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　　一、7月行情回顧

　　7月美棉重心震蕩上移。受USDA公布的全球棉花供需平衡表利多影響，美棉價(jià)格大漲，之后價(jià)格略有下移。同期中國(guó)鄭棉和鄭紗震蕩走勢(shì)，價(jià)格基本在16000-17000區(qū)間震蕩。本月中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)，紡織品服裝出口形勢(shì)令人擔(dān)憂，但同時(shí)人民幣大幅貶值又緩解出口壓力。USDA月報(bào)大幅下調(diào)中國(guó)棉花期末庫(kù)存。7月儲(chǔ)備棉成交情況在回歸正常后，成交量和成交均價(jià)略有上移，主要是紡企考慮離拋儲(chǔ)結(jié)束日期不遠(yuǎn)，開(kāi)始選擇性備貨。下游棉紗和坯布一方面由于行業(yè)市場(chǎng)淡季到來(lái)和國(guó)家環(huán)保政策限制印染產(chǎn)業(yè)，因此下游消費(fèi)情況并沒(méi)有見(jiàn)到太大改觀，但由于國(guó)內(nèi)紡企有低價(jià)的儲(chǔ)備棉作保障，盈利情況仍不錯(cuò)。

　　二、棉花現(xiàn)貨供應(yīng)量多

　　目前國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)量仍不小，商業(yè)庫(kù)存仍有200多萬(wàn)噸，儲(chǔ)備棉仍在輪出中，預(yù)計(jì)大概率會(huì)延期到9月底，而進(jìn)口棉又增加80萬(wàn)噸配額，現(xiàn)在離大量新疆棉上市的10月還有2個(gè)月左右時(shí)間，所以這個(gè)市場(chǎng)上可選棉花資源很多。

　　1、棉花商業(yè)庫(kù)存近年高位

　　商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，6月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約225.74萬(wàn)噸，較上月減少29.61萬(wàn)噸，降幅11.6%，較去年同期的131.29萬(wàn)噸增加94.5萬(wàn)噸。其中內(nèi)地棉花倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存103.4萬(wàn)噸，比去年同期增加25.3萬(wàn)噸，新疆區(qū)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存114.9萬(wàn)噸，較去年同期的46.8萬(wàn)噸增加68.1萬(wàn)噸；保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)口棉7.44萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.93萬(wàn)噸。

　　據(jù)公路和鐵路數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月棉花出疆發(fā)運(yùn)量同比大增，出疆棉量31.92萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.07萬(wàn)噸，同比增加21.31萬(wàn)噸，其中公路發(fā)運(yùn)量11.39萬(wàn)噸、鐵路發(fā)運(yùn)量20.53萬(wàn)噸。截至6月底本年度(9-6月)出疆棉鐵路與公路共發(fā)運(yùn)313.28萬(wàn)噸，同比增加26.86萬(wàn)噸，其中公路出疆發(fā)運(yùn)160.85萬(wàn)噸、鐵路出疆發(fā)運(yùn)152.43萬(wàn)噸。

　　2、儲(chǔ)備棉競(jìng)拍維持，成交量?jī)r(jià)回歸

　　隨著前一輪鄭棉價(jià)格大漲大跌之后，儲(chǔ)備棉成交率和成交均價(jià)也跟隨著先升后降。此外由于限制非紡織企業(yè)參與競(jìng)拍儲(chǔ)備棉，目前儲(chǔ)備棉成交率下降至50-60%左右，成交均價(jià)也下跌至14700-14800元/噸上下，其中新疆棉成交均價(jià)在15100-15200元/噸附近，地產(chǎn)棉成交均價(jià)在14100-14300元/噸左右。截至7月23日儲(chǔ)備棉累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)279萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交166.4萬(wàn)噸，成交率59.6%，其中新疆棉上市量103.2萬(wàn)噸，成交98.3萬(wàn)噸，成交率近95.3%；地產(chǎn)棉上市量175.9萬(wàn)噸，成交66.2萬(wàn)噸，成交率37.6%。隨著儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束的日期越來(lái)越近，紡企開(kāi)始備庫(kù)存，預(yù)計(jì)進(jìn)入8月，儲(chǔ)備棉成交率將再次提高，整體預(yù)計(jì)本年度儲(chǔ)備棉成交量將在210-240萬(wàn)噸，假如拋儲(chǔ)延期到9月底，成交量預(yù)計(jì)還得增加50萬(wàn)噸左右。

