“逆周期因子”重啟后人民幣大幅跳漲
來源：上海證券報(bào)2018-08-28 09:08:56編輯：KK
人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”后的首個(gè)交易日，人民幣匯率一掃近期頹勢，急速反彈。
8月27日，在岸人民幣對美元開盤暴漲逾700點(diǎn)，日內(nèi)最高觸及6.8061，收盤報(bào)6.8171，較上周五日收價(jià)上漲逾600點(diǎn)；離岸人民幣對美元一度漲破6.80心理關(guān)口，刷新7月31日以來盤中新高，截至發(fā)稿時(shí)，仍維持在6.81附近。同日，人民幣對美元中間價(jià)大幅調(diào)升202個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8508。
業(yè)內(nèi)人士表示，重啟“逆周期因子”等逆周期調(diào)節(jié)措施被逐一采用，監(jiān)管層向市場釋放積極信號的態(tài)度越發(fā)明顯。“逆周期調(diào)節(jié)還有后手，預(yù)計(jì)人民幣匯率將企穩(wěn)。”
揭開“逆周期因子”面紗
引入“逆周期因子”是一種調(diào)節(jié)外匯市場的工具，能適度對沖市場情緒的順周期波動，也大幅提振市場信心。
2017年5月，為修正單向市場預(yù)期及抑制人民幣匯率走弱，“逆周期因子”首次亮相。2018年1月，跨境資本流動和外匯市場供求趨于平衡，中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)將“逆周期因子”調(diào)整為零。8月24日夜間，“逆周期因子”重啟。
從以往的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，“逆周期因子”調(diào)控效果顯著，自上次引入后，人民幣對美元開啟長達(dá)半年的升值通道。
要解析這一政策產(chǎn)生的影響，首先需要了解中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制。對此，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，外匯市場做市商會參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況及國際主要貨幣匯率變化進(jìn)行報(bào)價(jià)。
引入“逆周期因子”后，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型由原來的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。分析人士解釋稱，“逆周期因子”相當(dāng)于在各個(gè)中間價(jià)報(bào)價(jià)公式里增加一個(gè)變量，報(bào)價(jià)行單日報(bào)價(jià)可能將更多的向人民幣升值的方向傾斜，從而調(diào)節(jié)市場的順周期的波動。
中間價(jià)對于人民幣匯率的變化至關(guān)重要。“中間價(jià)決定人民幣匯率每天漲停和跌停的極端價(jià)位，中間價(jià)既是每個(gè)交易日人民幣匯率的‘錨’，也是一個(gè)時(shí)期人民幣匯率升貶速度的一個(gè)關(guān)鍵條件。”謝亞軒說。
從市場影響來看，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，重啟“逆周期因子”有助于理順外匯市場供求關(guān)系，較好地管控外匯市場的“羊群效應(yīng)”。
謝亞軒認(rèn)為，此舉除了有望緩解一部分貶值壓力之外，還有助于降低匯率穩(wěn)定與利率政策之間的沖突。“市場擔(dān)憂，未來如果人民幣匯率貶值壓力增大的話，短端和長端利率有進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)，這一擔(dān)憂就目前而言可以適度放下。”他說。
人民幣匯率有望企穩(wěn)
為維穩(wěn)人民幣匯率，短期內(nèi)提高遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、限制銀行同業(yè)對境外資金拆放及重啟“逆周期因子”等逆周期調(diào)節(jié)措施被逐一采用，監(jiān)管層向市場釋放積極信號的態(tài)度越發(fā)明顯。
中信證券固定收益首席分析師明明指出，除已實(shí)施的相關(guān)政策之外，人民銀行還可通過包括主動運(yùn)用外匯儲備來投放或收回美元；遠(yuǎn)期合約做空掉期點(diǎn)，并根據(jù)匯率波動合理展期；與商業(yè)銀行進(jìn)行掉期交易，將美元釋放給商業(yè)銀行，后者在即期市場拋售等方式來管理匯率預(yù)期。
“市場顯然不必再對匯率走勢過度擔(dān)憂。”平安證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)表示，考慮到我國龐大的外匯儲備規(guī)模，人民銀行短期將匯率維系在合意水平的潛在能力顯然是毋庸置疑的。
展望下一階段人民幣走勢，外匯交易中心公告中稱，預(yù)計(jì)未來“逆周期因子”會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。(標(biāo)題：“逆周期因子”重啟后人民幣大幅跳漲)
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