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4月以來，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策成為擾動(dòng)國內(nèi)外棉市的主要因素，政策的朝令夕改使全球貿(mào)易秩序陷入混亂，經(jīng)濟(jì)前景不確定性陡升。全球前兩大經(jīng)濟(jì)體美國和中國貿(mào)易對(duì)峙持續(xù)，市場(chǎng)信心受挫，內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)波動(dòng)加劇，相比之下，外棉走勢(shì)強(qiáng)于內(nèi)棉。

第一部分 行情回顧

國際市場(chǎng)方面，4月2日美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)全球貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”，中國、歐盟隨即宣布反制措施，國際棉價(jià)快速下跌，ICE期棉最低跌至62.05美分/磅。4月9日，美國宣布對(duì)不采取報(bào)復(fù)的國家征收關(guān)稅推遲90天，ICE期棉大幅反彈至68.13美分/磅。隨后受美棉主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)、美棉出口周度簽約量大幅增加、美國官員釋放可能對(duì)中國關(guān)稅降溫信號(hào)等市場(chǎng)消息影響，國際棉價(jià)小幅下跌后逐步回升，ICE期棉最高漲至69.75美分/磅。截至4月25日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)月均值66.72美分/磅，較上月上漲0.78美分/磅，漲幅1.18%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)75.45美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13130元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月上漲119元/噸，漲幅0.91%。

國內(nèi)市場(chǎng)方面，由于中美關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，美國不斷增加對(duì)中國關(guān)稅累計(jì)至145%，停止800美元以下小包裹關(guān)稅豁免并上調(diào)稅率至貨值的120%或最高200美元/件，我國紡織品服裝外需減弱擔(dān)憂加重，市場(chǎng)信心受到打擊，國內(nèi)棉價(jià)快速下跌，鄭棉最低跌至12490元/噸；隨著市場(chǎng)消化中美互加關(guān)稅影響，紡織廠維持觀望心態(tài)，棉價(jià)低位企穩(wěn)，在美國官員表態(tài)或大幅降低對(duì)中國關(guān)稅后棉價(jià)有所反彈，最高漲至13080元/噸。截至4月25日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)月均值13005元/噸，較上月下跌603元/噸，跌幅4.43%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數(shù)月均值14367元/噸，較上月下跌440元/噸，跌幅2.97%。內(nèi)外棉價(jià)差由上月1796元/噸縮窄至1237元/噸。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

美國貿(mào)易政策反復(fù)橫跳，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂。短短一月之內(nèi)，美國貿(mào)易政策反復(fù)橫跳、朝令夕改，盡管美國推遲對(duì)不采取報(bào)復(fù)措施的國家“對(duì)等關(guān)稅”90天，但保留加征10%基礎(chǔ)關(guān)稅，對(duì)中國關(guān)稅稅率仍維持在145%高水平。美國混亂的貿(mào)易政策對(duì)全球資本市場(chǎng)、股市及債市造成嚴(yán)重沖擊，特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾要求降息的言論加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩；多國企業(yè)不得不面臨成本增加、利潤(rùn)收縮的壓力，消費(fèi)者承受更大的通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨巨大阻力。國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至2.8%，較1月預(yù)測(cè)值低0.5個(gè)百分點(diǎn)，跌至新冠疫情暴發(fā)以來最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書報(bào)告顯示，隨著經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，尤其是圍繞關(guān)稅的擔(dān)憂上升，美國多個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景“明顯惡化”?？紤]到7月之前全球貿(mào)易談判面臨較多變數(shù)，政治博弈的走向預(yù)計(jì)將持續(xù)影響全球貿(mào)易格局及市場(chǎng)情緒變化。

(二)2024/25年度全球棉花供需形勢(shì)

1.2024/25年度全球棉花產(chǎn)需格局進(jìn)一步寬松

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月預(yù)測(cè)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2632萬噸，同比增加172萬噸，環(huán)比調(diào)減2萬噸；全球棉花消費(fèi)量2526萬噸，同比增加27萬噸，環(huán)比調(diào)減11萬噸；產(chǎn)大于需106萬噸，環(huán)比擴(kuò)大10萬噸；全球棉花庫存消費(fèi)比為67.97%，較上年度上升3.74個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.76個(gè)百分點(diǎn)。

2.主要國家棉花供應(yīng)形勢(shì)

