態(tài) 棉花震蕩偏空思路

——銀河期貨棉花年報

[編輯:Cyx]  [發(fā)布時間:2016-01-13 15:01:49]  [銀河期貨]

　　一、2015年棉花市場行業(yè)回顧
　　2015年，國內(nèi)棉價小幅下跌，而期貨價格跌幅大大超過現(xiàn)貨。從6月11日的國際棉花會議上，發(fā)改委表示要輪出儲備棉之后期貨領跌國內(nèi)棉價，又在10月份的中國棉花協(xié)會三屆二次常務理事會上，由于發(fā)改委明確表示明年去儲備庫存將是主要工作之一后，市場看空情緒嚴重，期貨大幅走低，但是現(xiàn)貨由于新疆棉減產(chǎn)預期價格相對堅挺，因此期現(xiàn)貨價差逐步拉大?？v觀2015年的棉花行業(yè)，由于長期的巨量庫存以及疲軟的下游消費，導致鄭棉已經(jīng)在一個相對較低的位置運行，而每一次新的行情下跌都是由國家政策的確定或者公布觸發(fā)的，再或者就是業(yè)界的某位大佬發(fā)布自己的報告或者意見引起的。由此我們也可以看到大家比較統(tǒng)一的觀點就是棉花的巨量庫存和悲觀消費是引跌的內(nèi)在因素，但是現(xiàn)在已經(jīng)處于低位的棉價也給期價提供了一個支撐，而外部的消息刺激則是每次行情的催化劑。另外鄭棉遠月合約價格大幅低于近月合約也是2015年下半年的一個特點，CF1601-CF1605價差逐漸擴大，現(xiàn)在的價差基本維持在600—700元之間。
　　從基本面上看，國內(nèi)棉價下跌是由于國內(nèi)巨大的儲備庫存和下游紡織企業(yè)的需求不好導致，市場悲觀情緒較重。從宏觀方面看，2015年我國經(jīng)濟下行壓力較大，全球宏觀經(jīng)濟形勢不好，國內(nèi)國際大宗商品都在下跌，原油、黃金屢創(chuàng)新低，國內(nèi)鐵礦石、焦煤焦炭、有色金屬以及農(nóng)產(chǎn)品等期貨價格持續(xù)走低，而且尚未出現(xiàn)止跌反轉(zhuǎn)跡象，大宗商品的漫漫熊市似乎難以看到盡頭。

　　從縱向時間來看，2015年鄭棉主力結算價均價處于歷史低位，05合約更是在近期達到了11280的低點，僅次于2008年金融危機時10240的低點。但是年度均價卻是在歷史最低位，而且均價也是連續(xù)兩年跌幅超過20%，這和2015年鄭棉價格一直在低位震蕩徘徊，然后再創(chuàng)新低的節(jié)奏相符。但是2016年鄭棉是否還會以超過20%跌幅繼續(xù)走呢，再跌20%也就是價格在10165，以今年的籽棉收購價來算，這個價格要低于所有的軋花廠的加工成本，似乎這個年度是不太可能了。但是我們也需要看到棉花因為有直補政策，假如明年軋花廠再次壓低籽棉收購價，只要農(nóng)民可以接受較低的籽棉收購價，再低的價格也是有可能的。

