弘業(yè)期貨：鄭棉倉單壓力或后移 短期基本面支撐可期
來源：弘業(yè)期貨 王曉蓓2018-08-10 16:08:01編輯：KK
核心觀點
7月美國農業(yè)部報告對中國前幾個年度國內棉花消費量進行調整，調整后導致2018/19年度國內產需缺口高達1600萬包，約348萬噸，接近歷史新高。
本輪儲備棉拋儲延長至9月30日，粗略算，輪儲后，國內儲備棉庫存量將觸及300萬噸“安全線”，庫存壓力將轉換成棉花價格上漲動力。
今年得州地區(qū)干旱情況一直困擾著市場，我們預計8月美國農業(yè)部報告調減美棉產量預估概率較大。
國內高溫天氣不利棉花生長，不過與往年同期天氣比較并無明顯劣勢，不足以顯著影響鄭棉價格，但較易推升棉花價格，投資者應密切關注。
因中美貿易摩擦擔憂，美國農業(yè)部報告利多兌現(xiàn)后有回落風險，建議棉花多單17500元/噸附近平倉回避。
3季度以來鄭棉價格震蕩運行，重心不斷上移，在貿易戰(zhàn)、天氣、倉單壓力等諸多因素下，棉花市場會怎么樣？就棉花市場一些熱點問題，談一下看法：
貿易戰(zhàn)直接影響有限，間接影響不容忽視
7月10日，中美貿易摩擦升級，美國欲對進口自中國2000億美元商品加征10%關稅。該消息公布后，國內鄭棉略跌，主因有三：一、市場對中美貿易摩擦升級已有預期，前期已有所反應；二、美國公布清單中，涉及出口美國的紡織行業(yè)金額較少，該清單重點打擊產業(yè)鏈的中上游部分，對直接面向美國消費者的服裝類產品和大部分家用紡織品暫時未有加征關稅意向；三、人民幣貶值。人民幣兌美元匯率5月開始有明顯貶值，6月中下旬以來貶值明顯加速。年內至今，人民幣兌美元中間價最大貶值幅度已達8.8%，很大程度上抵消加征10%關稅。同時人民幣大幅貶值也有利于我國紡織品服裝出口至其他國家。據(jù)海關統(tǒng)計，2018年7月我國出口紡織品服裝約269.50億美元，同比增加5.74%，環(huán)比增加5.78%。其中出口紡織紗線、織物及制品101.59億美元，同比增加8.78%，環(huán)比下降4.91%；出口服裝及衣著附件167.92億美元，同比增加3.99%，環(huán)比增加13.51%。
另外中國對美國加征關稅行為采取相應措施。8月3日商務部針對此前美國政府欲將10%加征稅率提升至25%的言論做出回應：對原產于美國5207個稅目約600億美元商品，加征25%-5%不等關稅。最終措施及生效時間將另行公告。其中包含部分進口自美國的紡織品服裝等商品。短期內，上述措施利多國內市場。
8月2日凌晨，美國貿易代表辦公室正式發(fā)布聲明，考慮對301項下2000億美元中國商品征稅的稅率從10%提升至25%；8月3日，中國商務部國務院關稅稅則委員會決定對原產于美國5207個稅目約600億美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的關稅。中美貿易摩擦有進一步升級的跡象。
如上文所述，10%關稅下對國內紡織品服裝出口至美國的直接影響較小，加征稅率升至25%影響將有所加大，不過中國對等加收的情況下直接利空作用并不會十分顯著。但市場絕對不能忽視中美貿易戰(zhàn)對中美雙方及全球的影響。長期而言，世界兩大經濟巨頭之間的貿易摩擦將使得全球經濟更加不穩(wěn)定，影響宏觀整體走勢，棉花也難以獨善其身。
長期基本面利多
從全球及國內供需數(shù)據(jù)而言，棉花長期基本面偏多。2018/19年度，全球棉花市場由2017/18年度的供應略微盈余轉變?yōu)楫a不足需，缺口約為685萬包。7月美國農業(yè)部報告分別調減全球棉花期初庫存預估和產量預估325萬包和29萬包，同時調增全球消費量預估160萬包，最終導致2018/19年度全球期末棉花庫存量較6月份大幅調減518萬包，主要減少來自中國和美國。
7月美國農業(yè)部報告對全球棉花供需數(shù)據(jù)調整后，期末庫消比月環(huán)比下降4.9個百分點；年度環(huán)比下降8.28個百分點，為近八個年度以來最低。7月美國農業(yè)部報告對中國前幾個年度國內棉花消費量進行調整，調整后導致2018/19年度棉花期初庫存量月環(huán)比下降348萬包，年度同比大幅下降833萬包；由于單產預期下滑，產量年度同比下降100萬包；進口量和消費量年度同比分別增加160萬包和150萬包，最終期末庫存量大幅下降915萬包至2854萬包，創(chuàng)2011/12年度以來最低。庫消比較上一年度下降24.7個百分點至67%左右，亦創(chuàng)下2011/12年度以來最低位。國內產需缺口高達1600萬包，約348萬噸，接近歷史新高。