　　3、增發(fā)配額發(fā)放推后，利好印度棉市場(chǎng)

　　6月14日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布今年增發(fā)80萬(wàn)噸棉花關(guān)稅配額外優(yōu)惠關(guān)稅稅率進(jìn)口配額(簡(jiǎn)稱(chēng)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額)，配額全部為非國(guó)營(yíng)貿(mào)易配額。之后在接受到申報(bào)后，申報(bào)用棉量大大超過(guò)實(shí)際用棉量，要求企業(yè)重新審報(bào)，如發(fā)現(xiàn)資料不屬實(shí)將嚴(yán)懲，新的申報(bào)截止時(shí)間到7月15日。由于之后有2個(gè)月全面檢查時(shí)間，因此預(yù)計(jì)這80萬(wàn)噸配額要發(fā)放也得到10月左右。這對(duì)最近進(jìn)口量較大的澳棉沒(méi)有太大利好，但對(duì)11、12月上市的印度棉是較大利好。

　　2018年5月我國(guó)進(jìn)口皮棉13萬(wàn)噸，環(huán)比增加18%，同比增加52%。2018年1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花58萬(wàn)噸，同比增加4%。2017/18年度以來(lái)(2017.9-2018.5)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花93萬(wàn)噸，同比增加8%。

　　進(jìn)口棉市場(chǎng)，近期港口進(jìn)口棉成交情況非常好。目前美國(guó)E/MOT棉報(bào)價(jià)97.23，折人民幣一般貿(mào)易港口提貨價(jià)15580元/噸。澳棉報(bào)價(jià)107.3，折人民幣一般貿(mào)易港口提貨價(jià)17174元/噸。

　　4、新年度棉花產(chǎn)量略減

　　2018年6月全國(guó)各棉區(qū)氣象條件總體適宜棉花生長(zhǎng)，大部分棉田處于盛蕾期，整體長(zhǎng)勢(shì)較好，病蟲(chóng)害發(fā)生程度較輕。按照被調(diào)查戶(hù)棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計(jì)算，全國(guó)植棉面積4217.5萬(wàn)畝，同比減少4.43%；分區(qū)域看，三大棉區(qū)氣象條件較好，內(nèi)地單產(chǎn)同比增加，新疆與去年持平略增，預(yù)計(jì)全國(guó)總產(chǎn)量為595萬(wàn)噸，同比減少1.6%。

　　截止到6月底全國(guó)棉花現(xiàn)蕾率91.96%，快于去年同期1.6個(gè)百分點(diǎn)。病蟲(chóng)害發(fā)生程度較輕。其中病害較輕的占81.97%，同比增加5.5個(gè)百分點(diǎn)；蟲(chóng)害較輕的占72.27%，同比增加9.1個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)勢(shì)較好的占29.01%，同比減少17個(gè)百分點(diǎn)。

