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　　備受關(guān)注的中國INE原油期貨已“滿月”。

　　2018年3月26日，INE原油期貨正式在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）掛牌交易。

　　截至4月26日收盤，原油期貨總成交量72.18萬手（單邊），成交金額3076.11億元（單邊）；日均成交3.28萬手（單邊），日均成交金額139.82億元（單邊），日均持倉超6000手。

　　東航期貨研發(fā)部經(jīng)理岳鵬在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“上市一個(gè)月以來，INE原油期貨日均成交量為6.35萬手（雙邊），與倫敦洲際交易所（ICE）的北海布倫特（BRENT）原油期貨日均20萬手的成交相比還是偏低，但已超過日均成交800萬桶的迪拜商品交易所（DME）阿曼原油期貨。”

　　國際能源署石油工業(yè)與市場部門負(fù)責(zé)人NeilAtkinson在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“目前來看，中國原油期貨非常成功。”

　　影響已溢出

　　在4月20日中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的第十二屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上，上期能源國際市場專家洪湘雅透露，目前中國原油期貨開戶數(shù)超過兩萬戶。其中，將近三成是機(jī)構(gòu)客戶，七成左右是散戶，機(jī)構(gòu)客戶參與度比較高。

　　洪湘雅指出，原油期貨夜盤交易量比較活躍，由此判斷目前交易并不屬于與現(xiàn)貨市場掛鉤或靠攏的交易屬性，大概率屬于套利，如跟紐約商業(yè)交易所（NYMEX）輕質(zhì)低硫原油（WTI）原油期貨的套利交易。

　　芝商所日前宣布，其2018年第一季度全球日均交易量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，達(dá)470萬份合約，同比增長38%。其中，亞太地區(qū)第一季度交易量創(chuàng)紀(jì)錄增長尤為明顯。

　　4月27日，上海原油期貨價(jià)格上漲。主力合約SC1809以444.2元/桶收盤，上漲4.8元，漲幅為1.09%。

　　國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑分析道：“從上市以來的價(jià)格走勢來看，INE原油期貨以深V走勢來演繹行情變化。上市之初，INE原油期貨價(jià)格受貿(mào)易環(huán)境惡化及未來需求萎縮擔(dān)憂影響而一路走低，隨后在全球需求走好和中東地緣政治局勢緊張影響下價(jià)格逐步回升，目前已達(dá)上市以來高位。”

　　“從價(jià)格走勢可以明顯看出INE原油期貨價(jià)格與境外原油期貨已形成了比較良好的互動(dòng)和互補(bǔ)，在大量套保和套利交易參與的情況下，INE原油期貨價(jià)格總體趨勢與全球原油期貨市場價(jià)格保持一致，全球的能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。”王笑表示。

　　王笑還指出，“不過，我們還觀察到，雖然價(jià)格趨勢一致，但I(xiàn)NE原油期貨的波動(dòng)和幅度卻略有不同，在國內(nèi)稅改、博鰲論壇及各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化時(shí)，可以明顯看到INE原油期貨價(jià)格的活躍，這說明INE原油期貨對中國或者亞太地區(qū)基本面變化的體現(xiàn)正逐漸顯現(xiàn)，INE原油期貨正在逐漸發(fā)揮其本身應(yīng)有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)及平復(fù)市場異常波動(dòng)的作用。這也說明了INE價(jià)格既能與全球原油價(jià)格之間聯(lián)動(dòng)，又能夠表達(dá)亞太地區(qū)基本面變化的獨(dú)特屬性。”

　　石油輸出國組織（OPEC）在月度報(bào)告中稱，中國原油期貨7個(gè)可交割品種的密度和含硫量均高于布倫特原油和WTI原油，這意味著中國原油期貨對于該地區(qū)來說可能是“更加有用”的油價(jià)基準(zhǔn)。

　　投資者結(jié)構(gòu)多元

　　參與交易的投資者結(jié)構(gòu)也是衡量期貨品種是否健康的一個(gè)維度。

　　上海期貨交易所副總經(jīng)理滕家偉在4月25日舉行的國際能源署報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，來自境內(nèi)外石油公司和石油貿(mào)易企業(yè)各類機(jī)構(gòu)等投資者正踴躍入市。

　　岳鵬指出：“上市以來，INE原油期貨持倉量穩(wěn)步攀升，這表明該品種正逐漸吸引合適的投資群體參與。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，與國內(nèi)其他品種相比，INE原油期貨的機(jī)構(gòu)參與度偏高。”