　　二、宏觀經(jīng)濟
　　2015年，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.9%，在7%左右；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%；1-11月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲僅1.4%；1-11月份，社會消費品零售總額272296億元，同比增長10.6%。
　　海關總署今天公布1至11月我國外貿(mào)進出口情況。據(jù)海關統(tǒng)計，今年前11個月，我國進出口總值22.08萬億元人民幣，比去年同期下降7.8%。其中，出口12.71萬億元，下降2.2%，11月份為連續(xù)第五個月下滑；進口9.37萬億元，下降14.4%，11月份為連續(xù)十三個月下滑；貿(mào)易順差3.34萬億元，擴大63%。各項數(shù)據(jù)來看，通過國家的各種政策刺激，11月份我國的經(jīng)濟環(huán)境略有改善，但是是否能說我國的經(jīng)濟從此改善還為時尚早，畢竟從下游企業(yè)來看，似乎并不樂觀。而近期國家也提出了供給側改革，習近平總書記11月10日在中央財經(jīng)領導小組會議上強調(diào)，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革。李克強總理11月17日在主持召開“十三五”《規(guī)劃綱要》編制工作會議時再次強調(diào)，要在供給側和需求側兩端發(fā)力促進產(chǎn)業(yè)邁向中高端。
　　高層對供給側改革頻頻表態(tài)，表明官方經(jīng)濟學思想已由以前的重需求管理、重短期刺激消費，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o、需求“兩手抓”，甚至將把更多筆墨用于供給側管理。通關引導過剩產(chǎn)能供給側減量和結構調(diào)整，達到與需求側相適應的新水平。而供給側改革的核心，是降低企業(yè)的制度性交易成本，包括交易成本、各種稅費、融資成本、社會保障成本等。
　　另外，2016年國家對電力、石油等競爭性環(huán)節(jié)的真正放開，也將推進國有經(jīng)濟結構優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級。
　　作為傳統(tǒng)制造行業(yè)的紡織服裝行業(yè)而言，2015年我國的紡織服裝行業(yè)競爭力下降，企業(yè)經(jīng)營艱難，大量中小企業(yè)倒閉，2015年到2016年都將是紡織行業(yè)的一個去過剩產(chǎn)能過程，更是一個“走出去”、“走到新疆”的過程。2016年國家將加大供給側的改革也會出臺各種利好政策，我們新政策仍可期待。
　　而棉花行業(yè)的重心則離不開去庫存，建立一個長期有效的去儲備棉機制將是2016年的重點。

　　三、供應方面
　　1、新棉供應
　　2015/16年度中國棉花產(chǎn)量大幅減少，根據(jù)USDA12月份報告，2015/16年度中國棉花產(chǎn)量為529.1萬噸，同比大幅減少19%。中國棉花協(xié)會在11月份的報告中預測，2015/16年度我國棉花產(chǎn)量為527.7萬噸，同比大減18.8%。中國棉花信息網(wǎng)12月份的報告中預測2015/16年度我國棉花產(chǎn)量為501萬噸，同比大減20.3%。對于中國2015/16年度棉花的產(chǎn)量大家的看法還是比較一致的，都認為減產(chǎn)幅度差不多在20%左右。
　　棉花減產(chǎn)的一方面是由于植棉面積的大幅下降，另一方面作為主產(chǎn)區(qū)的新疆在7月份遭遇持續(xù)高溫天氣，8月底—9月又遇到冷空氣侵襲，使正處在關鍵生長期的棉花出現(xiàn)棉桃發(fā)育不良、單鈴重量下降、頂桃脫落的情況，導致新棉產(chǎn)量下降，質(zhì)量也出現(xiàn)大幅度下滑。
　　截止12月16日新疆地區(qū)累計加工棉花量為327.2萬噸，其中地方企業(yè)加工量為200.5萬噸，兵團企業(yè)加工量為126.8萬噸，去年同期棉花加工量累計350.4萬噸。截止當日新疆棉入庫量307.96萬噸，皮棉檢驗量全國累313.4萬噸，新疆地方企業(yè)檢驗量165.3萬噸，新疆兵團檢驗量132.7萬噸。鑒于今年春節(jié)較去年提前了許多天，因此大部分的軋花廠會在12月底之前結束加工任務，以現(xiàn)在每天加工量在1.3萬噸左右計算，我們預測2015/16年度新疆棉的產(chǎn)量在350-370萬噸之間。而內(nèi)地的棉花產(chǎn)量在100-120萬噸之間是大家比較認可的數(shù)字，因此我們預測2015/16中國皮棉的產(chǎn)量在450-490萬噸之間。
　　至于新棉質(zhì)量方面，我們從纖檢局公檢數(shù)據(jù)結果來看，9月份和10月份我國棉花的質(zhì)量較差，特別是9月份的前期花，馬值大，長度短的現(xiàn)象非常凸顯，當時市場恐慌情緒嚴重，大家對今年的棉花質(zhì)量非常擔憂，但是10月份的公檢數(shù)據(jù)出來后，棉花質(zhì)量有所改善，特別是11月份的公檢結果質(zhì)量更是大幅改善。從目前的公檢結果來看，今年棉花的長度略短，但是和去年差距不大，29mm及以上纖維占比達28.89%，略低于去年的34.57%，但是今年棉花的馬值大是普遍存在的問題，馬值B2級+C2的纖維占比高達93.82%，大幅高于去年的59.06%。
　　對于2016/17年度棉花產(chǎn)量，我們預計內(nèi)地種植面積將繼續(xù)減少，但是新疆的棉花種植面積將維持或者小幅減少，而產(chǎn)量方面假如明年的氣候沒有遇到像今年這樣的天氣，新疆棉花產(chǎn)量會高于今年的產(chǎn)量?？傮w而言，我們預計中國明年棉花的產(chǎn)量將維持甚至小幅增加。

