PTA期貨一月飆升40% A股龍頭為何不跟漲？
來源：證券時報2018-08-21 13:08:38編輯：KK
PTA(精對苯二甲酸)近期一躍成為期貨市場的明星。以近月合約PTA1809為例，近1個月PTA1809期貨拉升約2500點，漲幅約40%。8月20日PTA1809合約延續(xù)強勢，大漲4.58%。
相對PTA的巨大漲幅，恒逸石化、榮盛石化、恒力股份、桐昆股份等國內(nèi)PTA龍頭股價表現(xiàn)一般，部分公司本月股價還出現(xiàn)下跌。PTA期貨與A股相關(guān)公司股價的走勢，為何出現(xiàn)明顯分化？
PTA價格為何大漲？
PTA是滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，是連接石油化工與化纖工業(yè)的重要中間產(chǎn)品。PTA的原料是PX(對二甲苯)。本輪PTA價格上漲，是伴隨著“PX-PTA-滌綸長絲”產(chǎn)業(yè)鏈整體行情的上漲，原因主要可從供給、需求兩端分析。
需求方面，最近兩年，PTA下游端的聚酯化纖行業(yè)一直處于高景氣周期。就近期市場情況，中信建投化工行業(yè)首席分析師羅婷表示，目前長絲市場仍保持較高景氣度，同時長絲產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體下降。她指出，因原料走勢強勁，并且滌綸長絲工廠庫存普遍低位，因此成交重心多有上調(diào)，部分低庫存工廠限量出貨，下游紡織企業(yè)剛需追漲采購。
信達(dá)期貨能源化工小組也認(rèn)為，雖PTA漲幅驚人，但聚酯成品也在跟漲，下游的接受能力也尚可，因此庫存持續(xù)降低，也反映終端企業(yè)擔(dān)心后期價格過高而提前備貨。
供給方面，近期PTA上游端PX價格大幅走高。PX價格上漲背后主要有兩大因素：產(chǎn)能與匯率。
一是缺乏新增產(chǎn)能。近年來，產(chǎn)業(yè)鏈一體化成為PTA龍頭追求持續(xù)穩(wěn)定利潤的方向，為減少上游煉油產(chǎn)能的掣肘，降低綜合成本，獲得全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份等行業(yè)龍頭紛紛向上游走，投產(chǎn)大煉化項目，因此未來這些公司將有大量PX投產(chǎn)。但據(jù)了解，這些項目最早也將在今年年底投產(chǎn)，因此在年底之前基本沒有新增產(chǎn)能，加之近期國內(nèi)不少PTA裝置處于檢修狀態(tài)，整體來說，PX供給偏緊。
二是人民幣貶值。有石化行業(yè)分析師說，國內(nèi)60%左右的PX源自進(jìn)口，受人民幣貶值影響，進(jìn)口PX以美元計價，折合成人民幣之后價格上漲。
概括來說，此輪PTA上漲，主要來自上游成本推動，及下游長絲銷量增長帶來的需求拉動。
龍頭公司尚未跟漲
從市場表現(xiàn)看，近期A股四大民營煉化龍頭企業(yè)的股價較平穩(wěn)，明顯不及PTA價格上漲幅度。
相比于PTA期貨持續(xù)大漲，8月以來恒逸石化股價僅上漲4.06%；榮盛石化下跌1.89%；恒力股份下跌7.16%；桐昆股份下跌5.62%。
那么是什么原因?qū)е旅駹I煉化股價和PTA價格的明顯分化？
天風(fēng)證券石化行業(yè)分析師張樨樨認(rèn)為，市場對終端需求的擔(dān)心，導(dǎo)致上述分化。下游主動補庫存從2017年開啟，已延續(xù)一年半時間。進(jìn)入2018年下半年，市場對該趨勢的持續(xù)性有所擔(dān)心。
以為不愿具名的行業(yè)分析師說：“一般公司都會做套期保值，但對這些套期保值，市場不是特別清楚，因此考慮有一些套保的成分在里面，公司業(yè)績也可能有些偏差。”
不過某PTA公司高管表示：“也不能說股價對PTA上漲沒有反映，畢竟之前市場環(huán)境不怎么好，PTA企業(yè)還是比較抗跌的。”
此外就PTA每噸價格再現(xiàn)千元利潤，他認(rèn)為，加上PTA加工費上漲等因素，利潤應(yīng)該沒有千元這么多。
目前前述4家PTA龍頭企業(yè)中，榮盛石化、恒力股份、桐昆股份已發(fā)布2018年半年報，這3家公司上半年的營收、凈利均雙雙增長。其中榮盛石化披露前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計期間盈利區(qū)間為0-20%。
大漲是否可持續(xù)？
PTA大漲趨勢是否會得到持續(xù)，機構(gòu)之間也產(chǎn)生不同看法。
上述不愿具名的分析師說：“按照當(dāng)前價格來說，單噸凈利潤都有一千塊錢了，在歷史上是比較罕見的。正常來說，像去年比較差的時候也只有幾十塊錢的價差。明年是PX投產(chǎn)高峰，PX價格明年肯定會往下走，PTA價格也會往下走。另外今年第四季度還有一些PTA產(chǎn)能出來，所以現(xiàn)在的價格是短期的，不太可能會持續(xù)。”
不過也有分析師認(rèn)為國內(nèi)PTA大煉化項目投產(chǎn)將成為推動因素。光大證券石化化工裘孝鋒團(tuán)隊研報指出：國內(nèi)PX大擴能，將成為PTA景氣的下一重磅催化劑。光大證券認(rèn)為，2018年底-2019年將經(jīng)歷國內(nèi)PX產(chǎn)能最大的一波擴能，有望徹底扭轉(zhuǎn)國內(nèi)PX大幅短缺的問題，2019年將看到PTA和長絲環(huán)節(jié)從PX上分走利潤。
整體來看，較多觀點認(rèn)為，目前供需矛盾依然是核心因素，現(xiàn)貨領(lǐng)漲期貨，預(yù)計短期PTA偏強格局不變，后續(xù)行情則仍需要留意原油-PTA一線價格及差價變化下游紡織企業(yè)開工率、產(chǎn)品價格變化和價格傳導(dǎo)等情況。(標(biāo)題：PTA期貨一月飆升40% A股龍頭為何不跟漲？)
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