　　國投安信期貨國際部總經(jīng)理李婭茜在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“參加INE原油期貨交易的客戶各種類型都有，包括境內(nèi)外大型石油化工企業(yè)、大型貿(mào)易商、各類投資公司及個(gè)人客戶等。產(chǎn)業(yè)客戶以套期保值、境內(nèi)外套利交易模式為主。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者多元化有利于INE原油期貨的發(fā)展。

　　“這首先證明INE原油期貨價(jià)格形成的有效性，INE原油期貨價(jià)格是通過多個(gè)不同維度的參與者磨合出來的，這種價(jià)格的構(gòu)成參考了市場各個(gè)方面對油價(jià)的預(yù)期及判斷，使價(jià)格更貼近市場的變化；另一方面，豐富的參與者會(huì)進(jìn)一步增加INE原油期貨的交易活躍度和市場吸引力。”王笑說。

　　值得關(guān)注的是，部分有先見之明的境內(nèi)外大型石油企業(yè)已開始采用INE原油期貨計(jì)價(jià)。

　　3月26日，中國石化全資子公司中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司與殼牌公司簽署了原油供應(yīng)長約，從2018年9月開始，殼牌供應(yīng)聯(lián)合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。這是INE原油期貨上市后后，首筆以其計(jì)價(jià)的實(shí)貨合約，將有效提高INE原油期貨在亞洲石油現(xiàn)貨市場的認(rèn)可度。

　　不過，銀河期貨原油事業(yè)部總經(jīng)理葉念東認(rèn)為，一個(gè)月時(shí)間還太短，放到一年時(shí)間來看，產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入INE原油期貨市場的空間還很大，如果產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入多了，對INE原油期貨交易會(huì)有很大幫助，對該工具認(rèn)可的企業(yè)也會(huì)更多。

　　基準(zhǔn)之路漫長

　　雖然INE原油期貨“滿月”表現(xiàn)令人驚艷，但不可否認(rèn)，品種還很稚嫩。

　　NeilAtkinson向《國際金融報(bào)》記者表示：“INE原油期貨還很年輕，是一個(gè)長期的項(xiàng)目，在它成為國際原油價(jià)格基準(zhǔn)之前還有很長的路要走。中國和亞洲在國際原油市場上占據(jù)著非常重要的地位，所以INE原油期貨合約還有很大的發(fā)展空間。”

　　目前市場普遍關(guān)注的結(jié)售匯問題，流程已很通暢，但I(xiàn)NE原油期貨的交割流程還未受到市場檢驗(yàn)。

　　葉念東就強(qiáng)調(diào)，境外投資者主體多為石油企業(yè)和石油貿(mào)易公司，更看重實(shí)物交割環(huán)節(jié)，交割品品質(zhì)規(guī)格要求、現(xiàn)有規(guī)定和制度是否合適仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)，所有一切都要看9月份第一次原油期貨交割能否順利完成。

　　除交割問題外，INE原油期貨持倉結(jié)構(gòu)也有待改善。

　　岳鵬指出，國內(nèi)期貨首行主力合約（持倉占總持倉1/10）的持倉占比達(dá)96%（4月26日的最新數(shù)據(jù)），如此持倉結(jié)構(gòu)，不利于大規(guī)模開展套保操作，也不利于套保頭寸在多個(gè)合約上同時(shí)配置。從成熟市場來看，布倫特原油期貨除首行主力合約外，其他合約上的持倉也足夠大。國泰君安期貨稱，或許不用過分擔(dān)憂。

　　
　　王笑表示，從INE原油期貨上市一個(gè)月的流動(dòng)性來看，成交和持倉量保持穩(wěn)步上升狀態(tài)，雖然跟WTI原油期貨和布倫特原油期貨相比有不小差距，但目前態(tài)勢是上行的，“我們對未來成交量和市場流動(dòng)性充滿信心”。

　　“隨著流動(dòng)性更為充沛，持倉結(jié)構(gòu)問題或能改善。”岳鵬也表示樂觀。

　　此外，葉念東還提醒，目前境外投資者參與INE原油期貨的量還較少，監(jiān)管能夠覆蓋到位。但如果今后體量不斷增大，監(jiān)管也要根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整。

　　記者了解到，上期能源已完成了在中國香港地區(qū)的注冊，取得了ATS資質(zhì)，這為境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)直接參與原油期貨交易提供了合法便捷的渠道，新加坡注冊工作也在積極推進(jìn)中。隨著原油期貨的穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)境外投資者參與的數(shù)量和程度會(huì)逐漸增加。