　　2、棉花進口方面
　　2015年，由于國家發(fā)改委表示除了承若WTO的89.4萬噸的進口棉配額之外，不再增發(fā)進口配額，因此今年棉花進口量大幅減少，進口量處于歷史低位，以質(zhì)量較好的高等級美棉和澳棉為主。特別是8月份以后企業(yè)手中的配額很少，因此后面幾個月棉花的進口量直線下降。甚至有進入保稅區(qū)的棉花由于沒有配額通關而轉(zhuǎn)口到東南亞其他國家的現(xiàn)象。
　　據(jù)中國海關統(tǒng)計，2015年前11個月累計進口棉花128.5萬噸，同比減少44.8%；2015/16年度以來（2015.9-2015.11）中國累計進口棉花17.8萬噸，同比減少40.2％。特別是8月份以來的4個月，進口量分別是7萬噸、5.1萬噸、4.2萬噸和8.5萬噸。前10個月中，中國進口美棉量最多，為50.4萬噸，占比達到42%；其次多是印度棉，為19萬噸，占比達16%；然后是澳棉，進口量為17.6萬噸，占比為15%?？傮w而言，2015年中國進口以高等級機采棉為主，美棉、澳棉和巴西棉為主，進口總量占比達到63%。
　　2015年，中國的內(nèi)外棉價差繼續(xù)縮小，國產(chǎn)棉與進口棉1%關稅下的差價由年初的2700元/噸，縮小到現(xiàn)在的1300-1400元/噸。內(nèi)外棉價差大幅縮小，國內(nèi)棉花的價格相比前幾年應該是有優(yōu)勢的。
　　2016年國家發(fā)改委表示將繼續(xù)以消耗國內(nèi)棉花庫存為主，而進口棉配額將發(fā)給那些真正需要的紡織企業(yè)，避免配額在市場上的倒賣。因此，預計2016年進口棉形勢將和2015年一樣，而且隨著內(nèi)外棉價差的縮小以及本年度棉花的結構性短缺，明年的進口棉將更加以高等級的美棉、澳棉和巴西棉為主，印度棉進口量預計將進一步減少。

　　3、儲備棉投放
　　在2015年6月11日的國際棉花會議上，發(fā)改委表示國家下一步重點要研究積極穩(wěn)妥做好儲備棉消化工作，將采取不對稱輪換、多輪出少輪入、先輪出后輪入的方式進行消化。消息一出，鄭棉價格應聲而跌。具體細則則是在2015年6月30日公布。
　　內(nèi)容如下：
　　經(jīng)國務院批準，有關部門決定按照有利于促進產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、引導市場平穩(wěn)運行、減輕財政負擔、完善棉花儲備調(diào)控機制的原則，并采取“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式，有序消化國家儲備棉庫存，逐步將儲備規(guī)模降至合理水平。
　　根據(jù)當前棉花供需情況和市場運行態(tài)勢，今年將于7、8月份通過全國棉花交易市場以公開競價的方式安排儲備棉輪出。輪出數(shù)量暫按100萬噸安排，9月份新年度開始后停止銷售，具體數(shù)量和價格安排是：2011年的國產(chǎn)棉33萬噸，競賣底價（折標準級3128B，下同）為13200元/噸；2012年的國產(chǎn)棉47萬噸，競賣底價為14200元/噸；2012年的進口棉20萬噸，競賣底價為15500元/噸。輪入將根據(jù)輪出實際成交情況以及后期市場運行情況另行安排，在新棉集中上市期間擇機開展，輪入數(shù)量最多不超過本次輪出數(shù)量的40%，價格隨行就市。
　　之后又在7月7日公布了此次輪出儲備棉的重新公檢項目和升帖水標準，具體內(nèi)容如下：
　　此次輪出儲備棉的公證檢驗按照GB1103.1-2012《棉花第1部分：鋸齒加工細絨棉》國家標準執(zhí)行，具體批次儲備棉的質(zhì)量、重量以纖維檢驗部門出具的檢驗結果為準。
　　儲備棉輪出公證檢驗項目包括：國產(chǎn)棉檢驗軋工質(zhì)量、顏色級，進口棉檢驗軋工質(zhì)量、顏色級、長度、馬克隆值，其它質(zhì)量指標以入庫公證檢驗或中國商檢檢驗結果為準。國產(chǎn)棉按照入庫公證檢驗的公定重量銷售，進口棉按照中國商檢出具的凈重檢驗結果銷售。