北半球棉花種植全面展開，南半球棉花即將上市。從目前天氣狀況看，北半球種植季天氣擾動(dòng)有限，各主產(chǎn)區(qū)棉花種植總體順利。美國農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)2025年美棉種植面積986.7萬英畝，同比減少12%，創(chuàng)下9年最低水平，較2月預(yù)測(cè)減少13.3萬英畝。美國新棉種植即將大面積展開，天氣條件適宜，截至4月20日，美國15個(gè)棉花主產(chǎn)州種植率11%，進(jìn)度與往年同期持平。巴基斯坦棉花種植自3月開啟，近期氣溫上升利于播種進(jìn)度加快，政府為實(shí)現(xiàn)植棉目標(biāo)對(duì)種植面積達(dá)到2公頃的棉農(nóng)提供45美元/公頃的補(bǔ)貼并批準(zhǔn)種植新的轉(zhuǎn)基因棉種，預(yù)計(jì)種植面積有所增加。印度北部開始種植棉花，旁遮普邦對(duì)種植早熟棉的農(nóng)民提供2.5萬盧比的獎(jiǎng)勵(lì)，截至目前種植面積同比大幅增加，但中部和南部棉花播種尚未開始，種植面積仍有較大不確定性。澳大利亞棉花已開始采摘，3月下旬的過度降雨導(dǎo)致采摘進(jìn)度有所延遲，但棉花豐產(chǎn)預(yù)期仍然較強(qiáng)。巴西棉花進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司最新預(yù)測(cè)，2024/25年度棉花總產(chǎn)量為389.1萬噸，較上月調(diào)增6.9萬噸，較上年度增加19萬噸，為歷史最高水平。

美國關(guān)稅威脅或加速東南亞國家進(jìn)口美棉。自美國推遲征收“對(duì)等關(guān)稅”后，越南、印度、巴基斯坦為盡早與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議承諾加大美棉采購。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，2024/25年度美棉累計(jì)簽約出口量為245萬噸，累計(jì)裝運(yùn)量167萬噸，完成美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)出口量的70%。近期印度、巴基斯坦、孟加拉國紛紛簽約購買美棉，或在一段時(shí)間內(nèi)為美棉價(jià)格提供支撐。巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，2024/25年度(2024年8月-2025年3月)巴西出口棉花214.4萬噸，創(chuàng)下新紀(jì)錄，4月裝運(yùn)出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。但全球紡織服裝終端消費(fèi)乏力，短期棉花出口提速主要?dú)w因于對(duì)貿(mào)易政策不確定的提前反應(yīng)，長(zhǎng)期看棉花消費(fèi)形勢(shì)依然不容樂觀。

3.全球紡織消費(fèi)形勢(shì)

關(guān)稅沖擊引發(fā)恐慌性囤貨，后期消費(fèi)信心依然不足。據(jù)海外網(wǎng)站調(diào)查，在美國關(guān)稅政策公布后，美國沃爾瑪、塔吉特等大型零售商的銷售量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，美國居民紛紛搶先囤貨以減少物價(jià)上漲所帶來的損失。美國貿(mào)易商在加拿大等國囤積庫存，試圖規(guī)避美國對(duì)中國關(guān)稅的影響。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，3月美國服裝及服裝配飾店零售額為26.7億美元,同比增長(zhǎng)5.4%。越南海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紡織品服裝出口額30.6億美元，環(huán)比增長(zhǎng)25.4%，同比增長(zhǎng)11.2%，也在一定程度上印證“搶出口”現(xiàn)象。國內(nèi)跨境電商平臺(tái)Temu和Shein于4月25日起陸續(xù)上調(diào)在美國商品價(jià)格。以上情況說明短期內(nèi)棉花消費(fèi)將保持相對(duì)活躍，但從長(zhǎng)期看，美國居民生活成本上升將持續(xù)侵蝕消費(fèi)能力并加劇對(duì)未來的悲觀預(yù)期。密歇根大學(xué)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，4月美國消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)下降5.4個(gè)點(diǎn)至47.2，創(chuàng)1980年6月以來新低。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

我國關(guān)稅反制堅(jiān)決果斷，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力。自美國對(duì)我國實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”并不斷大幅提高稅率后，我國果斷采取加征反制關(guān)稅、出口管制、列出不可靠實(shí)體清單等措施。中央召開周邊工作會(huì)議，國家主席習(xí)近平應(yīng)邀對(duì)越南、馬來西亞、柬埔寨進(jìn)行國事訪問，進(jìn)一步強(qiáng)化與周邊國家的戰(zhàn)略互信和產(chǎn)供鏈合作。中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例；國務(wù)院批復(fù)同意在海南全島等15個(gè)城市(地區(qū))設(shè)立跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，實(shí)行對(duì)區(qū)內(nèi)零售出口貨物免征增值稅和消費(fèi)稅等支持政策；商務(wù)部表示將加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，促進(jìn)外貿(mào)優(yōu)品消費(fèi)，開展“購在中國”系列活動(dòng)，深化國際消費(fèi)中心城市建設(shè)等，釋放更多消費(fèi)新活力；國家稅務(wù)總局將離境退稅措施從上海、北京、廣東等地試點(diǎn)推廣至全國，并將起付線下調(diào)至200元。國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)外貿(mào)政策的陸續(xù)出臺(tái)有助于對(duì)沖美國加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月零售業(yè)景氣指數(shù)為50.5%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月上升。

(二)國內(nèi)棉花供需形勢(shì)

1.2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口收窄

據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)4月預(yù)測(cè)，2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量668萬噸，同比增加77萬噸，環(huán)比持平；棉花消費(fèi)量為800萬噸，同比增加10萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)需缺口由上年度的200萬噸縮小至132萬噸。

2.國內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)

