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“搶出口”即將步入尾聲

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，6月中旬后，隨著終端消費(fèi)淡季的到來(lái)及“搶出口”行情結(jié)束，聚酯工廠減產(chǎn)的可能性顯著提升，其中虧損嚴(yán)重的切片和細(xì)旦FDY品類將成為率先減產(chǎn)的重點(diǎn)。

美線航運(yùn)價(jià)格走高

美線貨運(yùn)爆倉(cāng)，對(duì)美國(guó)出口企業(yè)出貨忙，近期外貿(mào)市場(chǎng)的這一現(xiàn)象引發(fā)關(guān)注。中美關(guān)稅調(diào)整為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)短期出口紅利，但運(yùn)力緊張、成本高企、需求疲軟等問(wèn)題仍舊存在。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)聚酯行業(yè)需在原料成本、庫(kù)存壓力與需求變化的多重博弈中尋找平衡，是否減產(chǎn)及減產(chǎn)幅度是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

5月12日，中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，美國(guó)取消91%對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，并對(duì)24%的“對(duì)等關(guān)稅”給予90天豁免期。這一政策引發(fā)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)“搶出口”熱潮，美國(guó)客戶集中恢復(fù)前期訂單，短期對(duì)美出口量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，由于4月高關(guān)稅時(shí)期船運(yùn)公司將大量運(yùn)力調(diào)配至歐洲等航線，當(dāng)前美線運(yùn)力恢復(fù)速度嚴(yán)重滯后，直接導(dǎo)致艙位供不應(yīng)求、運(yùn)價(jià)急劇飆升。

據(jù)了解，自5月中旬起，多家船運(yùn)公司陸續(xù)宣布上調(diào)6月航運(yùn)費(fèi)。疊加6月15日旺季附加費(fèi)生效，及7-8月傳統(tǒng)海運(yùn)旺季的到來(lái)，運(yùn)輸成本壓力持續(xù)加大，形成“訂單激增-運(yùn)力短缺-成本攀升”的連鎖反應(yīng)。

對(duì)此，國(guó)投期貨能化首席分析師龐春艷認(rèn)為，作為全球重要的制造業(yè)大國(guó)和美國(guó)主要的進(jìn)口來(lái)源國(guó)，中國(guó)在高關(guān)稅時(shí)期面臨中美貿(mào)易脫鉤壓力。隨著5月關(guān)稅下調(diào)，中美貿(mào)易關(guān)系階段性回暖，直接帶動(dòng)美線貨運(yùn)需求回升，進(jìn)而推動(dòng)運(yùn)價(jià)走高。“除供應(yīng)商和美國(guó)采購(gòu)商之外，貨代也紛紛增加集裝箱艙位預(yù)定，進(jìn)一步推高集裝箱需求，促使價(jià)格大幅上漲。”她稱。

“美線航運(yùn)價(jià)格上漲主要由兩大因素驅(qū)動(dòng)：一是‘搶出口’效應(yīng)顯著，短期對(duì)美國(guó)出口量大幅增長(zhǎng)；二是運(yùn)力供給不足，4月受中美關(guān)系變化影響，船運(yùn)公司將部分運(yùn)力轉(zhuǎn)移至其他航線，而5月關(guān)稅下調(diào)后，美線運(yùn)力難以迅速恢復(fù)，加劇了艙位緊張局面?！闭憬A瑞信息資訊股份有限公司聚酯產(chǎn)品負(fù)責(zé)人倪國(guó)苗表示。

據(jù)倪國(guó)苗測(cè)算，考慮到海運(yùn)35天、清關(guān)10天的周期，6月底將成為貨物出運(yùn)的最后時(shí)間節(jié)點(diǎn)；若疊加生產(chǎn)周期，訂單接收截止時(shí)間應(yīng)在6月中旬之前。但受6月海運(yùn)費(fèi)大幅上漲影響，實(shí)際出貨和接單高峰大概率已在5月底提前出現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，運(yùn)價(jià)抬升給國(guó)內(nèi)織造廠帶來(lái)更高的運(yùn)輸成本，顯著增大外貿(mào)企業(yè)的成本壓力。特別是低附加值商品，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重侵蝕，部分企業(yè)可能選擇暫停發(fā)貨。