　　本次輪出由于顏色級重新公檢，且與標準級升貼水差價大大超于預期，因此質(zhì)量較好的2011年度國產(chǎn)棉和2012年度進口棉成為當時焦點。但是令人尷尬的是本輪儲備棉輪出，從7月10日開始到8月31日截止，儲備棉累計輪出僅6.34萬噸，成交比例僅僅是3.42%。其中2011年度國產(chǎn)棉成交5.3萬噸，占成交總量的83.6%。2012年度進口棉成交0.99萬噸，占成交總量的15.6%。2012年度國產(chǎn)棉由于價格較高，成交量很少。從紡織企業(yè)處了解到企業(yè)競拍儲備棉不積極的原因：
　　1、本輪儲備棉輪出價格比紡織企業(yè)預期高，儲備棉質(zhì)量不好，而且市場可選現(xiàn)貨資源較多，因此紡織企業(yè)競拍不夠積極。
　　2、本次儲備棉輪出不重新公檢重量，但眾所周知儲備棉虧重現(xiàn)象嚴重，另外儲備棉都是大捆銷售，每捆重量太重，對于現(xiàn)在隨用隨買的紡織企業(yè)而言，資金壓力較大。
　　3、儲備棉存放之間太長，棉花的顏色級和強度等方面下降嚴重，雖然重新公檢顏色級，但是許多紡白紗的企業(yè)表示棉花顏色級下降會影響配棉，另外不重新公檢紡紗的重要指標強力，對紡織企業(yè)而言，購買這樣的儲備棉他們風險太大。
　　4、競拍國儲棉會產(chǎn)生各種各樣的費用，而且出庫時間長，提貨過程繁瑣，而且資金壓力大，有了質(zhì)量問題一難以索賠。
　　以上就是紡織企業(yè)反映的不購買儲備棉的部分原因，當然這些原因都是因各個企業(yè)而異的。

　　對于2016年儲備棉的輪出工作，在中國棉花協(xié)會三屆二次常務理事會上，發(fā)改委表示消化儲備棉庫存是以后的重點工作之一，要建立一個儲備棉輪出的長效機制，使儲備棉輪出常態(tài)化。可見國家輪出儲備棉的意愿強烈。
　　今年新花質(zhì)量差，結構性短缺馬值為A的棉花，而且僅看今年的供需的話，棉花是供應偏緊的，因此儲備棉輪出也似乎符合紡織企業(yè)的需求。
　　但是假如明年的儲備棉輪出方式和今年一樣，不重新公檢強度等質(zhì)量指標以及重新稱重，升貼水保持不變的話，那企業(yè)優(yōu)先選擇現(xiàn)貨的情況將可能和今年一樣。今年棉花產(chǎn)量大減，除去儲備棉之外，現(xiàn)貨市場全年的供應偏緊，因此儲備棉的輪出時間和輪出方式就非常重要了。假如，儲備棉輪出的時間較晚，比如7月份以后輪出，那儲備棉輪出前現(xiàn)貨偏緊，預計期貨價格將出現(xiàn)反彈；假如5月份輪出儲備棉，則現(xiàn)貨供應基本能滿足需求，不會引起市場恐慌情緒，但是期貨價格也不會有太大的波動；假如儲備棉在3月份或者4月份就輪出，那勢必會引起期貨價格的進一步下跌。而且根據(jù)以往經(jīng)驗，每一次的儲備棉輪出消息的釋放都會引起市場價格的下跌。
　　因此，對于明年的期貨市場行情，我們的關注重點將是儲備棉輪出的相關消息。