新棉播種接近尾聲，面積穩(wěn)中略增。全國各主產(chǎn)區(qū)棉花種植穩(wěn)步推進(jìn)，天氣對(duì)播種整體有利，預(yù)計(jì)月底可基本結(jié)束。新疆春播期間氣溫較為適宜，播種進(jìn)度快于去年，4月中下旬南疆大風(fēng)沙塵和北疆降雨降溫天氣對(duì)播種和新棉生長(zhǎng)帶來一定影響，但總體影響不大。內(nèi)地河北、安徽等地反映以晴好為主的天氣條件有利于當(dāng)前播種工作。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)植棉意向面積報(bào)告，2025年我國棉花意向種植面積4376.3萬畝，同比增加1.5%，增幅較上期收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。5月天氣變化對(duì)棉苗生長(zhǎng)發(fā)育較關(guān)鍵，需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)棉市的擾動(dòng)。

國內(nèi)棉花供應(yīng)保持充裕，銷售進(jìn)度略有放緩。從加工環(huán)節(jié)看，據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至4月17日，本年度國內(nèi)棉花累計(jì)銷售率為68.8%，推算全國累計(jì)銷售皮棉459.1萬噸，同比增加60.8萬噸，較過去4年均值增加27.5萬噸，單月銷售進(jìn)度較去年同期略有放緩。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)研，目前南疆地區(qū)棉花銷售進(jìn)度達(dá)到90%左右，多數(shù)企業(yè)在收購期邊加工邊套保，及時(shí)規(guī)避棉價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，北疆地區(qū)銷售進(jìn)度偏慢。此外，目前商業(yè)庫存已降至去年同期水平，疊加截至3月本年度棉花進(jìn)口量?jī)H82萬噸，為2019年度以來最低值，預(yù)計(jì)年度后期棉花庫存將得到緩慢消化。

3.國內(nèi)紡織形勢(shì)

產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力尚不明顯，淡季來臨內(nèi)銷市場(chǎng)或有轉(zhuǎn)弱。在國家提振消費(fèi)政策推動(dòng)下，部分省市將家紡產(chǎn)品列入消費(fèi)補(bǔ)貼范圍，紡織內(nèi)銷表現(xiàn)良好。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品國內(nèi)零售額1240億元，同比增長(zhǎng)3.6%；國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，4月初被抽樣調(diào)查企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率為98.1%、96.9%，同比提高8.3個(gè)、0.7個(gè)百分點(diǎn)；庫存為29.1天、36.8天銷售量，同比增加0.5天、0.3天。從棉花產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平看，當(dāng)前紡織廠開機(jī)率尚處相對(duì)較高水平，庫存壓力沒有明顯加重跡象。然而傳統(tǒng)消費(fèi)淡季即將到來，江蘇、山東等地紡織廠反饋棉紗銷售有所走緩，部分中小企業(yè)限產(chǎn)、輪休現(xiàn)象增多，預(yù)計(jì)五一假期后內(nèi)銷市場(chǎng)走弱的特征將更加明顯。此外，5月初廣交會(huì)第3期主要聚焦紡織服裝產(chǎn)品，可觀察市場(chǎng)成交情況對(duì)消費(fèi)形勢(shì)的指引。

美國對(duì)中國多渠道圍堵，紡織服裝向美出口陷入僵局。3月我國外貿(mào)企業(yè)為避免更高關(guān)稅集中“搶出口”，紡織服裝出口234億美元，同比增長(zhǎng)12.9%，較1-2月大幅提升16個(gè)百分點(diǎn)。但4月美國貿(mào)易政策出臺(tái)后紡織服裝企業(yè)出口面臨更大壓力，對(duì)美國出口預(yù)計(jì)陷入停滯。據(jù)貨運(yùn)數(shù)據(jù)公司Vizion統(tǒng)計(jì)，4月1-8日美國從中國進(jìn)口箱量較前周下跌64%。此外，4月15日起美國海關(guān)全面升級(jí)原產(chǎn)地核查系統(tǒng)，我國商品通過越南、馬來西亞、墨西哥等轉(zhuǎn)口地區(qū)輸美難度加大。5月2日起，從中國內(nèi)地和中國香港輸美小額包裹免稅待遇即將取消，并將于6月1日起再次上調(diào)關(guān)稅稅率。我國紡織品服裝對(duì)美出口額或出現(xiàn)明顯下降，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷可能進(jìn)一步加劇行業(yè)“內(nèi)卷”局面。

主要結(jié)論

綜上，美國向全球征收“對(duì)等關(guān)稅”破壞全球貿(mào)易秩序，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，隨后引發(fā)的關(guān)稅反制措施和金融市場(chǎng)巨震也令美國當(dāng)局不得不對(duì)貿(mào)易政策有所調(diào)整，但貿(mào)易談判短期內(nèi)或許難以達(dá)成，預(yù)計(jì)我國紡織品服裝出口仍面臨巨大不確定性，國內(nèi)棉價(jià)弱勢(shì)震蕩概率較高，國際棉價(jià)或?qū)?qiáng)于國內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)。下階段國內(nèi)外宏觀政策、天氣變化、棉花庫存消化進(jìn)度將逐步成為主導(dǎo)棉價(jià)走勢(shì)重要支撐因素。