　　新疆棉區(qū)已進(jìn)入花鈴期，高溫天氣使棉花生長(zhǎng)速度加快，實(shí)現(xiàn)按時(shí)打頂?shù)闹笜?biāo)。截止6月30日棉花生長(zhǎng)為11-15葉芯的占60.6%，長(zhǎng)勢(shì)較好的棉株高達(dá)65cm，南疆好于北疆。本月高溫多雨，部分地區(qū)受災(zāi)，其中災(zāi)情較輕的占29.3%，災(zāi)情較重的占46.3%，較去年增加17.1%，棉農(nóng)對(duì)受災(zāi)的棉田進(jìn)行補(bǔ)種，通過(guò)排水，噴施葉面肥、中耕等多種措施加強(qiáng)田管，降低損失，補(bǔ)種的棉苗生長(zhǎng)情況良好，少數(shù)不能補(bǔ)種的區(qū)域改種其它農(nóng)作物。本月蟲(chóng)害發(fā)生情況較前期有所增加，其中被調(diào)查戶(hù)中蟲(chóng)害較重的占22.5%，較前期增加18.1的百分點(diǎn)，多以蚜蟲(chóng)、棉鈴蟲(chóng)為主，預(yù)計(jì)南疆部分品種和長(zhǎng)勢(shì)偏旺棉田蟲(chóng)害將中度偏重發(fā)生。據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，6月下旬至7月上旬新疆棉區(qū)將出現(xiàn)高溫多雨天氣，田間管理和防蟲(chóng)工作是關(guān)鍵。如后期不出現(xiàn)災(zāi)害性天氣，預(yù)計(jì)今年棉花產(chǎn)量與去年持平。

　　黃河流域棉區(qū)大部光熱良好，幾次降雨有效增加土壤水分，緩解旱情，棉田大部墑情適宜，利于棉花現(xiàn)蕾、開(kāi)花。月末山東出現(xiàn)強(qiáng)降水過(guò)程，中北部地區(qū)降水量較大，部分低洼田塊棉花受災(zāi)；河北、山東棉花現(xiàn)蕾時(shí)間提前5天左右；河南因前期干旱，現(xiàn)蕾時(shí)間推遲2-3天。截止6月30日該流域棉花現(xiàn)蕾率82.41%，同比減少8.2個(gè)百分點(diǎn)，仍有0.78%的晚棉花還未現(xiàn)蕾，長(zhǎng)勢(shì)較好的棉花已開(kāi)花。病蟲(chóng)害較輕發(fā)生，認(rèn)為蟲(chóng)害較重發(fā)生的調(diào)查戶(hù)占總調(diào)查戶(hù)的17.93%，同比增加6.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是盲蝽蟓、紅蜘蛛、蚜蟲(chóng)、棉鈴蟲(chóng)等。棉花總體長(zhǎng)勢(shì)好于去年，僅有10.1%的調(diào)查戶(hù)反映棉花長(zhǎng)勢(shì)較差。據(jù)調(diào)查監(jiān)測(cè)，該流域棉花平均單產(chǎn)趨勢(shì)是持平略增，同比提高3.09%，產(chǎn)量49.04萬(wàn)噸，同比下降7.45%。

　　長(zhǎng)江流域棉區(qū)多晴好天氣，但上中旬降水偏少，且持續(xù)晴熱高溫，部分棉區(qū)墑情下降，江蘇和安徽北部地區(qū)旱情顯現(xiàn)，棉花生長(zhǎng)受到影響；中下旬出現(xiàn)較明顯降水，大部棉區(qū)墑情得以改善，利于棉花現(xiàn)蕾、開(kāi)花。截止到6月30日該流域現(xiàn)蕾率為87.1%，同比增加4.37個(gè)百分點(diǎn)。病蟲(chóng)害較輕發(fā)生，明顯好于去年，被調(diào)查戶(hù)中，91.78%戶(hù)反映病害極少；蟲(chóng)害較輕發(fā)生率為的83.13%，同比增加27.3個(gè)百分點(diǎn)。棉花長(zhǎng)勢(shì)好于去年，反映棉花長(zhǎng)勢(shì)較好的占總調(diào)查戶(hù)的64.1%，同比增加11.9個(gè)百分點(diǎn)。該流域棉花平均單產(chǎn)高于去年，同比增加14.54%，預(yù)測(cè)產(chǎn)量45.87萬(wàn)噸，同比減少2.40%。