　　四、需求方面
　　1、紡織品服裝出口方面
　　2015年由于全球經(jīng)濟弱勢，國際市場需求不足、中國傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢進一步弱化、貿(mào)易摩擦有所加劇等因素導致我國前11個月出口總額同比下降2.2%，作為我國傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的紡織品及服裝前11個月累計出口2570.26億美元，同比下降5.79%，其中紡織品累計出口997.6億美元，同比減少2.6%；服裝累計出口1572.67億美元，同比減少7.71%。
　　出口形勢不佳，訂單量下滑一方面是受全球經(jīng)濟疲軟，需求弱勢，尤其是占我國紡織服裝行業(yè)出口比重近30%的歐盟和日本經(jīng)濟不振，我國訂單因此大幅減少。前11個月，我紡織服裝對日出口180.86億美元,同比下降12.02%。歐盟更是在遭受了難民、歐元、希臘債務問題以及恐怖襲擊等多重危機，巨大壓力致其外貿(mào)表現(xiàn)不佳，中國對歐盟出口整體萎靡，前10個月我紡織服裝對歐盟出口402.33億美元，同比下降10.71%。
　　另一方面也有訂單國際轉(zhuǎn)移的因素,由于我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)價格優(yōu)勢減弱，部分海外訂單向越南、印度、印度尼西亞、柬埔寨等人力成本更低的新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移，尤其是服裝行業(yè)尤其明顯。外加泛太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定(TPP)的達成，也將對我國的紡織品服裝形成不小的沖擊。
　　除此之外，匯率因素也是長期影響紡企出口的重要因素之一，今年前7個月，美國經(jīng)濟復蘇形勢尚可，歐元區(qū)和日本相對較弱。人民幣強勢，歐元、日元貶值幅度大，人民幣對歐元先升值再震蕩在6.5-7.0區(qū)間，歐元在過去一年多的時間里持續(xù)貶值，幅度超過10%，成為影響我國紡織服裝對歐出口的重要因素之一。從8月11日開始，人民幣連續(xù)大幅貶值。近日在人民幣入籃后，再次出現(xiàn)大范圍貶值。人民幣貶值無疑對紡織品服裝出口企業(yè)而言是利好消息。
　　因此，2015/16年度，預計中國紡織品服裝主要出口市場的經(jīng)濟大幅改善的可能性較小，而東南亞各國的競爭優(yōu)勢也不會一時消失，所以后面中國紡織品服裝的出口形勢就主要看國家的宏觀經(jīng)濟走勢以及匯率的走勢了。我們傾向于2015/16年度中國紡織品服裝出口將出現(xiàn)繼續(xù)下降趨勢，具體降幅大小需看宏觀經(jīng)濟走勢。