截至8月8日，累計計劃出庫315萬噸，累計出庫成交185.55萬噸，成交率為58.89%。7月31日，儲備棉拋儲延長至9月30日的政策公布，粗略按目前平均成交率計算，9月國內將增加30-40萬噸的儲備棉供給量。那么本輪儲備棉拋儲結束后，國內儲備棉庫存量將觸及300萬噸“安全線”。庫存壓力將轉換成棉花價格上漲的動力，國內勢必增加棉花進口量。
另外，印度MSP價格的提升也同樣支撐國際棉花價格。7月初，因農產品價格低迷、盧比匯率大幅下跌及農民不滿情緒升溫，印度政府宣布上調下年度所有農產品的MSP價格。其中棉花上調幅度高達26%。
短期基本面偏強
最新美棉生長報告顯示，截至8月5日，美棉生長優(yōu)良率為40%，較上一周下降3個百分點，較去年同期大幅下降17個百分點；生長狀況為差和較差的占比高達32%，較上一周上升2個百分點，較去年同期大幅上升18個百分點。今年得州地區(qū)干旱情況一直困擾著市場，尤其是該州西部地區(qū)，目前仍未有緩解跡象。我們預計8月美國農業(yè)部報告調減美棉產量預估概率較大。
國內棉花近期市場供需偏強
一方面，下游需求有回暖跡象。近日，下游紗線走貨好轉，整體走貨尚可，價格止跌回升，C32S紗線價格指數(shù)已較7月底上漲70元/噸；開工率有企穩(wěn)跡象，庫存則穩(wěn)定略降，大多數(shù)中小型貿易商庫存處于低位。與去年7、8月相比，今年紗線開工率明顯較高，而庫存水平相對較低。坯布整體走貨一般，價格較為穩(wěn)定，部分紡織廠開始織造秋冬坯布。
另一方面，高溫天氣不利棉花生長。目前正值國內棉花生長關鍵期，持續(xù)高溫天氣不利棉花生長。據(jù)新疆氣象臺報道，未來三天，伊犁州、喀什地區(qū)山區(qū)、克州山區(qū)、和田地區(qū)南部山區(qū)、阿克蘇地區(qū)北部、巴州山區(qū)等地的局地發(fā)生短時強降水、冰雹、雷電、短時大風等強對流天氣的可能性較大；博州東部、塔城地區(qū)南部、克拉瑪依市、石河子市、烏魯木齊市北部、昌吉州、吐魯番市、哈密市和南疆塔里木盆地大部地區(qū)將出現(xiàn)35℃以上的高溫天氣，上述部分區(qū)域可達37℃以上，吐魯番市和哈密市南部局地達40℃以上。目前，全疆棉花處于花鈴生長期，吐魯番的棉花裂鈴吐絮。上述天氣不利于棉花生長，不過與往年同期天氣比較并無明顯劣勢，不足以顯著影響鄭棉價格，但較易推升棉花價格，投資者應密切關注。
鄭棉倉單創(chuàng)歷史新高，壓力后移
據(jù)鄭商所倉單數(shù)據(jù)顯示，截至本周三，棉花倉單和有效預報合計約50萬噸，創(chuàng)歷史新高，且還在持續(xù)增加中。常規(guī)來講，倉單壓力的緩解方式供有三種：第一種是期價跌幅大于現(xiàn)價跌幅，第二種是期價漲幅小于現(xiàn)價漲幅，第三種是倉單后移。
進一步來說，第一種和第二種情況徹底解決期貨市場上倉單壓力問題，而最后一種情況則屬壓力后移。第一種情況，現(xiàn)階段國內外基本面偏強，鄭棉跌幅有限；而第二種情況，棉花現(xiàn)貨供應充足，據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，截止6月底國內棉花商業(yè)庫存量為225萬噸，同比大增72%。儲備棉處于拋儲期，且延長至9月底，再加上中美貿易摩擦不確定性，棉花價格漲勢亦受限；所以，我們更加傾向于第三種情況，截止本周四收盤，1901合約與1809合約價差為940元/噸，完全能夠覆蓋期間的資金利息和時間貼水，倉單壓力將后移。
總結：美棉受干旱天氣影響整體優(yōu)良率同比大降，支撐美棉花價格格；國內下游需求有回暖跡象，棉花和紗線價格同漲，下游開工和庫存弱勢穩(wěn)定，暫時未能有效擺脫淡季。目前，國內外棉短期基本面偏強，預計8月美國農業(yè)部報告調減美棉產量預估概率較大。因中美貿易摩擦擔憂，美國農業(yè)部報告利多兌現(xiàn)后有回落風險，建議棉花多單17500元/噸附近平倉回避。(標題：弘業(yè)期貨：鄭棉倉單壓力或后移 短期基本面支撐可期)
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