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因恒力2#延長(zhǎng)停車時(shí)間，并縮減合約執(zhí)行量，且商品情緒回暖，PTA2401合約一度上漲接近5900元/噸，疊加上游PX讓利，PTA加工差低位修復(fù)。盡管需求端仍有韌性，但PX成本支撐弱化，同時(shí)后市PTA有新裝置投產(chǎn)及老裝置重啟，供應(yīng)增量較高，PTA中線價(jià)格依然承壓。

成本支撐弱化

雖目前原油市場(chǎng)仍處沙特和俄羅斯減產(chǎn)主導(dǎo)的去庫(kù)周期，且巴以沖突持續(xù)，但底部支撐明顯。因調(diào)油邏輯退場(chǎng)和供應(yīng)增加，PX支撐減弱。

自10月開始，美國(guó)汽油需求迅速回落，成品汽油庫(kù)存大幅增加，汽油裂解價(jià)差降至5年低位，疊加檢修結(jié)束，國(guó)內(nèi)外PX裝置負(fù)荷皆有提升。截至10月27日，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷為80.3%，亞洲PX負(fù)荷為74.2%，皆處年內(nèi)高位。從最新檢修計(jì)劃看，東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)和福佳大化檢修時(shí)間較短，中金石化4季度檢修和盛虹煉化重啟時(shí)間未定，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷短期將持續(xù)高位。同時(shí)，最新美國(guó)汽油表需數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，汽油裂解價(jià)差低位運(yùn)行，且現(xiàn)正處汽油冬夏規(guī)格轉(zhuǎn)換期，芳烴調(diào)油需求降溫，PX進(jìn)口量有增加預(yù)期。

利潤(rùn)方面，供增需減，疊加缺乏市場(chǎng)買氣，PXN降至350美元/噸附近。考慮到輕重石腦油價(jià)差及石腦油裂解價(jià)差較往年偏弱，PX加工費(fèi)已壓縮至中性水平。由于PTA后期供應(yīng)有望增加，且PX長(zhǎng)約談判臨近，預(yù)計(jì)PXN在350美元/噸附近振蕩。

企業(yè)裝置逐步重啟

本周市場(chǎng)情緒切換較快，PTA現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌。同時(shí)，受PX讓利影響，PTA加工差從國(guó)慶節(jié)前低位150元/噸修復(fù)至300元/噸偏上水平，工廠效益有所好轉(zhuǎn)。隨著逸盛新材料的復(fù)產(chǎn)，截至10月26日，國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷在78.8%，較上周環(huán)比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，處偏高水平。

從市場(chǎng)流動(dòng)性看，雖恒力石化大連2#220萬噸PTA裝置延長(zhǎng)檢修時(shí)間，并減少11月合約量30%供應(yīng)，但目前現(xiàn)貨碼頭庫(kù)存寬裕，合約縮量影響有限。同時(shí)，在重啟和新投產(chǎn)預(yù)期下，PTA遠(yuǎn)月合約壓力較大。一方面，逸盛(寧波)PTA裝置推遲檢修，前期檢修的四川能投和英力士將在11月下旬重啟；另一方面，逸盛海南2期PTA裝置也將開車，且漢邦石化將在四季度復(fù)產(chǎn)。因此，即便后期逸盛(寧波)和逸盛海南1期進(jìn)行檢修落地，市場(chǎng)供應(yīng)仍較多，負(fù)荷升至80%左右。

行業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)

由于聚酯整體利潤(rùn)尚可，且?guī)齑嫣幹行运?，?guó)慶節(jié)后長(zhǎng)絲大廠提負(fù)，瓶片工廠因持續(xù)虧損檢修增加。截至10月27日，聚酯負(fù)荷為90.7%，較國(guó)慶節(jié)前回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，因利潤(rùn)有所修復(fù)，江浙終端開機(jī)維持高位，同期加彈和織機(jī)開機(jī)率分別89%和81%。

中期看，隨著淡季到來，滌絲內(nèi)外銷將逐步走弱。目前終端基本以消化備貨為主，庫(kù)存已增至中性偏高水平。同時(shí)，BIS認(rèn)證政策已開始執(zhí)行，而國(guó)內(nèi)主流工廠均沒有獲得該認(rèn)證，滌絲出口量面臨走弱。后期聚酯庫(kù)存壓力將逐漸累積。不過，目前聚酯仍有100元/噸左右利潤(rùn)，尚有緩沖空間，預(yù)計(jì)11-12月聚酯負(fù)荷為89%和88%，仍處偏高水平。

綜合來看，調(diào)油效益回落后，國(guó)內(nèi)外PX裝置提負(fù)，供應(yīng)增加預(yù)期下，成本支撐減弱。雖供需略有改善，但后市隨著新裝置投產(chǎn)及老裝置重啟，PTA庫(kù)存將逐步增加。整體看，目前基本面暫無明顯驅(qū)動(dòng)，后市關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)和長(zhǎng)約簽訂情況。