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關(guān)注12月前基本面變化及政策落地情況

一方面，國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)現(xiàn)階段仍呈供強(qiáng)需弱格局，抑制棉價(jià)反彈空間；但另一方面，全球商品需求存向好預(yù)期，棉價(jià)長(zhǎng)期有望回升，但短期將轉(zhuǎn)入震蕩模式。

近期，國(guó)內(nèi)新棉已開(kāi)始大量上市，供給壓力逐步增強(qiáng)，壓制國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)。國(guó)慶節(jié)后，鄭棉高開(kāi)低走，從14700元/噸上方震蕩回落至13900元/噸附近后展開(kāi)反彈。短期看，供強(qiáng)需弱格局下，棉價(jià)仍承壓，但結(jié)合國(guó)內(nèi)新棉成本及宏觀面政策，棉價(jià)續(xù)跌動(dòng)力也不足。

企業(yè)庫(kù)存仍待消化

我國(guó)新棉通常是國(guó)慶節(jié)開(kāi)始采摘，收購(gòu)加工后逐步上市銷(xiāo)售。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月20日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量97.73萬(wàn)噸，同比增幅74.22%。加工后的棉花進(jìn)入商業(yè)環(huán)節(jié)，棉花商業(yè)庫(kù)存由此開(kāi)始增加。從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至10月18日當(dāng)周，我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存已回升至163.62萬(wàn)噸，前周為146.3萬(wàn)噸，為整個(gè)2024/25年度最低水平。隨后國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存將快速增加至12月中下旬才會(huì)放緩。

當(dāng)前棉市已進(jìn)入“銀十”尾聲階段，且從9、10月下游生產(chǎn)看，紡織廠庫(kù)存仍在消化。據(jù)數(shù)據(jù)，10月18日當(dāng)周，紡織廠開(kāi)機(jī)率下降至73.2%，前周為73.6%，開(kāi)機(jī)率仍高，但較前周有所降低。企業(yè)紗線庫(kù)存天數(shù)下降至25天，前周紗線庫(kù)存為25.1天，較9月底前去庫(kù)速度有所放緩。究其原因在于下游訂單跟進(jìn)不足，紡織廠階段性棉花原料備貨減弱。另外考慮到全球進(jìn)入降息通道，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)及東南亞多國(guó)均在9-10月出臺(tái)降息政策，長(zhǎng)周期看，這將有利于商品需求增強(qiáng)。

新棉成本逐步固化

當(dāng)前新疆棉花采摘進(jìn)度已達(dá)70%，棉花收購(gòu)有序偏謹(jǐn)慎進(jìn)行中。10月初以來(lái)，北疆機(jī)采籽棉主流收購(gòu)價(jià)6.2-6.3元/公斤，南疆機(jī)采籽棉主流價(jià)區(qū)間6.1-6.25元/公斤。棉籽價(jià)按2.0-2.1元/公斤計(jì)算，40%衣分籽棉折皮棉加工成本低的14300元/噸附近，高的14600-14800元/噸。因此從籽棉采收進(jìn)度和籽棉收購(gòu)價(jià)表現(xiàn)看，新皮棉整體加工成本將逐步固化，進(jìn)而給棉價(jià)走勢(shì)帶來(lái)支撐。

綜合看，鄭棉主力合約近期跌破新棉成本后，受加工成本支撐，形成探底回升反彈態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)現(xiàn)階段仍是供強(qiáng)需弱格局，抑制棉價(jià)反彈空間。不過(guò)全球?qū)捤韶泿耪呦拢唐沸枨蟠嫦蚝妙A(yù)期，棉價(jià)長(zhǎng)周期有望回升，但短期或轉(zhuǎn)入震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。后續(xù)棉價(jià)方向性選擇需等待12月前國(guó)內(nèi)棉花供給增強(qiáng)壓力釋放、需求端訂單出現(xiàn)邊際變化及更有效的落地政策刺激。