　　2、棉紗進口量同比增加，棉布出口量基本持平
　　2015年，進口棉紗繼續(xù)沖擊中國市場，盡管近幾年中國的棉花價格大幅下降，內(nèi)外棉價差在縮小，但是印度、巴基斯坦和越南等國通過減少了盈利空間依然在向中國大量銷售棉紗。前十一個月我國累計進口棉紗量近216萬噸，同比增加19.7%，預計全年的進口量將達到230萬噸以上。進口棉紗憑借其低廉的原料成本優(yōu)勢和加工成本優(yōu)勢近幾年來一直在擠壓中國棉紡市場，特別是越南，由于近兩年中國大量大型紡織廠在越南投資建廠生產(chǎn)棉紗，然后通過其在中國國內(nèi)成熟的銷售渠道銷售棉紗，因此中國進口的越南棉紗量大幅增加。
　　但是，自2015年1月份以來，進口棉紗CIF、CNF以及清關后人民幣報價一路下滑，印巴C21S針織紗從2.72-2.75美元/公斤跌到目前2.10-2.13美元/公斤，許多中小貿(mào)易商入市即被套，虧損的機率遠遠高于盈利；另一方面銀行對棉花、棉紗等進口貿(mào)易信貸支持力度大幅下滑，一些中小貿(mào)易商不得不通過大型進口企業(yè)代開信用證。因此后期進口紗貿(mào)易將慢慢集中在大貿(mào)易商手中。
　　雖然進口棉紗量在搶占中國市場，同時我們也需要看到中國的棉紡織行業(yè)憑借其完善的上下游生產(chǎn)鏈和成熟的工藝技術，短期內(nèi)還是難以被東南亞國家所取代的，特別是技術含量較高的織造行業(yè)，這種情況在越南特別明顯，雖然越南是服裝的生產(chǎn)大國，但是坯布卻是該國的一大瓶頸，每年需要從中國進口大量的坯布來滿足下游的需求。另外，隨著新疆的紡織廠逐步開工生產(chǎn)以后，新疆棉紗由于有政府給予的各種補貼，其價格對進口紗而言也非常有競爭力。而且隨著2016年中央的各種稅收和電力改革后，中國紡織企業(yè)的劣勢可能會逐步減少。
　　而且人民幣的貶值也使進口紗優(yōu)勢下降，綜上而看，2016年中國棉紗進口量可能不增反而減少。
　　中國是棉紗進口的大國，更是棉布出口大國。2015年1-10月我國累計出口棉布68.61億米，同比減少0.88%，在中國出口大形勢不好的情況下，能保持基本持平的出口量是一個非常不錯的成績了，特別是9月份和10月份由于8月份人民幣連續(xù)大幅貶值后，棉布出口量同比分別增加了9.1%和7.21%。未來隨著人民幣的持續(xù)貶值，中國棉布出口量同比預計將繼續(xù)增加。
　　當然，我們也的確看到了許多小型紡織廠和服裝廠倒閉了，這是一個行業(yè)內(nèi)的重新洗牌的過程。當沒有創(chuàng)新和特色的中小企業(yè)被淘汰之后，行業(yè)的集中度將大幅提高。這和國家的宏觀經(jīng)濟走勢息息相關，假如中國的各種政策刺激使得國內(nèi)的經(jīng)濟形勢維持或者有所好轉(zhuǎn)的話，我們預計2016年中國棉花的消費量將維持或者小幅減少，不會出現(xiàn)大幅度下滑的現(xiàn)象。

　　3、棉纖維的替代纖維走勢
　　2015年油價大跌，PTA跟跌，滌綸短纖的價格也由8000元/噸多的高點下跌到了6400元/噸左右，每噸下跌了1600元。而棉花現(xiàn)貨價格則基本維持，因此滌綸短纖與棉纖維的價差進一步拉大。粘膠短纖在2015年的行情走勢較強，由之前的低于棉價，到現(xiàn)在的高于棉價，在10月份的時候漲到了14500左右，之后價格有所下滑。

　　作為棉花的替代性纖維，滌綸短纖的價格更低，使用范圍更廣，而粘膠短纖的價位則要高于滌綸纖維，但是性質(zhì)與棉花則最為相近，下游產(chǎn)品重疊性很高。隨著粘膠等化學纖維的性能不斷得到改善，其在各種面料中的應用不斷得到推廣，下游接受程度較高，粘膠短纖作為棉花替代產(chǎn)品的特性越來越低，而將成為下游產(chǎn)品的必需須原料之一。2015年，粘膠短纖價格持續(xù)走高，有部分企業(yè)開始加大使用低等級的棉纖維和粘膠短纖混紡來降低成本，預計后期棉纖維的反替代作用將繼續(xù)。而滌綸短纖則隨著與棉花的價差逐步增大后，對棉纖維的替代量也將有所增加。然而從歷史數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在的滌綸短纖與棉花的價差處在一個相對較低的位臵，而且由于滌綸短纖與棉花在性質(zhì)上的差異較大，因此后期滌綸纖維對棉纖維的替代量預計不會太大。