對(duì)此，廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍表示，從目前看，5月出口發(fā)貨受海運(yùn)費(fèi)影響較小，大部分前期訂單都能按期發(fā)貨。但對(duì)6月新訂單，由于5月運(yùn)費(fèi)低于6月，不少海外客戶希望提前至5月發(fā)貨，減少6月發(fā)貨量，部分訂單甚至可能被推遲至7-8月發(fā)貨。她預(yù)計(jì)，7月之后“搶出口”現(xiàn)象或?qū)⒂兴徑猓P(guān)稅政策的不確定性仍可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)。

紡織品出口階段性回暖

采訪中了解到，關(guān)稅下調(diào)對(duì)紡織品出口形成短期提振。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)紡織廠5月訂單自底部回升，中旬達(dá)到年度高點(diǎn)，但下旬環(huán)比出現(xiàn)下滑，出口增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。越南4月對(duì)美集裝箱發(fā)運(yùn)量短暫上升后迅速回落，表明當(dāng)前出口需求更多是前期積壓訂單的集中釋放，并非新增需求驅(qū)動(dòng)。

從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)路徑看，此輪“搶出口”主要表現(xiàn)為終端成品企業(yè)和中間商的去庫(kù)存行為，上游織造端受益有限。美國(guó)關(guān)稅下調(diào)首周，局部織造市場(chǎng)接單量短暫回升，但第二周便迅速回落，多數(shù)織造廠反饋訂單量未顯著增加，出貨情況也未明顯改善。目前，東南亞轉(zhuǎn)口訂單已于5月下旬結(jié)束，國(guó)內(nèi)“搶出口”行情預(yù)計(jì)在6月下旬結(jié)束。

倪國(guó)苗說(shuō)，美國(guó)關(guān)稅下調(diào)首周，受市場(chǎng)情緒推動(dòng)，部分地區(qū)下游織造市場(chǎng)接單和出貨量出現(xiàn)階段性增長(zhǎng)，但這種向好態(tài)勢(shì)未能延續(xù)。上周織造廠接單量再次下降，東南亞轉(zhuǎn)口訂單也接近尾聲。多數(shù)下游織造廠表示，關(guān)稅下調(diào)后，實(shí)際接到的訂單量并未增加，坯布出貨情況也未持續(xù)改善。

“從國(guó)內(nèi)紡織廠訂單數(shù)據(jù)可以看出，4月訂單量呈萎縮趨勢(shì)，5月訂單量自底部回升，中旬達(dá)到年度峰值，與去年底水平相當(dāng)?！饼嫶浩G表示，這印證了美國(guó)高關(guān)稅對(duì)我國(guó)紡織服裝出口影響較大。5月初關(guān)稅下調(diào)雖促進(jìn)出口，但下旬訂單量環(huán)比下降，預(yù)示出口增長(zhǎng)難以持續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向好。

在她看來(lái)，雖當(dāng)前對(duì)美出口集裝箱運(yùn)價(jià)上漲顯示需求增長(zhǎng)，但持續(xù)性存疑。出口需求或仍集中于前期的積壓訂單，關(guān)稅政策后續(xù)走向及全球貿(mào)易環(huán)境變化需密切關(guān)注。

“近期美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)表示，將與中國(guó)開(kāi)展新一輪貿(mào)易談判，市場(chǎng)對(duì)紡織服裝關(guān)稅進(jìn)一步下調(diào)抱有期待，這意味著未來(lái)出口仍有增長(zhǎng)空間。”龐春艷表示，然而，特朗普?qǐng)?zhí)政風(fēng)格的不確定性，為市場(chǎng)帶來(lái)諸多變數(shù)?！捌髽I(yè)需在‘搶出口’窗口期優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，并為淡季庫(kù)存管理與成本控制提前布局。從長(zhǎng)期看，提升產(chǎn)品附加值、優(yōu)化供應(yīng)鏈韌性，或是應(yīng)對(duì)外部環(huán)境波動(dòng)的根本之策?！彼f(shuō)。

