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利多接踵而至

當(dāng)前PTA價(jià)格有望迎來(lái)反彈的窗口期，一是美聯(lián)儲(chǔ)確定性的降息預(yù)期會(huì)提升金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，二是原油的止跌回升會(huì)給PTA價(jià)格帶來(lái)成本端的提振，三是終端需求將逐步進(jìn)入季節(jié)性改善期。

近期，PTA主力合約在最低跌至5300元/噸后，逐步企穩(wěn)反彈?；谠椭沟厣皣?guó)內(nèi)即將到來(lái)的需求旺季，我們認(rèn)為PTA價(jià)格將迎來(lái)反彈窗口期。不過(guò)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力，PTA長(zhǎng)期仍承壓。

原油止跌回升

國(guó)際油價(jià)在上周五迎來(lái)上漲，主要的驅(qū)動(dòng)因素在于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)，稱打算采取行動(dòng)避免美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟，鮑威爾在講話中表現(xiàn)出全面的鴿派，此番表態(tài)使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所升溫，油價(jià)也應(yīng)聲上漲。從當(dāng)下原油自身的基本面來(lái)看，原油靜態(tài)供需面不差，這從原油目前偏低的庫(kù)存和較強(qiáng)的月間價(jià)差走勢(shì)也可以得以驗(yàn)證，因此油價(jià)具備反彈的基礎(chǔ)。不過(guò)從長(zhǎng)周期來(lái)看，油價(jià)的運(yùn)行區(qū)間呈高點(diǎn)不斷下移態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端，雖當(dāng)前油市供應(yīng)還在OPEC+減產(chǎn)期內(nèi)，但美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)高位，而其他非OPEC+國(guó)家的原油產(chǎn)量也在增加，伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)原油產(chǎn)量同樣回升，而OPEC+在4季度是否延遲退出自愿減產(chǎn)還存在不確定，原油供給存在不斷增加的壓力。需求端，今年煉廠成品油利潤(rùn)的持續(xù)下滑反映了原油需求的低迷。盡管從年內(nèi)季節(jié)性的角度看，當(dāng)前仍處汽油旺季階段，但高峰即將過(guò)去，后市預(yù)期逐步走弱。今年原油需求同比始終偏弱。因此盡管油價(jià)短期反彈，但長(zhǎng)期仍承壓。

終端需求有所改善

此前PTA價(jià)格下跌主要因素在于需求弱勢(shì)。一方面，5-8月是終端織造工廠需求淡季，今年夏季江浙一帶高溫天氣持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)一步影響下游企業(yè)開工，織造負(fù)荷從6月底起明顯下滑，從74%下滑至59%，加彈負(fù)荷從91%下滑至71%。另一方面，聚酯工廠上半年開工較高，導(dǎo)致自身庫(kù)存壓力較大，上半年虧損較嚴(yán)重，因此聚酯工廠紛紛采取保價(jià)限產(chǎn)措施，聚酯負(fù)荷下滑較多，截至上周，聚酯負(fù)荷仍徘徊在86%。終端織造負(fù)荷和聚酯負(fù)荷的下滑給上游PTA造成較大的需求下滑壓力，PTA面臨累庫(kù)格局，價(jià)格也一路下跌。不過(guò)從8月中旬起，終端需求出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)的跡象，局部地區(qū)訂單已有好轉(zhuǎn)，加上上游原料讓利，織造廠適度開啟備貨，工廠產(chǎn)成品庫(kù)存也有所去化，負(fù)荷觸底回升，截至上周，織造負(fù)荷回升至69%，加彈負(fù)荷回升至84%。盡管市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季沒(méi)有抱有太大期待，但需求環(huán)比確實(shí)是會(huì)改善的，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到10月初。

綜合以上分析，當(dāng)前PTA價(jià)格有望迎來(lái)反彈的窗口期。一是美聯(lián)儲(chǔ)確定性的降息預(yù)期會(huì)提升金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，二是原油的止跌回升會(huì)給PTA價(jià)格帶來(lái)成本端的提振，三是從產(chǎn)業(yè)鏈供需的角度來(lái)看，終端需求將逐步進(jìn)入季節(jié)性改善期，原料價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間下跌以后，下游成本壓力已不大，低庫(kù)存下有備貨潛力。不過(guò)從中長(zhǎng)期角度看，PTA價(jià)格仍有壓力，一是10月以后終端需求仍然可能走弱，當(dāng)前聚酯工廠庫(kù)存壓力仍未完全緩解、海外弱衰退背景下，出口需求也面臨長(zhǎng)期走弱的困境。二是從行業(yè)供應(yīng)角度看，PTA產(chǎn)能體量較大，供應(yīng)端難以為價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐。因此PTA當(dāng)前反彈預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，價(jià)格長(zhǎng)期仍有下跌壓力。