　　五、全球棉花供需
　　2015/16年度，全球產(chǎn)量大幅減少，消費有所上升，庫存量減少。全球主要產(chǎn)棉國產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，其中中國、巴基斯坦和美國減產(chǎn)幅度較大。全球消費量中中國和巴基斯坦消費量下降，越南、孟加拉國以及印度的消費增加明顯。全球庫存量中，中國和印度庫存量下降明顯。
　　美國農(nóng)業(yè)部12月報告顯示，2015/16年度全球棉產(chǎn)量下調(diào)至2258萬噸，與2014/15年度相比，全球產(chǎn)量減少了335.4萬噸，減幅達13%。全球用棉量調(diào)至2425.2萬噸，與2014/15年度相比全球產(chǎn)量增加了20萬噸。全球庫存下調(diào)至2272.9萬噸，與2014/15年度相比，全球產(chǎn)量減少了165.9萬噸，減幅達6.8%。
　　2015/16年度隨著中國配額量大幅減少，以及國產(chǎn)棉價格下跌，中國棉花進口量大幅減少，對國際棉價形成壓制。據(jù)USDA統(tǒng)計，截止12月10日，2015/16年度美國陸地棉出口簽約量累計107.66萬噸，同比減少31.9%，占USDA預測年度出口量的51%，大幅低于前5年的平均值78.6%。
　　但與此同時東南亞其他國家，如越南、印尼和巴基斯坦等國家則加大了棉花進口量。墨西哥、越南增加了對美棉的采購量，而巴基斯坦由于部分棉區(qū)遭遇洪災，棉花產(chǎn)量受損大減，加大了對印度棉的采購量。
　　預計2016年而隨著棉價下跌，內(nèi)外棉價差逐步縮小，受國家控制進口配額限制，預計作為棉花最大消費國的中國進口棉花量將和2015年相差不大。因此2016/17年度，全球棉花銷售壓力仍然不減，國際棉價也難以抬頭。

　　六、總結及操作建議
　　當前全球經(jīng)濟低迷，僅美國經(jīng)濟有復蘇好轉(zhuǎn)之勢，但是能否持續(xù)仍有待觀察。歐洲、日本、南美洲國家和東南亞國家經(jīng)濟疲軟，而且有進一步轉(zhuǎn)差的趨勢。中國經(jīng)濟下行，制造業(yè)普遍存在產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，面臨著長期的淘汰過剩產(chǎn)能的壓力，2015年制造業(yè)行業(yè)不好過，倒閉潮、關停潮頻現(xiàn)。政策上，國家提出了“供給側改革”，要從需求和供應兩端抓起，新政策帶來了新的預期，但是落實的效果還未知，中國經(jīng)濟是否見底復蘇，我們?nèi)晕纯吹矫黠@跡象，預計2016年淘汰過剩產(chǎn)能的過程仍將持續(xù)，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行的壓力依然不減。
　　從棉紡織行業(yè)看，內(nèi)地產(chǎn)業(yè)萎縮，產(chǎn)品同質(zhì)化的中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象增多。大型企業(yè)去東南亞投資和去新疆投資是近兩年的大趨勢。隨著內(nèi)外棉價差的繼續(xù)縮小和我國新疆產(chǎn)的棉紗優(yōu)勢逐漸凸顯之后，未來進口棉紗量將得到抑制。我國企業(yè)憑借著完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈和逐漸寬松的金融環(huán)境，在棉紡織行業(yè)的份額短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅縮減的情況。
　　2016年棉花高庫存，消費需求差仍將是主旋律。但是經(jīng)過2015年整年的消化，棉花市場基本已經(jīng)達到一個相對平衡狀態(tài)，短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動的概率不大，市場波動率下降。而在這個相對平衡的狀態(tài)下，能夠引起小波瀾的就是儲備棉的投放。2015/16年度剩下的時間里，我們的關注重點在儲備棉投放的時間和操作方式上。長期來看，儲備棉的影響非一時半會可以結束，而宏觀經(jīng)濟短期難有徹底好轉(zhuǎn)，棉價將長期在供大于求的現(xiàn)實和棉花成本支撐的兩個因素下震蕩，而棉花成本也將隨著直補政策的實施繼續(xù)小幅壓縮，長期來看棉價將維持震蕩偏空的趨勢。僅供參考。高庫存、消費差成常態(tài) 棉花震蕩偏空思路