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近日內(nèi)外盤(pán)棉花期貨一起下跌。本周二夜盤(pán)美棉破位下跌至近4年低點(diǎn)，周三鄭棉主力合約(連續(xù))同樣走弱，觸及16個(gè)月低點(diǎn)，盤(pán)中下挫2.26%。棉紗期貨也明顯回落，跌破20000元/噸整數(shù)關(guān)口。

“從今年大趨勢(shì)看，棉花內(nèi)外盤(pán)整體呈先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)。自2月底出現(xiàn)拐點(diǎn)以來(lái)，棉花進(jìn)入熊市行情?！狈秸衅谄谪浢藁藜喎治鰩熽愓檎J(rèn)為，當(dāng)前期棉走勢(shì)既在意料外，又在情理中?！懊藁ɑ久婀┻^(guò)于求大格局沒(méi)有改善，持續(xù)跌破支撐位的走勢(shì)符合當(dāng)前市場(chǎng)的現(xiàn)狀。”他稱。

周三鄭棉大幅下挫并跌破前低，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，主要是內(nèi)外基本面及宏觀共振影響所致。

“國(guó)際方面，USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2024年7月21日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為53%，周環(huán)比上調(diào)8個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為46%。在旱情好轉(zhuǎn)、優(yōu)良率抬升且播種面積同比增加的背景下，美棉豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加宏觀情緒較弱，美棉跌破70美分/磅支撐位，給予鄭棉較強(qiáng)壓力。”新湖期貨分析師陳燕杰表示。

“新年度預(yù)期供給增加，加之庫(kù)存增加，導(dǎo)致供需邊際寬松。2024/25年度全球產(chǎn)量、庫(kù)存和美棉種植面積出現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增40%，庫(kù)存攀升至近5年高位；巴西棉產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄?！痹谥性谪浄治鰩熗鮽タ磥?lái)，這是美棉下跌的底層邏輯，也將主導(dǎo)新年度棉價(jià)運(yùn)行區(qū)間下行。

對(duì)此南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳嘉寧也表示，內(nèi)外盤(pán)期棉大跌，主要源于市場(chǎng)對(duì)新年度全球棉花豐產(chǎn)的預(yù)期。新年度美棉產(chǎn)區(qū)零星降雨不斷，旱情得到明顯改善，新棉長(zhǎng)勢(shì)良好。

據(jù)了解，美國(guó)新棉生長(zhǎng)期降雨良好、天氣適宜，為新年度美棉豐產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

“美棉優(yōu)良率居于歷史高位，預(yù)計(jì)產(chǎn)量可實(shí)現(xiàn)顯著的恢復(fù)性回升，且2023/24年度中國(guó)進(jìn)口棉大幅增加，或存在超買現(xiàn)象，新年度或減少進(jìn)口需求，美棉將呈供需寬松格局。”陳嘉寧說(shuō)。

不過(guò)美棉也遭遇滯銷困境。截至7月19日，本年度美棉總簽約量303.3萬(wàn)噸，為近8年同期最低；裝運(yùn)率77.65%，為近9年同期最低。

“基本面偏弱，引發(fā)美棉看空情緒濃厚，最近兩周美棉非商業(yè)空頭持倉(cāng)增量合計(jì)達(dá)10139手，非商業(yè)多頭持倉(cāng)增量合計(jì)僅953手，相差10倍之多。”陳臻說(shuō)。

從鄭棉看，雖今年國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所下降，但通過(guò)擴(kuò)大棉花進(jìn)口完全可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量減少。上半年我國(guó)棉花進(jìn)口180萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)210%；棉紗進(jìn)口77.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%。但內(nèi)外需求復(fù)蘇均不及預(yù)期?！吧习肽陣?guó)內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品零售額累計(jì)值7098.3億元，同比增長(zhǎng)3.9%。上半年我國(guó)服裝業(yè)出口額累計(jì)值1221.5億元，同比增長(zhǎng)1.2%。同時(shí)紡企虧損加劇，被迫下調(diào)開(kāi)機(jī)率，降低對(duì)原料需求?！标愓檎f(shuō)。