　　下游消費(fèi)及替代

　　1、工業(yè)庫(kù)存增加，紗布庫(kù)存減少

　　中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，調(diào)查結(jié)果顯示，今年從2月開(kāi)始紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存基本是一個(gè)增加庫(kù)存的趨勢(shì)，而紗和布的庫(kù)存基本上呈現(xiàn)一個(gè)減少的趨勢(shì)。截至6月底，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量82.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.85天，同比增加10.3天；紗庫(kù)存20.14天銷(xiāo)售量，環(huán)比減少1.9天，同比還增加1.81天；布庫(kù)存近23.17天銷(xiāo)售量，環(huán)比增加0.12天，同比減少4.02天。從下游庫(kù)存情況來(lái)看，可見(jiàn)今年下游紗布庫(kù)存情況較前幾個(gè)月確有減少，而同期紡織企業(yè)也隨著拋儲(chǔ)開(kāi)始之后棉花庫(kù)存在逐漸增加。但拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看目前紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存和三年收拋儲(chǔ)之前的年代看，工業(yè)庫(kù)存仍是位于一個(gè)相對(duì)的低位，后期預(yù)計(jì)隨著儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束日臨近，工業(yè)庫(kù)存還將繼續(xù)增加。

　　2、中美貿(mào)易沖突加劇，人民幣貶值緩解壓力

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年6月我國(guó)出口紡織品服裝約254.77億美元，同比增加4.61%。其中出口紡織紗線、織物及制品106.84億美元，同比增加10.58%；出口服裝及衣著附件147.9億美元，同比增加0.69%。截止2018年6月我國(guó)累計(jì)出口紡織品服裝1280.22億美元，同比增加3.02%，其中出口紡織紗線、織物及制品583.5億美元，同比增加9.74%；出口服裝及衣著附件696.97億美元，同步減少2%。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)越演越烈，特朗普先是說(shuō)考慮要對(duì)貨值2000億美元的從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，征詢(xún)意見(jiàn)清單上紡織品赫然在列。不久前，特朗普再次威脅要對(duì)所有從中國(guó)進(jìn)口的商品加征關(guān)稅，那中國(guó)服裝也在所難逃。中國(guó)紡織服裝行業(yè)對(duì)未來(lái)形勢(shì)都開(kāi)始擔(dān)憂。誠(chéng)然美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)紡織品服裝加征關(guān)稅，對(duì)中國(guó)紡織服裝行業(yè)的確有不好影響，但反觀近階段人民幣大幅貶值，從4月的6.3到現(xiàn)在的6.8，貶值幅度達(dá)8%左右，這對(duì)緩解出口企業(yè)壓力作用很大。

　　雖短期來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響有限，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)期來(lái)看，對(duì)中國(guó)紡織服裝行業(yè)的確不利，中國(guó)制造業(yè)成本上升，而其他東南亞國(guó)家卻可以從中受益。然而從紡織服裝行業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種低附加值制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是不可避免的，只不過(guò)中美貿(mào)易戰(zhàn)可能加快這個(gè)進(jìn)度。因此對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，紡織服裝人士也不必太過(guò)擔(dān)憂，做好產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高技術(shù)含量是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必經(jīng)之路。

　　3、人民幣大幅貶值，進(jìn)口棉紗競(jìng)爭(zhēng)力減弱

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年5月我國(guó)進(jìn)口棉紗線約21萬(wàn)噸，環(huán)比增加約31.25%，同比增加約47.99%。截至5月末，2018年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗線約83萬(wàn)噸，同比增加1.7萬(wàn)噸。

