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事件：美國農(nóng)業(yè)部今年第3份供需報(bào)告揭曉，2024/25年度美棉產(chǎn)量預(yù)估保持在1441萬包不變，出口預(yù)估保持穩(wěn)定在1100萬包，期末庫存估計(jì)維持490萬包不變。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)50萬包至1.2096億包，出口預(yù)估上調(diào)20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)8萬包至7833萬包。

市場(chǎng)反應(yīng)：USDA下調(diào)全球棉花庫存預(yù)估，美元走軟也有所扶助，但I(xiàn)CE期棉上行驅(qū)動(dòng)力依然有限，交投最活躍的5月合約震蕩運(yùn)行，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅66.00美分。7月合約略微下跌，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅67.19美分。

解讀：往年3月供需報(bào)告公布當(dāng)天，ICE期棉呈漲少跌多局面。美國農(nóng)業(yè)部對(duì)美國及全球棉花供應(yīng)情況的調(diào)整，通常是影響價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素。當(dāng)然盤面波動(dòng)有時(shí)也會(huì)受到與USDA報(bào)告無直接關(guān)聯(lián)的外部因素影響。2024年，投資者的獲利了結(jié)行為向市場(chǎng)施壓，抵消美國農(nóng)業(yè)部月度供需預(yù)測(cè)報(bào)告帶來的支撐效，美棉挫幅達(dá)4%，觸及跌停板。2021年USDA對(duì)美國產(chǎn)量和年末庫存預(yù)估下調(diào)幅度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，投資者大失所望，美棉價(jià)格因此大跌4.32%，錄得近1年最大單日跌幅，并跌破1個(gè)月低點(diǎn)。2015年美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)主要消費(fèi)國中國需求前景不足，從而上調(diào)全球棉花年末庫存預(yù)估，導(dǎo)致期價(jià)承壓下跌2.22%，觸及逾1個(gè)月低點(diǎn)，并連跌第9個(gè)交易日下跌。

今年USDA報(bào)告無驚無喜，未能在市場(chǎng)上掀起波瀾。對(duì)美國棉花產(chǎn)量、期末庫存、出口預(yù)估分別1441萬包、490萬包、1100萬包，均和上月保持一致。對(duì)全球供應(yīng)預(yù)估小幅修正，USDA進(jìn)一步調(diào)增中國產(chǎn)量預(yù)估，因而將2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)50萬包至1.2096億包，同時(shí)將出口預(yù)估上調(diào)20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)8萬包至7833萬包，全球供應(yīng)呈略微縮減態(tài)勢(shì)。

近期關(guān)稅之爭(zhēng)拖累美棉貿(mào)易前景，美棉進(jìn)口成本明顯上升，中國企業(yè)采購重心將加速向巴西、印度、澳大利亞棉花，進(jìn)一步降低美棉在中國市場(chǎng)份額，后期對(duì)中國出口可謂難上加難。近期發(fā)往中國的美棉正在加緊裝運(yùn)，美棉出口簽約量和裝運(yùn)量均明顯增加，凈簽約量升至6周高點(diǎn)34.71萬，裝運(yùn)量刷新年度最高水平。美棉通過海運(yùn)至中國港口通常需要15-25天時(shí)間，預(yù)計(jì)美棉裝運(yùn)量將先增后降，拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在3月中旬前后。未來美棉出口節(jié)奏仍是一大觀測(cè)重點(diǎn)，關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告情況。

隨著時(shí)間接近種植期，新作情況漸入大眾視野。美國農(nóng)業(yè)部意向面積調(diào)查于3月初展開，受關(guān)稅因素?cái)_動(dòng)，美棉期價(jià)一度向下突破逾4年最低，美棉種植意向或?qū)⑦M(jìn)一步走低，到3月底面積報(bào)告發(fā)布時(shí)，意向面積可能低于農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)測(cè)的1000萬英畝。在面積降至新低的情況下，市場(chǎng)對(duì)天氣的關(guān)注會(huì)更高。美國氣象預(yù)報(bào)中心預(yù)計(jì)，未來半個(gè)月得州、三角洲、東南地區(qū)氣溫偏高或明顯偏高，得州東部田間作業(yè)正在進(jìn)行，早期播種預(yù)計(jì)3月底4月初開始，得州南部播種已開始，得州西部棉田繼續(xù)備耕。西部沙漠地區(qū)亞利桑那州播種繼續(xù)進(jìn)行，圣約金地區(qū)播種預(yù)計(jì)2周后開始，由于棉價(jià)太低和其他因素，部分棉農(nóng)可能改種其他作物。皮馬棉區(qū)棉農(nóng)為播種做準(zhǔn)備，部分地區(qū)可能改種其他作物。

3月供需報(bào)告未能給市場(chǎng)帶來方向性指引，重點(diǎn)關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部月末發(fā)布的意向面積報(bào)告，或可一窺新年度美棉供應(yīng)的相關(guān)情況。如果棉花面積確實(shí)較低，隨著種植拉開帷幕，天氣影響將變得越來越重要。宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在累積，諸多不確定性因素有待驗(yàn)證，后續(xù)需關(guān)注宏觀擾動(dòng)疊加新作供應(yīng)題材炒作交織擾動(dòng)作用之下盤面的走勢(shì)如何。