據(jù)陳嘉寧介紹，自“金三銀四”旺季落空后，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格便呈弱勢(shì)運(yùn)行。棉價(jià)卻在紗廠補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期與新季種植面積縮減的支撐下維持低位震蕩，導(dǎo)致紗花價(jià)差不斷收窄。

據(jù)了解到，受此影響，內(nèi)地紡企持續(xù)虧損，最終下游消費(fèi)負(fù)反饋現(xiàn)象傳導(dǎo)至上游，棉價(jià)開(kāi)啟下行趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士：期棉震蕩下行態(tài)勢(shì)或已形成

受訪人士普遍認(rèn)為，目前棉市看空情緒主要源于新年度全球產(chǎn)量或同比大幅增加，下游紡服消費(fèi)端未見(jiàn)明顯回暖跡象。

在陳臻看來(lái)，基本面偏弱是棉花持續(xù)走弱的根本原因，基本面和技術(shù)面持續(xù)走弱導(dǎo)致市場(chǎng)看空情緒濃厚。

“從外盤(pán)看，下一年度美棉大幅增產(chǎn)，但發(fā)運(yùn)量和裝載率均創(chuàng)近年來(lái)最低。從內(nèi)盤(pán)看，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，棉紡企業(yè)因虧損降負(fù)荷，同時(shí)進(jìn)口棉大幅增長(zhǎng)?！标愓楸硎?，短期棉花供需偏弱局勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

“目前看，新疆棉新年度產(chǎn)量或高于預(yù)期，美棉可實(shí)現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增產(chǎn)，下游國(guó)內(nèi)織廠原料庫(kù)存偏低，當(dāng)前內(nèi)銷尚未見(jiàn)明顯亮點(diǎn)，歐美紡服需求呈弱復(fù)蘇狀態(tài)。短期整體供需面仍偏弱?！标惣螌幷f(shuō)。

據(jù)了解到，主導(dǎo)棉花后市的關(guān)鍵因素在于產(chǎn)區(qū)天氣、旺季訂單及新棉收購(gòu)情況。

“從目前天氣預(yù)測(cè)看，新疆天氣未有明顯異常。美國(guó)得州北部地區(qū)在7月底前后或?qū)⒂瓉?lái)高溫少雨天氣，不利于花鈴期的新棉生長(zhǎng)，新棉優(yōu)良率或有下調(diào)空間。同時(shí)國(guó)內(nèi)下游織廠原料庫(kù)存偏低，在‘金九銀十’旺季前存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求，下游走貨或邊際好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑。”陳嘉寧稱。

此外新年度新疆軋花廠雖包廠熱情降溫，但產(chǎn)能仍過(guò)剩。若新花開(kāi)秤價(jià)偏低，仍將存在“搶收”可能。

“就后市而言，棉市供給和需求都存在一定變量。”王偉認(rèn)為，一是距離新棉上市還有2個(gè)月，其間天氣對(duì)北半球棉花產(chǎn)量影響存在不確定性；二是下半年進(jìn)入“金九銀十”旺季，訂單和終端消費(fèi)情況也存在不確定性。

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，期棉階段低點(diǎn)不斷被突破，反彈力度不及前期，震蕩下行態(tài)勢(shì)或已形成。

在陳嘉寧看來(lái)，短期棉價(jià)將維持弱勢(shì)。若進(jìn)口棉增發(fā)配額下放，內(nèi)外價(jià)差修復(fù)，鄭棉仍存下行壓力。但需持續(xù)關(guān)注美棉產(chǎn)區(qū)尤其是美國(guó)得州棉區(qū)降雨情況。

“當(dāng)前宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面均偏弱，短期棉價(jià)向上驅(qū)動(dòng)仍然匱乏。”王偉表示，后期需重點(diǎn)關(guān)注下游需求情況，如紡織廠棉紗去庫(kù)、訂單情況等。“需求啟動(dòng)或會(huì)帶來(lái)棉花反彈，鑒于新年度供需邊際寬松的預(yù)期，反彈高度也有限。”她說(shuō)。

“短期內(nèi)，棉花將以偏弱態(tài)勢(shì)運(yùn)行，可以逢高沽空或買入虛值看跌期權(quán)?！标愓榉Q。