　　6、7月由于國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大漲，當(dāng)時(shí)印度棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，因此當(dāng)時(shí)有大量的中國(guó)企業(yè)訂購(gòu)船期為7、8月的進(jìn)口棉紗，因此我們預(yù)計(jì)到7、8月將有大量的進(jìn)口棉紗到港。但近期人民幣大幅貶值，對(duì)進(jìn)口企業(yè)非常不利，短期內(nèi)貶值8%對(duì)進(jìn)口企業(yè)來(lái)說(shuō)利潤(rùn)空間都被抹掉，甚至虧損，因此近期很少有企業(yè)訂進(jìn)口棉紗。此外還有低價(jià)的儲(chǔ)備棉生產(chǎn)的棉紗和進(jìn)口棉紗競(jìng)爭(zhēng)，所以我們預(yù)計(jì)7、8月還是會(huì)有大量的進(jìn)口棉紗到港，但之后進(jìn)口棉紗的量預(yù)計(jì)將減少。目前我國(guó)盛澤C32S報(bào)價(jià)24000元/噸，錢(qián)清C32S報(bào)價(jià)23500-23600元/噸，而進(jìn)口棉紗C32S價(jià)格目前價(jià)格在25000元/噸左右，內(nèi)外棉紗價(jià)差倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口棉紗短期內(nèi)銷(xiāo)售不佳。

　　四、全球主要產(chǎn)棉國(guó)棉花概況

　　1、全球棉花期末庫(kù)存大幅調(diào)減

　　7月美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的2018/19年全球棉花供需報(bào)告中，大幅調(diào)減美棉產(chǎn)量21.8萬(wàn)噸至402.8萬(wàn)噸，調(diào)增巴西棉產(chǎn)量10.8萬(wàn)噸至206.8萬(wàn)噸；大幅調(diào)增近幾年中國(guó)棉花消費(fèi)量，其中2018年度中國(guó)棉花消費(fèi)量調(diào)增了21.7萬(wàn)噸至925.3萬(wàn)噸；大幅調(diào)減近幾年中國(guó)棉花期末庫(kù)存量，導(dǎo)致2018年度末中國(guó)棉花期末庫(kù)存量調(diào)減了99.6萬(wàn)噸至621.5萬(wàn)噸，全球棉花期末庫(kù)存量調(diào)減112.8萬(wàn)噸至1694.8萬(wàn)噸。從近幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前的全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比降至61.31%，位于近幾年的相對(duì)低位。

　　2、主產(chǎn)區(qū)干旱天氣影響，美棉生長(zhǎng)狀況差

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)波及到美國(guó)棉花，未來(lái)安撫美國(guó)農(nóng)民，7月24日特朗普宣布美國(guó)政府計(jì)劃向受到貿(mào)易摩擦傷害的農(nóng)民提供120億美元(約合814億元)的援助，以支撐大豆、高梁、棉花、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。美棉新年度棉花種植面積雖有增加，但由于主產(chǎn)區(qū)得州西部今年天氣高溫干旱，預(yù)計(jì)棄種率將增加，因此對(duì)于新年度總產(chǎn)量反而較去年減少。7月下旬得州降雨情況有改善，但進(jìn)入8月干旱天氣仍不好轉(zhuǎn)的話，預(yù)計(jì)對(duì)美棉產(chǎn)量還將產(chǎn)生更大的影響。

　　目前新年度美棉已進(jìn)入結(jié)鈴期。據(jù)USDA報(bào)告，截至2018年7月22日，美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率78%，較過(guò)去5年平均水平減少3個(gè)百分點(diǎn)；結(jié)鈴進(jìn)度41%，較過(guò)去5年平均水平增加4個(gè)百分點(diǎn)；棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好級(jí)以上的達(dá)到39%，較去年同期減少16個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖目前中美貿(mào)易戰(zhàn)越演越烈，但本年度和新年度美棉簽約情況很好。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截止7月12日一周，2017/18年度美國(guó)陸地棉累計(jì)凈簽約370.11萬(wàn)噸，完成本年度預(yù)測(cè)的108%(5年均值為106%)；累計(jì)裝運(yùn)317.64萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為93%(5年均值為95%)。截止當(dāng)周2018/19年度陸地棉凈簽約137.91萬(wàn)噸。

