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　　全球庫存消費比連續(xù)四年下降

　　當(dāng)前，儲備棉庫存進入安全邊際，政策增發(fā)滑準稅配額，進口預(yù)期強烈，全球庫存消費比連續(xù)四年下降，預(yù)計棉價中樞將上移。

　　全球棉花需求仍將保持強勢

　　從供應(yīng)端看，2018/19年度美棉種植面積繼續(xù)增加，截至7月8日當(dāng)周美棉種植進度與上年度基本持平，但優(yōu)良率卻遠低于歷史同期，“差棉”率居歷史高位。其中得克薩斯州“很差”棉率更是達13%。據(jù)NOAA月度和3季度干旱預(yù)測，得克薩斯州和俄克拉荷馬州棉花主產(chǎn)區(qū)7月干旱仍將持續(xù)，預(yù)計2018/19年度美棉產(chǎn)量可能受制于天氣條件，單產(chǎn)有所下滑，棄耕率上升。

　　2017/18年度印度庫存消費比繼續(xù)下降至近六年低位，可供出口量進一步減少，隨著印度新棉上市進入尾聲，7-10月將進入供應(yīng)趨緊格局。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部消息，截至6月29日印度已種植棉花322萬公頃，同比減少139萬公頃，預(yù)計2018/19年度印棉面積大概率下滑。此外MSP價格大幅提升也在一定程度上提高國際棉價。

　　從消費端看，中美貿(mào)易摩擦加劇，來自中國需求將大幅減少，短期利空美棉銷售，但預(yù)期2018/19年度全球產(chǎn)量增速將不及消費增速，進入去庫存階段，而全球棉花需求仍將保持強勢。

　　新棉銷售后期高品質(zhì)棉或短缺

　　據(jù)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017/18年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量572萬噸(同比增加103萬噸)，消費量880萬噸(同比增加25萬噸)，供應(yīng)缺口308萬噸。據(jù)e棉倉2017/18年度公檢數(shù)據(jù)，“雙28”及以上等級新疆棉為241萬噸(同比增加55萬噸)，部分增加的高品質(zhì)棉被同時增加的消費量抵消。

　　2018/19年度新疆棉生長較去年度同期慢7-10天，新疆棉對內(nèi)地形成有效供應(yīng)得到10月中旬左右。從供應(yīng)上看，預(yù)計2017/18年度110萬噸進口+220萬噸國儲成交=330萬噸，國內(nèi)棉花供應(yīng)缺口可以完全彌補。但從結(jié)構(gòu)上看，2017/18年度期末工商業(yè)庫存中高質(zhì)量棉花數(shù)量值得商榷。2015/16、2016/17年度除去進口，國內(nèi)供應(yīng)缺口分別為226萬噸、255萬噸，而這兩個年度國儲成交量為266萬噸和322萬噸，輪儲成交量大幅高于供應(yīng)缺口，這意味著有相當(dāng)部分的國儲庫存轉(zhuǎn)化為社會庫存。截至7月10日顏色級好于31且長度大于28mm品質(zhì)的鄭棉倉單折棉花32.9萬噸，這部分高等級棉花暫未對市場形成有效供應(yīng)。再考慮到儲備棉質(zhì)量存在著下降的可能性，2017/18年度市場流通的高質(zhì)量棉花數(shù)量并未有太大提高，而隨著新棉銷售進入后期，高品質(zhì)棉或短缺。

　　種植成本提高為棉價提供支撐

　　據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)預(yù)測，2018/19年度棉花每畝總成本較上年度實際增加10.65元，增幅0.5%，成本增加主要體現(xiàn)在人工、尿素和農(nóng)藥上。綜合來看，較大規(guī)模棉花種植戶植棉成本在2000元/畝，軋花廠加工費以550元/噸計算，折皮棉成本約16000元/噸。另外2018/19年度前期受災(zāi)補種增加種植成本，種植成本提高為棉價提供強有力支撐。

　　綜上所述，當(dāng)前情況下，中美貿(mào)易摩擦對全球棉花需求影響有限。結(jié)合當(dāng)前供應(yīng)端的表現(xiàn)，ICE更多地認為是一個筑底階段，80-82美分/磅是一個有說服力的底部。從國內(nèi)市場分析，宏觀風(fēng)險貫穿下半年行情，后期國儲成交有望保持比較好的水平。此外種植成本提高為棉價提供強有力支撐，對3季度棉價維持振蕩偏多思路。(標題：鄭棉價格中樞將上移)

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