修正短期棉價過大漲幅
來源：安糧期貨 江乃成2018-06-08 19:06:29編輯：KK
一、政策加碼，平抑棉價短期大幅波動
6月2日《關于2017/18年度儲備棉輪出有關事項的公告》指出，自2018年6月4日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競買，紡織用棉企業(yè)購買的儲備棉，僅限于本企業(yè)自用，政策給市場降溫的意圖明顯。
6月4日，中國棉花協(xié)會官方發(fā)布信息，近期在市場供求沒有明顯變化的情況下，棉花價格波動較為劇烈，儲備棉成交率提高，市場出現(xiàn)緊張情緒。中國棉花協(xié)會經過調查并與有關部門溝通，目前我國有充足的儲備庫存保障輪出需求，還可以通過增發(fā)進口棉配額等其他措施增加市場供應，供給數(shù)量不存在短缺問題。
二、天氣炒作，對于棉花產量影響有限
前期棉價大漲與新疆天氣炒作相關，5月上旬全疆大部分地區(qū)出現(xiàn)大風降溫天氣，棉農對受災棉田進行重新播種；中旬南疆地區(qū)遭受暴風沙塵災害天氣影響，優(yōu)質棉重點產區(qū)上旬補種的棉花地再遭風暴；下旬部分地區(qū)又受到降雪降溫影響。棉苗接連受到惡劣天氣影響，部分地區(qū)已補種兩到三次，棉花生命力較強，從往年經驗來看，本次受災不是很嚴重，如果后期溫度正常，且加強田間管理，不會對棉花單產與總產造成過大影響。
三、國儲輪出，增加市場貨源供給
儲備棉庫存快速下降引發(fā)市場廣泛關注，2016年儲備棉輪出266萬噸、2017年儲備棉輪出322萬噸，今年拋儲前國儲庫存525萬噸左右，因儲備棉價格優(yōu)勢市場需求量較大，預計本年度拋儲量在270-300萬噸，那么年度末儲備棉庫存將降至225-255萬噸左右，進入低庫存區(qū)間，是支撐長期棉價重要因素。
截至6月6日本年度累計拋儲成交1176130噸，受本輪鄭棉價格大漲影響，儲備棉成交率和成交均價從5月14日開始都出現(xiàn)明顯的增長。儲備棉成交率由之前的30-50%左右上升到5月底的100%，成交均價由之前14000-14500元/噸上漲至5月底最高15900附近。為平抑市場大幅波動，儲備棉中的新疆棉增加上市量，由之前0.7萬噸/天增加到1.5萬噸/天。儲備棉拋儲順利進行，增加市場貨源供給。
四、庫存充裕，本年度不會出現(xiàn)供給短缺情況
截至4月底全國棉花工業(yè)庫存70.76萬噸，環(huán)比增加2.36萬噸，同比增加6.86萬噸；商業(yè)庫存287.34萬噸，環(huán)比減少36.12萬噸，同比增加100.1萬噸。以4月底數(shù)據測算，工商業(yè)庫存358萬噸，5-9月進口量約42萬噸，拋儲量預計240萬噸，總供給約640萬噸，需求按每月70萬噸計算至本年度末消費總需求350萬噸。目前國內市場工商業(yè)庫存仍不小，且有儲備棉大量投放，同時進口棉花進行補充，因此從棉花供應端來看，短期內國內可選擇的貨源較多，本年度不會出現(xiàn)棉花短缺的情況。
五、價格傳導，現(xiàn)貨滯后補漲、下游漲幅較小
與2016年3月棉價上漲過程中期現(xiàn)結構變化不同，本次棉花上漲表現(xiàn)為期貨價格大幅拉伸，現(xiàn)貨價格滯后跟隨。期現(xiàn)價差由5月14日的932元/噸，最高漲至5月29日的2419元/噸。進入6月現(xiàn)貨滯后補漲期貨盤面跳水目前期現(xiàn)價差又回到1000元/噸附近水平。倉單來看6月6日棉花倉單數(shù)量較5月14日增加107張，有效預報增加1397張，表明期貨大幅上漲后市場買儲備棉空鄭棉(倉單)的套利行為增多。另一方面從下游棉紗價格來看，32支普梳紗價格從5月14日的23180元/噸上漲至近期的23860元/噸漲幅僅為2.93%，可見棉花價格短期的大幅上漲并沒有向下游有效傳導。
長周期看國內棉花供給缺口常態(tài)化及國儲庫存的快速下降，將成為未來主導棉花價格的主要邏輯，棉價重心有望逐步抬升。而本年度拋儲順利進行、庫存保持充裕，不會出現(xiàn)供給短缺情況，在政策加碼、炒作淡去后，短期棉價的大幅上漲將得到修正。(標題：修正短期棉價過大漲幅)
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