　　3、印度大幅上調(diào)MSP，新年度植棉面積或增

　　印度供需方面，印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)發(fā)布的6月印度供需預(yù)測(cè)中2017/18年度期初庫(kù)存調(diào)高10.2萬(wàn)噸，總供給量因此調(diào)增至707.2萬(wàn)噸。需求量部分未做調(diào)整，為550.8萬(wàn)噸。盈余量調(diào)增10.2至156.4萬(wàn)噸；出口量未做調(diào)整為119萬(wàn)噸。本年度期末庫(kù)存量因此調(diào)增10.2至37.4萬(wàn)噸。

　　對(duì)于新年度印度棉花的種植情況，據(jù)印度農(nóng)業(yè)部門(mén)，截至7月19日，印度植棉面積達(dá)到927萬(wàn)公頃，較一周前增加152萬(wàn)公頃，較去年同期減少11%。其中古吉拉特邦截至23日植棉面積達(dá)到218.42萬(wàn)公頃。最近一段時(shí)間西南季風(fēng)來(lái)臨，印度棉加快種植進(jìn)度，但有些地區(qū)降雨量大，遭受水澇也對(duì)播種進(jìn)度有一定的影響。但由于今年印度政府大幅提高籽棉的最低收購(gòu)價(jià)格，因此預(yù)計(jì)今年棉農(nóng)的種植積極性增加，種植面積或也會(huì)高于去年。后期隨著季風(fēng)的走向，印度棉花的播種進(jìn)度將在未來(lái)一段時(shí)間加快。

　　印度政府計(jì)劃提高2018/19年度籽棉最低收購(gòu)價(jià)(MSP)。其中中等長(zhǎng)度籽棉最低收購(gòu)價(jià)可能由4020上調(diào)至5150盧比/公擔(dān)；較長(zhǎng)長(zhǎng)度籽棉最低收購(gòu)價(jià)可能由4320上調(diào)至5450盧比/公擔(dān)。

　　近期印度棉花價(jià)格偏強(qiáng)走勢(shì)，截止25日印度S-6軋花廠提貨價(jià)報(bào)47650盧比/坎地，折88.50美分/磅，旁遮普邦J-34軋花廠提貨報(bào)4805盧比/莫恩德，折85美分/磅。預(yù)計(jì)隨著8、9月棉花青黃不接的時(shí)候，印度本國(guó)棉花價(jià)格仍將堅(jiān)挺。

　　4、新年度巴西產(chǎn)量增，未來(lái)中國(guó)進(jìn)口量或增

　　近日巴西棉花出口商協(xié)會(huì)(ANEA)發(fā)布2018和2019年度最新供需預(yù)測(cè)，將總產(chǎn)預(yù)期再度調(diào)增。而由于中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國(guó)進(jìn)口美棉的量減少之后，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)進(jìn)口巴西棉的量會(huì)越來(lái)越多。

　　五、倉(cāng)單歷史新高，近月合約壓力大

　　往年鄭棉倉(cāng)單一般會(huì)隨著當(dāng)年5月合約結(jié)束而減少，但今年由于5月中鄭棉價(jià)格大漲，本來(lái)要減少的倉(cāng)單再次回流，走高的棉價(jià)甚至吸引更多市場(chǎng)上的棉花流入期貨市場(chǎng)，因此直到目前鄭棉倉(cāng)單也未見(jiàn)大幅減少。截止7月24注冊(cè)倉(cāng)單9581，有效預(yù)報(bào)2082，總計(jì)11663(折現(xiàn)貨46.65萬(wàn)噸)，其中新疆棉8211張，地產(chǎn)棉1370張；內(nèi)地庫(kù)7984張，新疆庫(kù)1597張。

