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近期，PTA價格震蕩回落。一方面，以伊沖突緩和，原油地緣溢價消退，使得PTA成本下移；另一方面，需求端進(jìn)入淡季，下游開工明顯下滑，PTA供需承壓。

原油回歸供需邏輯

近日，原油市場缺乏明顯的交易邏輯，其波動主要受地緣風(fēng)險情緒擾動。當(dāng)前地緣局勢暫時可控，沖突未進(jìn)一步升級，后期需關(guān)注美伊之間談判情況。OPEC原定于7月6日召開的會議提前至7月5日舉行。在會議前，根據(jù)市場消息，代表們稱正在討論第4次連續(xù)增產(chǎn)41.1萬桶/日，但仍有可能出現(xiàn)略微更大的增幅。據(jù)阿聯(lián)酋提高的產(chǎn)量配額，OPEC可能向市場提供250萬桶/日的產(chǎn)量，即2次增產(chǎn)55萬桶/日。實(shí)際結(jié)果顯示，8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，符合會議前的預(yù)期，但增幅遠(yuǎn)高于前期的預(yù)期，這對油價形成壓力。下一次OPEC會議將于8月3日召開。

目前原油消費(fèi)處旺季，前期資金做多意愿仍然較強(qiáng)，但油價并不一定能走強(qiáng)，原因是今年供應(yīng)壓力尤其大，后期需繼續(xù)關(guān)注實(shí)際需求。新一期EIA數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，中國主營煉廠開工率偏高，地?zé)掗_工率較低，終端需求一般。此外，關(guān)稅暫停日臨近，近期美國與越南達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，后期需關(guān)注美國與歐洲及中國的關(guān)稅進(jìn)展情況?？傮w看，長期受制于供應(yīng)壓力影響，預(yù)計油價偏弱運(yùn)行。

需求進(jìn)入下滑階段

近期，紡織終端開工明顯走弱，截至7月4日，江浙織機(jī)負(fù)荷環(huán)比下滑4個百分點(diǎn)至62%，處歷史同期低位；江浙加彈負(fù)荷環(huán)比下滑7個百分點(diǎn)至69%，同樣處歷史同期低位。

一方面，5-7月是織造廠需求淡季，春夏訂單基本已完成，而秋冬訂單通常要等到8月才陸續(xù)下達(dá)，7月正處下游訂單青黃不接階段。

另一方面，前期在原料端價格上漲過程中，盡管下游利潤很低，但企業(yè)可以利用時間差來修復(fù)利潤，即用漲價前的原料生產(chǎn)并銷售漲價后的產(chǎn)品，以此爭取成本競爭力，使得聚酯工廠階段性產(chǎn)銷都有放量。然而，一旦原料價格轉(zhuǎn)跌，市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，那么下游企業(yè)就會面臨低利潤、產(chǎn)銷走弱和庫存貶值的風(fēng)險，其被迫降低負(fù)荷的可能性也會大幅增加。此外，目前紡織品主要產(chǎn)地都已進(jìn)入高溫天氣，部分工廠因高溫陸續(xù)放假，這進(jìn)一步導(dǎo)致負(fù)荷下滑。

隨著需求負(fù)反饋向上傳導(dǎo)，聚酯工廠負(fù)荷也逐步下滑。截至7月4日，聚酯負(fù)荷環(huán)比下滑至90.6%。從當(dāng)前織造下游現(xiàn)狀及聚酯工廠生產(chǎn)意愿看，預(yù)計聚酯負(fù)荷仍有進(jìn)一步下滑空間，7月平均負(fù)荷預(yù)期降至90%以下，PTA剛性需求面臨下滑壓力。

2季度，受自身裝置檢修和聚酯負(fù)荷高位運(yùn)行的影響，PTA庫存快速去化，現(xiàn)貨流通貨源一度緊張。不過隨著下游負(fù)荷走弱及部分裝置復(fù)產(chǎn)，PTA將逐步進(jìn)入累庫格局。

綜合以上分析，當(dāng)前以伊沖突緩和，原油地緣溢價消退，原油交易邏輯重回供應(yīng)增產(chǎn)，預(yù)計油價偏弱運(yùn)行。PTA供需方面，受到近期需求快速走弱的影響，預(yù)計后期將進(jìn)入累庫格局。整體看，PTA價格上方壓力較大。