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　　本年度國外市場(chǎng)棉花產(chǎn)需格局未出現(xiàn)大的變化，供應(yīng)壓力猶存，國際棉價(jià)持續(xù)大幅上漲勢(shì)頭與基本面有所背離，回調(diào)壓力增大。隨著內(nèi)外棉價(jià)差以及滌棉價(jià)差縮小，棉紡企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，國內(nèi)棉花消費(fèi)前景相對(duì)樂觀，拋儲(chǔ)前新棉采購力度可能增強(qiáng)，棉價(jià)有望穩(wěn)中趨漲。但考慮到中國以外市場(chǎng)產(chǎn)大于需以及本年度中后期儲(chǔ)備棉輪出等因素，國內(nèi)棉價(jià)不具備持續(xù)大幅上漲的基本面條件。2018年全球經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀，將為大宗商品上漲提供動(dòng)力，對(duì)棉花品種走勢(shì)帶來的不確定因素值得關(guān)注。

　　一、后期棉花市場(chǎng)預(yù)測(cè)

　　(一)國際棉價(jià)上漲勢(shì)頭背離基本面，外圍不確定因素值得關(guān)注。

　　1、國際棉價(jià)上漲勢(shì)頭與基本面背離。在在印、巴兩國產(chǎn)量可能進(jìn)一步大幅下調(diào)，國際市場(chǎng)產(chǎn)大于需格局可能不斷改善的市場(chǎng)預(yù)期下，國際棉價(jià)持續(xù)上漲。值得注意的是，北半球主要產(chǎn)棉國集中收購加工陸續(xù)進(jìn)入尾聲，美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期存在較大差異，中國以外市場(chǎng)產(chǎn)大于需仍保持在299萬噸的較高水平，較上月僅減少13萬噸，年度內(nèi)棉花供應(yīng)壓力猶存。由此可見，國際棉價(jià)持續(xù)大幅上漲勢(shì)頭與基本面有所背離。

　　2、外圍市場(chǎng)不確定因素值得關(guān)注。近期ICE強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭動(dòng)力來自資金推動(dòng)。在大宗商品市場(chǎng)總體看漲的環(huán)境中，12月份以來ICE棉花期貨投機(jī)多頭持倉量增加了26000多手，增幅達(dá)24%，而倉單數(shù)量一直保持在48000包左右，3月、5月合約未點(diǎn)價(jià)的套保賣盤數(shù)量分別在89萬噸和73萬噸，逼倉現(xiàn)象較為明顯，不排除短期內(nèi)反復(fù)出現(xiàn)極端行情的可能性，但隨著資金持倉的變化，回調(diào)壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　目前，CRB指數(shù)處于近十年以來的較低位置，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好將為大宗商品價(jià)格上漲提供動(dòng)力。最近6個(gè)月CRB指數(shù)持續(xù)上漲，雖然當(dāng)前工業(yè)產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)明顯分化，但上漲成為主基調(diào)預(yù)期在增強(qiáng)，投機(jī)資金是否會(huì)持續(xù)將棉花作為“洼地”進(jìn)行炒作也有待進(jìn)一步觀察。

　　(二)國內(nèi)消費(fèi)相對(duì)樂觀，棉價(jià)穩(wěn)中趨漲。

　　當(dāng)前支持國內(nèi)消費(fèi)趨于樂觀的因素較多。隨著國際棉價(jià)持續(xù)上漲，內(nèi)外棉價(jià)差明顯縮小，國產(chǎn)棉紗競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)；化纖價(jià)格持續(xù)上漲后，滌棉價(jià)差縮小，加之環(huán)保對(duì)化纖產(chǎn)業(yè)的制約，棉花比較優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)；隨著工業(yè)庫存環(huán)比下降，儲(chǔ)備棉低價(jià)優(yōu)勢(shì)隨國際棉價(jià)提高而減弱，國內(nèi)棉花采購預(yù)計(jì)較之前預(yù)期增強(qiáng)，短期內(nèi)國內(nèi)棉價(jià)或改前期弱勢(shì)為呈穩(wěn)中趨漲走勢(shì)，但考慮到國際市場(chǎng)產(chǎn)大于需格局沒有大的變化，國內(nèi)供應(yīng)充足等基本面因素，國內(nèi)棉價(jià)不具備持續(xù)大幅上漲的基本面條件。

　　(三)全球經(jīng)濟(jì)向好，為大宗商品上漲提供動(dòng)力。

　　2018年伊始，多家國際機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向好：國際貨幣基金組織將2018年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至3.7%；世界銀行預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將從2017年的2.7%升至2.9%；聯(lián)合國《2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告認(rèn)為，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到3%，是2011年以來的最快增長，預(yù)計(jì)全球2018年和2019年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也將穩(wěn)定在3%左右，其中東亞和南亞仍將是最具經(jīng)濟(jì)活力和增長速度最快的區(qū)域，2018年和2019年增長率將達(dá)到5.8％和5.9%。

　　(四)國際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性值得關(guān)注。

　　2018年國際局勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，敘以武裝沖突沒有緩解跡象，伊朗國內(nèi)民眾反政府示威愈演愈烈，烏克蘭東部地區(qū)武裝沖突升級(jí)，朝核談判進(jìn)展緩慢，南海問題暗流涌動(dòng)，波蘭“脫歐”一觸即發(fā)。主要經(jīng)濟(jì)體金融政策動(dòng)向?qū)Υ笞谏唐肥袌?chǎng)的影響也需關(guān)注。總之，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多不確定因素，國際局勢(shì)的變化對(duì)大宗商品市場(chǎng)影響需密切關(guān)注。

　　二、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

　　本年度國內(nèi)外棉花供給充裕，下游紡織企業(yè)面臨的國際競(jìng)爭環(huán)境不斷改善，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好利于紡織服裝終端消費(fèi)，本期國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)繼續(xù)小幅上調(diào)2017/18年度棉花進(jìn)口及消費(fèi)量。調(diào)整后，2017/18年度國內(nèi)棉花期末庫存651.6萬噸，同比下降20.4%，期末庫存消費(fèi)比為79.63，同比下降22.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　表一中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)表(2018年1月)

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