　　從整體情況來(lái)看，這小五十萬(wàn)噸的棉花倉(cāng)單對(duì)目前的市場(chǎng)是一個(gè)非常大的壓力，因目前鄭棉809合約單邊持倉(cāng)折棉花42.9萬(wàn)噸，所以809合約中大量的空頭持倉(cāng)是手中實(shí)實(shí)在在的賣(mài)貨方，而買(mǎi)方在目前的情況下，儲(chǔ)備棉價(jià)格低廉，市場(chǎng)新疆棉不缺的情況下，只有性?xún)r(jià)比高的倉(cāng)單才會(huì)有人接。還有一種情況是接了809倉(cāng)單賣(mài)到901合約上，但由于從8月開(kāi)始，倉(cāng)單會(huì)產(chǎn)生時(shí)間貼水，因此只有809合約和901合約價(jià)差拉的足夠大的時(shí)候才會(huì)產(chǎn)生移倉(cāng)行為。而目前的這個(gè)價(jià)差基本上才剛剛覆蓋持倉(cāng)成本，因此809合約的倉(cāng)單壓力仍不小。

　　六、總結(jié)及操作建議

　　綜上，從全球角度來(lái)看，各個(gè)區(qū)域局部沖突不斷，多年在WTO框架下的自由貿(mào)易面臨較大的挑戰(zhàn)，各國(guó)間的貿(mào)易壁壘增加，全球不穩(wěn)定因素增加。中美貿(mào)易戰(zhàn)，給美國(guó)棉花帶來(lái)不利影響，但目前來(lái)看，美棉的簽約情況還是不錯(cuò)的，且8月得州天氣將會(huì)在很大程度上影響美棉產(chǎn)量。所以美棉利空影響消息層面的基本上已都兌現(xiàn)了，后期可能會(huì)隨著簽約情況進(jìn)一步體現(xiàn)而有所影響，但短期內(nèi)美國(guó)的天氣等因素預(yù)計(jì)將主導(dǎo)市場(chǎng)。而印度方面，雖新年度棉花產(chǎn)量可能會(huì)增加，但中國(guó)進(jìn)口量預(yù)計(jì)將增加，且短期內(nèi)印度棉可能面臨青黃不接的局面，所以印度棉短期內(nèi)也是利多因素影響更多。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短期內(nèi)各個(gè)等級(jí)的棉花供應(yīng)量足，儲(chǔ)備棉延期也是大概率事件，而2個(gè)月后新棉業(yè)將上市，而下游消費(fèi)目前仍處于相對(duì)的淡季，需求不旺，因此市場(chǎng)上從供需層面講，棉花供大于求。而從倉(cāng)單方面看，目前鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單量超過(guò)45萬(wàn)噸，而鄭棉809合約單邊持倉(cāng)折棉花43萬(wàn)噸左右，因此巨量倉(cāng)單也壓制著近月合約的上漲。以上是利空方面，但8月也是棉花生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，假如天氣或者政策出現(xiàn)大的變化，棉花在去庫(kù)存的大背景下也很容易引起大的上漲行情。因此，我們的觀點(diǎn)是，目前市場(chǎng)供大于求，市場(chǎng)預(yù)計(jì)偏弱勢(shì)，但由于是在去庫(kù)存的大周期中，鄭棉下跌空間也有限，而假如政策或者天氣出現(xiàn)大的變化，反而可能會(huì)引起大漲的行情。

　　鄭紗由本輪棉花帶動(dòng)，也開(kāi)始變的活躍起來(lái)，目前價(jià)位較高，鄭紗主力10月合約比鄭棉9月合約超出近1萬(wàn)元，遠(yuǎn)超棉紗原料加工費(fèi)用，存在較大的套利空間，此外26000多的價(jià)格也比市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格要高太多，因此企業(yè)可根據(jù)自身情況，綜合考慮合約流動(dòng)性和資金情況，選擇跨品種套利或者期現(xiàn)套利。

　　棉紗目前處于紡織行業(yè)淡季，下游消費(fèi)情況一般，印染行業(yè)受環(huán)保政策限制采購(gòu)坯布謹(jǐn)慎，因此可等待機(jī)會(huì)做棉紗、棉花的跨品種套利，交割倉(cāng)庫(kù)企業(yè)也可等待適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇期現(xiàn)套利。

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