棉花尚需進(jìn)一步觀察拋儲(chǔ)進(jìn)展

編輯：KK    發(fā)布時(shí)間：2017/3/31 10:46:23    來(lái)源：華泰期貨 徐盛

　　自3月6日起國(guó)儲(chǔ)棉開(kāi)啟新一年拋儲(chǔ)，持續(xù)時(shí)間將長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，同時(shí)美國(guó)東部時(shí)間3月31日即將公布新作物年度種植面積意向報(bào)告。在此之前市場(chǎng)存在種種不確定性，避險(xiǎn)情緒有增無(wú)減。

　　關(guān)注美棉種植意向報(bào)告及出口簽約情況

　　對(duì)于ICE美棉而言，關(guān)鍵在于3月31日晚公布的美國(guó)棉花種植面積意向報(bào)告。目前市場(chǎng)對(duì)新年度美棉種植面積的預(yù)估均值為1140.9萬(wàn)英畝，去年為1007.5萬(wàn)英畝，美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)展望論壇為1150萬(wàn)英畝。市場(chǎng)對(duì)新年度美棉種植面積預(yù)期增幅超過(guò)13%，引發(fā)近期多頭短線離場(chǎng)。我們認(rèn)為這種悲觀情緒略顯過(guò)度。

　　截至3月16日美棉出口已簽約量占年度出口總量的97%，超過(guò)去年同期的85%。新年度美棉銷(xiāo)售總體繼續(xù)偏好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部亦在其供需報(bào)告中不斷上調(diào)出口預(yù)估。美棉總體出口良好反映全球需求旺盛，也有效降低美棉庫(kù)存水平，為后期行情打下現(xiàn)貨層面基礎(chǔ)。

　　此外印度市場(chǎng)也是值得關(guān)注的重點(diǎn)。由于印度貨幣改革導(dǎo)致棉農(nóng)惜售，據(jù)印度棉花公司（CCI）的數(shù)據(jù)，截至3月16日本年度印度新花累計(jì)上市量405.0萬(wàn)噸，其中古吉拉特95.2萬(wàn)噸。而2015/16年度同期上市量為417.7萬(wàn)噸，上市進(jìn)度同比落后12.7萬(wàn)噸。這也使得本年度印度棉價(jià)一直堅(jiān)挺，近期不斷走強(qiáng)。后市若印度棉花供不應(yīng)求超預(yù)期，則堅(jiān)挺的印棉價(jià)格有望延續(xù)到秋季新棉上市。

　　國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)成為焦點(diǎn)

　　回顧去年國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)，棉花順利去庫(kù)存，甚至7月由于棉價(jià)快速上漲，下游紡企集體上書(shū)，請(qǐng)求政府出手干預(yù)棉價(jià)。最終隨著9月延期拋儲(chǔ)的結(jié)束，輪出總量達(dá)到265.92萬(wàn)噸。而根據(jù)去年11月24日國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部的公告，今年新棉上市期間（截至2月底之前）不安排儲(chǔ)備棉輪入。2017年儲(chǔ)備棉輪出銷(xiāo)售將從3月6日開(kāi)始，截至?xí)r間暫定為8月底，每日掛牌銷(xiāo)售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。如一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)明顯快速上漲，或儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售成交率一周有3日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大掛牌數(shù)量，延長(zhǎng)輪出銷(xiāo)售時(shí)間。

　　隨著3月6日國(guó)儲(chǔ)棉開(kāi)始拋儲(chǔ)，我們觀察到國(guó)內(nèi)接貨表現(xiàn)為先熱后冷，拋儲(chǔ)成交量?jī)r(jià)也不斷走低。特別是新疆棉和內(nèi)地產(chǎn)棉成交出現(xiàn)分化，大量?jī)?nèi)地產(chǎn)棉流拍也使得期貨價(jià)格不斷被打壓。鄭棉近月合約對(duì)中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)貼水超過(guò)1100元/噸，為歷史所少見(jiàn)。

　　本年度國(guó)內(nèi)棉市供需總?cè)笨谠?00萬(wàn)噸以上，國(guó)儲(chǔ)棉對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充十分必要。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的背景和政府去庫(kù)存的目標(biāo)下，國(guó)儲(chǔ)棉輪出終將給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。目前紡企總體利潤(rùn)良好，采購(gòu)需求旺盛。隨著市場(chǎng)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉的消化、庫(kù)存水平降低及對(duì)基差的修復(fù)，后期市場(chǎng)有望企穩(wěn)，并逐步走強(qiáng)。

　　從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)正靜待美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口意向報(bào)告。在此之前美棉小幅波動(dòng)，而盤(pán)面上投機(jī)資金凈持倉(cāng)總體處于歷史高位，反映資金對(duì)未來(lái)的國(guó)際棉市更加樂(lè)觀。而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，2016年國(guó)儲(chǔ)棉輪出順利，去庫(kù)存較成功，新年度庫(kù)銷(xiāo)比大幅下降41個(gè)百分點(diǎn)至135%，基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。但近期受商品系統(tǒng)性下跌和國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)熱情先揚(yáng)后抑的影響，國(guó)內(nèi)棉花沖高回落，后期尚需進(jìn)一步觀察拋儲(chǔ)進(jìn)展情況。棉花尚需進(jìn)一步觀察拋儲(chǔ)進(jìn)展