聚酯工廠承受雙重壓力

值得關(guān)注的是，美國(guó)關(guān)稅下調(diào)后，聚酯產(chǎn)業(yè)下游開(kāi)工率呈一定程度抬升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，聚酯產(chǎn)業(yè)下游織造開(kāi)機(jī)率達(dá)69%，較“五一”節(jié)前回升10個(gè)百分點(diǎn)；加彈開(kāi)機(jī)率為80%，較“五一”節(jié)前回升9個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)開(kāi)工率回升主要源于短期去庫(kù)存需求及低價(jià)原料補(bǔ)貨行為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，當(dāng)前開(kāi)工率難以維持。

在采訪中了解到，在4月底至5月上旬期間，聚酯工廠憑借低價(jià)策略清空大部分庫(kù)存，然而近期工廠卻面臨效益與產(chǎn)銷的雙重壓力。

“一方面，上游原料端因集中檢修，疊加下游聚酯裝置高負(fù)荷運(yùn)行支撐，近月庫(kù)存去化明顯，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性趨緊，現(xiàn)貨基差保持強(qiáng)勢(shì)，聚酯生產(chǎn)成本持續(xù)高位運(yùn)行；另一方面，長(zhǎng)絲下游經(jīng)過(guò)兩輪集中補(bǔ)貨，低價(jià)原料儲(chǔ)備充足，平均備貨量可支撐至6月中上旬，且終端坯布價(jià)格難以同步上漲?！蹦邍?guó)苗表示，在此背景下，下游企業(yè)現(xiàn)買現(xiàn)做的價(jià)差空間被大幅壓縮，短期對(duì)前道長(zhǎng)絲采購(gòu)意愿較弱，以消耗現(xiàn)有庫(kù)存為主，導(dǎo)致聚酯工廠產(chǎn)銷持續(xù)低迷。

“由于聚酯上游檢修較集中，如果聚酯裝置負(fù)荷下降速度緩慢或降幅有限，上游原料供需格局難以出現(xiàn)顯著改變，也無(wú)法有效抑制當(dāng)前走勢(shì)偏強(qiáng)的原料價(jià)格?！蹦邍?guó)苗稱，這意味著在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，長(zhǎng)絲企業(yè)將面臨較高的成本壓力。

目前，聚酯企業(yè)庫(kù)存壓力雖暫時(shí)處可控范圍，但在需求轉(zhuǎn)弱與上游PX供需偏緊的影響下，行業(yè)陷入兩難困境。近期，受OPEC+增產(chǎn)及聚酯工廠減產(chǎn)傳聞?dòng)绊?，原料價(jià)格出現(xiàn)一定程度回調(diào)。

張曉珍認(rèn)為，聚酯行業(yè)承壓主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，成本與利潤(rùn)矛盾加劇。5月初關(guān)稅下調(diào)促使聚酯工廠集中清庫(kù)，但上游的PX和PTA持續(xù)處供需偏緊狀態(tài)，原料價(jià)格大幅攀升，嚴(yán)重壓縮聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)空間。

其二，下游需求疲軟導(dǎo)致庫(kù)存積壓。隨著關(guān)稅紅利逐漸消退，下游織造廠接單量顯著下滑，現(xiàn)階段以消耗前期備貨原料為主。在此情形下，滌絲產(chǎn)銷持續(xù)低迷，再加上聚酯工廠維持高負(fù)荷生產(chǎn)，庫(kù)存積壓速度明顯加快。

其三，出口與內(nèi)銷需求雙重承壓?！靶掠唵卧隽坑邢?，本輪出口增長(zhǎng)更多體現(xiàn)為終端成品企業(yè)和面料商的庫(kù)存去化。”張曉珍表示，隨著終端紡服市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)內(nèi)銷淡季，尤其是6月中旬之后，需求端壓力將進(jìn)一步加劇。

