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近期巴以沖突升級(jí)，油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。10月PTA裝置檢修計(jì)劃較多，供需矛盾暫時(shí)緩解，短期5750-5800元/噸支撐較強(qiáng)。隨著11月新產(chǎn)能投放，供應(yīng)回歸，疊加需求有季節(jié)性走弱預(yù)期，PTA期價(jià)存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

成本端支撐不足

由于巴以沖突升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，支撐油價(jià)短期偏強(qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期看，隨著不受減產(chǎn)約束的產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增加，及通脹擔(dān)憂持續(xù)壓制油價(jià)上方空間，預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)將呈振蕩回調(diào)趨勢(shì)。

成本端PX方面，盛虹石化年產(chǎn)400萬(wàn)噸PX裝置因故障負(fù)荷下降20%左右，具體影響時(shí)長(zhǎng)待跟蹤，廣東石化年產(chǎn)260萬(wàn)噸PX裝置近日最低負(fù)荷可能降至50%附近，預(yù)計(jì)持續(xù)10天左右。截至10月13日，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率78.1%，環(huán)比下滑2.8%；亞洲PX開(kāi)工率71.3%，環(huán)比下滑2%；PX與石腦油價(jià)差(PXN)為380.5美元/噸，環(huán)比小幅下滑5%。且受原料端價(jià)格趨弱及下游支撐不足影響，PXN或進(jìn)一步壓縮。隨著調(diào)油需求逐漸走低，PX價(jià)格將偏弱運(yùn)行。

現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松

截至10月12日，新材料年產(chǎn)360萬(wàn)噸裝置重啟推后，恒力2#按計(jì)劃?rùn)z修、逸盛海南年產(chǎn)200萬(wàn)噸裝置負(fù)荷恢復(fù)，福海創(chuàng)降負(fù)至50%，其他個(gè)別裝置負(fù)荷小幅波動(dòng)，PTA生產(chǎn)負(fù)荷調(diào)整至75%，環(huán)比下滑6.6%。新增產(chǎn)能方面，11月逸盛海南年產(chǎn)250萬(wàn)噸及漢邦年產(chǎn)220萬(wàn)噸PTA裝置有投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)回歸。庫(kù)存方面，上周PTA社會(huì)庫(kù)存量約302.19萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.24萬(wàn)噸。隨著供應(yīng)端開(kāi)工率大幅下滑至70%，PTA加工費(fèi)小幅回升至280元/噸左右?，F(xiàn)貨方面，10月初由于裝置檢修增多疊加部分主流供應(yīng)商積極回購(gòu)現(xiàn)貨，PTA基差小幅走強(qiáng)。但由于目前碼頭庫(kù)存尚可，流通性較為充裕，PTA期貨2401合約基差再次回落至40-45元/噸，且當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)偏寬松，期現(xiàn)基差有望繼續(xù)收斂。

從PTA出口看，出口印度的認(rèn)證問(wèn)題仍未解決，10月出口預(yù)期不佳，4季度出口壓力仍存，預(yù)計(jì)下半年月度出口量大概率在25-30萬(wàn)噸之間。作為新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，出口不理想或加劇PTA供應(yīng)過(guò)剩格局。

后續(xù)看，10月裝置檢修計(jì)劃較多，PTA供需矛盾暫時(shí)緩解。但隨著新產(chǎn)能投放，供應(yīng)回歸，且需求有季節(jié)性走弱預(yù)期，供需仍承壓。受PTA成本端走勢(shì)偏弱及供增需減預(yù)期影響，基差繼續(xù)走擴(kuò)空間受限。

下游備貨相對(duì)謹(jǐn)慎

聚酯方面，據(jù)了解，近期有2家合計(jì)年產(chǎn)240萬(wàn)噸裝置逐步重啟，瓶片裝置減產(chǎn)檢修比較集中，對(duì)應(yīng)負(fù)荷已降至80%下方。綜合看，截至10月13日，境內(nèi)聚酯負(fù)荷在89.4%，小幅回升。

由于長(zhǎng)假期間持續(xù)消耗，下游原料備貨下降較多，江浙滌絲日均產(chǎn)銷(xiāo)在100%-110%。截至10月13日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫(kù)存分別在17.7(+0)天、17.5(-0.6)天、29.3天(-0.5)天。庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，滌絲社會(huì)庫(kù)存向上游工廠集聚，滌絲工廠面臨出庫(kù)壓力。短纖1.4D權(quán)益庫(kù)存在13.5(+4.7)天，實(shí)物庫(kù)存20.2(+3.5)天。近期江浙滌絲整體產(chǎn)銷(xiāo)尚可，節(jié)后終端加彈、織造、印染開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升。截至10月13日，江浙加彈開(kāi)工率84%(+5%)、織機(jī)開(kāi)工率79%(+6%)，浙江印染開(kāi)工率83%(+2%)。

10月原料價(jià)格波動(dòng)方向尚不明確，下游備貨相對(duì)謹(jǐn)慎。且“銀十”已過(guò)半，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場(chǎng)大概率重回累庫(kù)階段。

綜上，成本端看，巴以沖突升級(jí)引發(fā)油價(jià)走高，但在美國(guó)原油庫(kù)存增加、地緣政治利多支撐難以持續(xù)背景下，油價(jià)或以振蕩為主。PX方面，調(diào)油邏輯弱化且PTA裝置計(jì)劃外檢修增加，PX供需寬裕，PXN持續(xù)壓縮，PTA成本端支撐減弱。PTA供需方面，低加工費(fèi)下存量裝置檢修增多，節(jié)后供需稍改善，但宏觀避險(xiǎn)情緒仍高漲，且成本端PX明顯走弱，PTA期價(jià)或跟隨成本端回調(diào)。

短期看，在供應(yīng)端意外減量及節(jié)后聚酯負(fù)荷穩(wěn)步提升下，PTA供需矛盾暫時(shí)緩解。后續(xù)看，宏觀避險(xiǎn)情緒升溫及多頭減倉(cāng)壓力仍存，“銀十”過(guò)半需求面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱預(yù)期，結(jié)合往年開(kāi)工情況，預(yù)計(jì)下游開(kāi)工率拐點(diǎn)將在10月中下旬出現(xiàn)，終端訂單減少及產(chǎn)成品庫(kù)存累庫(kù)將帶來(lái)負(fù)反饋壓力?？傊?，成本端支撐走弱且需求有走低預(yù)期，PTA價(jià)格面臨高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。