在她看來(lái)，短期聚酯產(chǎn)品加工費(fèi)有所修復(fù)，且聚酯及下游織造成品的庫(kù)存壓力均不算大。如果持續(xù)維持高開(kāi)工率，上游PX和PTA供需緊張的格局將難以得到緩解。原料價(jià)格保持堅(jiān)挺，聚酯工廠不僅要面臨庫(kù)存累積的壓力，還需承受因需求走弱導(dǎo)致的成品貶值風(fēng)險(xiǎn)。

減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫

當(dāng)前，聚酯行業(yè)減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，但大規(guī)模減產(chǎn)仍需滿足需求進(jìn)一步疲軟、庫(kù)存攀升至高位及利潤(rùn)持續(xù)惡化等條件。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，6月中旬后，隨著終端消費(fèi)淡季的到來(lái)及“搶出口”行情結(jié)束，聚酯工廠減產(chǎn)的可能性顯著提升，其中虧損嚴(yán)重的切片和細(xì)旦FDY品類將成為率先減產(chǎn)的重點(diǎn)。這一輪減產(chǎn)潮或引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的重新分配，上游原料價(jià)格面臨下行壓力，而下游滌絲價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)再平衡。

“自上周起，下游市場(chǎng)接單氛圍再度轉(zhuǎn)弱，坯布價(jià)格上漲動(dòng)力不足。按照當(dāng)前原料價(jià)格核算，生產(chǎn)利潤(rùn)極為微薄，預(yù)計(jì)下游開(kāi)機(jī)率將在6月下旬再次出現(xiàn)下滑。”倪國(guó)苗表示，從下游發(fā)展趨勢(shì)看，如果長(zhǎng)絲企業(yè)不加快減產(chǎn)步伐，庫(kù)存將迅速累積。待6月下旬高溫天氣來(lái)臨，長(zhǎng)絲企業(yè)可能再次陷入庫(kù)存積壓的困境。

在他看來(lái)，聚酯行業(yè)減產(chǎn)已成必然趨勢(shì)，但減產(chǎn)落地可能需要時(shí)間。“若聚酯企業(yè)能夠?qū)嵤┐笠?guī)模減產(chǎn)，一方面有助于穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格、改善企業(yè)效益，另一方面也能在需求淡季穩(wěn)定下游市場(chǎng)信心。”倪國(guó)苗認(rèn)為，聚酯行業(yè)的減產(chǎn)決策需綜合考慮企業(yè)自身庫(kù)存水平、經(jīng)營(yíng)效益及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。此次減產(chǎn)預(yù)計(jì)將由大型企業(yè)主導(dǎo)，短期內(nèi)行業(yè)集中度不會(huì)因減產(chǎn)而出現(xiàn)快速提升。

展望后市，張曉珍認(rèn)為，盡管聚酯工廠已有減產(chǎn)計(jì)劃，但短期大幅減產(chǎn)的可能性較低。不過(guò)，隨著終端紡服市場(chǎng)淡季來(lái)臨及“搶出口”行情臨近尾聲，需求端壓力將持續(xù)加大。此外，東南亞與美國(guó)、中美之間的關(guān)稅談判進(jìn)展，也將對(duì)行業(yè)未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

“從原料端看，若聚酯行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，將對(duì)PTA和乙二醇市場(chǎng)形成較大利空。目前看，后期PTA和乙二醇裝置檢修計(jì)劃有限，且6月中下旬虹港PTA新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，疊加OPEC+增產(chǎn)因素，原料價(jià)格或面臨下行壓力?！睆垥哉浔硎?，由于后期PTA裝置檢修規(guī)模有限，且新裝置投產(chǎn)將提振市場(chǎng)需求，而PX近2年無(wú)新增產(chǎn)能，疊加2季度大幅去庫(kù)存預(yù)期，其供需偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)。因此，PX價(jià)格支撐力度預(yù)計(jì)強(qiáng)于乙二醇，PTA絕對(duì)價(jià)格也將獲得相對(duì)穩(wěn)固的支撐。